無常損失與BancorV2.1_Bancor

BancorV2.1將支持單邊資產的注入做市，并采用一種新的應對無常損失的方案。

所謂無常損失，是流動性提供者提供流動性一段時間后，相比簡單持有最初數量的代幣所產生的價值損失。

在我看來，這其實是一個類似機會成本的概念。機會成本是在決策時就要考慮的、一種放棄了的收入；但它常常在不好的結果發生后讓人們有種“我沒賺到的，就是我的損失”的幻覺。

無常損失是一種選擇。流動性提供者在AMM中做市，就是選擇持有了另一種資產，即LPToken，并且他預測持有LPToekn再加上手續費收入將比僅僅持有原代幣獲取更多收益。

LPToken實際代表著一種生息的、含策略的的資產組合。只不過，在當前的AMM協議中，多數協議所支持的策略是自動再平衡，即對A/B流動性池而言，A上漲時會被自動賣出為B，以使池中A、B價值為1:1。

IRS尋求行業合作以提升加密稅收合規水平:金色財經報道，美國國稅局數字資產倡議項目辦公室（DAIPO）最近發布了一份征求來源通知，希望得到行業的合作和幫助，以提高其在確保加密稅收合規性方面的水平。據該通知表示，美國國稅局希望行業合作伙伴和其他各方能提供解決方案和產品創意，以幫助該機構提高定價和市場數據能力。他們尋求各方的合作和信息來源，并主要關注能提高效率的解決方案，包括識別數字資產交易和交易模式、批量數據分析、計算數字資產活動的稅收后果以及評估和分析數字資產交易等。

目前，美國國稅局使用一些公共資源來獲取數字資產價格，如CoinMarketCap和Investing.com，但他們正在尋找其他能夠提供按小時、分鐘和秒級別定價數據的供應商。[2023/7/13 10:51:52]

如果有AMM協議，能夠建立更好的策略，使流動性提供者在通過做市獲取收益的同時，減少無常損失，那確實會是一個額外價值。

Ordi突破80美元，24小時漲幅245.21%:金色財經報道，數據顯示，比特幣銘文代幣Ordi突破80美元，暫報84.21美元，24小時漲幅245.21%，總市值達17.68億美元。[2023/5/10 14:54:10]

BancorV2就是一種嘗試。在它的策略里，協議通過預言機喂價獲知A/B的匯率，并在A上漲時提高A在池中的占比，使得A被更少地被動賣出。

該策略有兩個明顯缺陷：1/放棄了定價權；2/預言機喂價延遲可能會導致更多的套利。

BancorV2.1在此基礎上進行了什么改進嗎？

從版本號上，V2.1帶來了一定的誤導，讓人誤以為它是對V2的迭代——完全不是，BancorV2.1是一種全新方案。

如前所敘述，BancorV2.1將支持單邊資產的注入做市，并采用一種新的應對無常損失的方案。

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新增的工作人員將包括監管人員、調查人員律師、欺詐分析師和出庭律師，重點調查以下方面違反證券法的行為：加密資產發行、交易以及借貸和質押產品；DeFi平臺；NFT和穩定幣。（福布斯）[2023/3/7 12:46:16]

先說單邊資產做市。我們有一些單資產注入流動性池進行做市的例子，比如Balancer，他實際上是幫助用戶通過流動性池本身把單資產兌換成了多資產，再進行做市。BancorV2.1與此類不同。

BancorV2.1僅支持BNT/ERC20的流動性池，此舉就是為了實施彈性供應，以支持單邊做市。具體是怎么做的呢？

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當流動性提供者提供ETH進行單邊做市時，BancorV2.1會按市場匯率增發等價值的BNT進入流動性池與用戶的ETH配對。

當流動性提供者提供BNT進行單邊做市時，BancorV2.1會將用戶的BNT存入流動性并銷毀池中等量的、由協議擁有BNT。

當然，BancorV2.1也支持流動性提供者同時注入雙邊的流動性進行做市。除了通過彈性供應支持單邊做市外，BancorV2.1交易的曲線和Uniswap一樣，都是保持雙邊資產價值的1:1——相同的策略也就意味著，流動性提供者將會有和Uniswap擁有一樣的無常損失。BancorV2.1是如何應對的呢？

BancorV2.1的做法是，增發BNT補償流動性提供者的無常損失。

當流動性提供者注入資產進行做市時，BancorV2.1會記錄關鍵數據，以便在用戶取會流動性時計算流動性提供者做市期間的無常損失。在用戶取回流動性時，協議將增發BNT用以補償流動性提供者的無常損失。

投資者需要思考兩個問題：

非BNT單邊做市和補償無常損失都會造成BNT的增發，會有怎樣的影響？

其實，存入非BNT資產進行單邊做市時，Bancor協議所增發的BNT基本不會溢出到市場；而為補償流動性做市商所增發的BNT可以按照流行性挖礦理解，和UNI、SUSHI一樣都會造成通脹，但其價值主張相比之下更明確——補償流動性提供者的無常損失。

從BNT風險承擔的角度，我們可以理解為BNT持有者承擔了所有白名單的ERC20/BNT流動性池的無常損失。如果BNT的價值捕獲能夠使BNT相對于其他ERC20代幣保持相對等同的競爭力，則能夠使無常損失保持在低位；如果不幸BNT失去競爭力，則無常損失的加大將使它雪上加霜。

BNT如何捕獲價值？

BNT的價值捕獲來自部分手續費收入。其過程有些隱晦：

當有流動性提供者以非BNT資產進行單邊做市時，協議增發了一部分BNT進行配對做市，假設增發了100BNT該部分由協議擁有的BNT和其他資產一樣會獲取手續費收益，假設一段時間后變為110BNT當流動性提供者注入110BNT進行單邊做市時，會銷毀協議所擁有的110BNT這種情況下，BNT的流通量便減少了10即協議自身的手續費收入以銷毀的形式將價值分配給所有BNT持有者

這部分手續費收入會有多少呢？

用BNT購買其他ERC20代幣的交易都會產生BNT手續費。由于BancorV2.1僅支持其他ERC20/BNT的交易對，那么當ERC20/ERC20的交易發生時，都要經過BNT的路由，也即會產生BNT的手續費。

由于協議所持有的BNT占比不能超過池中總BNT的50%，所以協議自身的交易手續費收入總交易手續費的25%。BancorV2.1的手續費率為0.1%，所以BNT最多能捕獲交易量0.025%的價值。

我們將此和Uniswap對比：

可以看到，二者的核心差異是手續費率的高低和無常損失承擔的由誰承擔，而重要變量是交易量。

BancorV2.1希望通過將無常損失轉移給BNT持有者來吸引流動性提供者、用較低的交易費率吸引交易者，從而構建有競爭力的市場，使得交易量不斷做大。在此基礎上，BNT因此保有競爭力，保持較低的無常損失，獲取回報。

BancorV2.1和Uniswap的本質差異到此可歸結為利益分配機制的差異。

那么，哪種利益分配機制更可能贏得市場？如果BancorV2.1利益分配更有競爭力，該競爭力是否能足夠支撐它從Uniswap的累積優勢中爭奪市場份額？

我認為BancorV2.1的單邊做市和無常損失補償對流動性提供者確實會有不錯的吸引力，其團隊也具備很強的研發能力，但涉及到因素復雜的市場競爭，我只能延緩判斷、保持觀察。

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