SBF談監管：真正問題是監管方向到底在哪_BSP

FTX 創辦人Sam Bankman-Fried（SBF）上周作客知名區塊鏈Podcast《UNCHAINED》。SBF在Podcast 談論到許多監管議題，包括穩定幣的監管、算法穩定幣和加密借貸平臺的風險管控，以及監管架構明朗化對產業的影響。

對許多加密支持者來說，最好的監管就是不要監管，但經過了 TerraUSD、LUNA、三箭資本的暴雷，站在投資者保護的立場，政府不得不考慮加密貨幣所帶來的金融風險。

SBF 表示，在過去六至九個月，監管已經開始從各個方面進行，包括穩定幣監管、通證是否為證券、SEC 和 CFTC 的監管權、CFTC 的期貨規范等等。

他進一步分析，像 FTX 這樣面向全球的交易所，會需要在很多國家拓展業務，這可以通過當地受監管的公司來做到合規拓展業務。不過這只是“合規營運”而已。

SBF 表示，以交易所來說，核心業務涉及到交易所、清算所（clearing house）、撮和引擎（matching engine）、交易前端，這些業務在傳統金融市場都是分開的，因此營運交易所需要理清申請哪些執照是必要的。

SBF曾試圖聯系潛在證人，檢察官要求法官收緊保釋條件:1月28日消息，紐約南區聯邦檢察官辦公室在一份法庭文件中表示，FTX創始人Sam Bankman-Fried本月通過電子郵件和加密消息應用Signal向他創辦的加密貨幣交易所FTX美國分公司的法律總顧問發送消息。

文件稱，這段通信“表明有人試圖影響證人1號可能的證詞”。檢察官要求負責該案件的法官Lewis A. Kaplan施加新的保釋條件，限制SBF聯系FTX的現任和前任員工，或使用Signal或其他加密應用程序進行交流。（紐約時報）[2023/1/28 11:33:29]

另外，現在監管機構對于通證是否歸類為證券的定義也還未明。

這些都是加密新創寸步難行的原因。

SBF認為，目前國會議員會以消費者保護和產業監管為優先選項：

我認為監管的三大支柱是穩定幣監管、市場監管、通證注冊。

這之中，穩定幣監管是立法者最常提及的。市場監管則是聚焦在由哪一個機構監管和如何立法。通證注冊的重點主要也是監管機構的確定（是否為證券）。

這就像在等待新政權和新制度一樣，有點曖昧不明。

FTX尋求允許傳喚SBF、家人和內部人士:金色財經報道，FTX 一份新的法庭文件中請求法官允許傳喚Sam Bankman-Fried、他的家人和其他 FTX 內部人士。破產案中 FTX 債務人和債權人委員會的律師希望有權滿足發現請求（包括傳票），以幫助他們收回 FTX 資產。[2023/1/27 11:31:42]

前陣子美國兩大監管機構 SEC 和 CFTC 在爭論加密貨幣現貨的監管權。主要分歧點在于：通證是否為證券？

SEC 的立場是用現有的證券交易法監管加密貨幣。也就是說，如果加密貨幣營運、獲利的方式類似傳統的證券，那就會被歸類為證券。

此外，在 Howey Test 的標準里面，通證很可能還是會被視為證券，因為這些通證可能會歸類在“投資合約”里面，只要購買通證符合：1.) 投資人出資，2.) 出資給同一實體，3.) 合理預期會有利潤，4.) 利潤來自于某一實體的努力。

SBF 總結 SEC 主席支持“國會賦予 CFTC 更多非證券加密貨幣的監管權利”的說法。他認為SEC的立場是：

Alameda Research前CEO承認與SBF合謀誤導借款人:金色財經報道，Alameda Research前首席執行官Caroline Ellison表示，她與FTX的聯合創始人Sam Bankman-Fried故意誤導借款人，未如實相告這家交易公司從其姊妹加密貨幣交易所獲取的借款金額。Ellison在12月19日于曼哈頓聯邦法院召開的認罪聽證會上首次進行行為陳述。根據聽證會的文字記錄，她說“我知道那是錯的”。[2022/12/24 22:04:47]

1. CFTC 會監管“非證券”加密貨幣的現貨 + 期貨市場

2. SEC 則是監管加密現貨 + 管理證券型代幣的發行。

但這就會產生幾個問題，包括

1. 證券通證的期貨和衍生品該給誰監管？

2. 股票通證給誰監管？

3. 穩定幣算是證券嗎？

不過他認為這些討論是有價值的。沿著這些思路所產生的監管決議將會對投資者保護有益，防范風險，避免詐騙事件。

外媒：SBF現已獲得保釋并回到父母家中:12月23日消息，SBF在以2.5億美元的保釋金獲釋后，已經回到父母家中。[2022/12/24 22:04:30]

穩定幣也是另一大監管重點。

和其它兩大方向不同，近期呼吁監管穩定幣的是美國兩大貨幣監管機構：聯準會和財政部。

聯準會副主席 Lael Brainard 9 月在銀行會議中表示，穩定幣因為架構關系，很容易讓風險滲透到核心金融體系。

SBF認為，雖然都要穩定幣，但本質上相差很多，所以他將穩定幣分成四大類：

1. 100% 儲備的穩定幣：100% 由美元、美國短債儲備的穩定幣，像是 USDC、USDP；

2. 類似債務工具的穩定幣：同樣是 100% 儲備，大部分的儲備是美元和國債，少部分為公司債，像是 USDT；

3. 像 MakerDAO 的穩定幣：由 ETH 等加密貨幣超額儲備或是穩定幣儲備‘

4. 像 TerraUSD 的算法穩定幣：高風險且有缺陷的算法穩定幣。

SBF支持對廣泛的衍生品交易進行披露和知識測試:金色財經報道，FTX CEO Sam Bankman-Fried（SBF）同意美國商品期貨交易委員會（CFTC）專員Christy Goldsmith Romero對交易信息披露和知識測試的看法，但他補充說，它們不需要特定于加密貨幣。Romero在Twitter上說：“建立一個家庭散戶投資者類別可以為他們提供更多的消費者保護。例如，以普通人理解的方式編寫的披露信息，或者在權衡杠桿使用規則時可以被使用的披露。”

SBF表示，100%同意披露、知識測試等。對期貨傭金商等廣泛的中介機構進行披露和基于知識的測試的規定可能是有意義的。（The Block）[2022/10/16 14:29:25]

他表示，要先區分穩定幣，才能有效監管。

第一種是安全性最高的穩定幣，理論上就算是面臨清算危機，價格也不會有任何波動。

而 Tether 的 USDT 本質上比較接近“債務工具”，部分投資組合（儲備）里有公司債，所以在動蕩期間，可能會有 2% 的跌價（1 USD → 0.98 USD）。

第三的風險會比較高，雖然有超額抵押，但在極端情況下，可能會有 20％ 的跌價。他認為這樣的穩定幣雖然可行，但通常不是大眾對穩定幣的期待，需要有產品免責聲明。

最后一種則根本不該被歸類在穩定幣。

「我的意思是，這（TerraUSD）是很酷的概念，但它的風險真他媽的高……，我不會把它看成是穩定幣，所以如果你要推出 TerraUSD，那就不應該把它包裝成穩定幣。

至少像 TerraUSD這樣的東西應該要有非常非常多的免責聲明，并且在客戶理解產品上保持最高標準。」

雖然TerraUSD 叫做穩定幣，且有著類似 MakerDAO 的機制，讓大眾以為 TerraUSD 很穩定，但實際上 TerraUSD 和 LUNA 的掛勾銷毀機制，讓大量 TerraUSD 被拋售時，LUNA 供給會大量增加，一旦 LUNA 供應量變多，價格下跌，又會引起更多的 TerraUSD 拋售，相當于 TerraUSD + LUNA 的市場需求同時減少，形成死亡螺旋。

現在總體經濟是加密市場的最大變量，但相對于股市，加密市場目前相對穩定，SBF 認為，如果我們假設經濟穩定了，那么法規將會是加密市場最大的沖擊：

「相對于股市所發生的事情，我認為加密市場算是相對穩定了。

如果未來監管架構更明確，特別是在美國的監管機構，讓產業可以照規則運作，同時達到消費者保護，這一直是多年來最大的利多，我認為我們可能已經接近（監管架構明朗化）了。」

這和 CFTC 主席 Rostin Behnam 看法雷同。Rostin Behnam 上月底在紐約大學曾表示，只要監管機構能給出清晰的規范，加密貨幣就能依照市場想象正常增長，比特幣的價格可能會翻倍。

對于三箭資本、Celsuis 這樣的 CeFi 新創，SBF 認為應該導入更多的借貸透明機制，幫助用戶理解承擔的風險。

三箭資本原是幣圈最大的對沖基金，它在七月申請破產，據傳是因為持有太多 LUNA 所引起的流動性問題；但更糟糕的是，由于三箭資本和其它借貸平臺的借貸關系，引起了一連串的清算。

SBF 認為這有點類似 2008 的金融風暴，信貸過于擴張，再加上整個系統太不透明，導致一群人的操作影響了整個加密市場，最后影響到了借貸平臺的用戶。

「提高貸款和借款的透明度，也許可以解決部分問題，這可讓大眾理解，他們將資金投入到類似于 Voyager 這樣的借貸平臺，所需要承擔的風險。我認為，信息披露、透明度就可以讓監管對這類的 CeFi 有更多的調查。」

SBF 認為，現在大家對于監管的討論主要聚焦在要管到什么程度，他認為真正的重點是將復雜的監管問題縮小范圍，針對最核心的問題給出大方向。

他舉例，如果監管主管單位重視的是消費者保護，那就應該專注在存在風險的地方，各種法規也應該基于消費者保護，而不是增加更多監管規則，反而讓產業不知所措，除了徒增監管困難以外，也沒辦法得到該有的消費者保護。

以穩定幣來說，SBF 希望監管機構真正深入研究穩定幣發行商賬戶的美元/國債，盡可能讓資產負債表變得更透明。如發行商犯下錯誤就要及時糾正，并處以巨額罰款，而不是再導入一個無助于監管的第三方，讓穩定幣發行商的營運變得窒礙難行，反而更難保護投資人。

「并不是所有對于產業的規范都可以保護用戶，有些只會徒增困擾，有些則是對投資人保護有利。如何在保護用戶的同時，又可以讓法規更簡化、容易遵守，這是我對監管的核心理念。」

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