Chris Burniske：比特幣以太坊價格的降幅已經超出了基本面_比特幣

這篇文章是ChrisBurniske繼《加密資產估值》之后對于數字貨幣估值的另一篇心得。本文的討論對象是比特幣和以太坊這樣的基礎公鏈。

ChrisBurniske對于加密貨幣資產的推動作用無須贅述，這篇文章于2018年12月10日發表，對于當下幣價的下跌表示了關切，并運用梅特卡夫定律，分別對數字網絡的供給端和需求端的變化和網絡價值的變化進行了對比。

作者：ChrisBurniske，加密投資機構PlaceholderVC合伙人，之前在ARKinvest主導加密與區塊鏈投資方向，曾參與合著《Cryptoassets》一書翻譯：葛政宇來源：NPC源計劃

每當我查看Bloomberg或者CNBC之前，都要先看一下接下來所講的數字網絡的基本面情況。當我上一次做這件事情的時候，我發現高質量數字網絡基本面的下滑比其幣價的跌幅要小，而且差別還很明顯。

資管公司Monochrome修改了ASX現貨比特幣ETF的申請:7月14日消息，總部位于澳大利亞的加密貨幣投資公司Monochrome Asset Management通過合作伙伴Vasco Trustees向澳大利亞證券交易所（ASX）提交了更新的比特幣現貨ETF申請。根據該公司7月14日的公告，該ETF Monochrome Bitcoin ETF (IBTC) 將能夠為澳大利亞散戶投資者提供直接投資比特幣(BTC)和以太坊(ETH)的機會。[2023/7/14 10:55:04]

對我而言，數字網絡的基本面取決于供需雙方的關系。供給端是提供網絡服務的人，而需求端則是使用這些服務的人。這篇文章主要討論的對象是比特幣和以太坊，對它們的價格和基本面進行比較。你也可以對其它網絡做同樣的分析，只不過很多ICO項目連主網都還沒上線罷了。

PoS區塊鏈網絡Sui發布用于測試的Chrome插件錢包:7月17日消息，PoS區塊鏈網絡Sui宣布發布用于測試目的的Chrome插件錢包，功能包括創建帳戶或導入現有錢包、轉移代幣和NFT、查看交易歷史等。Sui是由四位前Meta工程師創立的Web3基礎設施初創公司MystenLabs將要推出的區塊鏈網絡，此據TheInformation援引消息人士報道，MystenLabs正在就由FTXVentures領投的至少2億美元B輪融資進行談判，目標估值達20億美元，到目前為止，投資者已向本輪融資承諾了至少1.4億美元。[2022/7/17 2:19:01]

為了更準確地反映價格，我會使用網絡價值，也就是單位幣價乘以加密資產總數，這代表了目前數字加密網絡的市場總價值。

而對于供給端和需求端的基本面而言，下面是一些簡單的例子：

Maker創始人Rune Christensen加入風險投資公司Dragonfly Capital:金色財經報道，穩定幣協議MakerDAO的創始人Rune Christensen已作為風險合伙人加入風險投資公司Dragonfly Capital。Christensen將同時為MakerDao項目做出貢獻并與Dragonfly合作。據悉，Dragonfly在2019年投資了Maker，還投資了1inch、Compound和Tagomi等公司。[2021/11/16 6:53:46]

比特幣需求端：日交易量、每日成交額估計值、日唯一地址使用次數

以太坊需求端：日交易量、每日Gas使用量

比特幣和以太坊供給端：哈希率

在下面的圖表中，我將分別對比BTC和ETH自2017年12月17日和2018年1月13日以來基本面和網絡價值的表現，這兩個日期分別對應了它們市值達到頂峰的時間。

Crypto Finance將支持IOTA Chrysalis升級:Crypto Finance Group宣布將支持IOTA Chrysalis網絡升級，該公司已經將其基礎架構升級到了Chrysalis。此前消息，IOTA定于4月21日開始Chrysalis網絡遷移，28日進行網絡升級。(beincrypto)[2021/4/27 21:01:27]

如果基本面從這些時刻以后開始下滑，那我們就要關注它下滑的程度以及和網絡價值的對比。如果基本面實際沒有變化，那基本面的表現已經優于市場了。

日交易量

**BTC:藍線代表網絡價值，橙線代表日交易量

ETH:藍線代表網絡價值，綠線代表日交易量

比特幣網絡目前每天處理25萬交易量，而以太坊大約有50萬。這兩張表都表現出了明顯的背離，網絡價值在過去的幾個月里持續下滑，日常交易的數量雖然有所下降，但還很堅挺。

量子鏈基金Qtum Foundation宣布與舊金山區塊鏈初創公司Chronicled合作:量子鏈基金Qtum Foundation宣布與舊金山區塊鏈初創公司Chronicled合作，將區塊鏈技術應用與物聯網行業，開發智能設備與安全分布式賬本后臺集成的現實場景用例。同時，加州大學伯克利分校的研究人員也將參與到本次合作項目。[2018/1/3]

BTC和ETH的網絡價值從頂點已經分別下跌了81%和93%，而日交易量只分別下降了41%和52%。

以網絡活動為基礎，我將使用梅特卡夫定律推倒出一個網絡價值的近似值，即將仍然持續的網絡活動平方。

對于BTC而言，在峰值過后仍有59%的網絡活動持續，而以太坊是48%。那么比特幣的估值就應該是0.592，即0.35，也就對應了65%的跌幅，比目前市場實際81%的跌幅要小的多。

而對于ETH而言，0.482=0.23，也就是77%的跌幅是正常的，同樣也比93%的實際跌幅要小。

原生功能

BTC：藍線代表網絡價值，橙線代表每日成交額估計值

ETH：藍線代表網絡價值，綠線代表每日Gas使用量

上面這兩張圖是我最喜歡的，因為它們展現了我最關注的網絡原生需求。比特幣的是安全轉移價值，而以太坊的是處理智能合約。

比特幣的日常交價值仍然超過10億美元(而不是交易量)，代表基本面的橙線和價格粘合度明顯很高。而使用以太坊智能合約的開發者和用戶的勢頭則沒有減弱，也出現了價格和基本面背離的情況。

BTC和ETH分別從高點下跌了81%和93%。而它們的原生功能需求分別下降了74%和7%。也就是說比特幣的原生網絡活動仍保持了峰值時期的26%，而以太坊保持了93%。所以比特幣的估值應該在0.262=0.07，也就對應了93%的下跌幅度。以太坊則是0.932=0.87，意味著13%的跌幅才是合理的，比93%的實際跌幅要小的多得多。

比特幣的日常交易價值是我在撰寫本文時涉及的唯一基本衡量標準，也很好地解釋了市場的反應。這使我對日活地址產生了興趣。下圖是比特幣的情況：

藍線代表網絡價值，橙線代表日唯一地址使用次數

目前比特幣的日活地址數在30萬到50萬之間，是2017年12月峰值的51%。再用同樣的方法估值：仍有0.49的活動持續，也就是0.492=0.24，對應著76%的跌幅，與市場目前的81%接近，但仍然是小于目前市場值的。

哈希率

BTC：藍線代表網絡價值，橙線代表哈希率

ETH:藍線代表網絡價值，綠線代表哈希率

比特幣和以太坊的哈希率都比幣值最高時對應的哈希率高。沒錯，哈希率通常都是滯后的一個指標。但它們目前的斜率都變成負值，值得密切關注。目前這個基本面指標是跑贏價格的。

目前這方面的研究無法繼續深入，因為沒有節點數量和礦工收益的數據。開發者相關數據我也沒展示出來，但他們也是供給端的核心部分，即使經常被遺忘。

總結

很少有人相信數字網絡有基本面。能去量化這些基本面情況的人就更少了。而能持續掌握區塊鏈數據來進行這些量化計算的人更是少之又少。在「理論遵循價格，價格遵循理論」的理念背景下，市場仍對目前的狀況沒有清楚的認知。

大多數資產類別都有廣泛認同的估值模型。分析師只需要討論這些模型的參數。然而在數字貨幣領域，我們仍然在爭論模型，而不只是參數，所以遭受了市場的瘋狂打擊。參數的數據來源也不是很理想，雖然像Blockchain.info,Etherscan,Coinmetrics和CryptoCompare有一定幫助，但離數字貨幣領域的Bloomberg還差得遠。

幸運的是，隨著這些數字網絡基本面的成長，它們的服務對于整個世界也更加重要，更多的分析師會來研究估值模型和參數，市場的波動也會更加平穩。但就目前而言，市場還在嬰兒學步的階段。

來源鏈接：medium.com

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比特幣Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。比特幣的概念，誕生于2008年署名為中本聰的一篇論文，并于2009年1月3日，基于無國界的對等網絡，用共識主動性開源軟件發明創立。比特幣協議數量上限為2100萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。比特幣BTCBitcoin查看更多以太坊

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