谷燕西：反思 Libra 的穩定幣策略_LIB

最近七國集團關于全球穩定幣的聲明，再一次引起市場對Libra的關注。顯然這個聲明主要是針對Libra穩定幣的。七國集團的這個聲明明確無誤地表明，七國集團對Libra是采取限制的態度的。這顯然不利于Libra穩定幣推向市場。在這個時候，實際上可以回顧一下Facebook的穩定幣策略，以便為此后一定會出現的穩定幣項目所借鑒。

Facebook最初開始穩定幣項目時，是計劃自己來進行這個項目。但同時也在爭取其它公司的合作。據媒體報道，潛在的合作伙伴明確告訴Facebook，它們是不可能參與一個以Facebook為主導的穩定幣的項目的。因此當這個項目推出時，這個項目就變成了以Libra協會為主導的穩定幣項目。而且Libra協會成員都是在平等的基礎上來加入這個協會的。現在回頭看來，很有可能是潛在的伙伴一方面表示不能參與以Facebook為主導的這樣一個穩定幣項目，但同時一定表現出對這樣一個穩定幣項目的極大的參與興趣。這樣的興趣肯定也更加激勵了Facebook推進這個項目。

谷燕西：美國房地產通證化將成為全球首先流通交易的數字資產:9月28日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。在技術系統支持方面，經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已有大改善，同時市場認知度也有了很大的改善。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始努力來開展業務。總體而言，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。[2020/9/28]

所以當Libra真正推出時，就變成了多家機構一同來推進的項目。最初計劃參與的機構當中已經包括了一些主要行業中的領先者，包括信用卡領域的Visa和Mastercard，第三方支付公司PayPal和Stripe，以及打車應用領域中的Uber和Lyft。這些公司共同發起Libra立刻引起全球范圍內的關注。在商業運作領域，這樣的一個策略非常有利于Libra穩定幣快速推向市場。但這樣的一個策略與此同時也引起各方面的高度關注，特別是Libra穩定幣會直接影響的各方。在這些各方當中，影響最直接的就是各國的金融監管以及中央銀行。所以自Libra于2019年6月推出以來，它遇到的最大阻力是來自于監管，而不是市場。

聲音 | 谷燕西：Libra未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出:1月4日消息，CBX研究院院長谷燕西今日在社群中針對Libra發表了三個觀點：1.Libra一開始就將項目目標變得過大，這是他遇到目前巨大阻力的主要原因；2.Libra從一開始概念醞釀，就一直在不停地調整。現在依然在調整的過程中。未來非常可能的調整就是基于單一法幣首先推出，但同時會在技術底層方面支持發行基于其它法幣的數字穩定幣；3.作為一個技術底層，Libra區塊鏈的推出不會有什么障礙。[2020/1/4]

在這個方面，與Libra形成鮮明對比的是此前已經存在的合規的穩定幣，如USDC，PAX和GUSD等等。由于這些穩定幣的產品設計，經營模式，市場經營范圍，規模和市場影響力都是在比較小的范圍內，因此它們的推出并沒有受到監管方面的阻力。如果將這些數字穩定幣的經營模式同Libra的經營模式相比較，顯然Libra從一開始就設定了宏大的目標并且能吸引一些重要的機構來參與，這實際上阻礙了它的穩定幣的推出。

聲音 | 谷燕西：Libra將會對貨幣、清算網絡等等行業產生重大沖擊:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章《Libra 對全球金融行業的沖擊》，在文章中，谷燕西提出了對Libra的三個基本判斷：Libra實際上是區塊鏈技術的一個發展應用；Libra依然在不斷地演變發展過程中；以及Libra最終一定會推向市場。在此判斷之上，谷燕西表示Libra項目的本質是在區塊鏈技術的基礎上，讓價值在全球范圍內自由地流通，首先基于Libra獲得金融服務的不是全球范圍內目前沒有得到金融服務的17億的用戶，而是在跨境之間開展經濟活動的用戶。Libra將會對貨幣、清算網絡、商業銀行、中央銀行、證券行業產生重大沖擊。而由Libra產生的啟示是，區塊鏈項目一定要合法合規，金融行業需要把握區塊鏈技術帶來的機遇，區塊鏈項目的成功與失敗受到區塊鏈技術以外的因素決定。[2019/12/21]

在穩定幣的產品設計方面，Libra穩定幣的最初設計顯然是將其擺在了全球主要中央銀行的對立面。盡管Libra在今年4月份的新的白皮書中已經將其穩定幣改為基于現有的法幣發行，這雖然減緩了同各個中央銀行的對立，但是Libra協會成員在全球范圍內的影響力以及它們對一個交易媒介和底層金融市場基礎設施的共同支持依然會對現有的法幣市場帶來非常大的不確定性。這自然導致中央銀行對它的限制立場。

聲音 | 谷燕西：未來非常有可能出現由全球合規券商聯合成立的數字資產交易所:7月22日訊，今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，對證券行業的側擊》一文中表示，未來非常有可能出現的一個數字資產交易所是由全球合規券商聯合成立的一個交易所。這個交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式進行運營，這樣的交易所因此就能支持更多的數字資產在此掛牌交易和服務范圍更廣的交易用戶，這樣的一個交易所因此就能兼具目前加密數字貨幣交易所在全球范圍內經營的優勢，同時通過技術手段來保證用戶的資產安全。[2019/7/22]

我們可以設想一下，如果當初Facebook自己獨自發行這個穩定幣，而且是直接基于美元來發行穩定幣，也就是說它的發行模式同市場上已經有的其它數字美元穩定幣的發行模式一樣，那么Facebook的穩定幣就不會遇到現在這么大的阻力。Facebook社交網絡的用戶們很有可能就很快能采用數字穩定幣在彼此之間進行轉賬了。這實際上就是Facebook發行穩定幣的最終目的，也就是向Facebook社交網絡的用戶提供更加有效的金融服務。但是Libra的目標過于宏偉，能夠動員的資源過多，這反而限制了它的穩定幣的發展。在2019年6月，在Libra的白皮書剛剛公布之后，我在對它的研究觀點中，就指出了Libra最大的風險是它的項目范圍過大，而且它采用了大爆炸式的項目管理方式，而不是漸進的方式。這樣的項目范圍和管理模式都會非常有可能導致項目的大幅度延期，甚至是失敗。Libra后來的發展表明我的這個判斷是正確的。

Libra的本質是區塊鏈技術的一個創新應用。Libra肯定不是這個領域中的應用的終點。在Libra之后，一定會有更多的類似的穩定幣項目出現。此后的穩定幣項目應該借鑒Libra的經驗，以便能夠順利地推出。

我在前面的一篇文章中提到了一些可能產生出新的零售數字穩定幣的領域。我認為未來的零售領域的穩定幣項目應該具有以下特點。

第一，基于單一法幣。從可行性角度來看，只有基于單一法幣的數字穩定幣才有可能推向市場。新創立的基于一籃子法幣的數字穩定幣在監管和實際落地方面都不具備可行性。

第二，開始于一個細分領域。這個細分領域一定是在跨境支付和交易方面，譬如電商，游戲和社交網絡。

第三，一定是匹配于類似Libra協會的組織形式，也就是參與的成員由不同國家的機構組成，這樣才能真正的建立起跨國境的網絡。畢竟不是每個公司都是像大科技公司那樣在各國都有自己的經營業務。而且從區塊鏈技術應用的趨勢來看，同樣需要多方在平等的基礎上來合作。

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