三大所美國市場遇挫幕后：合規、創新與營收的沖突_COIN

「美國市場應當說是加密貨幣行業最容易的市場，有規范和詳細的法規政策，交易所在這個范圍按部就班地執行并不難做。」曾擔任火幣美國CEO、現任分布式資本執行董事的傅圣芳告訴鏈捕手。

但即便如此，火幣、幣安與OKEx三大國內背景的交易所卻始終無法在重要的美國市場取得突破，并在不同程度上經歷了一些磕磕碰碰。鏈捕手認為，這主要是在合規、創新與營收三大因素的糾纏下，三大所不可避免需要面對的階段性困境。

作者|龔荃宇

幣安、火幣、OKEx作為國內背景的三大交易所，在全球加密貨幣市場交易領域占有龍頭地位，但這并不能掩蓋它們的一大尷尬，即始終無法在重要的美國市場取得突破，乃至頻頻受阻。

先是火幣合作伙伴HBUS在運營一年多后宣布關閉，后是幣安被《福布斯》曝出采取大量舉措規避美國監管審查并可能遭到調查，盡管幣安否認了這些指控，但仍然反映出該交易所并不友好的輿論環境。一名熟悉美國合規市場的行業人士陸屹告訴鏈捕手，三大所在美國主流加密市場看來都屬于「高危」的企業。

再從交易量來看，截止11月18日12點，BinanceUS的24小時交易量為4228萬美元，OKCoin的24小時交易量為3858萬美元，相比之下美國本地合規交易所Coinbase與Kraken的24小時交易量都超過10億美元，這個數據亦說明幣安與OK在美國市場拓展一年多后仍然與當地交易所存在較大差距。

自上而下分別是Binance.us、OKCoin與Kraken的近一年交易量走勢，數據來自Coingecko

美股三大指數集體高開 標普500指數漲0.68%:5月23日消息，美股三大指數集體高開，道指漲0.78%，納指漲0.37%，標普500指數漲0.68%。[2022/5/23 3:36:31]

為什么三大所進入美國市場都會遭遇「水土不服」？美國交易所行業的主要難點在哪里？鏈捕手在經過大量采訪與調查后認為，三大所探索美國市場的主要困境在于合規、創新與利潤的三角沖突。

根據鏈捕手的了解，三大所對美國市場的開拓可以分為兩條并行的路徑，分別是直接在主站為美國客戶提供服務以及成立當地合規交易所為美國客戶服務。

01

第一條路徑走不通

在三大所的早期階段，它們的主站都可以接受美國客戶的注冊使用與交易，但隨著美國監管層推出更加嚴厲的政策，三大所從18年初起也相繼宣布停止為美國客戶服務，轉而以獨立的合規交易所提供服務，例如HBUS、Binance.US、OKCoin國際站。

三大所之所以費盡周折地采取這種方式，很大程度在于美國嚴格的監管政策。「美國一直是全球加密資產監管中非常包容、非常嚴格同時也非常霸道的一個國家。」陸屹告訴鏈捕手。

早在15年6月，紐約金融服務部門即正式推出了數字貨幣公司監管框架BitLicense，此后數十家公司獲得該牌照。今年，美國貨幣監理署曾公開允許美國銀行為客戶托管比特幣和以太坊等主流加密貨幣。今年9月，該機構辦公室甚至允許銀行合法地向穩定債券發行商提供服務。

美股三大股指收盤均上漲:標普500指數11月2日（周一）收盤上漲40.30點，漲幅1.23%，報3310.24點；

納斯達克指數11月2日（周一）收盤上漲46.00點，漲幅0.42%，報10957.61點；

道瓊斯指數11月2日（周一）收盤上漲423.50點，漲幅1.60%，報26925.05點。[2020/11/3 11:29:37]

「美國的加密貨幣監管政策非常清晰，只要在合法范圍內做，不僅不會「堵」交易所，還會推出很多政策「疏」通市場，提供合法的法幣出入金、結算方式，但問題在于加密資產合約交易、杠杠交易等產品在美國市場處于監管灰色地帶。」陸屹說，「畢竟加密資產行業發展太快了，監管層很難跟上這么快的業務發展速度。」

對于三大所而言，它們過去幾年陸續推出了基于加密資產的杠杠交易、合約交易、期權交易，以及IEO、平臺幣、杠杠代幣等創新性的產品，探索為用戶提供盡可能豐富的產品以及資產類型，以鞏固自身的市場地位，但這些帶有創新與探索性質的產品大多遠超出美國監管層的允許范圍，加之美國長期以來的長臂管轄法案，如果三大所通過主站為美國客戶提供服務，那么一旦遭到美國監管部門的調查與指控，后果將相當嚴重。

BitMEX則是先例。今年10月初，BitMEX多名高管遭CFTC提起刑事訴訟，被指控在未注冊時執行期貨交易、提供非法期權、未能注冊為期貨委員會交易商、未能注冊為指定合約市場、未能執行適當的KYC規則等罪名，同時其CTOSamuelReed已經被逮捕。

歐洲央行維持三大關鍵利率不變 預計主要利率繼續維持當前或更低水平:歐洲央行表示維持歐洲央行主要再融資利率、歐洲央行邊際貸款利率、歐洲央行存款機制利率三大關鍵利率不變，符合市場預期。資產購買計劃下的凈購買額將為每月200億歐元，且在年底前進行規模1200億歐元的臨時購買。

購買計劃有助于放松整體貨幣政策立場，從而有助于抵消與大流行相關的通脹預期下行趨勢。管委會隨時準備調整所有工具。除此之外，量化寬松將持續至首次加息之前。

隨著時間的推移，購債將繼續以靈活的方式進行。緊急抗疫購債計劃（PEPP）下的凈資產購買期將至少持續至2021年6月底（與此前一致）。管委會預計歐洲央行主要利率繼續維持當前或更低水平，直至通脹前景穩固地轉向充分接近但低于2%的水平。（金十）[2020/7/16]

此前，BitMEX并沒有要求客戶進行KYC程序，也就是說客戶可以匿名地在該交易所進行合約交易以及無限制地提幣，這為一定程度為犯罪人士洗錢提供了便利，其中就很可能會包括來自美國的客戶。

因此，三大所長期以來也都在完善自身的相關KYC機制，例如幣安創始人趙長鵬近日在接受彭博社采訪時表示，盡管幣安一直在封鎖美國通道，但用戶有時確實找到了繞開封鎖的可行方法，幣安會想出一個更聰明的方法來完善這個通道。

可以認為，三大所通過主站拓展美國市場的路徑是完全行不通的，除非它們愿意停止合約、平臺幣等相關業務，否則在美國市場難逃監管部門的嚴厲打擊。

02

美股三大股指收盤均下跌:標普500指數5月21日（周四）收盤下跌23.10點，跌幅0.78%，報2948.51點；

納斯達克指數5月21日（周四）收盤下跌90.90點，跌幅0.97%，報9284.88點；

道瓊斯指數5月21日（周四）收盤下跌101.80點，跌幅0.41%，報24474.12點。[2020/5/22]

探索合規之路

綜前所述，第二條路徑已經成為三大所的主要探索方面，推出獨立的合規交易所來服務美國客戶。在這方面，最早的嘗試來自于火幣。

18年1月，火幣宣布任命蔡凱龍擔任火幣集團首席戰略官兼美國代理總裁，全面負責火幣集團在美國的業務拓展。2個月后，火幣宣布獲得美國MSB牌照并在當年7月初正式上線HBUS交易所。同時，火幣邀請到前美圖國際業務董事總經理、前金山軟件美國公司總裁傅圣芳擔任CEO。

不過在各種宣傳口徑中，火幣強調HBUS和火幣并不是子母公司或者隸屬關系，兩者之間僅僅是「獨家戰略合作伙伴」。「美國有所謂的長臂法案，交易所在美國經營和服務的時候需要進行隔離。」傅圣芳告訴鏈捕手，「火幣也跟HBUS進行了徹底的隔離，火幣并不是實質控制方，如果要藏也是藏不住的。」

在此后的一年時間，HBUS在美國50個州中的43個州獲得了幣幣交易的經營許可證，部分州還允許進行法幣交易。實現這個數據并不容易，美國大部分州對加密貨幣交易所設有不同的許可規則，申請流程相當繁雜，在獲得MSB之外還需要單獨申請各州的MTL或者信托牌照才能獲得法幣交易的業務許可。

分析 | 三大交易指標顯示比特幣即將觸底:據bitcoinist報道，二月以來，比特幣交易指標提供了比以往更強的暗示，暗示比特幣已接近熊市周期的底部。根據Blockchain的數據，比特幣的未使用交易輸出（UTXO）已經反彈至了2018年10月的最高水平，比特幣價格在2018年10月的一個月后大幅下跌了三分之一。同時，與去年6月份類似，比特幣網絡的每日交易總數開始上升，并且這一趨勢仍在繼續。此外，比特幣的美元交易量現在低于2017年5月以來的任何時候，比特幣當時在此后六個月內累積，并創下了新的歷史新高。[2019/2/6]

19年3月，HBUS還組建了一個新的團隊來推出其機構產品和服務，例如借貸與OTC交易。19年11月初，火幣全球站發表公告稱，將全面凍結全部美國用戶的帳戶，并促請用戶盡速提領所有剩余資產。公告還表示，美國用戶可以選擇到火幣獨家戰略合作伙伴HBUS開設帳戶，并將資產轉移至該平臺。

但一個月后，HBUS即宣布停止提供交易服務，并計劃「以更完整全面的方式回歸」，這相當于火幣之前在美國市場的大量資金與資源投入大半「打了水漂」，令市場倍感突然與意外。傅圣芳對此向鏈捕手表示：「美國市場的合規成本很高，股東作為投資人有自己的考慮，他們認為這不一定是最高效的方式。」

換言之，持續虧損或是HBUS選擇停止運營的重要原因。「相對于申請牌照，其實后續的合規運營可能要耗費更多的精力與投入，需要非常謹小慎微地去遵守牌照制定的準則，假如有一名用戶沒經過KYC就進行交易都會引起訴訟，牌照也會出問題。」陸屹告訴鏈捕手。

HBUS為此長期保持巨大的投入，但這并不能換來美國市場用戶的認可，HBUS的日交易量大部分時間都在百萬美元上下，以0.2%的標準費率計算，這意味著HBUS的年度手續費收入大概是大幾十萬美元，在缺少上幣費、合約手續費等其它收入的情況下，這很難覆蓋其高昂的合規、團隊與市場投入成本。盡管火幣愿意為美國市場投入巨大資金，但在HBUS發展態勢不順、近乎成為「無底洞」的情況下，暫停交易服務的決定也就不難理解。

而在HBUS宣布停止交易服務的同時，幣安在美國市場的合作交易所BinanceUS已經上線多月。19年6月，幣安宣布將其撮合引擎與錢包技術授權于其美國合作伙伴BAMTrading，以后者為運營主體的BinanceUS在9月中旬正式上線。

值得注意的是，盡管官方沒有公布BAMTrading的真實身份，但仍有公開信息顯示它與一家幣安labs在18年8月投資的一家美國初創加密公司密切相關，這家公司至少3名重要團隊成員曾在火幣美國擔任過重要職位，包括首席合規官等職位。

同時，幣安還邀請到Ripple前高管CatherineColey擔任BinanceUS首席執行官，以上種種舉措使得BinanceUS平臺早期的發展頗為順利，上線一個月后的日交易量即突破1000萬美元。

不過在此后的1年時間，BinanceUS并沒有大的突破，長期在2000萬美元上下徘徊，直到近期隨著比特幣牛市才大幅上漲。

OKEx在美國市場的探索則是通過OKCoin進行的，該交易所于18年7月宣布獲得美國MSB牌照并同時向美國客戶提供服務，此后陸續開通了美國46個州幣幣交易業務以及42個州的法幣交易業務。

據非小號數據顯示，OKEx在18-19年大部分時間的日交易量都是數百萬美元，直到今年下半年才開始穩定在2000-3000萬美元。不過相比BinanceUS的交易量，OKCoin的交易量不僅包括美國市場，還包括新加坡、馬耳他等眾多國家的交易量，這意味著OKCoin在美國市場的實際交易量數據要更低。

03

三大所在美國的未來

無論如何，美國市場作為加密貨幣行業乃至整個金融市場的重心，為加密貨幣行業創造了相對良好的發展環境，公眾對加密貨幣的認知也相對充分。本月初，美國貨幣監理署(OCC)代理署長BrianBrooks就在一份報告中表示，目前約有6000萬美國公民持有某種加密貨幣，總市值接近4300億美元，加密貨幣已成為一種用于發送和接收商品和服務付款的流行機制。

「美國市場仍然非常有前景。」傅圣芳表示，「雖然其中存在監管風險，但這個風險不同于國內的監管風險，美國監管風險是先說我告訴你這個業務不能做，那你做了我就會去調查和執法，國內則是說我沒有這么細致的法律規定，你們可以先做，但是如果做得不合適我會來管你。」

因此，美國市場應當是火幣、幣安、OKEx三家交易所國際化布局不可或缺的一環，如今Coinbase、Kraken等交易所是美國市場的主導地位玩家，但三大所也并非沒有機會。

「用過Coinbase的人都知道，它的用戶體驗其實沒有國內交易所做得好，三大所的玩法也更加豐富，如果能讓美國用戶感受到他們的便利性與本地化還是有機會的，這個市場永遠都是階段性的贏家和階段性的輸家，主要看誰能更加貼近用戶。」陸屹說。

在費率方面，BinanceUS、OKCoin的交易手續費也具有存在優勢，Coinbase、Kraken兩家交易所的官網顯示最高費率甚至達到0.5%與0.26%。

「三家交易所需要擁抱西方的文化和思維，甚至擁抱西方的做事方式，要有懂當地環境和法律的專業人士，這樣會走得更快。」陸屹進一步表示。

幣安與OK在這方面正在做出努力，火幣也沒有完全放棄美國市場。今年4月，火幣集團全球業務副總裁CiaraSun曾對媒體表示，火幣計劃與當地合規平臺合作重啟交易業務，這將使其能夠以較低成本的方式合規運營，最早可能在當月重回美國市場。

「火幣一直在與一家加密經紀公司洽談潛在戰略合作，內容可能涉及收購對方少數股權。」CiaraSun說，「通過與一個完全受監管的當地合作伙伴合作，我們不必向各州申請交易牌照。我們將以火幣集團身份重返美國市場，不再是火幣美國這樣的獨立實體。」

但直到7個月后的當下，CiaraSun所提到的重啟仍然沒有任何公開跡象，這或許說明其合作進展并不順利，重返美國的時間仍將繼續推遲，但從前面的表述來看，火幣計劃以不同于幣安與OK、借助當地成熟合規平臺的路徑重返美國市場，這或許也將有機會取得新的突破。

在合規、創新與營收的三大因素的沖突下，火幣、幣安與OKEx三大交易所在美國市場經歷了跌宕起伏的幾年時間，而隨著市場規模的擴大以及三大所未來采取更加有效的打法，其中或許將有某一家交易所能突出重圍，值得市場的長期關注。

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