Crypto Briefing：解讀 DeFi 自動化做市商新銳 DODO 設計亮點_Uniswap

面對自動化做市商滑點和無常損失等缺陷，中國DeFi項目DODO嘗試通過「主動做市商」算法來解決。

撰文：LiamKelly，AshwathBalakrishnan，就職于CryptoBriefing

摘要

DEX仍然充滿各種缺陷，包括滑點和無常損失中國加密貨幣項目DODO希望通過其新穎的「主動做市商」算法來解決其中的一些不足。這一平臺是新生的，尚未像現有的Uniswap和Curve那樣接受過時間的考驗。盡管交易者目前可以選擇許多DEX，但像Uniswap那樣占主導地位的DEX寥寥無幾。而獨角獸加密平臺依然還遠遠不夠完美。

DODOExchange，是DeFi領域的新入局生力軍，希望在改善Uniswap的缺陷基礎上來搶奪市場份額。如何改善？

通過一種新穎的做市算法，提高資金流動性，并試圖消除無常損失。

先從DEX入手

本文中主要參照對象是Uniswap。其他相關的DEX還包括有Bancor，Curve，Kyber和Balancer。

人氣高漲的DeFi交易平臺Uniswap人們對自動做市AMM、其設計不足、無常損失、滑點以及套利者在DeFi中的作用有了基礎的了解。DODO及其競爭對手正利用類似理念重新設計組合。

CrypToadz #1519以約150萬美元的價格出售:10月7日消息，CrypToadz #1519以420WETH（約合150萬美元）的價格出售。最近30天，CrypToadz NFT作品銷售額約為1.14億美元，排名第四。[2021/10/7 20:10:42]

AMM的代幣定價機制與中心化交易所不同。AMM不是尋找買賣資產的交易對手并由此確定價格，交易對手被智能合約中鎖定代幣的流動性資金池代替。與中心化交易所不同，這些資金池的流動性由用戶提供。

DEX激勵這些用戶通過提供流動性來回報。Uniswap當前的交易費用水準為0.30%，收取的該費用分配給所有流動性提供者LP，以幫助維持平臺。

Uniswap之類的平臺在對所交易的資產定價方式也有所不同。為了精確起見，應該說有很多種類的AMM。Uniswap利用其中被稱為「常數函數做市商」的定價方式。DODO使用另一種被稱為「主動做市商」的方式。

Uniswap的AMM設計因其價格算法的常數函數而得名。Uniswap使用等式x*y=k取代供需確定資產價格的方法，后者在許多基于訂單簿的交易所中非常常見。

「X」和「Y」代表了Uniswap協議中流動性資金池中特定代幣的供應量。隨著交易者從該資金池中買賣代幣，每種代幣的價格都會變化，兩者的乘積「K」一直保持不變。

上周NFT銷售CryptoPunk囊括前三:DApp數據分析平臺Dappradar發布了8月2-9日的NFT銷售榜單，CryptoPunk囊括前三，且前十獨占六席，另外四席分別為Meebit、Bored Ape、summer.jpg、Peg 103。CryptoPunk的增長勢頭在某種程度上歸因于Mining DAO，這家公司最近以底價收購了所有能買到的CryptoPunk，大幅抬高了賣價。值得注意的是，前十名的成交價全部高于80萬美元（260ETH）。此外，過去7天，DappRadar監控的排名前10的藏品集合中有9個的交易額及交易者數量都在增加。（Dappradar）[2021/8/10 1:45:07]

這種設計也許是目前DeFi領域最受歡迎的設計，并幫助啟發了去中心化交易領域的一系列新想法。而且Uniswap使任何人都能輕松地用其選擇的任何ERC-20代幣提供流動性。沒有財團或監管看門人來決定哪些代幣可供交易。

不幸的是，這種設計并沒完美無瑕，簡單舉幾個例子：滑點和無常損失都是這一設計的缺陷。

揭秘DEX現有設計的缺陷

滑點指的是資產購買或出售的價格與其真正執行的價格之間的價差。在市場高波動時期，由于交易與執行之間的價格大幅波動，滑點可能會很嚴重。在加密貨幣交易中，由于區塊鏈技術固有的緩慢執行時間，使得這一問題進一步加劇。

CryptoPunk 4156以6900ETH價格成交，創歷史新高:7月31日消息，CryptoPunk 4156以6900ETH（約合1691.8萬美元）的價格成交，創歷史新高。[2021/7/31 1:26:13]

除了價格波動性大和執行時間緩慢之外，流動性不足的市場也極有可能產生滑點。如果交易規模足夠大，而同時DEX內資產流動性不足，你最喜歡代幣的價格可能會立即狂漲或狂跌。

Uniswap協議已設法將小額交易的滑點降至最低，但大額交易可能會給交易者帶來高昂的費用。該DEX為交易者提供了多種工具和設置，以更好地衡量滑點。

「專家模式」允許交易者可以激活高滑點交易。來源：Uniswap

簡而言之，可以看出Uniswap做出的權衡取舍。Uniswap中用大額交易的高滑點讓巨鯨投資者擱淺，換來為缺乏流動性的市場永遠提供流動性。

Uniswap和其他幾個DEX面臨的第二個問題略有些復雜，就是無常損失。

Uniswap協議內資產的價格由上述內部函數算法決定，而不是由Chainlink等第三方預言機提供實時價格信息。這種算法可能會帶來與其他平臺差異極大的價格。

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例如，如果LINK的價格在中心化交易所上漲15%，則Uniswap可能不會立即實現這種升值，就產生了一個時間窗口，套利者可以在Uniswap上以較低價格買進LINK，然后在其他地方以上漲15%的價格出售。

因此套利交易在DEX中是一種常見情況，因為套利交易者蜂擁而來高價出售資產或購買廉價資產以獲利。套利行為不一定會是負面問題，但會給Uniswap中的LP制造麻煩。由于套利活動，Uniswap中的這些LP可能損失慘重，具體就是無常損失。

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LP必須將其資產質押在Uniswap中才能賺取收益回報。但是在大幅度的價格波動和積極的套利過程中，質押資產的數量將發生變化，以保持「K」不變。

因此，如果僅僅是將LINK放進錢包就已經并享受了15%的價格上漲，但你如果質押LINK為Uniswap提供流動性，你可能會發現Uniswap協議中你所質押的LINK已被套利交易買走。

為了更深入地了解無常損失的性質，建議讀者閱讀本文。

DODO交易所是什么？

了解了前文總結的DEX知識，現在是揭秘DODO的時間了。

DODO平臺也是提供鏈上數字資產交易，但宣稱擁有與中心化交易平臺平起平坐的訂單執行能力。LP和套利者在這個生態系統中也起著至關重要的作用，DODO團隊宣稱其實際上消除了無常損失。

此外，盡管之前沒有介紹，但DODO中的LP不需要提供交易對的兩種代幣。LP可以用任何單一資產增加資金池的流動性，就可以開始賺取收益。

DODO實現這些解決方案，部分原因是其做市算法發生了變化。DODO不是利用Uniswap的x*y=k函數等式，而是采用：

其中的「i」代表一種資產的市場價格，「R」代表風險因素。了解「R」，正是搞懂DODO如何以準確的價格激勵高流動性的關鍵。鑒于2020年8月與Chainlink達成合作伙伴關系，DODO利用Chainlink的實時報價流來確立「i」。這一數據創立了基準，DODO算法可以避免Uniswap中有時出現的巨大價格偏差。隨著特定資產資本的積累和流動性的提高，「R」函數也會發生變化。

DODO解釋其結果是：

「根據資金池中的流動性，PMM算法實時調整R值，以對DODO中的市價P進行微調，實現資金的利用率最大化。」

結果就是，特定資產的流動性根據Chainlink的數據轉移到了該資產的價格上。

與Uniswap相比，DODO是依據市場價格提供流動性。隨著市場價格的變化，圍繞該價格所聚集的流動性也隨之變化。來源：DODO

DODO模型也可以看成是創建一個實時市場流，作為該系統價格的基準。但這種模型確實對Chainlink的數據寄予了很高的信任。

如果Chainlink節點未能正確更新或遭遇攻擊，DODO可能調用了錯誤的價格信息。這無疑為給LP造成嚴重損失。

DODO背后的團隊和投資人

經驗非常重要，對于為替代金融系統構建基礎架構的DeFi項目而言尤其如此。DODO的三位聯合創始人都是區塊鏈行業的資深人士。

MingdaLei是DODO聯合創始人，也是該協議主動做市商算法的架構師。Lei之前是DeFi杠桿交易平臺DDEX的核心開發人員，擁有北京大學博士學位。

QiWang是軟件開發者，曾創建中國Layer2預言機服務DOSNetwork。Wang在進入加密領域之前曾就職于甲骨文Oracle和PureStorage等企業擔任軟件開發人員。

第三位聯合創始人是代世超DianeDai。她運營了微信公眾號DeFiLabs，以及一系列其他頻道。

盡管AMM領域競爭激烈，DODO近期仍從多家知名機構手中完成一輪種子輪融資，包括FrameworkVentures、DeFianceCapital、SpencerNoon(DTCCapital)、JasonChoi(SpartanGroup)、BobbyOng(CoinGecko)和RobertLeshner(Compound)。

DODO的重量級投資人能給該項目帶來適當的專業知識和人脈網絡，非常有助于該項目的成長。尤其是FrameworkVentures是以在其投資項目之間帶來協同作用而著稱，其投資的項目還包括Chainlink、Aave和Synthetix等。

未來的成功之路

Uniswap中的無常損失常常成為永久性損失。50-50的AMM讓巨鯨望而卻步，因為較大額交易會造成很高的滑點。其累積效應就是DODO等新生力量更像是向正確發展的舉措。

DODO采用價格預言機，而不是單純圍繞常數函數公式來平衡資產余額，這能讓AMM給交易者和LP提供更好的交易條件。交易者可以比Uniswap更好的滑點獲取流動性，LP只需存入一種代幣即可獲取收益，也可能降低了無常損失類悲劇。

外界擔心的一個問題是，如果DODO交易量不足，LP仍然會面臨損失。如果交易者利用了流動性，但LP賺取的總費用較低，那么最終結果就是虧損。為了使LP從DODO的做市中獲得穩定的利潤，交易量需要不斷增加。

目前該協議尚處于起步階段，因此與確保產品正常運行相比，對交易量的考慮可能較少。如果一切運行順利，DODO可以對其他AMM的資金流動性造成切實的沖擊。

募集流動性的自動化與訂單簿交易所式定價和流動性機制相結合，可能成為有效組合，并成為AMM的最佳迭代產品。

來源鏈接：cryptobriefing.com

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