從 FTX 的倒閉看資本的盲點_RCH

這幾天我又在網上看到了更多關于FTX早期融資及發展過程中的細節。這些細節不僅涉及到FTX自身的運營，還涉及到很多業內頂級資本的操作。看完真是讓人不禁唏噓。

今天就和大家分享其中很值得我們警醒的幾個細節：

1 Alameda Research的早期融資

2018年11月到2019年1月，當時還默默無聞的Alameda Research開始向業界融資。在一則由三箭資本聯合創始人發出的信息中，對這次融資的宣傳赫然寫著下面這句話：

HIGH RETURNS WITH NO RISK（高回報、零風險）

在那之后，還是在2019年，這次融資竟然從5家機構真的融到了800萬美元。

Jack Dorsey：Damus 已從 Apple 應用商店下架:6月27日消息，Twitter 前 CEO Jack Dorsey 發推表示，開放社交應用 Damus 已從 Apple 應用商店中下架，以便無需銀行、支付卡或政府許可即可向世界上的每個人提供小費。Jack Dorsey 還在推特上詢問 Tim Cook 為何 Apple Pay 不支持比特幣。[2023/6/27 22:03:51]

這五家機構都有誰呢？

Race Capital、Kenetic、Galois Capital、FBG Capital、Consensus Lab

當然當年Alameda Research肯定不止找了這五家機構，然而其它的機構因為這樣那樣的原因在這輪融資中沒有出手。

數據：7000 萬 USDT 從 Tether 金庫轉至 Bitfinex:12月15日消息，Whale Alert 數據顯示，北京時間 10:44:51，7000 萬枚 USDT 從 Tether 金庫轉至加密交易所 Bitfinex。[2022/12/15 21:46:26]

而沒有出手的原因呢？據說主要有以下兩點：

- 投資者擔心SBF是否有能在Alameda Research和FTX這兩個企業中分配好時間和精力？

- FTX是否有足夠多的做市商為它的交易提供足夠的深度？當時FTX才剛剛成立，由于資源的限制，找不到足夠的做市商，因此Alameda Research不得不提供主要的流動性。對此，投資者們是認可的，但大家擔心未來能不能改變這種狀況，找到更多的做市商？根據當年的調查，不少對沖基金都不太敢在FTX上進行交易。

被標記為孫宇晨的地址從 Aave V2 中撤回1000萬枚TUSD并轉入幣安:10月21日消息，PeckShield在推特上表示，被Etherscan標記為孫宇晨的地址從Aave V2中撤回1000萬枚TUSD并轉入幣安。本月至今，孫宇晨相關地址已從Aave撤回了近2億美元穩定幣。[2022/10/21 16:34:53]

看完這個細節，我是有點震驚的。

首先，我無法想象融資人敢用“無風險”來作為融資宣傳。一個稍微有點底線的人都不會這么做。

其次，我想象不到對于這樣的宣傳，竟然還有投資者投了。

我估計投的原因可能有兩種：

要么沒對這種宣傳引起足夠的重視，不認為這是團隊在風控或者理念方面存在重大缺陷。

NuCypher 已將共享策略訪問周期持續時間從 24 小時延長至 7 天:據官方消息，隱私基礎設施 NuCypher （NU）的關于將共享策略訪問周期持續時間以提升 Worker （節點運營方和質押者）潛在回報的第一項升級提案現已獲得通過，且已執行。目前，NuCypher 已將周期從 24 小時延長至 7 天，可降低 Worker 在鏈上作出承諾所需的累積 Gas 成本。[2021/4/15 20:21:32]

要么認為這個事情真的沒有風險，可以大膽放手干。

最后，我想象不到：那些沒有投的投資者所道出的原因仔細看都是具體執行上的細節問題，而對于團隊風控和理念可能存在重大缺陷這個問題竟然沒有提及。

熟悉我們國家理財產品的投資者都知道，這些年我們國家是嚴格打擊對理財產品的虛假宣傳的，尤其嚴查浮夸收益，隱瞞風險的宣傳。甚至有些地方還通過特定渠道專門向容易上當受騙的中老年投資者進行教育，教育她們不要相信“高回報、低風險”的謊言。

曾經的證監會主席郭樹清就公開提醒過所有投資者，“凡是理財收益超過10%，就要準備損失本金了”。

在我們這樣一個金融產業相對落后的國家，都開始特別注意這樣的風險，而在金融業如此發達（我想象中風險意識應該高出很多）的歐美國家，融資者竟然能公開用“高回報、無風險”的說法進行宣傳；更吃驚的是一眾機構投資者竟然不對此高度警惕，甚至還大膽參與。

2 FTX的第二輪融資

在第一輪融資過后，FTX后續又進行了新一輪的融資，除了一般的風投，這次它們還拉進來了Paradigm、紅衫資本、淡馬錫。

而根據最新的信息，淡馬錫表示在投資FTX之前，對項目進行過若干月的競調。

對此我是表示懷疑的。

因為FTX本身涉及的風險點并不少，幾個最大的風險點包括挪用用戶資金、與Alameda Research關聯緊密、Alameda Research的資產過于單一且主要以自家發行的代幣為資產。

對這兩個風險，即便挪用用戶資金這一點FTX可以隱瞞，但FTX與Alameda Research聯系緊密但后者的資產過于單一且主要以自家發行的代幣為資產這一點是難以隱瞞的。

而這一點足以說明這個持倉的風險是相當大的。

實際上我們不少讀者都知道，在這個領域投資，要把控風險，我一項都強調比特幣和以太坊要占總資產的至少一半以上。

因此，無論是作為Alameda Research這樣的被投方還是作為淡馬錫這樣的投資方，在這件事上是缺乏基本的風險把控的。

FTX的倒閉能讓我們學習的東西太多，這個案例的重要性超過了三箭。

今天分享的這兩個細節再次說明了一個很基本的道理：風險把控永遠是投資的第一要素。

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