谷燕西：什么樣的產品適合通證化？_比特幣

一些通證的擁躉們者提出Tokenizeeverything,即萬物皆可通證。這個說法理論上可行，但沒有一點兒實際意義。這就類似于說可以在中心化的交易系統上，將所有的產品標準化，進行交易流通。這樣做當然可以，但是why？

由于中心化記賬系統的特點，絕大多數的產品和資產實際上并不適合于以目前的證券交易市場中的方式進行交易流通。同樣，即使區塊鏈技術為數字資產提供了更加高效的流通方式，但這也并不意味現在能將此前無法順暢流通的所有商品和資產進行流通。

商品和資產的不同屬性決定它們目前通證化的可行性。在此方面，可以基于以下標準對可能通證化的商品或資產類型進行選擇。

谷燕西：美國SEC在消除監管方面不確定性 有助于加密數字金融更規范發展:12月23日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，SEC對Ripple的起訴是意料之中的。目前市場中的絕大多數的加密數字貨幣的設計都非常類似于證券型產品。為了規范這個市場，SEC一直在不斷地強調證券的定義，也就是通常所稱的Howey Test。他在文中表示，由于SEC在此方面的立場以及它不斷采取的措施，美國市場中以不合規的方式產生的通證的數量已大幅減少。但是這并沒有根除，市場中依然不斷地出現不合規的項目。但是現在看來，SEC正在采取系統的方式來解決市場中的不合規的項目。谷燕西在文中指出，SEC采取的措施實際上是在消除在監管方面的不確定性，這有助于加密數字金融在更加規范的范圍內發展。由于此前瑞波幣這樣的加密數字貨幣的屬性一直沒有得到監管機構的明確表態，因此市場中此方面的各種創新都有違規的風險。現在SEC明確表明它對瑞波幣的立場，這就會有助于市場更加明確監管的態度，市場中此方面的不確定性因此會減小。他最后表示，從加密數字資產的發展趨勢來看，此后更多的新的數字資產會是以中心化的方式產生。譬如證券型通證就是此類。而完全像比特幣和以太坊這樣以分布式的方式產生的通證，出現的幾率就比較小。因此，比特幣和以太坊就是在分布式方式產生的資產中的最有代表性的數字資產。其獨特性會更加突出，其價值因此也就會提升。[2020/12/23 16:11:52]

首先，產品具有稀缺性，同時又有市場需求。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

這樣的產品才值得將其通證化，以便在更廣的范圍內進行流通。這樣的產品如股權，分紅權，投票權，債權，大宗商品所有權，商品所有權，房地產所有權等等。這些產品的共同特點是稀缺性。

谷燕西：美國房地產通證化將成為全球首先流通交易的數字資產:9月28日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。在技術系統支持方面，經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已有大改善，同時市場認知度也有了很大的改善。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始努力來開展業務。總體而言，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。[2020/9/28]

第二，這類產品現在還沒有實現很好的流通。

現在公司股權通常是將所有權，分紅權和投票權都集成在股票這一個產品當中。現在的基于中心化計算系統的交易市場已經對股票提供了比較好的交易流通機制。因此在目前這個階段，就沒有必要率先將股票通證化。

鑒于目前證券市場的成熟程度，現在將股票通證化的努力一定會遇到非常大的阻力。除了股票之外，其它的很多底層產品是有非常強的需求來進行流通的。我在另一篇文章中談到迪拜的白糖提煉廠正在將其白糖通證化，進行交易流通。這樣的一個底層產品選擇就是合理的。因為這個提煉廠每年能夠生產的白糖的數量有限。

如果全球范圍內對其生產的白糖有很好的需求的話，那么它的白糖通證就能夠在區塊鏈網絡之上，在全球范圍內流通交易。因此這個提煉廠生產的白糖商品就能在全球范圍內實現更好的流通。在現在的美國市場，正在有持續的努力將不動產通證化（見我的相關文章)，目前這樣的通證的一個主要爭取客戶群體是美國海外的群體。美國的優質房地產的供應有限，并且其需求范圍可以是在全球范圍內的。因此美國房地產的通證化就能在全球范圍內實現更好的流通。

第三，可通證化的底層產品受監管的程度。

按照以上的兩個標準，依然有很多底層產品可以通證化進行流通。但是從可行性的角度來看，不同屬性的底層產品會實現的順序不同的。一些受到嚴格監管并且涉及面較多的底層資產在可流通性方面就不屬于最好的可通證化的產品。譬如不動產就是屬于這個資產類型。

而另外一些新興的資產就是很好的，可率先進行通證化的底層產品。此方面最有代表性的產品就是游戲中的虛擬資產。

以這種方式產生的虛擬資產，首先是數字化的形式，其次它是在全球范圍內的一個細分的用戶群體中進行流通。這個全球范圍內的用戶群體對這個虛擬資產有非常強烈的愛好。

特別重要的是，由于這樣的資產是新興的虛擬資產，所以在全球范圍內，對它并沒有各種各樣的監管。所有的這些因素都非常有利于將游戲的虛擬資產通證化，并且在全球范圍內進行流通（見我的相關文章)。

第四，可通證化的產品一定是海量的小眾產品。

區塊鏈技術的出現大幅降低了數字產品的生成和流通成本。在其之上產生的通證會是海量的小眾產品。這樣的小眾產品在全球范圍內有小眾忠實用戶。通證能讓這些全球范圍內的用戶能夠得到此前無法得到的產品。

這樣的產品譬如說是NBA的定制版球衣，迪斯尼發行的某一個電影的限制版的紀念品，蘋果公司同好萊塢電影合作發行的限量版的紀念品等等。這些產品的發行方可以預售這些產品的數字通證，以此能實現這些商品在全球范圍內的更好的流通。

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