流動性挖礦 如何通過期權對沖風險_ETH

9月初以來，以太坊及DeFi熱門幣種大幅度下跌，為剛剛陷入狂熱的市場澆下一盆冷水，眾多參與流動性挖礦的投資者在短短的幾天內遭受了鎖倉幣種暴跌、挖礦收益大幅縮水、甚至流動性做市遭受損失等連環虧損。

這讓很多正在流動性挖礦的用戶和很多即將進入DeFi市場的用戶心生猶豫，公開數據顯示最近一周內DeFi總鎖倉量出現了較大的縮減。????

圖片來源：DeFiPulse截圖日期：9月14日

在當前市場前景高度不確定的環境中，用戶既想參與到DeFi市場的快速發展中，但又擔心市場短期出現暴跌風險遭遇爆虧、想要買入鎖倉幣種但不知道現在價格是否過高，還顧慮DeFi市場一旦快速上漲是否會導致踏空或資金使用效率不足等等。

余燼：BALD項目方用1160ETH回購BALD途中撤回逾1萬枚ETH和2.24億BALD流動性:7月31日消息，據余燼梳理，3小時前，BALD項目方開始使用1,160ETH（約合217萬美元)回購2978萬枚BALD，BALD價格從0.055上漲至最高0.09美元。回購途中，項目方從池子撤回10,704ETH（約合200萬美元）和2.24億枚BALD流動性，導致池子深度驟降和市場恐慌，BALD價格從0.09美元下跌至0.02美元。當前，BALD總量的50.9%(5.09億枚，價值1100萬美元)處于在項目方地址。

早些時間報道，Bald發推表示，未出售過任何代幣，僅進行添加、移除流動性和購買代幣。[2023/7/31 16:09:37]

其實，大家所有的這些顧慮都可以通過期權工具來解決，通過期權搭配流動性挖礦，可以讓DeFi用戶在可控的風險下實現最高的收益水平。

RAWDAO發起的為Junoswap LP啟用流動性獎勵的提案已開啟投票:5月9日消息，Junoswap 管理組織 RAW DAO 發起的為 Junoswap LP 啟用流動性獎勵的提案已開啟投票，其中第一年 2 億枚 RAW 獎勵，分配如下：RAW-JUNO 1 億枚、RAW-OSMO 2500 萬枚、JUNO-ATOM 2000 萬枚、JUNO-UST 2000 萬枚、JUNO-OSMO 2000 萬枚、JUNO-NETA 1000 萬枚、JUNO-LUNA 500 萬枚；第二年 1 億枚 RAW 獎勵；第三年 5000 萬枚 RAW 獎勵。投票將于 5 月 14 日截至。[2022/5/9 2:59:34]

期權是什么？

Algorand基金會啟動首個官方DeFi流動性激勵計劃，金額未披露:12月14日消息，Algorand基金會宣布啟動首個官方DeFi流動性激勵計劃“Aeneas”，為其 3 億美元Viridis 基金的第二階段，具體金額未披露。據悉，該計劃將圍繞用戶、AMM DEX和借貸三方面展開。

此前9月消息，Algorand基金會宣布推出1.5枚ALGO代幣（當時總價值超過3億美元）作為ViridisDeFi基金，以促進Algorand鏈上DeFi應用發展。第一階段，Algorand基金會首先推出價值各500萬美元的“預言機Supa Grant”和“Bridge Supa Grant”資助計劃。（Algorand基金會）[2021/12/14 7:38:14]

期權又稱選擇權，是一種衍生金融工具，是一種在未來約定的某個時點以期初約好的某個時點以期初約好的某一價格購買或出售一定數量標的的權利，期權是傳統金融市場進行杠桿交易、提高資金使用效率和風險管理最重要的衍生工具之一。

LINK已成為Bancor流動性挖礦活動第二大資金池:12月7日，去中心化交易協議Bancor （BNT）官方發推稱，自從Bancor v2.1 BNT流動性挖礦活動推出以來，資金池發展迅速。截至目前，LINK已成為第二大資金池（僅次于ETH），其流動資金為960萬美元。此前10月19日消息，Bancor v2.1宣布已通過社區投票并上線以太坊主網。[2020/12/7 14:29:02]

舉個簡單的例子來說，如果現在用戶已經在DeFi應用中進行流動性挖礦，但擔心質押鎖倉的幣種如ETH、LEND或SNX等出現暴跌。

那么，用戶可以通過買入這些幣種的看跌期權，相當于給自己的倉位買入一個保險，在市場暴跌時候仍然可以獲得流動性挖礦收益，但并不會導致質押鎖倉的幣種遭遇市場風險，同時在市場上漲的時候還可以獲得無限向上收益，相對用期貨進行套保也更具備優勢，如下圖所示：

期權的優勢

DeFi用戶都非常熟悉用等值的現貨和反方向等值的期貨合約進行套保的操作，這種套保的操作可以讓現貨和期貨的反向變動同時抵消，來保護雙向價格變化的變動，但這種對沖方式存在一定的高杠桿爆倉風險，也會讓用戶失去某種單向趨勢變動的收益。

通過期權的方式則可以規避這樣的風險，假如用戶現在持有100個單價380美元的ETH，用戶可以付出一定的期權權利金X，來買入執行價380美元的看跌期權。

1.ETH價格跌破380美元，期權的盈利和現貨的下跌虧損將抵消，最多也就是虧損掉買入期權的“保費”而已。

2.ETH價格上漲，則現貨的上漲扣掉權利金X后的剩余部分可以作為盈利。

如果用戶熟悉了這樣的期權對沖操作，還可以嘗試更多高階的玩法來配合自己的風險偏好和價格判斷。

仍然以上圖為例，如果用戶認為執行價380美元的期權太貴了，想買入更便宜的“保險”來對沖，同時又判斷ETH的價格并不會出現大幅下跌，反而上漲的概率會更大。

那么用戶可以買入執行價為340元甚至更低的看跌期權，這種期權會提供價格大幅下跌至340元以下的保險，同時只需要比X更低的權利金，更適應用戶的個性化對沖需求。

以FNX流動性挖礦為例，當前APY年化約為540%，日收益約為1.5%，ETH市場價格為380，用戶打算用100個ETH進行流動性挖礦獲取FNX收益。參考當前ETH期權合約的數據，用戶可以買100張5天，執行價為340美元的看跌期權，大約花費0.7ETH的費用，5天后挖礦FNX收益如下：

從上圖可以看到，一旦ETH價格下跌到320，用戶的ETH底倉將虧損16%，但如果擁有期權保護，則最后算上挖礦收益后僅僅虧損4%，這種收益結構僅需要花費初始0.7ETH即可對用戶的大持倉有接近6%的損失保護效果。

除此之外，如果用戶認為市場處于震蕩狀態，不會大漲也不會大跌，那么還可以用更多的期權組合來獲取收益或降低自己的保費，比如賣出一個執行價為400美元的看漲期權，用賣出看漲期權的收益來沖抵買入看跌期權的權利金費用，現貨和期權組合的收益回報如下圖所示：

通過上圖可以發現，在用戶預期的ETH處于340-400美元的波動范圍內，用戶可以獲得ETH增值的收益，一旦價格下跌超過340元仍然可以獲得看跌期權的保護，而且賣出看漲期權的權利金收入可以抵消買入看跌期權的權利金費用，這種組合更加適合于對ETH行情具有一定預判能力的用戶。

隨著DeFi市場深度和廣度的提升，用戶交易、對沖、杠桿等需求會更加多元化和復雜化，期權一類的金融衍生品將迎來爆炸式的發展。了解期權交易或開始學習進行期權交易是DeFi市場的大勢所趨，去中心化金融衍生品協議和平臺本身已經成為DeFi未來發展的黃金賽道。

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