以1000%年化利率借ETH來獲得空投 到底劃不劃算？_ETH

如果你對未來的不確定性感到不安，那么最好撤回 ETH，不要參與其中

原文：《Euler Finance 創始人：在合并之前打算借入 ETH 的投資者，請留意這些問題》

撰文：Michael Bentley，Euler Finance 創始人

編譯：東尋

如果你在合并之前借入 ETH，你可能會想要閱讀這篇文章。在接下來的幾天里，我們可以更清楚地看到 DAO 正在做哪些準備工作，以及它對貸款人和借款人的影響。

以太坊上三個最大的借貸協議現在都在朝著不同的方向發展：

- Compound Finance 提議提高最高利率

- Aave 正在暫停借款

- Euler Finance 提議什么也不做

如果你現在是一個 ETH 貸款人或借款人，請密切注意。在未來幾天，這些協議的利率和利用率（utilisation）可能會存在很大的差異，這可能會影響你的損益（P&L，即損失和收益，亦稱財務成果）。讓我們看看交易者如何影響借貸市場。

Binance.US將以10.22億美元收購Voyager的資產:金色財經報道，?Voyager宣布選擇Binance.US作為其資產的最高和最佳出價，Binance.US的出價為10.22 億美元，包括（i）Voyager的加密貨幣組合在未來某個待定日期的公平市場價值，按照目前的市場價格，估計為10.02億美元，加上（ii）相當于2000萬美元增量價值的額外對價。公司對Three Arrows Capital的債權仍然屬于破產財產，這些債權和其他未解除的債權的任何未來回收將分配給破產財產的債權人。Binance.US出價的目的是根據法院批準的付款和平臺能力，以實物形式向客戶歸還加密貨幣。[2022/12/19 21:54:52]

借貸協議上的合并交易非常簡單：人們借入 ETH 是為了在合并后立即從 PoW 分叉中獲得「免費」的 $powETH 。

當然，這個世界上沒有什么是「免費的」。借用 ETH 需要花費你 ETH。你支付多少利息取決于你開始借貸的時間，以及每時每刻都要支付的可變利率。

YOLO Bunny #9555以100 ETH成交，創該系列迄今美元交易最高記錄:金色財經報道，據最新交易數據顯示，YOLO Bunny #9555以100 ETH的價格成交，約合161,380.11美元，創下該NFT系列迄今美元交易最高記錄。YOLO Bunny NFT系列由Web3.0音樂元宇宙平臺Muverse推出，總計包含9,999只來自1,402號宇宙的兔子音樂藝術家&愛好者，7月27日YOLO Bunny #3839也以100 ETH價格成交，當時交易額約合142,094.71美元。[2022/7/29 2:44:50]

不過有些人對這種交易感到非常興奮，目前它已經推動了 ETH 借貸利率的上升，尤其是在 Aave 上，這促使 Aave 采取行動：為了防止提款問題、清算問題并防止杠桿質押的盈利能力進一步下降，Aave 社區已投票決定暫停進一步借貸，以試圖阻止利用率的再次上升。

神魚以109.1221 ETH成功拍得Fragments特別版NFT:4月25日消息，據 OpenSea 數據顯示，神魚（0xFish）以 109.1221 ETH 成功拍得 Fragments 特別版 NFT 作品 Fragments - Salvador Mundi。

此前加密藝術平臺 Outland 表示，將與 OpenSea 合作拍賣藝術家 James Jean 的特別版 NFT 作品 Fragments - Salvador Mundi。此外，James Jean 也將在 Outland 平臺發售 NFT。[2022/4/25 5:10:54]

與此同時，Compound Finance 提出一種不同類型的提案?，將 ETH 的最高借貸利率提高到 1000% APY，以限制最大利用率的潛力。

Bored Ape Yacht Club#232以1080ETH價格在LooksRare上成交:1月31日，Bored Ape Yacht Club#232 以 1080.69ETH（約合 272 萬美元）價格于 NFT 交易平臺 LooksRare 上成交。

據悉，本次交易中，買家將從中獲得約 6550 枚 LOOKS (約合 2.7 萬美元)，賣家節省 5.5 ETH 手續費的同時獲得 6550 枚 LOOKS，相當于從該筆交易中多賺取約 40,800 美元。[2022/1/31 9:24:30]

這些提議的效果如何？它們會對交易者產生什么影響？讓我們使用一些簡單的博弈論來探索一些非常假設的場景。

首先，請注意，在撰寫本文時，$powETH 在期貨市場上的估值約為 ETH 價值的 3%。

灰度母公司DCG以100億美元估值融資7億美元:11月1日消息，灰度母公司Digital Currency Group（DCG）以100億美元估值融資7億美元，軟銀愿景基金二期與Latin America Fund領投，GIC Capital、Rabbit Capital、谷歌母公司Alphabet旗下私募股權投資機構Capital G參投。（華爾街日報）[2021/11/1 21:15:57]

我們可以用它來定價借款人為了獲得 powETH 而需要準備好支付的最大利息金額。對于每 100 美元的 ETH 借款，他們應該支付不超過 3 美元的 ETH 總利息，直到合并為止。

因此，如果我們距離「合并」還有 1 天時間，有 ETH 可供借貸，并且年利率（APY）低于 1095％，那么你不妨借入該 ETH。

你應該準備支付「1/365 × 1095% APY」的 1 天貸款，因為這相當于 3% 的年化收益（獲得 powETH 的收益）。

為了賺取利潤，你顯然應該以較低的利率借款。如果可能的話，你也應該把借貸留到最后一刻，以最大限度地降低利率。但是搶先交易（front-running）呢？如果你遲到了，利用率不會達到 100%，你就錯過了嗎？

是的，但這并不意味著提前借貸是一個好策略。

事實上，如果你已經在 Compound Finance、Aave 和 Euler Finance 上提前借貸了，這里可能有一個壞消息。

問題在于，當你試圖預測你的借貸成本時，你必須對后來者進行定價，他們很可能會將利用率提高到 100%，即使只是很短的時間。為什么？

因為，如果你選擇的借貸協議支持 1000% 的最大借貸年利率（例如，根據 Compound 治理提案），那么在合并前一天沒有借過低于此利率的任何人都可以輕松賺錢。

因此，即使你現在只支付 5% 的年利率來保護你的頭寸，你也幾乎要考慮到合并前的最后一個交易日的「1/365 × 1000% APY ~ 2.7%」的年化借貸成本。

正因為如此，我敢打賭，現在許多借 ETH 的人在合并到來時，支付的利息將超過他們希望在 $powETH 中賺取的利息。

相比之下，如果你的借貸協議支持 100% 的最大借貸年利率，那么你可以「安全」地在合并前的近 11 天內借到最大的年利率，并且不需要支付比你在 powETH 中賺到的更多的 ETH 利息。

因為「11/365 * 100% APY ~ 3%」年化。所以，即使明日借貸協議的利率上升到 100% APY，當 powETH 代幣在一周左右的時間內進入你的錢包時，你仍然能夠達到收支平衡。

像這樣盡早鎖定「有利可圖」交易的可能性，可能會在未來幾天內提高此類借貸協議的利用率，遠在合并發生之前。這不是很糟糕嗎？

也許是這樣，但借貸協議不是憑空存在的。由于此類借貸協議（例如 Euler）的利率高于其他協議，新的貸款人可能會被誘惑遷移，以獲得更高的 APY。

事實上，許多貸款人可能很樂意獲得較高的 ETH APY，并犧牲一兩天的提款時間，而不是直接持有 ETH 以獲得 powETH。

畢竟后者是一種價值存疑的代幣，在合并后可能很難處置。為什么不通過直接借出 ETH 來鎖定一些利潤呢？

至于暫停借款是否能保護貸款人的問題，我個人認為不太可能達到這個目的。這是因為暫停借款并不能保證低利用率，它只是創造了一個單邊市場。

在我看來，單邊市場幾乎從來沒有好結果，通常應該避免，正如我在 StETH「depeg（脫鉤）」失敗之前所說的那樣。

貸款人同樣有充分的理由在合并前撤回他們的 ETH，正如借款人在合并前借款一樣。貸款人撤回 ETH 供應對利用率的影響與借款人借入 ETH 的影響相同。

如果在最后一天利用率沒有達到 100%，為什么不撤回你的 ETH 并去認領 PowETH，并在不久后重新存入 ETH？這樣你就可以在活動前獲得投機性借貸的所有好處，并獲得一些 powETH。

作為一個貸款人，你可能也會因為很多其他原因想要退出，可能會擔心杠桿質押頭寸被清算，或者擔心合并后 ETH 價格的風險，或者只是看到另一個借貸協議的高利率。

總之，不管采用何種策略，借款利率似乎都有可能在合并前飆升，并且貸款協議的利用率可能會達到 100%。可以持續多久則可能取決于協議的最高利率以及借貸是否暫停。

如果你現在正在借貸，并且對未來的不確定性感到不安，那么最好撤回 ETH，不要參與其中。但是，沒有人真正知道會發生什么。這些只是我個人對此事的推測性想法。

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