谷燕西：數字資產交易所獲得牌照只是第一步_DIE

撰文：谷燕西，美國力研咨詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者

最近，在新加坡和香港都有機構率先獲得所在地頒發的數字資產交易牌照。依據這些牌照，它們可以向機構和高凈值用戶提供加密數字貨幣的交易服務，為用戶的數字資產提供托管服務以及開展STO業務。獲得牌照顯然是開展加密數字資產交易業務的最重要的第一步。從零到一是本質上的改變，其重要意義是毫無疑問的。但是，從獲得牌照到真正地大規模開展業務，依然有很多的工作要做，而且會是一個較為漫長的過程。

實際上，在美國市場中，已經早已有機構獲得為開展數字資產交易服務所需要的交易牌照，托管牌照和經紀券商牌照。但是由于目前美國的證券法將能夠交易的數字資產限制于另類資產，并且由于相應的限制非常高，所以即使這些機構已經獲得開展此類業務所需的牌照，美國市場中的STO業務依然沒有開展起來。在限制此方面發展的各種原因中，對能夠參與的用戶的限制是一個主要原因。能夠進行此類業務的只能是合格投資者，而且需要在初始購買數字資產并持有一年以后，才能開始自由流通。因此對于另類資產的資產提供方來說，這樣的流通交易方式并不能為它們帶來很高的流動溢價。因此他們并沒有很強的動力將自己所持有的資產進行通證化以進行流通。目前新加坡和香港兩地的數字資產交易所同樣是只能服務機構和合格投資者。另外它們能夠通證化的資產類型還不明確。因此在這兩個地區，數字資產交易所能夠交易的產品種類以及能夠產生的多大的交易量依然是非常大的未知數。如果以美國STO市場的目前的發展來看，這兩地的STO市場在近期的發展并不能十分樂觀。

谷燕西：橋水基金創始人關于BTC的投資觀點和決策不適用于普通投資者:2月1日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣目前的市值總量以及合規狀態并不適合于橋水基金創始人Ray Dalio作為其主要的投資產品。但這并不意味著普通投資者基于他的觀點做出同樣的投資決策。恰恰相反，由于普通投資者的投資決策更加自由靈活，反而能夠先于他投資于一些早期但非常有發展前途的產品，譬如比特幣。他在文中指出，Ray Dalio列舉了比特幣的三個風險因素當，波動性，監管風險和流動性。這三個因素是妨礙橋水基金以及其客戶投資比特幣的主要障礙。谷燕西認為，在這三個因素當中肯定會發生在全球范圍內金融監管機構合作，對比特幣交易進行進一步的監管。但這些監管措施會規范比特幣市場，促使比特幣成為一種主流的交易產品。比特幣交易的流動性會因此大幅提高，波動性也會相應的減小。這因此就有利于橋水基金這樣的資產管理公司開始投資比特幣。對普通的投資者來說，先于橋水基金這樣的機構持有比特幣，就有可能獲得這部分資產的增值收益。谷燕西最后還表示，作為加密數字資產首創和領先者，比特幣具有著不可取代的地位，且這個地位只會越來越加強。對投資者來說，這直接影響比特幣在其投資組合中所占的比例。如果投資者對比特幣的地位有著正確的判斷，它會將更多的資金投入比特幣，而不會分散地將資金投資于其它的加密數字貨幣。[2021/2/1 18:34:30]

可交易的數字資產類型

聲音 | 谷燕西：區塊鏈技術會將電影行業發展推到新高度:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章稱，區塊鏈技術和5G技術會將電影行業推到一個新的發展水平，為其帶來翻天覆地的變化。從區塊鏈技術角度來看，目前以網站為中心的電影媒體的交付方式依然有很大的改進空間。目前的電影市場發行渠道，不管是電影院渠道還是流媒體渠道，其中介成本依然是電影產品分發的一個非常大的成本。而區塊鏈技術支持在互聯網上點對點之間的直接交易。因此現在就有可能將區塊鏈技術應用于電影產品分發渠道，支持消費用戶同電影產品提供方的直接交易。將來很有可能出現一個電影行業中的相關方組成的聯盟，成員包括電影制片方和分發方，他們在平等的基礎上決定聯盟的各項規則，并在區塊鏈上開展數字電影的資金募集和分發工作。由于工作都在這條鏈上完成，所以效率就會比現有模式提高很多，也能夠在全球范圍內觸及更多的用戶。而且，這個區塊鏈一定會采用聯盟鏈。[2019/11/24]

在可交易的數字資產類型方面，目前市場中普遍看好的資產種類包括不動產，私募股權和私募基金。但不動產的特點是個性化非常強，所以很難系統地直接將基于不動產的所有權產生交易產品。一些體量比較大的商業地產可以以其未來的收入做成證券型產品來進行交易流通。它的本質實際上就是一個基于單體資產的RETIS。這樣的資產是一個可行的交易產品。特別是鑒于新加坡和香港兩地的特點，這樣的基于單體商業地產不動產的數字金融產品項目是可行的。

聲音 | 谷燕西：區塊鏈在金融市場領域的突破點是通證經濟模型的應用:CBX研究院創始人谷燕西在其微信分享群表示，

1，對全球區塊鏈和加密數字資產行業來說，習總書記的講話絕對是利好消息。

2，國內更多的商業機會會出現。應用推廣會順利很多。這個行業中的各種角色都會因此得到更好的發展。

3，率先的突破點一定是To C業務，而不是To B業務。

4，對于企業帶來最大的價值的不是區塊鏈技術，而是區塊鏈技術之上的新的商業模式。

5，互聯網對信息交流和線上商業產生巨大改變，區塊鏈會對金融市場產生巨大的改變。而此方面的突破一定是通證經濟模型的應用。

6，區塊鏈技術是否能實現巨大的商業價值，主要取決于商業定位，而不是這個技術。[2019/10/26]

將私募股權通證化進行交易流通，在技術支持方面沒有問題。任何一個基于分布式記賬技術的底層基礎設施都可以提供這樣的底層技術支持。但是按照所在地的監管法律，私募股權是否能以數字化的形式在機構和合格投資者之間進行交易流通？如果只是用戶之間的直接的這樣交易，那么在合規方面的可行性還大一些。但如果是在這些用戶當中進行集中化的撮合交易，這實際上就是為這些類型的用戶開辟了第二個證券交易所，公司股權在上市之前就可以在一個客戶群體之間開始交易。這樣的交易方式是否為所帶地的監管所準許?

聲音 | 谷燕西：未來非常有可能出現由全球合規券商聯合成立的數字資產交易所:7月22日訊，今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，對證券行業的側擊》一文中表示，未來非常有可能出現的一個數字資產交易所是由全球合規券商聯合成立的一個交易所。這個交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式進行運營，這樣的交易所因此就能支持更多的數字資產在此掛牌交易和服務范圍更廣的交易用戶，這樣的一個交易所因此就能兼具目前加密數字貨幣交易所在全球范圍內經營的優勢，同時通過技術手段來保證用戶的資產安全。[2019/7/22]

私募基金的通證化或許是個更加可行的數字金融產品。私募基金的總量有限，能夠拆分為標準的細小單位。由于能夠參與的人數的限制，所以它也通常只是在機構和高凈值客戶之間進行流通。所以將私募基金通證化并在這些新設立的數字資產交易所當中進行交易，是一個可行的模式。但是私募基金的總的體量畢竟有限。這個業務市場空間是否能夠大得足以支持多個數字資產交易所的業務開展？

在可交易得虛擬資產方面，除了比特幣和以太坊之外，一個能夠系統地產生虛擬資產的行業是游戲行業。實際上我認為游戲行業是最適合于開展加密數字金融業務。但即使是游戲行業產生出了這樣的可供交易的虛擬資產，它是否適合于這些數字資產交易所進行交易，底層的技術是否具有互操作性以及是否在監管允許范圍之內？這些都是需要考慮的問題。

數字資產交易所的國際化

加密數字資產交易所的一個基本的要求是國際化。比特幣體系是在全球范圍內運行的，任何用戶都可以隨意地加入和離開比特幣體系。加密數字資產交易所的底層技術是基于分布式記賬技術。從技術得角度來看，它可以觸及到全球任何角落的用戶。但是在監管和組織形式方面，目前的數字資產交易所依然是在區域內運營。在這個方面，它遠遠沒有發揮出區塊鏈技術帶來的巨大潛力。為了把交易業務拓展到全球更大的范圍，相應的組織形式就必須進行改變。一家獨營的方式肯定會讓位于會員聯盟性質的組織。在這個方面，對此判斷正確并且真正落地實行的是Diem協會。Diem協會盡管是由Facebook發起，但是它在最初就把它設計為一個會員在平等的基礎上加入的協會。而且在Diem的實際落地推進過程中，它確實也在真正地這么做。所以Diem協會在組織方面在全球范圍內就有很好的擴展機制。相應地，在技術底層方面有區塊鏈的支持，同時還有在其之上流通的Diem數字穩定幣。所以這樣的一個生態在技術底層，交易媒介和組織形式方面都是采取了正確的策略。目前數字資產交易所的發展一定也會采用同樣的形式。沒有這樣的組織形式的，一家獨營性質的，在區域內發展的數字資產交易所很難在現在長期持續地發展。

比特幣

比特幣

比特幣Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。比特幣的概念，誕生于2008年署名為中本聰的一篇論文，并于2009年1月3日，基于無國界的對等網絡，用共識主動性開源軟件發明創立。比特幣協議數量上限為2100萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。比特幣BTCBitcoin查看更多

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