扎克伯格挖的「無底洞」 Meta元宇宙愿景注定要失敗_ETA

編輯：RR

前幾天，在老雅痞賬號上，我們聊了孫正義的轉身退場決定，在孫正義的投資生涯喜歡走激進路線，一輩子熱愛冒險的投資策略也迎來了徹底轉向。

即使是投資狂人孫正義也沒有敵得過熊市的慘淡暴跌，今天我們來看一看另一位大佬的“失敗”故事。

鑒于Meta Platforms過去在其他非核心項目上的失敗，馬克·扎克伯格在虧損的元宇宙項目上加倍下注的決定很容易產生事與愿違的結果。

今天我們詳細闡述為什么我們有充分的理由相信Meta的元宇宙項目注定要失敗，以及轉向元宇宙會損失多少股東價值。

為什么要搞元宇宙？

幾個月前，《華爾街日報》報道稱，Meta和蘋果近年來就推出訂閱版Facebook進行了多次談判。Meta的應用一直是App Store上最易下載的應用之一，但當時蘋果的高管們對他們的公司沒有從Meta應用中獲得任何收益非常不滿。在雙方未能達成一致后，蘋果決定在2021年4月發布了14.5版本的iOS更新，讓用戶能夠決定是否與Facebook或Instagram等第三方共享個人數據。

由于這一決定，Meta公司開始為有效追蹤其用戶而掙扎。《華爾街日報》的同一篇文章稱，只有37%的iOS用戶同意分享他們的數據，這導致廣告商的廣告支出回報降低，并導致該公司的廣告收入下降。下表顯示，Meta的年營收增長百分比在21年第二季度后開始逐漸下降，并在后兩個季度變為負數。雖然最近的下降可以歸因于宏觀經濟事件導致的廣告支出整體下降，但廣告市場在2021年下半年仍在積極增長，這表明蘋果的隱私更新是Meta在過去一年半表現疲弱的主要原因。

扎克伯格在FTC阻止Meta收購VR公司案中出庭作證:金色財經報道，據華爾街日報，Facebook母公司Meta Platforms(META.O)首席執行官馬克-扎克伯格周二在美國聯邦貿易委員會(FTC)尋求阻止該公司收購一家虛擬現實初創公司的案件中出庭作證。FTC正在尋求一項禁令，阻止Meta公司收購Within Unlimited Inc.的計劃，該公司擁有虛擬現實健身游戲“Supernatural”。這一法律行動對Meta的戰略重點“元宇宙”構成直接挑戰。此案被廣泛認為是對FTC主席Lina Khan對反壟斷法的擴張性解釋以及FTC對世界大型技術公司的權力進行控制的潛力的考驗。訴訟指，該交易必將造成競爭損害，因為其可能限制一個新興行業未來潛在的競爭。[2022/12/21 21:57:36]

對所有股東來說，Meta的管理層顯然需要做些什么來阻止損失，扭轉趨勢。問題在于，由馬克·扎克伯格掌舵的facebook領導層似乎轉向了錯誤的方向，這已經對公司的財務狀況產生了負面影響。

眼下，馬克·扎克伯格解決增長問題的方法是加倍投入Meta的元宇宙項目。這存在很多問題。首先，元宇宙到底是什么還沒有明確的定義，因為這個名字本身來自幾十年前的一部以虛擬世界為背景的反烏托邦科幻小說。Meta對元宇宙的描述如下：

聲音 | 王永利：扎克伯格的證詞并沒有說到Libra的關鍵問題:10月26日，中國銀行原副行長王永利在《 經濟觀察報》刊文“為什么Libra很難成功”。文章表示，超主權貨幣——這是一個被證詞刻意回避的核心問題；從貨幣的本質屬性與發展邏輯去觀察，可以肯定，設想打造超主權貨幣的Libra難以成功。如果說“網絡加密貨幣”和只與單一法定貨幣等值掛鉤的穩定幣還有可能推出并發揮一定作用的話，那么，設想與一籃子貨幣綜合掛鉤打造無國界、超主權的新的“非國家化貨幣”，勢必與主權貨幣產生競爭關系，而不可能與國家主權貨幣同生共榮，在國家主權獨立難以消除的情況下，這是根本不現實的！即使是IMF出面打造超主權的eSDR，也同樣如此。所以，馬克·扎克伯格的證詞并沒有說到Libra的關鍵問題上，僅以數字金融創新可能帶來的好處（并不是確定的）掩蓋其試圖打造超主權貨幣可能產生的沖擊與風險，是很難令人信服的！[2019/10/30]

“元宇宙”是你可以在其中與不在同一物理空間的其他人一起創建和探索的一系列虛擬空間。你可以和朋友一起工作，玩耍，學習，購物，創作等等。這并不一定是要花更多的時間在網上，而是要讓你花在網上的時間更有意義。

此外，一年前，當Meta重新命名的時候，The Verge網站寫了一篇關于該公司的文章，其中指出馬克·扎克伯格認為元宇宙是互聯網的未來，人們將花時間在完全沉浸式的3D世界中彼此互動。盡管我們不知道這是否會成為現實，Meta仍然繼續在馬克·扎克伯格的愿景上加倍下注。

聽證會 | 扎克伯格：人們可以通過信任政府來信任Libra:金色財經直播報道，在今日聽證會上，議員John Rose提問稱，Libra將如何以人們信任該技術的方式啟動。 扎克伯格表示，法規非常清晰，所以人們不需要信任公司，他們可以信任政府。[2019/10/24]

為了完全實現這一愿景，Meta一直在積極開發硬件和軟件解決方案，這將有助于創建沉浸式的元宇宙環境。在硬件方面，該公司最近推出了兩款頭戴設備Meta Quest 2和Meta Quest Pro，售價分別為399.99美元和1499.99美元。在軟件方面，該公司發布了電子游戲Horizon Worlds，如果用戶擁有該公司的頭戴設備，就可以免費進入這款游戲，在虛擬世界中相互交流。然而，盡管有了這些進展，我們仍然無法真正弄清楚他們將如何在可預見的未來修復Meta不斷下滑的業務。

下一步是什么？

Meta的最大問題似乎是，它無法提供一個簡單的解決方案來解決蘋果跟蹤政策變化所帶來的增長問題，因此，它現在轉向了不能保證在短時間內顯示任何有意義回報的非核心解決方案。在最近的股東大會上，Meta的管理層沒有提供任何具體的理由說明為什么公司應該從社交媒體公司轉向元宇宙，也沒有提供任何關于如何將元宇宙本身貨幣化的實際解決方案。

聲音 | Dovey Wan：“扎克伯格稱不允許發布Libra就會被中國威脅”是強盜邏輯:Primitive Ventures創始合伙人萬卉（Dovey Wan）表示，小扎對議會說，如果不允許Libra發布，美國的金融統治地位就會被中國威脅。這是什么強盜邏輯。當今美國，不管左派右派，祭出中國威脅論就是好派，Liberal Liberal真的是少數人的Liberal，可悲可笑。[2019/10/23]

即使我們假設該公司的目標是通過追蹤頭戴設備用戶來了解他們在Horizon Worlds中的行為，并基于這些數據在其平臺上顯示相關廣告以提高其廣告工具的效率，那么我們也可以假設這種方法至少存在一些缺陷。

首先，并不能保證Meta的頭戴設備能夠在一開始就準確地跟蹤這些動作。其次，如果Meta計劃采用這種方法，那么單是獲取客戶的成本就會飆升。我們不要忘記，用戶加入Facebook或Instagram并不需要什么，因為這些應用程序是免費的，這讓Meta有更多的數據可以利用。而在前者中，用戶首先需要購買昂貴的頭戴設備，這已經減少了潛在的用戶基礎，因為購買這種頭戴設備的成本很高。

與此同時，為了讓用戶購買如此昂貴的頭戴設備，還需要提供有吸引力的軟件產品。這就是另一個問題所在。在目前階段，Meta似乎沒有什么有趣的東西可以提供給用戶，使他們的體驗更加順暢。考慮到過去Meta在非核心項目上的失敗，如果Horizon Worlds和整個元宇宙項目隨著時間的推移失敗，我也不會感到驚訝。

聲音 | 扎克伯格：Facebook和Libra協會希望在Libra啟動之前盡力解決許多問題:10月1日，科技通訊社The Verge發布了Facebook最近內部會議的音頻和文本，首席執行官馬克扎克伯格回答了員工關于Facebook未來的問題。扎克伯格強調了圍繞Libra的咨詢進展，并指出Facebook和Libra協會都希望在該項目真正啟動之前盡力解決許多問題。在會議期間，扎克伯格進一步概述了Facebook試圖爭取監管者的早期策略，并指出圍繞該項目的各種程序將是一條漫長的路，因為“這就是大規模的參與”。扎克伯格還指出，與公開程序相比，與監管機構的私下交流將更具實質性，也不會那么戲劇性。[2019/10/2]

然而，即使我們假設Meta成功解決了上述所有問題，并成為世界上最大的元宇宙公司，那么問題將是元宇宙本身的市場到底有多大。考慮到Meta認為元宇宙是一個沉浸式的3D世界，我們需要首先弄清楚虛擬現實市場有多大。據我所知，一些報告顯示，虛擬現實市場在2021年的價值為284.2億美元，預計到2030年將達到870億美元。這可以被認為是一個很大的數字，但實際上，即使Meta擁有整個VR市場，它從中獲得的收入仍然遠遠低于其數字廣告業務。

此外，有報告稱，2021年元宇宙市場本身的價值接近600億美元，到2030年可能超過1萬億美元。然而，這種報告存在問題，因為它們高度依賴各種NFT的價值增長，而這些NFT本身在最近幾個月隨著加密貨幣市場的崩潰而變得一文不值。在美聯儲持續加息并實施量化緊縮的當前環境下，很難看到加密貨幣市場將如何復蘇，因此，短期內NFT不太可能再次獲得增長勢頭。因此，那些聲稱元宇宙市場在未來幾年價值可能超過1萬億美元的報告值得懷疑。

考慮到所有這些，即使這些報告中2021年的數字是正確的，也很難證明Meta在元宇宙領域的投資是合理的，因為它的核心數字廣告業務每年產生的收入超過了整個元宇宙市場的預期規模。更糟糕的是，Meta的管理層似乎并不關心這一點，因為在過去幾年里，他們向元宇宙項目投入了360億美元，并計劃繼續積極地在這方面投入更多資金，盡管Reality Labs部門僅今年就已經出現了超過100億美元的虧損。

除此之外，在22財年和23財年，僅資本支出就預計將分別為320 - 330億美元和340 - 390億美元，這顯著高于歷史平均水平，與收入是Meta兩倍的谷歌的資本支出相近。增加資本支出的理由也相對模糊。

為了理解這一切有多重要，我創建了一個新的DCF模型，以顯示由于Meta對元宇宙的癡迷以及在市場低迷期間需要投入更多資金，股東價值損失了多少。我的DCF模型顯示Meta的公允價值為每股161.37美元，而這個新模型顯示，如果該公司的資本支出保持在歷史平均水平內，該公司的公允價值本可能為每股196.89美元。然而，由于情況并非如此，Meta的投資者所能獲得的收益將大大低于預期。

底線

不可否認的是，由于動蕩的宏觀經濟環境導致廣告支出減少，加上蘋果的新隱私政策導致無法有效追蹤其用戶，Meta的核心業務在最近幾個季度一直在掙扎。問題是，轉向元宇宙似乎不是正確的解決方案。

如果我們看一下該公司的最新財報，我們會發現，盡管廣告支出的減少造成了收入的周期性下降，但其核心業務仍然繼續達到了新的重要里程碑。在第三季度，Meta應用系列(包括Facebook、Instagram和WhatsApp)的用戶再次出現增長。與此同時，僅今年，公司的Reels產品就有望創造30億美元的營收，這將幫助Meta減輕蘋果跟蹤政策變化帶來的一些風險，并證明管理層應該抓住核心數字廣告業務中存在的機遇。此外，如果TikTok在美國被禁，那么Meta甚至可能成為北美最大的短視頻內容平臺，這將在其核心的數字廣告業務中開辟新的盈利機會。

我們不是說所有的元宇宙都是糟糕的想法，只是針對以上情況來看，我們有充分的理由相信Meta的元宇宙不過是一個無底洞，因為到目前為止，對如何使其盈利似乎還沒有明確的認識。盡管其核心業務最近顯示出了不錯的業績，虧損仍在增加，Meta平臺的股東價值正在被破壞。

信息來源自seekingalpha，略有修改，作者Bohdan Kucheriavyi

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