美債收益率持續飆升 亞股恐慌性下跌 BTC該拋嗎？_加密貨幣

昨日拜登政府1.9萬億經濟刺激方案通過關鍵環節獲參議院同意后，加密貨幣市場在股市、債市休市時出現大幅回彈，反映了市場對通脹前景的預期。

然而，今日10年期美債收益率兩次突破1.6%最終站上1.6%上方，續刷近13個月以來新高；美元指數續刷三個半月新高，突破92；亞股高開低走，中日韓三地股市全線收跌，其中以中國股市跌勢慘烈，被稱作遭遇“黑色周一”并進入技術性熊市，滬指、深證成指、創業板指分別跌2.30%、3.81%、4.98%，恒指跌超2%。

在美股指數、納指期貨轉跌后，加密市場也出現普跌，其中比特幣一度跌至5萬美元/枚下方。截至發稿，比特幣仍在5萬美元/枚附近震蕩，這也是全球資產市場拉鋸的狀態。

觀點：美債收益持續走強阻礙了比特幣和黃金的上漲:金色財經報道，一位觀察家表示，盡管全球市場開始以陷入困境的國家的法定貨幣波動的形式出現裂縫跡象，但比特幣和黃金等被認為是避風港的貨幣仍難以獲得上漲動力。

周一，俄羅斯盧布(RUB)兌美元匯率貶值至102美元，創2022年3月以來的最低水平。這一跌幅使年初至今的累計跌幅達到33%，并迫使俄羅斯盧布兌美元貶值。央行將利率從8.5%上調至12%，這是一項緊急舉措。與此同時，阿根廷將本已疲軟的比索(ARS)貶值18%，從上周五的287比索跌至1美元兌換350比索。比索今年下跌了98%。

三菱日聯銀行表示，盧布和阿根廷比索的最新下滑代表了全球金融市場面臨壓力的早期跡象。也許名義和通脹調整后的美國政府債券收益率持續走強，是導致盧布和阿根廷比索最新下滑以及美元指數上漲的關鍵因素之一，這阻礙了比特幣和黃金的上漲。[2023/8/16 21:27:39]

究竟怎樣理解1.9萬億經濟刺激計劃和不斷上行的美債收益率？美元指數在這種背景下悄然走強意味著什么？全球股市面臨風格切換，對主流加密資產有什么影響?

日本三井住友銀行：十年期美債收益率可能在4月份達到數月高點:日本三井住友銀行首席外匯和外債策略師Makoto Noji表示，美國10年期國債收益率可能在4月份達到未來幾個月的峰值，因通脹壓力不會回升，不足以支撐市場對美聯儲加息的預期。目前，大宗商品價格上漲帶來的成本推動型壓力加劇了通脹擔憂，但這在很大程度上是受到疫情影響。當經濟活動從疫情中恢復正常時，供應限制將得到緩解。更重要的是，服務業就業復蘇的速度依然非常緩慢，這使得未來幾年不太可能出現無法控制的通貨膨脹。因此，市場對美聯儲加息的預期最終將局限于點陣圖，并導致美國國債收益率企穩。[2021/4/6 19:49:33]

通脹可能不及預期

民生證券：3月非農大超預期，美債收益率再添上升動力:民生證券認為，大幅超市場預期的3月非農數據反映了美國經濟的快速修復和疫苗接種的加速推進，加息預期將得到有力地提振，同時美債收益率也有望繼續走高。隨著1.9萬億財政刺激的正式落地、疫苗接種的加速推進疊加超強的三月非農數據，將共同提振市場對于美聯儲加息的預期，同時美國經濟修復的進程也將繼續加快。我們預計10年期美債收益率有望在未來1-2個月內突破1.8%。[2021/4/5 19:46:01]

上一篇文章提到美債收益率/無風險利率/名義利率=實際利率通脹率，這組公式不能說是錯的，但對于當下的情況，理解容易出現偏差。中金公司Kevin策略研究最新報告指出，更準確的寫法是通脹預期=名義利率-實際利率，兩者之差才是所謂的通脹預期。

十年期美債收益率跌幅擴大至4.15%:十年期美債收益率跌幅擴大至4.15%，現報1.673%。[2021/4/2 19:38:23]

這組邏輯說的是，如果實際利率以與名義利率同樣甚至階段性更快速上行，債券對于投資者來說吸引力削弱，若實際利率不會走高，名義利率走高則在通脹情況下持有債券是合適的。而中金認為當前的情形指的恰恰是第一種。

若實際利率走高會帶來什么情況？黃金與實際利率呈現負相關，在真實回報率抬升的背景下，現金流為“負”的黃金資產吸引力下降，另外，實際利率抬升意味著實際的融資成本走高，對于高估值、擁擠交易部分的邊際影響相比單純通脹預期抬升時更大。

根據東北證券首席經濟學家付鵬的觀點，若只關注通脹預期，很多資產變動對不上通脹預期。但如果按照實際利率上升的這個解釋，當前市場出現的美債賣壓、美股風格調整、美元指數走強以及金價下跌的信息就能夠對得上了，盡管美聯儲的官員聲稱并未觀察到實際利率有多大變動，后者可能指的是實際利率仍在美聯儲能接受的范圍內。

本周美國財政部將標售620億美元的美債，根據CFTC報告，資產管理公司凈空10年期國債創下2016年以來最高。

摩根士丹利美國首席股票策略師邁克爾·威爾遜稱，10年期國債收益率的非線性波動終于讓投資者意識到了風險，股市的投資者已經明白10年期國債收益率是一個“假利率”，美聯儲在2月份將資產負債表擴大了1800億美元，比其目標高出50%，然而美債收益率卻反而飆升了，“市場正在引導美聯儲，而不是美聯儲引導市場"。

比特幣當然可以繼續持有

實際利率上升對于投資的影響，根據中金Kevin策略，股票資產>原油和工業金屬在內的大宗商品，國債和公司債在內的債券類資產表現最差。板塊層面，上中游周期品和下游消費品表現最佳，金融類板塊其次，防御類板塊相對落后。

注意，實際利率上升影響的是估值、擁擠交易的高風險資產，在美國科技股和成長股身上演繹得淋漓盡致，而比特幣雖然是高風險高波動資產，這類資產卻不會產生現金流。

但在市場前景尚不明朗的情況下，高盛重啟旗下加密貨幣交易部門，其加密數字資產全球市場部的負責人MattMcDermott在播客上公布對客戶的調查情況，情況顯示目前40%的客戶在加密貨幣有旺盛的需求。另外其進行的另一項類似調查的結果顯示，33％的人預計到年底將超過8萬美元。

錢通常是聰明的，長期主義也沒有過時。知名財經大V“秋源俊二”今日撰文稱：“宏觀不可觀測，也不知道的怎么變動，現在市場都盯著十年期美國國債利率變化做投資決策，和之前，拿著零利率，長久期算穩定性公司的估值，一樣是有問題的。”

比特幣短期會受宏觀經濟因素影響，但長期還是看供需。

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