金色觀察丨解讀加密貨幣期權Delta_ELT

金色財經區塊鏈10月29日訊??本周有名義價值高達7.5億美元的6萬份比特幣期權將要到期，其中加密貨幣期權Delta的概念引發了人們的關注。

關注經濟學領域的人士都知道，1997年諾貝爾經濟學獎得主是邁倫·舒爾斯和羅伯特·墨頓，他們憑借一種為期權或權證等金融衍生工具定價的數學模型獲得此殊榮。該模型被稱為布萊克-舒爾斯模型(Black-ScholesModel)，起初是由美國經濟學家邁倫·舒爾斯與費雪·布萊克提出的，之后又由經濟學家羅伯特·墨頓進行了進一步完善。值得一提的是，目前市場上絕大多數期權定價都是基于布萊克-舒爾斯模型或是該模型的某種變體，加密貨幣也不例外。

然而，由于布萊克-舒爾斯模型假設價格的變動會符合高斯分布，而財務市場上經常會出現統計學中的肥尾現象等事件，因此也會對模型有效性產生影響。要知道布萊克-舒爾斯模型期權定價只是一個數字模型，因此其輸出“準確性”或“正確性”主要取決于所選模型與所應用市場的匹配程度，以及輸入數據的正確性。在這要明確一點的是，布萊克-舒爾斯模型只能作為一個分析期權價格的工具，而不是事實或是數據的來源。

金色晨訊 | 12月13日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：USDC、Apple Pay、法國央行、京東數科

1. 法國央行副行長：CBDC試驗可能改寫當前的監管框架。

2. USDC Treasury在以太坊網絡增發超3435萬枚USDC。

3. 加密錢包Lumi Wallet允許用戶使用Apple Pay購買加密貨幣。

4. 以太坊上BTC錨定幣總發行量為14.34萬枚。

5. 比特幣和標普500指數的關聯性達到10個月低點。

6. 京東數科數字人民幣消費戰報：近20000筆訂單通過數字人民幣支付，首單僅0.5s。

7. 蘇州數字人民幣紅包體驗：線上支付首推“子錢包”。[2020/12/13 15:02:55]

不僅如此，布萊克-舒爾斯模型其實是基于基礎資產的收益遵循高斯分布這樣一個假設上的，也就是所謂的對數正態概率分布。而在反映市場價格變動方面，對數正態概率分布形態有以下三大特點：期末基礎價格不能低于零；相比于價格大幅上漲，如果下行分布過于“肥胖”，那么出現大崩潰的可能性就會更高；標的價格更可能保持在當前水平，而不會出現大幅轉移或變動。當然，這只是基于假設的模型以簡化計算，但如果每個單個執行期權都使用相同的隱含波動率作為輸入數據來計算的話，那么概率分布形狀大致就是這樣。但在實際市場環境下，真實情況更多地是反映市場對標的價格真實概率分布的感知，并不是一定復核這種概率分布，而這種感知其實是由供求關系來證明的。

金色晨訊 | 以太坊君士坦丁堡及圣彼得堡成功升級 Facebook代幣或于今年上半年推出:1.以太坊君士坦丁堡及圣彼得堡順利升級 。

2.美國加州議員提出規范加密貨幣業務的新法案。

3.Facebook代幣或于今年上半年推出。

4.泰國SEC：BCH、ETC和LTC被列為加密資產。

5.李小加：港交所將在滬深港通的交易后分配中應用區塊鏈技術。

6.加密貨幣愛好者發起抵制Coinbase活動。

7.德國政府將在2019年中期推出區塊鏈戰略。

8.XRP上線Coinbase零售平臺。

9.反洗錢組織FATF敦促其成員國監管加密貨幣交易所。

10.摩根大通正在測試零知識隱私解決方案。[2019/3/1]

目前，加密貨幣市場上出現了“期權Delta”這一名詞，很多人不是很明白。Delta值又稱對沖值，可以衡量標的資產價格變動時期權價格的變化幅度，“期權Delta”則反映了期權價格對標的資產變動的敏感性，也是一種用希臘字母表示的風險指標。

分析 | 金色盤面：PAY/BTC短線拉升 注意回調風險:金色盤面綜合分析：PAY/BTC短線拉升，但依舊處于下跌趨勢，不宜參與，短線注意上方0.000089壓力。[2018/8/14]

實際上，期權Delta=期權價格的變化/標的資產價格的變化。

其實，在布萊克-舒爾斯模型中是給出關于期權Delta值計算公式的，那就是：基礎資產理論遠期價格=當前現貨價格-期權到期的無風險利率折現價格。在傳統市場中，大型機構參與者可以從他們理論遠期價格中的期貨定價偏差來套利，而且由于大型市場參與者的資金成本基本相似，因此除非市場出現重大結構性問題，否則期貨合約的交易價格往往與理論價值非常接近。

然而加密貨幣市場中的情況可能與傳統市場有所不同，由于市場情緒、流動性缺乏、以及融資成本等因素都會造成加密貨幣期貨價格產生較大差異，因此加密貨幣期貨價格可能會與交易者的理論遠期價格有很大出入。交易者可以選擇使用遠期價格作為反映當前期貨價格的基礎輸入數據，而不是理論現貨價格或是利息遠期價格。如果交易者使用的期貨價格高于理論現貨遠期價格，那么基于期貨價格的看漲期權價差將會高于基于現貨的看漲期權價差，而看跌期權價差則會更低。因此，雖然不同交易者看到的期權價格是一樣的，但由于他們使用了不同遠期價格或是不同利率數字，導致按照其持有頭寸計算出的Delta值卻不一樣。

金色財經現場報道 清華大學技術創新研究中心主任陳勁：區塊鏈打破學校之間的限制:金色財經現場報道，在清華大學區塊鏈教育、產業創新峰會?暨青藤鏈盟成立大會上，清華大學技術創新研究中心主任陳勁表示，如果在教育模式上有所創新，那么學校將會為社會培養更多的創新人才，而區塊鏈打破學校與學校之間的限制，讓學生可以跨學校、跨領域、跨國家進行學習，為學生提供更全面的知識，而這樣也就能夠為社會提供更多的創新型人才。[2018/5/27]

要知道，布萊克-舒爾斯模型代表了加密市場對概率分布和對數正態分布的不同信仰，所以期權交易者必須要通過調整期權定價將真實情況納入到模型中。而使用相同的模型來計算每個期權價格要容易得多，所以模型本身不需要更改，尤其是模型中不同行使期權的每個輸入都是相同的。

值得注意的是，加密貨幣期權交易者會使用遠期價格和隱含波動率來觀察并計算期權Delta值，以便更好地了解市場變化。而加密貨幣期權Delta會因為市場對期權的供求變化而變化，這種變化趨勢通常會反映在定價中。如果期權資金流出導致隱含波動率上升，可能意味著市場定價過高，期權到期之后則會有資金入場，因此期權Delta值會上漲。相反，如果期權資金流入導致隱含波動率上升，可能意味著市場定價過低，期權到期之后會有資金離場。

而將期權定價納入到模型時，每個執行價格具有不同的隱含波動率，因此在這種情況下可能會看到一個類似笑臉的拋物線，被稱作“波動性微笑”。從該拋物線上不難發現，不管是賣權資金增加買權資金減少，還是賣權資金減少買權資金增加，都會引發隱含波動率上漲。這也就意味著不管是期權資金增加還是減少，期權波動性都會上升，這確實也是目前的狀況，相比于默認的對數正態分布，市場愿意為更大的波動可能性“買單”，這其實就是市場分布中的肥尾現象。

此外，還有一種反映期權定價影響市場預期分布的方式，那就是波動率曲線斜率Skew。該值是上行執行價格隱含波動率與下行執行價格隱含波動率之差。如果上行期權比下行期權更貴，則隱含波動率更高，Skew值為正，市場認為價格更有可能進一步上漲，反之則亦然。

加密貨幣期權交易者可以使用遠期價格和隱含波動率來觀察、計算期權Delta值，以更好地了解市場變化。

本文部分內容編譯自雅虎財經

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