【深度】一文帶你了解灰度ETH信托_ETHE

灰度首席執行官BarrySilbert近期表示，灰度以太坊信托現在持有流通中所有ETH的2%以上。

早在4個月前，雖然還沒有通過SEC的批準，但在美股PINK市場掛牌的ETHE在6月份的漲幅曾最高飆升至1000%。而同期以太坊才漲了約50%。

很多不太了解信托的普通投資者就感到迷惑了，ETHE到底會不會影響ETH現貨價格？灰度是真的要買光每年礦工挖出來的ETH嗎？灰度能靠信托賺錢嗎？......

這些疑問，我們來幫你解答。

什么是ETH信托基金？

ETH信托基金是灰度公司發行，以ETH作為基礎標的資產的信托基金。

灰度信托基金對投資者和投資金額均提出了要求，達到這些要求的投資者才是合格投資者：

Upbit：即將恢復CRV充提功能:8月29日消息，Upbit發布公告稱，即將恢復CRV充提功能，預計恢復時間為8月29日17:30（UTC+8）。[2023/8/29 13:04:08]

家庭資產100萬美元，年收入20萬美元；

投資金額至少2.5萬美元；

然后，ETH基金的每一個份額為ETHE，每個ETHE份額代表0.09401903ETH。ETH信托基金目前沒有開放份額贖回，可以在場外市場流通，并且有一定的鎖倉期之后才可以流通。

門檻高，要求又多，真的有人會去投資嗎？能夠得到什么好處呢？這就得幫大家科普一下信托的套利空間了。

溢價套利是什么？

溢價套利的產生源于ETHE的溢價水平，以目前的價格水平來講ETHE價值為0.09401903ETH，大概是35美元。假設某一天ETH價格不變，ETHE在二級市場的交易價格為70美元，這時ETHE溢價100%。

Deribit上以太坊永續期貨合約交易量（24H）達3年低點:8月13日消息，Glassnode數據顯示，Deribit上以太坊永續期貨合約交易量（24小時）剛剛達到3年低點14,964,481美元，之前的三年低點是在2020年10月18日，為16,242,048.60美元。[2023/8/13 16:23:02]

這意味著ETH信托基金中每枚ETH的價格為754美元，但是中心化交易所中每枚ETH的價格為377美元，存在套利空間，利用這種價差進行的套利就是溢價套利。

順便我們再理解一下，溢價套利的原理是什么。

套利的理論依據是價格回歸，ETHE溢價套利中ETH為ETHE的基礎資產，理論上兩者的價格是同步的，無論ETHE溢價多少，終有一天隨著價值發現，ETHE的價格會無限靠近0.09401903ETH的價格，溢價-回歸兩種情況給套利者提供了機會。

美CFTC專員：反對《數字商品消費保護法》，已要求參議院禁止加密貨幣交易所“自我認證”:金色財經報道，美國商品期貨交易委員會（CFTC）專員克里斯蒂·戈德史密斯·羅梅羅 (Christy Goldsmith Romero) 已要求美國參議院收緊一項加密法案《數字商品消費者保護法》(DCCPA)，該法案將授予加密貨幣交易所自我認證（self-certify）的權力。據悉，一旦該法案通過賦予加密貨幣交易所自我認證權力，可能會讓交易所對上線特定加密貨幣保持實質性控制，繼而降低美國商品期貨交易委員會監督加密貨幣交易的能力，甚至會繞開美國證券交易委員會。（cryptoslate）[2023/1/19 11:20:40]

如何操作可以溢價套利呢？

配對套利

當溢價水平較高時，做空ETHE做多ETH，反之做多ETHE做空ETH永續期貨。但問題是溢價水平較高如何確定？

美SEC前互聯網執法官員稱近期BTC上漲系“市場操縱”:金色財經報道，前美國證券交易委員會互聯網執法官員約翰·里德·斯塔克 (John Reed Stark)在社交媒體發文引用了《福布斯》對157家加密貨幣交易所的分析得出結論，上周比特幣復蘇中“市場操縱”發揮了巨大作用，因為比特幣日交易量中大約50%是“虛假的”。不過，約翰·里德·斯塔克的看法遭到了加密社區的反駁，Galaxy Digital首席執行官邁克·諾沃格拉茨 (Mike Novogratz)表示，加密市場近期反彈主要因為兩個因素，一是日本央行快速向市場注入流動性，二是中國香港開始重新擁抱加密貨幣和區塊鏈技術，這是“2023年值得關注的敘事”。[2023/1/16 11:14:02]

推薦一種方法是畫布林帶，一般認為溢價在均值+2倍標準差布林帶上下軌直接的概率為95%。非小號創新板塊關于基差套利的工具描述了這種方法。

新加坡副總理：不會對加密投機持開放態度:金色財經報道，新加坡副總理Lawrence Wong在彭博新經濟論壇期間接受采訪時表示，我們對數字創新和數字資產創新持開放態度，但我們根本不會對加密投機持開放態度。我們在數字資產創新方面走上了正確的道路，這是一個重要的推動因素，我認為這可能會改變金融市場、跨境支付、結算、資本市場，那里有很多潛力。

但是，我們已經說過很長時間了，即使人們批評我們這么說，也就是我們需要對加密投機和交易采取強硬立場，尤其是散戶投資者。因此，我們甚至在 FTX 發生之前就已經發布了一份咨詢文件，內容是關于加強圍繞這方面的監管規則—關于加密貨幣交易，關于零售投資者接觸加密貨幣。[2022/11/18 13:22:00]

單品種趨勢性操作

單品種ETHE的趨勢操作風險相較套利操作更高，不同投資者可以根據自身風險偏好和對收益的不同要求自行選擇。

那購買ETHE份額與直接購買ETH有何異同呢？

首先，價格的影響因素不同。

ETHE的價格變動主要受到ETH供需關系影響。ETHE是在場外市場交易的份額，其價格不但受到基礎資產ETH價格影響，還會受到ETHE供需關系的影響。

所以在大多數情況下，由于影響因素的差異，在短期內可能會走出不同的行情方向或是幅度。

其次，從長期看價格變動方向應該是一致的。因為ETHE份額是以ETH為基礎標的的資產，所以從長期講，兩者的價值一定會趨于回歸的。

即使短時間有差異，但是因為市場中存在套利者，會提升市場中的定價效率，最終理想狀態是無套利空間時二者價格一致。但是這并不能影響金融市場中衍生品較基礎資產(0.09401903ETH)價格會高一些的客觀規律。

在SEC注冊和批露信息的意義

1.打通傳統市場與幣圈的連通，提供唯一一個合法持有ETH渠道，這個意義是重大的。從此以后傳統市場可以合法向幣圈注入資金，有利于幣圈的健康發展。

2.一個基于ETH的衍生品，有益于傳統金融市場行情低迷時引入數字資產，組合出同等風險水平下收益更高的金融產品，也有利于抵抗通脹。

3.ETHE份額是美國投資者稅收優惠資產，對于高收入群體來講可以抵御邊際稅率

局限性

1.手續費高達2.5%，假設持倉10年，手續費損失占本金的22.37%。這么高的手續費對本金和收益有很強的蠶食作用；

2.鎖倉時間12個月，存在價格波動風險；

3.溢價不持續時，盈利無保障；

4.場外市場規模較小。

未來發展趨勢

雖然目前ETH信托基金還有一定的局限性，但是未來可期。按照金融市場的發展規律，我們很期待未來出現一些非常有利于數字貨幣市場健康發展的現象，這些現象包含但不局限于以下預估：

1.隨著市場的發展完善，或許會出現更多可以在傳統市場合法持有數字貨幣的替代資產。更多的衍生品會給用戶提供多樣性選擇，同時也促進數字貨幣市場更加高效和透明，提高數字貨幣的市場認可度；

2.隨著市場的發展完善，或許會出現更多的類似灰度基金的機構，更多的機構參與者會極大的提高數字貨幣市場的專業化程度。加之監管和信息批露越發完善，數字貨幣的分析估值方法會更加完善，這將有利于傳統金融機構持有數字貨幣資產；

3.隨著市場的發展完善，或許場外市場交易量可以逐漸壯大，數字貨幣逐漸進入傳統金融場內市場而不是只在場外市場交易，這將更加促進數字貨幣資產的標準化和提高交易效率。

關于灰度ETH信托基金受到SEC的批準和監管，對數字貨幣市場有著非常重要的意義的。這是自比特幣信托基金之后的從1至100的過程，這也會預示著在未來市場上會推出更多類似的資產，供更多投資者合法低門檻持有數字資產。

0至1解決的是合法性問題，1至100解決的是多元化問題，多元化的資產會促進資金在傳統市場向數字資產市場流通。從此數字貨幣市場再也不是一個很少有資金流入的市場，而是一個與傳統金融市場連通的市場，這將為數字貨幣市場更加健康的發展提供必要條件。

可以說灰度的這兩款產品在數字貨幣歷史上，對促進數字貨幣正規化、合法化和成為常規資產過程中具有非常重要的意義。

這也將大大提高灰度的市場辨識度和認可度，搶到先手的灰度也將受到機構及個人投資者的青睞，從而獲得的市場占有率獲得更多的利潤。

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