宏觀市場前瞻：關鍵數據今晚出爐 12月加息有望減緩_CPI

來源：《決定未來市場走向！今晚，全市場都在盯著這個數據》

作者：趙穎

降溫幾成定局，問題是降幅夠不夠。

經過連續四次暴力加息75個基點，美聯儲走到了關鍵的十字路口，市場期盼著加息步伐能夠放緩。今晚，全市場矚目的美國月度CPI數據來襲，本次通脹報告是美聯儲12月加息幅度的重要參考，也是決定本周美股“成敗”的關鍵。

北京時間周四晚21:30，美國勞工統計局將公布10月CPI數據，經濟學家們普遍預期，10月整體CPI同比或將連續第四次放緩，從上個月的8.2%降至7.9%，但環比增速將上升，CPI環比將從9月份的0.4%上升至0.6%；

不包括食品和能源的10月核心CPI環比將上漲0.5%，較9月的0.6%小幅放緩，同比也將微幅放緩至6.5%，但與9月份四十年的高點6.6%相差無幾。

具體來看，能源價格指數將由跌轉漲，食品價格增速放緩；在租金價格的強力支撐下，核心服務通脹繼續上行，但預計醫療健康服務會出現斷崖式下跌；二手車價格降溫，核心商品將步入溫和通縮。

瑞銀指出，幾乎所有的跡象都表明通脹正在加速放緩，但放緩速度何時反映到通脹數據中尚不確定。

當前，市場預計12月加息50基點和75個基點的概率相差不大，若通脹以比預期更快的速度下滑，美聯儲放緩加息步伐的空間將更大。

招商宏觀：央行或于四季度降準:9月25日消息，招商證券宏觀團隊研報認為，八月中旬以來，銀行間市場流動性趨緊，兩大監測指標-超儲率與超額備付金率均滑至歷史低位，“市場-政策”利差快速收窄。與此同時，央行流動性調控成效顯現，同業杠桿去化明顯。展望四季度，流動性面臨較大缺口，出于維護流動性合理充裕與引導中長期貸款利率下行等考慮，央行或于四季度降準，最早見于10月。（財聯社）[2022/9/25 7:19:32]

此外，通脹走勢將影響本周美股的走勢。研究機構Bespoke指出，標普500指數年內有29周上漲，創下紐交所1952年開始每周交易5天以來最高紀錄，CPI報告將決定在剩下的八周內能否保持上漲。

瑞銀、野村以及巴克萊等均低于或與市場預期一致，其中巴克萊、野村預期相同，兩者預計CPI同比將降至7.8%，核心CPI也低于市場預期，兩者認為核心CPI同比將降至6.4%，醫療服務價格或大幅下降。

瑞銀則指出，二手車價格下跌幅度不及此前預期，10月CPI同比將降至7.9%，與普遍預期一致，核心CPI預測值6.4%。

瑞銀指出，幾乎所有的跡象都表明通脹證加速放緩，新簽約公寓租金指數出現了2017年以來的最大降幅；二手車每周批發價格大幅下降；供應商交貨時間自疫情開始以來首次下降；職位空缺也繼續呈下降趨勢，但何時能夠反映到CPI中尚不確定。

DTAP Capital聯創：除非BTC漲到25萬美元，否則它在宏觀層面無關緊要:DTAP Capital、Gold Bullion Int等公司的聯合創始人Dan Tapiero最近評論稱，除非比特幣價格達到25萬美元，即市值達到大約5萬億美元，否則它在宏觀層面上可能無關緊要：“2000億美元對宏觀機構來說太小了。相比之下，黃金市值12萬億美元。除非比特幣價格至少達到25萬美元——即當前價格的25倍——彼時全球宏觀權威機構才會開始關心它的存在。”（Bitcoinist）[2020/9/20]

租金價格可能需要一年多的時間才能完全反映到CPI，其他指標應該會更快，但也不會立竿見影。

三家投行均指出，能源價格在連續三個月下跌后開始上揚，食品通脹開始放緩。

能源通脹方面，前三個月汽油價格下跌為通脹降溫，9月、8月和7月分別環比下降5.6%、12.1%和7.6%，如今能源通脹重回增長趨勢：

巴克萊：汽油零售價將環比增長近3%，非季節性調整的電力通脹環比下降2%。

野村：汽油價格將環比增長3.6%，而天然氣和取暖油價格可能略有下降。

瑞銀：汽油價格將環比上漲近4%。

食品通脹方面，通脹仍在上升，但增速放緩。由于農業和能源商品在內原料的前景不明朗，以及勞動力市場緊張、工資增長轉嫁，此外，烏克蘭/俄羅斯糧食出口協議等地緣的不確定性嚴重影響了該部門，食品通脹上行風險依然存在：

分析：盡管比特幣4月出現“看漲吞沒蠟燭”，但并不意味著宏觀逆轉:相關圖表顯示，比特幣在4月份的蠟燭圖是典型的“看漲吞沒蠟燭”。根據傳奇技術分析師ThomasBulkowski所做的研究，看漲吞沒蠟燭（engulfingcandles）在他的100個圖表模式中排名第84位，準確率為63%。加密貨幣交易員CryptoHamster交易員在提到Bulkowski的研究時表示，即使吞沒蠟燭后面跟著一根綠色蠟燭，價格表現也可能“糟糕透頂”。此外，Bulkowski自己也表示，看漲吞沒蠟燭絕不是宏觀逆轉的跡象：“（這些蠟燭）起到了暫時逆轉價格下跌趨勢的作用。這也是我建議你避免的交易方式之一。為什么？因為主要的趨勢是下降。看漲吞沒蠟燭扭轉了這一趨勢，但只是短暫的。主要的下降趨勢重新開啟后，價格將再次開始下跌。”[2020/5/1]

巴克萊：非季節性調整的食品通脹環比上漲0.6% ，為2021年12月以來最慢，同比增長10.8%。

野村：非季節性調整的食品價格環比增長0.8%，其中家庭食品價格漲幅仍然強勁，環比增長0.9%。考慮到學校午餐計劃的臨時提振，非家庭食品價格環比增速將從9月份的0.9%降至0.7%。

瑞銀：學校食品價格的飆升，食品價格通脹仍相當強勁，但將從疫情高點回落。

聲音 | 前高盛合伙人Novogratz：大型宏觀基金應持有至少1%的比特幣投資組合:據CCN消息，前高盛合伙人、Galaxy Digital公司創始人Michael Novogratz表示，每只大型宏觀基金應該持有至少1%的比特幣投資組合。Novogratz一直強調他對加密貨幣市場的信念和長期投資策略。此前，他堅定地表示，將有一波機構投資者進入這個市場，一旦他們進入，加密貨幣作為一種資產類別可能會經歷前所未有的上漲。從長期來看，比特幣流通供應量的下降，以及散戶和機構投資者不斷接受比特幣，被認為是比特幣這一資產類別的潛在驅動因素。因此，Novogratz指出，如果宏觀基金公司相信比特幣能夠存活下去，并且加密貨幣最終將被確立為一種公認的資產類別，那么它們應該持有一小部分比特幣。[2019/2/11]

核心通脹或將減速，但環比減幅不明顯，在高租金價格支持下，服務通脹高燒不退，而隨著二手車價格回落，核心商品或步入溫和通縮。

1、二手車價格繼續下行 核心商品步入溫和通縮

“核心商品步入溫和通縮”，巴克萊指出，消費者情緒疲軟、美元走強、企業去庫存、全球供應鏈壓力的廣泛且快速緩解，核心商品通脹為將環比下降0.07%。

宏觀經濟學家Pter Tchir：比特幣存在價格操縱:據bitcoinist消息，宏觀經濟學家Pter Tchir在為福布斯撰寫的一篇專欄文章中表示，如果比特幣的價格不存在持續的被操縱，他會感到非常驚訝。他認為，這些活動是否符合法律定義，或可能導致刑事起訴還有待觀察。永遠不要忘記比特幣三條規則中的第二條規則 ，即“沒有規則”。根據Tchir的觀點，比特幣鯨魚和礦工在比特幣價格上漲時擁有既得利益。對于礦工來說，想從經濟角度推高價格是有道理的。Tchir與主流市場進行比較，認為是財富集中給了比特幣鯨魚“推動價格上漲的動力”。[2018/5/30]

在連續三個月下行后，二手車價格在10月繼續下降，為核心商品通脹降溫。此前文章指出，美國二手車價格暴跌，創雷曼危機以來最大跌幅。

巴克萊：根據二手車價格指數預測，未來幾個月二手車價格還會進一步下跌。

野村：二手車批發價格下降的速度繼續超過零售價格，同時最近經銷商庫存的增加，新車價格價格環比增速從9月為0.7%減速至0.4%。

瑞銀：10月二手車CPI的降幅略高于2%，數據顯示11月份的降幅更大。

除汽車價格外，供應限制緩解也可能會放緩非汽車核心商品的通脹。巴克萊還指出，家居用品在最近幾個季度里大幅上升后（1至9月同比增長接近10%），隨著房地產市場的放緩和消費者情緒的疲軟，通脹壓力逐步減弱。

2、住房租金居高不下 服務通脹高燒不退

核心服務方面，住房成本粘性較強，且占比重較大，成為當下美國通脹的“中流砥柱”。具體來看：

巴克萊：租金環比增速為0.7%，低于9月的0.75%（30年來的最高值），但仍高于三個月、六個月和十二個月的平均增速。在核心服務的51bp的增速中，僅住房就貢獻了39bp。

野村：10月業主等效租金（OER）將繼續上漲，月環比增幅為0.8%。由于CPI租金通脹往往落后于數據四個季度，年內OER通脹將保持強勁。

瑞銀：預計業主等效租金和租戶租金都繼續飆升，與9月份相比，不包括租金、醫療和交通在內的核心服務將大致與上個月的速度相同。

此外，運輸服務通脹也不容忽視，受機動車維修和保險方面的推動，運輸服務價格指數仍居高不下，該行業上個月出現了驚人的上漲，并仍高于疫情前的水平。

3、關注點：醫療服務價格指數或出現斷崖式下降

10月份發布的報告中另一個需要關注的是醫療服務通脹，在過去的一年中，醫療服務通脹持續高位運行，今年1至9月，醫療保險價格指數通脹率平均每月環比上漲達2.2%，截止9月，同比漲幅為28%。但由于衡量方式，該指數或在10月份急劇轉跌，拉低了服務通脹。

此前文章提及，由于聯邦政府使用間接法衡量醫療保險成本，即用健康保險公司的留存收益（保費收入-報銷的支出）來間接衡量成本，但這些數據統計局無法每月獲取，只能等財年結束后，國家保險監督協會發布年報（9月或10月）時獲得。數據出現了遲滯，使得2021年的留存收益將被用于計算2022年10月-2023年9月的數據。具體來看：

巴克萊：從10月份開始，這一數據將急劇翻轉，環比下降2.25%。僅這一因素就應該對核心服務造成約4bp的拖累。

野村：預計將環比下降3.9%，大幅拖累10月核心CPI的漲幅，從對核心CPI通脹貢獻2.5bp漲幅到拖累下跌4bp。但CPI醫療服務指數的變動不會影響核心PCE通脹，PCE的醫療價格數據直接來源于PPI指數中的健康和醫療保險公司。

瑞銀：CPI醫療保險將出現十二個月來的首次下降。

盡管現在預測美聯儲將在12月14日的FOMC 會議上加息多少還為時過早，但10月通脹報告無疑是美聯儲加息重要參考。

目前，市場預計12月加息50個基點和75個基點的預期概率相差不大。根據芝商所的FedWatch工具，美聯儲加息50個基點的概率為56.8%，美聯儲加息75個基點的概率為43%。

上周，鮑威爾在新聞發布會上表示，長期通脹預期仍穩固，商品和服務的價格壓力仍然很明顯，將堅定地致力于實現其 2% 的通脹目標。但他也暗示，美聯儲將在12月放慢加息步伐。本周三，芝加哥聯儲主席埃文斯也發出了明顯的鴿派信號。

分析指出，支撐美聯儲繼續激進加息預期的基石是美國通脹，若通脹以比預期更快的速度下滑，美聯儲放緩加息步伐的空間將更大。而如果CPI通脹率仍保持在8%以上，或是核心CPI保持在40年來的高位，美聯儲將傾向于更大規模的加息，加息峰值也可能更高。

在華爾街機構看來，本周四注定是市場巨震的一天，美股累計上漲周數能否創下紀錄，就看這次CPI。

標普500指數從10月份的低點回落，但今年迄今仍下跌21%。研究機構Bespoke Investment指出，10月CPI報告“將決定本周市場的成敗”。

Bespoke表示，標普500指數年內累計有29周上漲，創下紐交所1952年開始每周交易5天以來最高紀錄，就看在剩下的八周內能否保持上漲。

摩根大通則預計，若CPI同比增速達8.4%或者更高，標普500指數將跌4.5%到6%，這種情形出現的可能性只有5%。若10月CPI同比增速在8.1%到8.3%，標普500將跌2%到3%，這種情形的可能性有30%。而若CPI同比增速在7.9%到8.0%，標普將漲1%到1.5%，這種可能性有40%。

下圖展示了過去一年CPI公布日的市場表現，總體而言CPI公布對美股有負面影響，其中當CPI增速低于預期時，標普500平均漲0.8%，高于預期時平均跌1.2%。

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