研究：礦工拋售究竟會否影響比特幣市場？_NBS

作者 | Jaran Mellerud

作為比特幣的凈賣家，礦工總是會給市場一定的拋售壓力。而壓力的大小在比特幣的市場周期中表現是不同的，熊市時拋售壓力往往最大。比特幣價格和礦工出售的比特幣數量之間的這種反常的反向關系是他們 "寧死不拋 "的資產戰略的一個矛盾結果。由于拒絕在牛市中主動出售比特幣，熊市不可避免地成為了礦工”甩幣“的集中時期。 

許多人認為，熊市期間礦工拋售比特幣的行為對幣價有很大的負面影響。但市場分析師們還沒有就礦工的拋售行為對比特幣價格可能產生多大的影響達成共識。這就是我寫這篇博文的原因。

許多人認為，比特幣礦工是持幣最多的群體，甚至多到可以隨心所欲地操控市場。但若想在很大程度上影響比特幣市場，礦工必須占有比特幣流通供應量中相當大的一部分。讓我們估算一下礦工的比特幣總持有量，以確定他們是否對得起他們的赫赫大名。 

在此之前，我們必須明白，沒有人真正知道礦工擁有多少比特幣。我們能做的就是計算一些誤差比較大的近似值。像 CoinMetrics 和 Glassnode 這樣的鏈上數據提供商就提供了最流行的估算數據。這些公司根據錢包地址與 coinbase 交易（每個區塊中向礦工發送區塊獎勵）的密切程度來分組。你可以在這篇文章中閱讀更多關于該方法的內容，但需要注意的是，它很可能大大高估了礦工的比特幣持有量。因此，我將使用 CoinMetrics 的估算數值 82 萬枚比特幣作為高估值。 

研究：A16z在區塊鏈方面的投資占金融科技領域的22%:金色財經報道，CB Insights的研究顯示，風投公司紅杉資本和Andreessen Horowitz在2022年對金融科技的投資超過了其他任何類別。紅杉去年總體上投資超過100筆。金融科技占該公司交易的近四分之一。在a16z去年參與的206筆交易中，近四分之一的交易對象是金融科技公司——高于其他任何行業。A16z去年在金融科技領域投資了49家公司，其三大金融科技投資目標是支付(28%)、區塊鏈(22%)和數字貸款(12%)。[2023/2/27 12:30:56]

另一種估計礦工比特幣持有量的方法是從上市礦企的持有量中進行推導。截至 12 月 1 日，上市礦企共持有約 30,000 枚比特幣。大概占全網算力值的 25%，因此可以得出礦工持有的比特幣總量的粗略估計可能是 120,000 比特幣。我們把這作為一個低估值。然后我們可以再創建一個 470,000 比特幣的中間估值。 

研究：英國機構投資者的加密貨幣持有量將大幅增加:金色財經報道，數字資產管理公司 (Nickel) 的一項新研究表明，隨著該行業監管的改善，英國的專業投資者預計將推出更多的加密/數字投資基金。Nickel 委托英國的專業投資者進行研究，他們共同管理著約 717.3 億美元的資產，在未來三年內，93% 的人預計可用資金數量會增加，近四分之一 (23%) 的人預計會大幅增加。

Nickel 的研究發現，英國投資者強烈支持數字資產——所有被質疑的投資者都認為它們將成為主流資產，而 93% 的投資者認為數字資產——尤其是 DeFi 協議——正在成為傳統金融的重要顛覆性技術。當被問及他們對區塊鏈和數字資產技術的主要總體看法時，63% 的專業投資者表示它具有可擴展性，并且正在實現主流采用，而 17% 的專業投資者表示它對全球經濟具有強大的變革潛力。（finextra）[2022/6/22 1:24:27]

圖一：礦工比特幣持有量占比總流通供應量估值

比特幣的流通供應量是 1920 萬。正如我們在上圖中看到的，即使礦工持有的比特幣總量達到 82 萬個的高估值，也只占流通幣量的 4%。中間估計值 470,000 枚只占 2%，而 120,000 的低估值只占比不到 1%。 

研究：波卡現有分片可能造成節點損壞:9月24日消息，康奈爾大學團隊發表的波卡研究論文顯示，入侵者可以通過收購分片的方式操縱波卡區塊鏈，這可能會導致節點損壞和數據泄露，甚至造成永久性損失。論文強調，現有分片實際上是通過損害信任實現效率拓展。市場數據顯示，目前有超過8.52億個DOT流通，項目總估值約為36億美元。（Bitcoin.com）[2020/9/24]

大眾對礦工作為巨大的比特幣持有者和有影響力的市場參與者的印象在十年前可能是準確的，因為當時區塊獎勵是 50 枚比特幣，礦工持有的比特幣占流通供應總量的比例要高得多。如今時代變了，礦工們不再持有有意義的比特幣供應份額。

在上一節中，我展示了比特幣礦工并不像大多數人認為的那樣高度占有比特幣供應的份額。盡管如此，最重要的是要弄清楚比特幣的現貨市場能在多大程度上消化這來自礦工的拋售壓力，因為和其他大多數市場參與者，他們在熊市中往往參與度更高更積極。 

估計礦工絕對拋售壓力的最好方法是看他們每天收到的比特幣數量。每天大約有 900 個比特幣會被挖出并流進礦工的錢包。如果礦工賣出的數量少于其產量的 100%，他們就會囤幣；但一旦賣出的數量超過 100%，其持有量便會減少。 

動態 | 研究：加密貨幣挖礦會不可避免的導致出現負面社會凈效益:一篇題為《加密危害：加密貨幣挖礦對空氣污染和人體健康影響的經濟價值評估》的論文發表在《能源研究與社會科學》雜志上，美國新墨西哥大學的Andrew Goodkind（經濟學助理教授）、Benjamin Jones（經濟學助理教授）和Robert Berrens（經濟學教授）在論文中對加密貨幣挖礦技術的環境影響進行了評測。

論文論述稱，加密貨幣的獨立生成行為，或稱為“挖礦”，可在任意地理位置，通過專門的計算機硬件消耗能源完成。大規模的“挖礦”活動，又稱為采礦營地，現正聚集在網絡連接速度最快、能源價格最便宜的地區，卻對該地使用的能源環保與否這一問題，置之不理。研究數據顯示，2018年，生成比特幣所造成的損害成本一度與其經濟價值相等。這些損害主要由發電所需的化石燃料燃燒產生的污染物引起，如二氧化碳、細顆粒物、氮氧化物、二氧化硫等。論文還指出，對于每種加密貨幣，隨著生成一枚貨幣的電力需求逐漸增加，將幾乎不可避免地導致出現負面社會凈效益。（環球科學）[2019/12/6]

動態 | 研究：比特幣礦工盈虧點為每枚比特幣3300美元:近日，加密資產研究公司 CoinShares 發布了比特幣挖礦報告，稱比特幣網絡在持續增長，以每千瓦時5美分的電費加上15 的冷卻及其他運營成本計算，比特幣礦工平均現金流盈虧持平點在比特幣價格 3300 美元左右。此外，CoinShares還指出，過去6個月中，比特幣礦場離開中國的趨勢減緩，有可能的原因是中國西南地區豐水期來臨，為礦場提供了便宜的電力。于此同時，比特幣礦場在中國國內出現了遷移，從新疆、內蒙古等地遷到了四川、云南、貴州，主要也是受豐水期電力成本變化的影響。[2019/6/10]

圖二：上市礦企月比特幣出售量

在 2022 年的前四個月，處于囤幣模式的上市礦企賣出量低于其產量的 100%。隨著 4 月份市場條件的惡化，他們開始清算其比特幣存量，并在今年首次出售超過其產量的 100%。6 月時，比特幣拋售量達到頂峰，當時拋售量是其產量的 350%。在接下來的幾個月里，拋售局面有所緩和，比特幣存量已“有條不紊”地被耗盡，出售量為其產量的 100%-150%。 

這里的關鍵點在于，最多的時候上市礦企賣出了他們比特幣產量的 350%，一個不可能再次出現的數字。 

讓我們計算一下，不同拋售份額會對比特幣現貨市場產生多大的影響。自 11 月 1 日以來，擁有 80%現貨量的 Binance 的日均比特幣現貨量為 430,000 比特幣。 

圖三：礦工比特幣拋售量占比現貨市場總量

礦工將其產量全部拋售的話也只占比特幣現貨量的 0.2%。如果礦工將出售量提高到產量的 200%，也只占現貨量的 0.4%。即使礦工以產量的 300%的極端速度拋售所持比特幣，產生的拋售壓力也只占比特幣交易量的 0.6%。

由于以上礦工假設交易量與比特幣的總現貨交易量相比份額很小，我們可以看到比特幣在其現貨市場上應該有足夠的流動性來消化礦工的拋售壓力。 

在上一節中，我展示了比特幣的現貨市場如何通過足夠的交易量來處理礦工異常大的拋售壓力時期。為了進一步分析，我想展示一個更極端的假設情況：如果礦工在 30 天內將持有的比特幣盡數拋售，現貨市場會有什么反應？ 

圖四：過去30天內礦工比特幣總持有量占比總流通供應量估值

根據低估值，礦工持有總幣數為 120,000 枚。在 30 天內將其全部拋出，加上每天產生的 900 個，等于每天需要拋售 4900 枚比特幣。由于 Binance 上平均每天交易量為 43 萬枚比特幣，可見如此拋售壓力只占總現貨量的 1%，這意味著盡數拋售總持有量不會對價格產生重大影響。 

相比之下，按照 470,000 枚比特幣的中間估值進行假設似乎看起來更有意義。在 30 天內拋出如此數量將占比比特幣現貨量的 4%，這肯定會使價格下行。而在 820,000 枚比特幣的高估值中，30 天內的日清算量將幾乎是比特幣現貨量的 7%。現貨市場將缺乏足夠的流動性來容納如此大的拋售量，比特幣價格可能會暴跌。 

盡管如此，礦工們以如此快的速度拋售全部的持有量是不可能的。這將會是最壞的情況，顯示的是礦工對市場可能產生的最大潛在影響。 

礦工是比特幣市場中最不被理解的參與者之一。在比特幣的最初幾年，由于區塊獎勵的初始規模，他們曾經對市場產生了巨大的影響。而隨著區塊獎勵的縮減，礦工的比特幣持有量更多地被分配給其他網絡參與者，他們對市場的影響已經減弱。 

礦工持有的比特幣總量并不像大多數人認為的那樣重要，因為他們只持有比特幣流通量的 1%到 4%。不過，礦工在熊市中往往會積極拋售，這意味著他們對市場的影響應該略高于其在流通供應量中所占的微小份額。 

比特幣的現貨市場有很強的流動性，應該能夠承受礦工的拋售壓力。今年，礦工們最多賣出了他們日產量 350%的幣量。這甚至沒有占到比特幣總現貨量的 1%以上。只有當礦工在幾周內耗盡他們的全部持有量時，才會對比特幣價格產生重大影響，但這種情況是不可能的。 

礦工施加的拋售壓力被高估，隨著區塊獎勵的變小，它將逐漸減弱。

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