鄒傳偉：CBDC 跨境支付有助于國際貿易結算，促進貨幣國際化_CBD

貨幣國際化除了跨境支付基礎設施以外，對證券基礎設施也提出了要求，核心問題是區塊鏈應用于金融交易后處理。

原文標題：《鄒傳偉：在CBDC時代，跨鏈技術將成為金融基礎設施中的核心問題》撰文：鄒傳偉，萬向區塊鏈首席經濟學家

2020年7月4日，由萬向區塊鏈實驗室、新加坡新躍社科大學、巴比特聯合發起的「2020中新區塊鏈領袖高峰論壇」圓滿落下帷幕。本次論壇通過線上連接的方式，邀請了中新兩國區塊鏈行業優秀專家、學者、企業家進行對話，解讀行業焦點問題，分享最新資訊。

萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉博士，在論壇上分享了他對央行數字貨幣的最新研究「央行數字貨幣與貨幣國際化」。全文內容如下：

2020年4月起，人民銀行DC/EP先行在深圳、蘇州、雄安和成都進行內部封閉試點測試。這是央行數字貨幣在境內的應用。DC/EP還會在未來的冬奧會場景測試，幫助來華的外國友人享受中國的移動支付服務。隨著這些外國友人回到本國，DC/EP將走出國內。這就帶來了一個重要問題——CBDC對貨幣國際化的影響，也是我今天分享的主題。我的分享主要有四方面內容：

貨幣跨境流通機制。CBDC的共同特征。賬戶與Token的區別。這個學術色彩較濃的問題實際上是理解CBDC跨境流通的關鍵。CBDC跨境流通及對貨幣國際化的影響。貨幣跨境流通機制

萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉：DC/EP系統沒有使用區塊鏈:金色財經現場報道，首屆區塊鏈服務網絡（BSN）全球技術創新發展峰會暨湖北區塊鏈技術創新大會11月27日在武漢舉行。萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉在會上表示，央行數字貨幣DC/EP基于傳統集中化方法構建，是全新理念的數字化鑄幣中心。DC/EP系統沒有使用區塊鏈，不需要共識算法，不會受制于區塊鏈的性能瓶頸。但DC/EP借鑒了區塊鏈的核心特征。[2020/11/27 22:21:15]

貨幣跨境流通需要結合國際收支會計理解。

圖1：貨幣跨境流通

境內居民和機構用本國貨幣C進口境外商品和服務時，境外居民和機構擁有的C貨幣增加。在信用貨幣制度和記賬清算機制下，這體現為境外居民和機構的C貨幣存款賬戶余額增加。境外居民和機構用C貨幣進口境內商品和服務時，它們的C貨幣存款賬戶余額減少。可以看出，貨幣「走出去」和「流回來」與商品出入境的邏輯完全不同。當然，商品和服務的進出口也可以用外國貨幣F來支付，分析邏輯類似。這些是經常賬戶交易涉及的貨幣跨境流通，體現了國際貿易結算貨幣功能。

境外居民和機構購買本國金融資產，相當于本國出口金融資產。反過來，境外居民和機構對外投資，相當于進口境外金融資產。這些資本賬戶交易也涉及貨幣跨境流通，體現了國際投融資貨幣功能。如果境外中央銀行持有本國金融資產，并將其作為官方儲備的一部分時，就體現了國際儲備貨幣功能。

鄒傳偉：央行數字貨幣或可實現與第三方支付雙贏:6月12日，在由《中國經營報》和微吼聯合舉辦的“2020財富公開課”上，萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉表示，如果第三方支付機構可以作為DC/EP托管和支付機構，第三方支付行業目前對各種應用場景的滲透，以及建立的二維碼等收單系統，可以在DC/EP應用推廣中發揮積極作用，從而實現雙贏局面。（中國經營網）[2020/6/15]

貨幣跨境流通，離不開跨境支付的基礎設施，目前以代理行模式為主。假設A國居民Alice在A國的一家銀行A1有A貨幣的存款。她要付款給B國居民Bob，Bob在B國的一家銀行B2有B貨幣的存款賬戶。銀行A2和銀行B1就是代理行，在銀行A1和銀行B2之間起到了橋梁作用。在代理銀行模式下，跨境支付按如下步驟進行。

首先，在A國，Alice在銀行A1的A貨幣存款被轉到銀行A2。其次，資金從銀行A2轉到銀行B1。代理銀行之間相互開設賬戶，即存放國外同業賬戶和同業存款賬戶。資金從銀行A2轉到銀行B1就是通過調整這些賬戶余額來實現。最后，資金從銀行B1轉到銀行B2。可以看出，代理行模式拉長了跨境支付鏈條。

圖2：代理行模式

鄒傳偉：區塊鏈技術在數據產權界定中發揮重大作用:5月17日消息，萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉發文《如何建立合規有效的數據要素市場》稱，如何建立合規有效的數據要素市場，一個可行選項是使用密碼學技術。區塊鏈技術用于數據存證和使用授權，也在數據產權界定中發揮重大作用。（第一財經）[2020/5/17]

CBDC的共同特征

CBDC有多種設計方案。人民銀行DC/EP采取的「100%準備金中心化管理雙層運營賬戶松耦合」模式在國際上很受認可。盡管也有其他的CBDC設計方案，但主流CBDC設計方案具有以下共同特征。

第一，CBDC屬于M0，是中央銀行直接對公眾的負債。這個債權債務關系不涉及商業銀行或其他金融機構。

第二，采取Token模式，也就是人民銀行說的賬戶松耦合模式，有些文獻也稱為價值模式或代幣模式。CBDC在交易環節對賬戶的依賴程度較低，可以和現金一樣易于流通。

第三，公眾擁有和使用CBDC，需要通過CBDC錢包，并藉此直接與中央銀行建立債權債務聯系。錢包運行管理者與用戶之間更接近托管關系，而非債權債務關系。商業銀行和其他金融機構可以作為CBDC錢包的運行管理者，但錢包中的CBDC并不進入它們的資產負債表。

萬向區塊鏈鄒傳偉：在DC/EP中區塊鏈用于數字貨幣的確權登記 居于輔助地位:萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉表示，支付系統（乃至金融基礎設施）分為賬戶范式和Token范式，前者以銀行賬戶體系為代表，后者以區塊鏈為代表。鄒傳偉分析認為：DC/EP發行登記子系統由中央銀行負責維護，是中心化的，不需要運行共識算法，這樣就不會受制于區塊鏈的性能瓶頸。在DC/EP中，區塊鏈用于數字貨幣的確權登記，居于輔助地位，比如網上驗鈔功能。鄒傳偉也曾表示，DC/EP和現金的投放路徑類似，二元體系設計考慮了商業銀行利益，預計會進一步推動商業銀行去拓展零售支付和零售業務。（中國經營網）[2020/4/26]

第四，在CBDC交易中，資金流動只涉及交易雙方，不經過錢包運行管理者的資產負債表。

賬戶與Token的區別

賬戶體系具有以下特征。第一，賬戶分等級，比如中央銀行存款準備金賬戶、商業銀行存款賬戶和支付機構賬戶等。每級賬戶在開立時都需審批，是高度選擇性的。以人民幣境外支付而言，境外銀行需要接入境內代理行、清算行、CIPS直接參與者或境內資金托管行等才能開展人民幣業務。境外居民和機構需要開立人民幣存款賬戶才能參與人民幣跨境支付。

聲音 | 鄒傳偉：2大因素將對穩定幣市場構成巨大影響:據火星財經消息，比特大陸首席經濟學家鄒傳偉表示，沒有任何儲備資產的穩定幣可能不會取得成功。從長遠來看，監管合規和透明工作做的到位的企業更有可能取得成功。同時人們要注意兩點，第一是投資組合重組效果，前不久發生的USDT價格跳水就是人們改變投資組合、拋售劣質的穩定幣購買主流貨幣的結果；第二是流動性短缺影響，人們會以較低價格清算劣質資產，導致該資產的流動性大大降低，這對整個市場會構成巨大影響。[2018/10/18]

代理行模式

清算行模式

CIPS，圖3：人民幣跨境支付系統

第二，賬戶等級對應支付清算等級。比如，支付可以用支付賬戶余額、商業銀行存款和中央銀行存款準備金。同行轉賬要同步調整收付款雙方在同一開戶銀行的存款賬戶余額。跨行轉賬除了調整收付款雙方在各自開戶銀行的存款賬戶余額以外，還涉及兩家開戶銀行之間的結算。商業銀行之間的結算需調整它們在中央銀行的存款準備金賬戶余額。

第三，在賬戶范式下，資金流動采取記賬清算。資金從付款者到收款者，中間可能要經過多家機構的賬戶，體現為相應賬戶余額的調整。

第四，如果看賬戶體系的拓撲結構，應該遠非互聯互通狀態，而是存在不少「孤點」、「斷頭路」、「梗阻」和「迂回路」等。

Token體系與賬戶體系有顯著不同。第一，Token體系無等級。地址并無上下高低之分，理論上都是平等。任何人，只要通過非對稱加密技術生成一對公鑰和私鑰，就可以參與Token體系。但在金融應用中，要做好Token體系開放性與KYC要求之間的平衡。第二，Token交易即結算。Token交易確認與分布式賬本更新同時完成，沒有結算風險。第三，Token體系是點對點的拓撲結構，任何兩個地址之間都可以直接交易。

CBDC跨境流通及對貨幣國際化的影響

CBDC跨境流通具有以下特點。第一，境外居民和機構參與CBDC跨境支付，只需開立CBDC錢包，無需經過境內外銀行中介。第二，因為CBDC作為Token體系的開放性，開立CBDC錢包的要求比開立存款賬戶要低得多，有助于促進境外居民和機構擁有和使用CBDC。第三，站在中央銀行的角度，CBDC錢包沒有境內和境外的區別。第四，任何兩個CBDC錢包之間都可以發起點對點交易，CBDC交易也沒有境內、跨境和離岸的區別。這好比世界上任何兩個人之間都可以用電子郵箱交流，而無需知道對方的電子郵箱的服務器在哪個國家。

CBDC跨境流通需要研究兩個問題。第一，境外居民和機構開立CBDC錢包要遵循不同于境內居民和機構的KYC程序和要求。應在完善KYC程序和要求前提下，提高境外居民和機構開立CBDC錢包的便利性。第二，如果境外居民和機構對CBDC的需求很高，中央銀行要與對方國家的中央銀行合作，以尊重對方的貨幣主權。CBDC應以開放友好的方式走向世界。

CBDC跨境支付有助于增強國際貿易結算貨幣功能。但貨幣國際化不僅是一個技術問題，更是一個制度問題，僅舉其要者：1.可自由兌換；2.人民幣匯率形成機制由市場主導；3.境內金融市場成熟且開放度高；4.境內法律環境完善，特別在產權保護方面。

之前已提到貨幣國際化的另外兩個維度——國際投融資貨幣和國際儲備貨幣。這兩個維度除了跨境支付基礎設施以外，對證券基礎設施也提出了新要求，核心問題是區塊鏈應用于金融交易后處理，特別是能否實現券款對付。這個問題的復雜性在于，金融交易后處理有付券端和付款端，既可以用Token模式，也可以用賬戶模式，共有四種不同組合。表1說明，每種組合都能找到對應的項目，并且深度涉及主要國家的CBDC項目。

表1：CBDC用于金融交易

表1中值得特別說明的是付券端和付款端都用Token模式的組合。這個組合存在兩種情形。

第一，付券端和付款端使用同一個Token體系，稱為單賬本DvP。原子結算智能合約可以協調清算和結算，使得證券和資金同時完成轉讓。

第二，付券端和付款端使用兩個不同的Token體系，稱為跨賬本DvP。哈希時間鎖在這個場景下的應用受到中央銀行普遍重視。測試表明，哈希時間鎖可以實現CBDC的跨賬本券款對付、同步跨境轉賬等功能，但存在結算失敗的可能性。這說明，今天區塊鏈行業對跨鏈技術的討論，在CBDC時代將成為金融基礎設施中的核心問題。

圖4：DvP對跨鏈技術的要求

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