研究員：2017 到 2022 加密行業的資本配置格局發生了什么變化？_BTC

作者：@dantwany，The Block

上周加密世界的事（指 FTX 倒塌）讓我開始自我反省。在過去的 4 年里，我一直在跟蹤和分析加密行業的資本配置。如今，監管的鐵錘即將到來，是時候說出我看到的所有問題了。

在 2017 和 2018 年，ICO 是資本配置的主要驅動力，VC 不是。ICO 雖然充斥著騙局和糟糕的想法，但公開的 ICO 模型比我們今天資本配置的模式更加民主。當時 VC 也在投資，但可能和普通交易者投資的方式如出一轍。

Messari研究員：所有加密資產與BTC的相關性都已大于60％，部分已高達80%:5月25日消息，Messari研究員Mira Christanto發推表示，所有加密資產與BTC的相關性在一周內急劇增加。現在所有加密資產與BTC的相關性都大于60％，其中部分加密資產已達到80％的高位。[2021/5/25 22:42:15]

大多數最具吸引力的趨勢都是民主的，不會被 VC 捕捉到價值，這并非巧合：人人都可以參與 ICO。人人都可以挖 YFI（DeFi）。人人都可以 mint Crypto Punk 或 Bored Ape (NFT)。

我們應該問自己：“我們是怎么走到今天這一步的？為什么到了 2022 年，我們的系統比 2017 年還要嚴格？”

“你并沒有擁有 Web3，擁有 Web3 的是 VC 和他們的 LP。”當 Jack Dorsey 說出這番話之后，激怒了很多人，但他說錯了嗎？

獨家 | OKEx高級研究員李煉炫：比特幣未來兩至三月內上升趨勢仍是主要趨勢:對于接下來比特幣走勢，OKEx高級研究員李煉炫在接受金色財經采訪時表示，從比特幣市場看，目前比特幣市場規模太小，根本無法充當傳統市場巨額資金避險的工具；其次，比特幣的波動太大，2019年上半年上漲了3倍，下半年跌了近50%，這么大的波動任何專業的投資團隊都不會把它當做避險工具使用。以昨日市場行情為例，昨日開市后投資者避險情緒明顯，因此股市大跌，債市迎來開門紅，比特幣盡管在段時間內沖高到9,600美元的位置，但隨后迅速回落，甚至迎來較前一日收盤價小幅下跌。這也可以看出，目前A股市場與幣市尚無明顯的聯動性。

目前比特幣的主要趨勢仍然是上升趨勢，昨日比特幣小幅下挫，只能證明比特幣市場進入次要趨勢或短暫趨勢中，如果是次要趨勢，比特幣可能會回調1/3或2/3左右，如果是短暫趨勢，一兩天就會結束下跌。不過我認為用戶當前不用擔心回調幅度有多大，因為我們投資關注的是主要趨勢，受比特幣減半預期的影響，在未來兩至三月內上升趨勢仍是主要趨勢。[2020/2/4]

聲音 | 中國國際經濟交流中心首席研究員：把區塊鏈等技術應用到傳統企業實現產業結構轉換:據央視財經報道，7月21日晚，在《央視財經評論》節目中，中國國際經濟交流中心首席研究員張燕生談到，創新驅動是結構轉換的根本動力。現在可以把互聯網技術、人工智能技術和區塊鏈技術等應用到傳統企業，還可以根據消費者的個性來進行定制產品，這樣一來傳統產業通過嫁接現代技術就變成了朝陽的產業和企業。[2018/7/22]

很多人都指出了一個生態系統（高 FDV 的 Solana 項目）的不公平，但忽視了這個生態系統的優勢也已被捕獲。人人都可以買以太坊。至于它的未來（L2）？那是留給軟銀（SoftBank）、紅杉（Sequoia）和 Tiger Global 思考的問題。

劍橋大學研究員海勒蒙：在韓國加密貨幣正創造一種抑郁癥:據韓媒報道，幣市大跌使得許多韓國年輕人遭遇財務和精神上的重創。比特幣憂郁”患者正在不斷增加，投資失敗也造成了一些人的婚姻破裂。英國劍橋大學新興金融研究中心研究員蓋瑞克·海勒蒙表示，加密貨幣正在創造著一種抑郁癥。韓國人顯然失去了去上班的動力，他們看到同齡人賺到了比他們通過辛苦上班賺到的十倍的錢，而這些僅僅只是通過猜測加密貨幣的價格完成的。[2018/5/2]

可以肯定的是，很多代幣項目都希望他們的代幣分配更加民主。這就是為什么我們看到空投給用戶賦能的原因。這里的主要問題在于，缺乏監管透明度和對從散戶中籌集資金的擔憂。

公開銷售可能已經成為過去，由于監管的問題，VC 模式可能是唯一的出路。無論如何，是時候要求代幣募資過程的透明度了。對于一個大談特談透明度的行業來說，我們完全沒有透明度。

蘇寧金融研究院研究員：價格成本正在成為區塊鏈技術應用的第一大障礙:蘇寧金融研究院特約研究員江瀚表示，區塊鏈如今正面臨著諸多挑戰，其一便是對于計算能力的龐大需求。目前的區塊鏈技術的應用需要大量的計算力作為支撐，傳統的云計算方式由于高昂的服務器成本讓區塊鏈的應用面臨著高成本的壓力。在硬件設備價格沒有出現明顯下降的今天，價格成本正在成為區塊鏈技術應用的第一大障礙。[2018/3/5]

項目想表現得像一個典型的創業公司（出售股權 + 代幣認股權證），但在他們方便的時候又變成了一個去中心化的協議。我們要求交易所提供儲備證明的方式，應該是要求他們對所有上線的代幣儲備完全透明。

我們創建的這個系統有公開上線的代幣，所有散戶都可以購買這些代幣。然而創造者卻不需要披露他們籌集了多少資金，籌集了幾次資金，什么時候籌集的資金，誰買了他們的幣，又是以什么價格買的。

更諷刺的是，我們正在嘗試創建公開的系統，而這些系統的大多數創造者卻并未公開對于普通用戶和投資者來說必不可少的重要信息。

天使投資：在我看來，目前的融資狀況并不理想，因為很多人都有成為天使投資者的特權。許多人已經忘記了自己的初衷。為什么要大聲說出對自己有利的事情呢？

天使投資：投資的公開性仍然存在，但前提是你已經達到了天使級別。與我所見過的其他任何行業不同，加密領域的股權結構表有時看起來像小說，里面有太多的人物。

潛在的利益沖突：除了知名 VC 之外，誰能獲得最多的交易流？加密貨幣交易所和做市商。項目喜歡把他們放在股權結構表里，期望自己能被交易所上線并獲得被做市的機會。

毫無疑問，對于 Coinbase、Kraken 等交易所來說，他們的風投部門和交易所業務是完全獨立的。但是，對于很多暗箱操作的交易所，我們是否可以完全信任他們？Alameda/FTX 的現狀就印證了這一擔憂。

交易所是否應該直接披露在他們平臺上線的代幣？這是我們應該提出的問題。

現在想象一下這樣一個世界：傳統金融領域最活躍的投資者是納斯達克和紐交所，而這些平臺列出的證券金融信息是不透明的。這就是加密領域的現狀，是我們一手造成的。

將來會發生什么？僅在今年，與加密貨幣有關的 VC 已經籌集了數十億美元。令人擔憂的是，這些基金中的大多數籌集了太多資金，因為他們是滾動基金。在最近的事件之后，毫無疑問，許多 LP 將尋求削減風險，并回收他們的資本。

這不包括許多宣布成立新基金但基于預先承諾的基金。例如）X 基金為一個新的加密風投籌集了 7500 萬美元，但實際上，它只承諾了，例如，2500 萬美元。宣布的很多美元是軟承諾，不會出現。

那么已經被分配的資本呢？迄今為止，已經有近 300 億美元被部署到加密企業。從理論上講，這些資金應該足以支撐這些企業運行多年。但是，如果這部分錢有很多已經被花掉了呢？

即將到來的幾個月將證明哪些公司為漫長的冬天做好了準備，哪些公司就像一個幻想著 "只漲不跌" 環境的加密貨幣 Degen 交易員一樣肆意妄為。10 月已經是自 2 月 21 日以來融資金額最低的月份，而且是發生在這場動蕩之前。

我們應該從中吸取什么教訓？是時候少說廢話了。是時候要誠實了。是時候要改進了。是時候自我反省了。是時候自我調節了。是時候更加透明了。籌資資金的項目不要再躲在去中心化的面紗后面了。

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