The Merge 將會給以太坊及整個行業帶來怎樣的影響？_以太坊

原文標題：《以太坊里程碑：The Merge 影響解析》

撰文：DODO 研究院

以太坊合并可以說是 2022 年整個加密貨幣社區最值得期待的事情。以太坊從工作量證明到權益證明的轉型不僅是一個技術上的更新，更是一個共識意識形態的轉變。合并迫近，CT 以及各方研報對以太坊合并的進程和之后影響的討論愈發的熱烈。本篇文章旨在從內部性和外部性兩個角度來梳理合并對以太坊的深遠影響。同時，文章的后半部分將包含對分叉話題和監管話題的全景討論。

在開始我們的論述之前，對于 The Merge 的一些基本背景先進行厘清：

Merge - 以太坊從 PoW 向 PoS 的轉型 - 是以太坊向打造安全，可擴展，去中心化，可持續發展網絡邁進的重要里程碑。

從宏觀來看，The Merge 就是為了使以太坊網絡變成強有力的處理層和數據可用性層，作為基礎設施為 rollup 提供服務，同時也為分片奠定基礎。

從技術上來看，The Merge 意味著于 2020 年上線由 PoS 平行運行信標鏈將取代 PoW 作為共識層。保持不變的是執行層將繼續托管以太坊虛擬機，并驗證和廣播交易。此外，節點運營商必須同時運行執行層和共識層客戶端才能保持在線。

在 PoS 網絡里，任何想成為驗證者的人都可以質押 32 ETH 從而成為參與網絡共識算法的節點。最終確定一個區塊需要至少 2?3 的驗證者簽名，以保證網絡安全。惡意一方則會面臨質押被罰沒的懲罰。

合并不支持鏈上治理。與比特幣或當前版本的以太坊類似，協議治理將通過廣泛質押者在鏈下進行討論并作出決定

時間預期：據以太坊基金會博客，以太坊合并最終完成時間預計在 9 月 10 日 - 20 日。合并將分為兩個階段激活：于?9 月 6 日在信標鏈的 Bellatrix 升級；和 Paris 升級 - 將在執行層達到預定的總難度值時完成，觸發合并的終端總難度值為 58750000000000000000000。

進度：以太坊團隊自 2017 年以來進行了一系列的測試網合并：3 月 15 日，測試網 Kiln 上線； 6 月 18 日，測試網 Ropsten 順利完成合并；7 月 6 日Sepolia 測試網完成合并。8 月 11 日的 Goerli 測試網完成合并。

Merge 后計劃：像之前提到的合并是以太坊發展的重要里程碑但不是目的地，之后 Vitalik 表示還將會有一系列的升級 - The Surge, Verge, Purge and Splurge。

眾所周知，比特幣的發行率每 4 年減半，而以太坊的發行率在「合并」時將減少約 90%，這就是社區所討論的「三重減半」—這也是對比特幣減半周期的認可。當三次「減半」同時發生，意味著以太坊將一次性走完比特幣網絡 12 年的路程。

如何發生？在當前的工作量證明 (PoW) 模型下，以太坊每天大約發行 13,500 枚 ETH，每年發行量約占 ETH 總供應量的 4.3%。因為 PoS 發行模型是根據網絡上積極質押的 ETH 數量來確定的，PoS 也不需要發行大量貨幣來支付安全費用。根據目前的預測，當「合并」發生時，發行率將下降至 0.3% 至 0.4% 之間。（對比來看，比特幣直到 2028 年發行量才與以太坊相當）

以太坊的發行率和供應曲線

這并不是以太坊第一次通過增加通貨緊縮來制定 ETH 貨幣政策。

早在一年前，2021 年 8 月 5 日以太坊推出了 EIP-1559，將首價拍賣費用機制更改為帶有額外礦工小費的新基本費用模式。簡單來說，與其向礦工支付全部交易費用，不如將大部分交易費用銷毀。這并不是簡單對以太坊交易費用管理方式的升級，而是一種實現通貨通縮的貨幣政策手段。

因此「合并」之后，當「三重減半」帶來降低的增發率，與 EIP-1559 的 BASEFEE 銷毀機制相結合時，以太坊將走向可持續的通縮，這意味著市場內流通的 ETH 變得更少，客觀上有助于 $ETH 的價格看漲。事實上，ETH 將發生的通縮預期正是一季度以太坊市值回升的重要邏輯。

當質押回報率變成一種無風險收益時，ETH 是否可定性為證券？

ETH 研究員 Justin Drake 預計，合并后，質押者可以獲得大約 8-11.5% 的 APR

CryptoQuant：Tether的比特幣持有量已得到鏈上數據的證明，可忽略蔓延的FUD:金色財經報道，CryptoQuant在Twitter上消除了圍繞Tether作為比特幣第十一大持有者地位的疑慮。該公司決定利用鏈上數據的力量來應對本周蔓延的恐懼、不確定性和懷疑（FUD）。CryptoQuant強調，Tether的季度報告披露了價值約16億美元的大量比特幣。這一數字推動穩定幣發行人在加密資產最大持有者中名列前茅。然而，對Twitter上Tether比特幣持有錢包的審查發現，與官方披露的內容相比存在一些所謂的差異。值得注意的一點是Tether去年第四季度報告中沒有比特幣持有量。這種缺席與錢包當前的積累趨勢形成鮮明對比。針對這些不確定性，CryptoQuant表示，Tether可能擁有除受審查的錢包之外的其他比特幣錢包。該分析公司強調鏈上數據的可靠性，以在有疑問時證實新聞。[2023/8/10 16:18:13]

這個話題聚焦于 Howey Test 的三要素討論。目前 ETH 存在爭議的是后兩點，聯合投資企業（In a common enterprise）、從他人的努力中獲得利潤的期望。拋開這個辯論，關于 ETH 成為全球數字債券的敘事并不新鮮，Bitmex 首席執行官 Arthur Hayes 在今年 4 月的一篇文章《Five Ducking Digits》詳細論述了 ETH 作為永續債券的巨大價值以及取代美元國債的可能。那么 ETH 的債券敘事會帶來什么？

監管討論：合并后，ETH 成為準政府債券會更有利于監管，甚至促使一些組織或政府接受加密貨幣；但同時，隨著新的交易所商業模式和更復雜的客戶交易出現，對中心化交易所的監管可能會發生改變。此外，SEC 主席刊文表態，SEC 對待加密市場與其它資本市場一樣，也引發合并后 ETH 或將遵循合規的擔憂。

提升估值：傳統債券收益率是基于時間的，而 ETH 的質押獎勵卻沒有時間限制。這使 ETH 質押可被視為一種「永久債券」，對于投資者這無疑是巨大的吸引力。

促進采用：相比于一種貨幣， ETH 作為一種債券的分類，會利于更多大眾投資者做相應投資組合，加快參與到加密生態系統。

ETH 債券理論的另一個挑戰可能是衍生品的流動性。Hayes 在文章中指出，未來三個月 ETH/USD 期貨可能出現「流動性不足」的情況。雖然購買和對沖 ETH 可能是一種積極的套利交易，但缺乏流動性可能會阻礙其采用。

根據以太坊的發展目標 - 安全性，去中心化，可持續發展，以及可擴展性，這次合并對以太坊鏈本身有著怎樣的影響呢？

從安全性上來看，PoS 網絡將使攻擊成本提高，并具有更容易從攻擊中恢復以及抗審查性的特點。關于這三點，Vitalik 在文章《為什么是 PoS ?》已經做出了非常清晰的解釋。

我們已經知道礦機分為兩種：GPU 和 ASIC，其中為了提升挖礦效率，ASIC 專門用于計算某一系列公式使得成本更高。

由于租 GPU 的價格便宜，所以攻擊網絡的成本就是租到足夠的算力以超過現有的礦工，根據 Vitalik 的計算，攻擊 6 小時的成本約為 $0.26。

使用 ASIC 礦機的成本會更高，本身 ASIC 的預期使用時間為兩年，考慮磨損和迭代。如果一個鏈被 51% 攻擊了，社群大概會更換 PoW 算法來做出應對，ASIC 礦機就會失去價值，根據 Vitalik 的計算，攻擊 6 小時的成本約為 $486.75。

而 PoS 的成本幾乎是百分百的資本成本 - 質押的 ETH，假設 ~15% 的報酬率足夠吸引人們抵押，作惡者攻擊 6 小時，總攻擊成本約為 2,189 美元。而且長期來看，如果人們習慣更低的報酬率，攻擊成本可能會上升到 $10,000 的程度。

這樣看來 PoS 網絡的攻擊成本是 PoW 的 5-20 倍。

從攻擊中恢復的能力來看，基于 GPU 的挖礦基本對攻擊沒有抵抗力且很難恢復。由于基于 GPU 的攻擊本身成本就低，一旦攻擊者把攻擊成本提高，誠實的礦工就會因為無利可圖而退出。

在基于 ASIC 的系統，社群雖然有辦法應對第一波攻擊，但接下來的攻擊就會變得很容易。社群可以在第一波攻擊之后，硬分叉來更換至 PoW 的算法，這也意味著 ASIC 礦機就會變的毫無價值，這對社區和攻擊者都會是一波打擊，但是如果攻擊者能扛住 ASIC 變得毫無價值的打擊，并持續攻擊，接下來的情況就會和以上描述的 GPU 攻擊一樣。

然后在 PoS 的情況下，面對 51% 攻擊，罰沒機制將會把大比例的攻擊者的抵押自動銷毀。此外遇到更難偵測的攻擊，社群可以協調一個「少數者發起軟分叉」從而大量銷毀攻擊者的資金，而不需要采取「硬分叉刪除貨幣」措施。

IntoTheBlock：比特幣30天波動率已降至兩年低點:金色財經報道，根據加密分析公司 IntoTheBlock 研究主管 Lucas Outumuro披露數據顯示，比特幣的 30 天波動率已降至兩年低點。此外，與前幾周相比，本周比特幣 ( BTC ) 和以太坊 ( ETH )前兩大加密資產繼續出現交易所流出，交易所提款可能表明投資者將他們的加密貨幣存儲在中心化交易所之外，該指標也表明市場參與者正在長期購買比特幣和以太坊。Lucas Outumuro還指出，追蹤消費意愿和使用加密資產需求的比特幣網絡費用本周較上周公布的年度低點反彈了 55%，而以太坊的網絡費用“在熊市標準中相對較高”。（dailyhodl）[2022/10/23 16:36:06]

最后，由于 GPU 和 ASIC 挖礦非常容易被偵察到，這意味著政府可以輕易的關閉礦場。相比之下，可以通過普通電腦，甚至 VPN 完成的 PoS 共識機制似乎抗審查性更加高。然而，政府機構也不是沒有辦法從出塊的過程進行審查，文章會在會在「監管」部分進一步分析。

雖然基于 GPU 的挖礦足夠去中心化，但是根據上述的抗攻擊性比較 GPU 挖礦與 PoS 機制相去甚遠。 而參與 ASIC 礦機挖礦意味著幾百萬美元的成本，這并不是普通人能參與的。而參與 PoS 的共識網絡門檻相對低很多：首先需要明白的是 PoS 網絡中有兩種節點 - 提議 (propose) 區塊的節點和不提議區塊的。如果想要提出區塊則需要質押 32 ETH，這可以是一次性質押或者是散戶通過質押運營商的少量質押。

絕大多數的節點雖然不提議區塊，但是也起到至關重要的作用。它們負責監聽新區塊，驗證其到達時的有效性，并讓所有區塊提議者負責。如果區塊有效，它們將會將其廣播至網絡。而運行這樣的節點只需要普通電腦和網絡即可。

這樣的設定保證每個人都能運行節點，進而保證了以太坊的去中心化程度。

當然關于 PoS 的去中心化也不是沒有質疑的聲音，有的人認為 PoS 機制使富人更富，但是 Vitalik 的觀點是 ASIC 挖礦也使富人更富，而相比之下，至少 PoS 的門檻更低，使更多人有機會參與。正因為 PoS 參與群體廣泛，且節點的質押和 Gas 費用分攤，相當于小節點的數量優勢減緩巨鯨財富增長。

我們都知道 PoW 網絡出塊是算力競爭 - 如果你有更多的算力，就可能贏得區塊獎勵，這樣的競爭對礦機和電力提出越來越高的要求和需求。而 PoS 機制中區塊提議者是被「隨機」選中的，從而完全的抹去了原先的軍備競賽。從而 PoS 節點相對 PoW 節省了將近 99.95% 的能源損耗，這樣的改變對一直以來的環保爭議給出了強有力的回應。

PoS 后能源消耗

作為一個生態系統，以太坊如果合并失敗將產生一系列影響，比如波及生態上的眾多應用以及 L2。有人形象地稱合并為「在飛機仍在飛行時更換發動機」，充滿著挑戰和風險。

合并意味著兩個網絡系統的融合 - 信標鏈和主網，但這并不是簡單的加法。一直以來以太坊的合并秉承著「最小破壞」的原則，因為牽動著大量的資金和網絡上的應用。同時，以太坊團隊也在不停的測試和實戰演習 - 這就是為什么在正式合并前存在著十一個影子分叉，和四個測試網合并測試。

目前有 4 個獨特的客戶端運行以太坊 PoS 節點，這意味著如果節點運行者在執行上遇到問題都可以切換到其他客戶端上。在合并執行的過程中，重要的參與者之間需要保持良好的溝通，比如在共識層上的驗證者需要更新至正確的最大難度值（TTD）并且保證節點的統一更新，因為如果足夠的節點掉線的話，以太坊網絡將被迫暫停。

雖然挑戰重重，但是回顧歷史上的測試網合并都并沒有重大問題出現，并且信標鏈自 2020 年上線以來也都一直在平穩運行著。此外，鼓勵開發者發現漏洞，從現在到 9 月 8 日的時間里，發現漏洞的賞金高達 100 萬美元。

MEV 或最大可提取價值自 2021 年開始逐漸成為以太坊生態中的重要問題，它的影響廣泛 - 從引入中心化的問題到用戶體驗。由此，以太坊合并后對 MEV 有著怎樣的影響也是值得探討的問題之一。

簡要回顧 MEV 是什么：雖然理論上 MEV 的定義是礦工或者驗證者在進行交易排序，區塊審查，甚至是區塊鏈重組時可以提取的價值。但事實上，使 MEV 發生的主導者是一群獨立的網絡參與者，被稱為搜索者（the searchers）。通過運行復雜的算法，他們可以捕捉潛在的 MEV 機會，當發現這樣的機會時，搜索者會愿意支付更高的 gas 費用從而使交易被執行，而這部分 gas 費用則去到礦工或是驗證者的手里。這樣來看，礦工或驗證者是 MEV 的執行方和間接的受益者。

Pollen DAO完成500萬美元融資 The Graph和AlphaBit領投:9月4日消息，去中心化投資組合管理協議Pollen DAO完成500萬美元融資， The Graph和AlphaBit領投。Pollen最初將在Ethereum和Polygon網絡上上線，未來計劃部署在其他區塊鏈和層上。 Pollen DAO是一個去中心化的投資組合管理協議，支持創建和分配DeFi投資組合和指數代幣，同時為代幣持有者產生收益。Pollen 旨在為鏈上經濟重塑資產管理，做投資組合管理領域的Uniswap。（dailyhodl）[2021/9/4 23:00:32]

其實，以上的描述已經透露了合并以后 MEV 還是會存在，并且來自 MEV 的利潤將會流向驗證者。

之前提到，以太坊合并是以太坊執行層和信標鏈作為共識層的升級融合。原來 PoW 的客戶端被停止了共識的責任，而專注于 mempool、執行有效性和 EVM。而信標鏈則被啟動了共識的責任，即區塊投票（attestation）和區塊提議（proposal）。

MEV 之所以存在就是因為合并以后的以太坊網絡還有著 PoW 時期的影子。從下面的圖可以看出以太坊合并后的客戶端包含著信標鏈客戶端和 PoW 客戶端。而合并后的出塊去要兩個客戶端之間來回的交流：

ETHPoW 客戶端：從 mempool 中收集交易，排序，然后初步出塊，并發送至信標鏈客戶端。

信標鏈客戶端：由提議者將其包含進信標鏈的區塊并準備由 attester 對其與有效性進行投票。

而 MEV 的產生就存在于第一步。

注：因為 ETH2.0 的說法已經過時，本文用 ETHPoS 代替 eth2， ETHPoW 代替 eth1。

從以下的流程圖也可以看出，與合并前不變的是前一部分，就是交易的排序，收集入區塊，這里也是 MEV 機會產生的部分。只不過對 MEV 有最終控制權的變為了驗證者，因為是由它們向 PoW 客戶端請求區塊并把它包含在信標鏈的區塊里。

這意味著什么？在合并之前，MEV 之所以是以太坊生態里嚴峻的問題之一就是因為 MEV 所帶來的巨大財富價值被集中在幾個群體手里，比如 MEV 搜索機器人和區塊 builder - 它們能比被人更好的提取 MEV 價值 （更多的時間投入 + 更精良的算法）。但是在合并后，驗證者變成了 MEV 供應鏈終端的最終控制者，而成為驗證者的過程在合并后變得更加的民主和去中心化，同時意味著提取 MEV 的群體變得更加多元和分散。

當然也有另一種觀點認為，PoS 后的 MEV 會被有足夠資本的驗證者所壟斷。合并之后出塊的可預測性讓用戶不再發交易到公共交易池（mempool）而是私下向特定節點提出賄賂，轉而從公開競拍轉為私下賄賂。而質押越多的節點或者運營商將會獲得更多賄賂和提取 MEV 的機會。

MEV 對以太坊生態影響復雜，研究者和服務商也在就其弊端探討和尋找解決方案。以 Flashbots 為首的團隊就提出了「提議者 - 構建者分離」 (propsoer-builder seperation) 的解決方案，這個方案分為三個階段。從 2020 至今，礦工可通過運行 mev-geth 來更加公平的最大化的捕獲 MEV。而第二階段，也就是以太坊合并之后，Flashbots 將推出 mev-boost 作為中間件為驗證者搭建更加健康的拍賣市場，容 Flashbots 和其他區塊構建者一并在市場中競價，而驗證者只需向 mev-boost relay 詢問 (query) 價格最高的區塊即可。

根據來自 Flashbot 的 Alex Obadia?和?Taarush Vemulapalli 分析顯示，MEV 將會顯著提升驗證者的收益約 75.3% - 從沒有 MEV 的 7.35% 質押獎勵提升至 12.86%。此外，回顧合并對 ETH 的內部影響，由于合并后 ETH 變成微通縮，這也意味著驗證者獲得的獎勵將被壓縮，這樣導致 MEV 的獎勵變得更有誘惑力。由于 MEV 顯著提升驗證者的獎勵，這可能就表示可能會有更多驗證者加入網絡驗證，預示著更安全的網絡。

此外，驗證者之間的收益差異不僅由 MEV 所影響，因為驗證者被隨機選中來提議區塊，所以幸運性也決定了驗證者能夠提議區塊的數量（也就是捕獲 MEV 的次數）：根據統計分布圖，其中最幸運的驗證者一年可提議至少 39 個區塊，而最不幸的一年最多只能提議 15 個區塊。由此來看驗證者被選中的可能性（幸運性）進一步的加大了驗證者的收益差異。

動態 | 近一周Tether印鈔和發行數量較上周有較大增幅:Tokenview數據監測顯示，截止今日20:00，近一周Tether共計新增印鈔3.84億USDT，通過Tether Treasury共計新發行了7.15億USDT，其中4.09億USDT流入了幣安、Bitfinex等5家交易所。印鈔和發行量較上周分別上漲1436%和396%。[2020/2/21]

這個差異帶來的潛在影響有幾點，Falshbots 的 Alex 在視頻中解釋到，推測來看，這樣的差異可能會讓驗證者參與質押池 - 來更加均勻的獲得收益，而不是成為單獨的驗證者。此外這樣的差異也可能加劇「富人變富」的理論，因為資產充裕的驗證者會獲得更多區塊提議的機會，從而捕獲更多 MEV 價值。當然，這些猜測還有待合并后的數據來進一步佐證。

在以太坊早期白皮書描述中，ETH 主要價值在于：加密市場中的貨幣屬性；Gas 消耗；計息資產。 一直以來 ETH 作為最重要的抵押品之一，為加密市場提供流動性，隨著「合并」對質押的引入，各類 DeFi 協議、交易所、錢包及 ETH 質押服務參與程度又不斷加深。這種背景之下，ETH 作為一種生產資料，資產屬性將越發明顯。

首當其沖利好的是 Staking 賽道。

不論哪條 PoS 公鏈，獨立成為一個節點來進行 Stake 都不是一個簡單的事情。當普通用戶無法直接參與到 Staking 中，對于公鏈整體的安全性和去中心化程度也打了一個問號。而用戶也希望具有專業運維設備、知識、經驗以及足夠資金的第三方，可以進行投票權委托，由驗證人來代替他們維護網絡共識并獲得獎勵（一定比例作為對其所提供服務的報酬）。

這種供需關系下，催生了一些機構給普通用戶提供代理質押的服務，即 Staking as a Service. 主要分為節點運營商（Node Operator）和流動性質押服務商（Liquid Staking Provider），前者運行節點，維護共識；后者提供質押衍生品，解決 PoS 質押流動性問題。

賽道分類，來源：mint ventures

對于轉為 PoS 共識的以太坊來說，相比其它 PoS 公鏈，由于一些限定條件（比如驗證者公鑰和存入 32 ETH 的提現憑證），質押者會面臨不少問題：

高資本：盡管 32 ETH （只是對節點規模和去中心化程度之間的一個平衡點）并不是永久設定，但這仍然是一筆不小的資金

早期質押的機會成本：由于 PoS 鏈和 PoW 鏈目前尚未 Merge，所以目前的 ETH 只能單向的從 PoW 鏈存儲到 PoS 鏈（信標鏈），在信標鏈啟用轉賬功能之前，驗證者都無法提出他們的以太坊

損失流動性：在質押過程中，ETH 無法轉移、交易

而這些恰恰是流動性質押服務商解決的痛點：取消質押門檻、質押池解決提款需求、質押憑證代幣解決流動性。

數據來源

截止 8 月 25 日，以太坊信標鏈上已質押 1408 萬枚 ETH，驗證者總數 417,041，當前 APR4.1%，這幾乎是一個無風險收益率。Kraken 在《2022 年第一季度質押狀況》的報告中預計，在以太坊完成合并后，質押用戶的年收益率可以達到 8.5%-11.5%。隨著 Merge 的推進與完成，以太坊質押率還有更多的增長空間，這將利好質押賽道服務商。

雖然最早開啟以太坊質押服務的是中心化交易所，以 Kraken 或 Binance 等交易所運營的驗證者節點成為占比最大的群體，但隨著對以太坊去中心化理念的實踐，質押池的去中心化將是下一個錨點。目前有三種使用公開交易代幣的流動性質押協議：Lido、Rocket Pool 及 Stakewise，其中以太坊社區選出來對抗 CEX 的質押池、被譽為以太坊去中心化守護者的 Lido finance，其質押憑證 stETH 已經展現出其流動性和 DeFi 可組合性所帶來的護城河和網絡效應，尤其是團隊在「去信任的以太坊抵押之路」問題上，表現出令人深刻的決心和努力（技術細節請查看原文）。

Coinbase 在以太坊合并之前上線流動質押代幣 cbETH，用戶可以通過 cbETH 出售、轉移、消費或以其他方式使用鎖定的質押 ETH

動態 | Tether Treasury近24小時轉出1620萬USDT:據Tokenview數據顯示，截止至北京時間下午18點，近24小時Tether Treasury通過Omni和Ethereum公鏈轉出USDT總量為1620萬。流入交易所的USDT共計為3160萬，一共轉入4家交易所。[2019/6/4]

ETC 鏈的出現源于 2016 the DAO 事件的硬分叉。在過去的一個月里 ETC 價格急劇增長了 140%。截至 8 月 25 日，根據 2miners 數據顯示以太坊經典的算力增長約 86%。此外，Antpool 也投資 1000 萬美元力挺以太坊經典生態系統。ETC 或許短期面臨著利好的形勢，但是長期來看并不會有持續提升的表現。以太坊經典與以太坊的算力相差將近 37 倍，礦工大量涌入以太坊經典，必然會導致全網算力激增，加大挖礦難度。同時，考慮到 ETC 與 ETH 的價格相差近 42 倍，長期下去，礦工很有可能會因為收益小于成本而離開。

此外，Messari 的分析員也指出，以太坊經典的生態實際上一直沒什么起色 - 用戶數量和交易量，以及應用也可以說基本沒有。所以短期來看合并可以是用戶針對 ETC 的一次投機，而并無其他意義。

礦工自以太坊上線以來一直是其生態的重要利益相關者，他們在 GPU 礦機上的總投資約為 150 億美元。然而，在以太坊合并至 PoS 之后，所有的設備將被閑置。從另一個角度來看，合并的本質是對權力的重新分配，合并之前以太坊以每個區塊 2 個 ETH 的速度來獎勵礦工和信標鏈上的驗證者，而合并之后，對礦工的獎勵將停止，這也就是之前提到的為什么 ETH 的發行將減少 90%。

面臨著礦機失效和權力的重新分配，礦工的態度是消極的。但是，由于合并的推遲，礦工們希望能夠最大化在 PoW 挖礦的時間。同時，大部分礦工對合并完立馬轉 PoS 持懷疑的態度，很多人覺得即使在合并后，以太坊也會維持 PoS+PoW 的狀態，保守的估計還能再挖礦至少一年。

當然，以太坊發展為 PoS 是生態長期的目標是大勢所趨。礦工自然而然的也會考慮其他的出路，比如轉移到 ETC 或者其他的可用 GPU 挖礦的公鏈上 - Kadena、Conflux、Monero、Ravencoin。但是可以看出這些公鏈的體量相比以太坊來說還是十分有限的，很難承受大量的算力涌入。此外，礦工還可以選擇利用礦機搭建高性能的數據中心或者為 Web3 協議提供計算，另一個出路就是目前正在熱議的分叉問題。

簡單來說，就像我們走在一條道路上，后來出現分歧，于是道路分成了兩條。一種是達成共識，共同選擇向左走還是向右走；另外一種沒有達成共識，各自選擇一條路。

當我們操作手機上的 APP 時，總是遇到過系統提醒你進行更新或者你授權進行系統自動更新。但在沒有中心化授權管理的前提下，如何升級加密貨幣網絡？分叉解決的就是這個問題，只是這里出現了兩種不同的機制：即硬分叉和軟分叉。

硬分叉是對軟件的徹底改變，它要求所有用戶升級到最新版本的軟件。所以硬分叉是與以前版本區塊鏈的永久分歧（但需要注意的是，由于存在相同的歷史記錄，因此如果你在分叉之前持有代幣，那么你將在這兩個網絡上同時獲得代幣，這種「糖果」的誘惑也是部分投機者對硬分叉狂熱的原因）。比如 2017 年比特幣因為區塊容量之爭發生了分叉，出現了原始的比特幣（BTC）和新的比特幣現金（BCH）。

軟分叉是通過支持向后兼容的軟件升級方式實現。 一般來說，由于新的升級不會與之前的規則發生沖突，因此你只能實施某些限制。軟分叉已經用于比特幣和以太坊區塊鏈等等，通常用于實現軟件升級（例如前文提到的 EIP-1599）。

眾所周知，比特幣是自由、開源的軟件，這意味著任何人可以、也永遠可以自由改變比特幣的代碼，正是這種自由、開源的屬性，讓我們今天擁有了幾千種分叉和克隆的加密貨幣。不管是通過復制代幣還是軟件升級的方式，對開源軟件進行試驗的選項是加密貨幣的基本組成部分，也有助于能夠在去中心化系統中進行更改和升級。

分叉對于區塊鏈的長久成功至關重要，它能幫助區塊鏈和加密貨幣在開發時集成更多的新功能。不然我們只能寄希望于在某個協議的生命周期內，這些開發者寫出的 code 永遠沒有 bug，一成不變的規則能永久保護我們。

2016 年，The DAO 項目被黑客攻擊，損失了約 6000 萬美元的 ETH。為了追回被盜的資產，以太坊團隊投票采取了硬分叉的方式。自此，以太坊分裂出了兩條鏈，原鏈（ETC）和新的分叉鏈（ETH）。

這曾經引發了巨大的社區爭議，反對分叉的人們認為，基金會進行硬分叉，實際上違背了區塊鏈去中心化的核心準則。所以這部分人留在了原有鏈上 ETC，這條鏈被稱為以太經典。如今 ETH 成為市值第二的加密貨幣，但 ETC 也仍然存在，即使它的市值只有 ETH 的 2.5% 左右。

比較而言，以太坊和比特幣的分叉世界觀極不相同。比特幣社區堅決抵制任何硬分叉，比如會用算力碾壓采取攻擊（當然與其「價值儲存」的定位、維護穩定性的訴求分不開）。 而 Vitalik 對 ETC 非常包容，以太坊社區一直沒有采用 51% 的算力攻擊 ETC。

如何來回答分叉可否避免這個話題？首先，分叉是共識規則中的一個設定，它是一個 feature 而不是一個 bug。其次，分叉即自由。區塊鏈捍衛了個人的選擇權，即使是一小部分人不認可，少數人仍然保留自由選擇的權利，去對抗絕大多數人。在區塊鏈的世界里，我們要杜絕「絕大多數人的民主是一種暴政」的可能性，即少數「一定」要服從多數。同樣，今天你也可以選擇不服從 PoS ，你可以選擇分叉，至于能否成功，能走多遠，另當別論。

究其根本，我們保留的是決定哪個加密貨幣單位擁有多數共識的權利。因為歷史已經證明，人們通常會遵循擁有加密貨幣用戶多數人共識的區塊鏈。

經過幾次延遲后，這次以太坊似乎終于近了一步，無數信息顯示它將在今年 9 月迎來合并。隨之而來的第一個討論，即是這次以太坊是否會分叉。

在 BitMEX 最新研究文章《ETHPoW vs ETH2》中，我們可以看到關于探索以太坊 PoS 合并后 ETHPoW 的可行性，有一個比較客觀的猜想：盡管 ETHPoW 鏈可能面臨許多技術挑戰，其長期可行性存在問題，但它的存在可能在中短期內為交易者和投機者提供令人興奮的機會。

簡單來說，有困難，但會分叉，短期有操作空間，無中長期敘事邏輯。

而在 ETC Cooperative 最新的致寶二爺（此次分叉事件主導者）公開信中，ETC 基金會認為當前的分叉討論背景與當年 ETH/ETC 的背景截然不同，當時沒有 DeFi 或穩定幣，所以無法產生真正的破壞，言下之意，對方低估了或忽略這個「不可分叉性」現實，因為 ETH PoW 分叉會帶來巨大的混亂以及用戶的損失，且當前距離分叉時間緊迫，難以改變。更明智的決定是 ETH 礦工轉移到 ETC，以使他們的收入長期最大化。

在這場以太坊內戰中，目前（截止 8 月 25 日）各方的態度如何？

值得注意的是，在這場內戰中，以太坊基金會和 Vitalik 不再是唯一的主導者，正如 Vitalik 所言，穩定幣可能將是「未來硬分叉的重要決定因素」。一直追求突破不可能三角的以太坊，在未來五到十年內，可能會出現更多有爭議的硬分叉，而中心化的 Stablecoin 發行商可能會變成更具影響力的決策者。

在這場還未結束的大討論中，以太坊生態的各方都有各自利益出發點。 USDC/USDT 們不會讓價值 1 美元的 Token 變成 2 美元，交易所們也很難放棄這哪怕短期卻可觀的交易收入。

所以，看你如何理解「分叉的成功」，是評價一個短期的行為，還是定義一個長期的愿景。

隨著分叉項目 EthereumPoW 寫公開信回復 ETC、在 GitHub 上公布了 ETHW Core 初始版本源代碼，各方質疑不斷。目前來看，ETH-POW 獲得了部分社區、交易所、礦工和 KOL 的支持，但作為短期利益博弈的工具，隨著流動性的枯竭，注定曇花一現，畢竟真正對 PoW 有信仰的人可以直接選擇已經歷過這一切的 ETC，但一切的未來都映射在價格中了。

如果我們簡單來總結分叉的影響，這些維度值得關注：

分叉帶來的財富效應：利好交易所和礦工，但分叉鏈也是一個巨大的零售陷阱，糖果的價值的確帶來短期交易，用戶在獲得免費代幣的同時，也會面臨套利風險，當所有人都在考慮做空 USDC、stETH 或任何會失去價值的代幣時，在不考慮 MEV 機器人的前提下，機會仍然渺茫；同時，合并期間資產波動性會加劇，這可能會觸發抵押水平不足的用戶清算。

分叉帶來的市場混亂：以目前的表態來看，主流的資產、協議和基礎設施都反對分叉，但如果分叉成功，它們是否改為支持 ETH-POW 仍是一個未知數。例如眾多支持多鏈生態的 DeFi 協議，哪些將支持 PoW 版本，哪些將繼續與以太坊 PoS 保持完全一致？這勢必會帶來經濟和治理的混亂。

在討論對 PoS 后的以太坊進行監管時，有兩個角度：一個是宏觀的對 PoS 機制是否為債券的討論，另一個則是 PoS 后節點的抗審查性。

在「數字債券敘事」部分提到，以太坊合并后的 PoS 機制是否更加符合 Howey test 的標準還在激烈的辯證中。

雖然 CFTC 前主席曾暗示 PoS 共識機制中用作抵押的代幣很可能被視為證券商品。以及，驗證者質押所帶來的相對穩定的收益，也可能使得監管者認為驗證者比礦工更接近金融實體。

假設，合并后的以太坊被定義為證券 (securities)，一方面的觀點認為這將利于監管而促進機構以及政府對加密貨幣的接受；而另一方遍的聲音比如 Michael Saylor 認為 PoS 將會使驗證者變得不合規而暴露在繁重的監管要求之下，尤其是以 CEX 為首的交易所將會需要采取新的商業模式。

8 月 23 日，SEC 主席 Gary Gensler 也表明「沒有理由僅僅因為加密市場使用不同的技術就將它與其他資本市場區別對待，證券法仍適用。」看來合并后的以太坊極有可能遵循證券法進行合規。

OFAC 制裁引發的擔憂

自從 Tornado Cash 被美國財政部海外資產控制辦公室 (OFAC) 制裁后，以太坊社區表示對 PoS 后節點抗審查能力的擔憂。Dune 上的數據也驗證了這一擔憂，目前的信標鏈確實是較為中心化的，66% 的驗證服務商可能會遵守 OFAC 的監管，如 Lido， Coinbase，Kraken 等。

節點運營商會面對怎樣的制裁，以及如何應對？

這意味著監管可以通過協議的驗證者節點對以太坊進行協議級審查，并阻止驗證者對某些轉賬進行打包。

面對制裁的潛在可能和危機感，加密對沖基金 Arcane Assets 的 Eric Wall 發起一項討論，「若監管通過某些協議（如 Lido 、Coinbase 等）的驗證者節點，對以太坊進行協議級別的審查，以太坊社區將如何反應」共計 7363 人參與投票，其中 62% 的人選擇「會將這種審查視為對以太坊的攻擊，并選擇通過社區共識燒掉他們的質押」，9.3% 的人選擇「容忍審查」，另外 28.7% 的人選擇棄權。其中，Vitalik 也參加了這個投票并選擇會將審查視為對以太坊的攻擊。

隨后，社區對審查的熱議推動中心化的質押服務商站隊。最近 Coinbasde CEO Brian Armstrong 就表示寧愿退出質押業務也不愿接受政府部門的審查。市場份額占比最高的以太坊質押運營商 Lido Finance 也表明「Lido 的使命是讓質押變得簡單且安全，并保持以太坊（和其他 PoS 網絡）去中心化和抗審查。」這兩家運營商控制 38% 的已質押以太坊。其他以太坊驗證節點運營商包括 Kraken、Binance、Stakeed.us、Bitcoin Suisse 等暫未表態。

質押服務商為應對審查的具體行動可能是將具體業務搬出美國。以太坊核心開發者電話會議上也討論出采取 social slashing 來懲罰這種行為的應對機制，即協調以太坊實施硬分叉剔除違規驗證者，同時也鼓勵用戶分散到不同的質押協議上。

從區塊構建的過程來看，驗證者如何應對審查？

從驗證者出塊的過程上來看，抗審查十分復雜，因為抗審查并非兩種非黑即白的選擇 - 遵循或者不遵循。Bitmex 在最近的研究文章中指出，PoS 后以太坊的抗審查性會比 PoW 時期更加復雜，它的解決方案也是 Vitalik 在自己博客中持續研究的話題。這種復雜性來自于相比礦工受審查時面臨的 3 種選擇，PoS 后的以太坊節點面臨著至少 8 種選擇：

拒絕在你生產的區塊中包含「OFAC 禁止」的交易。

拒絕證明包含 OFAC 禁止交易的區塊。

制作并驗證符合 OFAC 規則的區塊，即使它們與不符合規則的區塊相沖突。

拒絕在包含 OFAC 禁止交易的區塊之上生成區塊。

拒絕驗證鏈中包含 OFAC 禁止交易的區塊。

拒絕使用 OFAC 禁止交易區塊的區塊驗證。

拒絕在鏈中包含對區塊的認證，因為 OFAC 禁止你生產的區塊的交易。

無視 OFAC 的規則。

目前，監管部門很可能無法理解這些技術上的細微差別，從而難以下手。

此外，以太坊社區中的一些人擔心對 MEV-Boost「中繼運營商」或將驗證者與區塊構建者聯系起來的實體進行審查。但是值得慶幸的是，近期 Flashbots 已開源他們的運行中繼軟件，這將鼓勵更多人去運行中繼器，并擴大驗證者的選擇。

審查的問題依然沉重

以上提到的解決方案都是積極且可行的，但是我們也不得不直面沉重的現實：回應 OFAC 對 Tornado Cash 的制裁，以太坊的基礎設施 Infura 和 Alchemy，穩定幣 USDC 背后的公司 Circle，以及應用 Uniswap 和 AAVE 都已經屏蔽了 TC 相關的地址。

最近召開的以太坊核心開發者會議上，有人表示以太坊的發展指標一直都是成為中性的抗審查的網絡，這也是為什么人們容忍高昂的手續費用。如果有一天以太坊將被監管控制，這將象征著網絡的失敗，開發者也可能會大批離去。

我們都對去中心化抱有美好的憧憬，但是以太坊的去中心化實現，并不依靠著美好愿景或是道德遵守，而是通過一系列的機制讓作惡更難，讓監管審查的成本更高而實現的。我們不能道德綁架中心化的節點運營商去和監管對抗，加密貨幣律師 Geoff Costeloe 解釋道，「因為它們畢竟是有盈利義務的實體。從根源來看來看，當『抗審查』不比『審查』更有利可圖時，才是問題的本質。」介于目前的抗審查解決方案還處于研究階段，我們只能期待以太坊團隊的研究成果和其具體實施方案。

毫無疑問，以太坊合并是加密世界的一個里程碑式事件。

以太坊合并是否會如期順利完成，礦工何去何從？硬分叉是否會成功，又是否會給目前的以太坊生態帶來一種混亂的狀態？合并之后 ETH 是否會被視為一種證券，OFAC 監管會對以太坊的去中心化帶來哪些影響？目前的以太坊真的做好轉 POS 的準備了嗎？

面對種種問題和質疑，以目前以太坊的圖景和路徑來看，我們仍可以保有這樣的信念：如果合并出現任何問題，它只會延遲到問題得到解決。

DODO研究院

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