散戶投資者的加密貨幣投資_加密貨幣

作者：Vesa Pursiainen and Jan Toczynski

來源：Swiss Finance Institute

近年來，加密貨幣已經從一個小眾產品變成了一個主要的資產類別，吸引了金融業和零售投資者的大量關注。Vesa Pursiainen和Jan Toczynski兩位學者使用一家大型金融科技公司收集的交易數據來研究零售投資者對加密貨幣的投資。研究發現，加密貨幣投資者往往是年輕、男性和高收入者。加密貨幣投資與股票投資和使用機器人投資應用程序呈正相關。他們也與賭博行為正相關。加密貨幣投資者傾向于居住在富裕的城市地區，自營職業水平高，志愿服務水平低。流入加密貨幣的凈流量與過去的短期回報率呈負相關，但與長期回報率呈正相關。投資者并沒有表現出很高的市場時機選擇能力。控制進入加密貨幣的時間，女性在市場時機選擇方面做得更好，而股票投資者做得更差。中國人民大學金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）對文章內容進行了編譯。

簡介

任煜男：香港證監會將僅批準部分“高流動性”加密貨幣進行零售交易其目的是為保護散戶投資者:1月12日消息，香港證券及期貨事務監察委員會新任行政總裁梁鳳儀（Julia Leung）在亞洲金融論壇上表示，6月對虛擬資產服務提供商實施新發牌規則生效后，面向散戶投資者的虛擬資產交易將僅限于部分“高流動性”加密貨幣產品。

對此歐科云鏈控股(01499.HK)公司執行董事、董事局主席兼行政總裁任煜男表示：單純禁止散戶投資者參與交易可能會迫使散戶轉向當地司法管轄區以外不受監管的平臺，使散戶面臨更大的風險，香港證監會將僅批準部分“高流動性”加密貨幣進行零售交易其目的是為保護散戶投資者。如果散戶參與交易效果好，香港有可能將繼續逐步放低交易門檻，讓更多用戶參與虛擬資產交易。（南華早報）[2023/1/12 11:08:10]

近年來，加密貨幣已經從一個小眾技術變成了一個主要的資產類別，吸引了金融業和零售投資者的大量關注。同時，部分由于大多數加密資產的準匿名性質，關于誰在投資它們以及它們如何和為什么投資的信息有限。在本文中，我們使用一家大型金融科技公司收集的交易級數據集來研究零售投資者的加密貨幣投資。首先，我們確定了個人層面流入和流出加密貨幣交易所的流量，并將其作為加密貨幣投資的代理。這一信息與豐富的人口統計和其他交易數據以及用戶的郵政編碼相結合，使我們能夠對加密貨幣投資者的特征進行比先前研究更詳細的分析。它還使我們能夠以每日的頻率分析零售加密貨幣投資的交易動態。

星展銀行短期內不會向散戶投資者提供加密交易服務:4月4日消息，由于新加坡的監管限制，星展銀行（DBS Bank）宣布，近期內不會將其交易所的加密貨幣交易擴大到散戶投資者。

星展銀行首席執行官Piyush Gupta近日表示，大多數監管機構“理所當然地擔心”允許加密貨幣進入零售市場的影響。

星展銀行最初計劃允許散戶投資者進行加密交易。目前，DBS數字交易所（DDEx）僅允許機構和合格投資者在其平臺上交易加密貨幣。

據此前報道，今年2月，新加坡星展銀行CEO Piyush Gupta在財報會議上表示，計劃于2022年年底前推出零售數字資產交易服務。據悉，DBS數字交易所2021年交易量約為11億新元（約合8.19億美元）。（Forkast）[2022/4/4 14:03:32]

數據和方法

我們首先對加密貨幣投資者的特征進行橫斷面分析。我們定義了一個加密貨幣投資者虛擬人，如果用戶在我們的樣本期間的某個時間點持有加密貨幣，其值為1，并對各種用戶特征進行回歸。持有加密貨幣的可能性隨著收入和財富的增加而增加，隨著40或50歲以上的年齡而減少。此外，男性持有加密貨幣的可能性比女性高約23-24個百分點，相對于樣本的平均可能性24%來說，這個比例非常大。加密貨幣投資與股票投資呈正相關。我們還發現，從事賭博的人更有可能持有加密貨幣。這一發現與先前的證據一致，即至少有一些散戶投資者將交易視為賭博的替代品。使用機器人投資者的人也更有可能投資于加密貨幣。這可能與他們希望使投資組合多樣化的愿望相一致，在這方面，機器人顧問已被證明是有幫助的。較低的復雜性或較高的啟發式思維傾向至少與一些加密貨幣投資者有關。

數據：散戶投資者繼續購買ETH，鯨魚數量降至3年低點:過去幾周，以太坊的零售興趣逐漸增長。此外，以太坊2.0存款合約鎖定的總價值已超過62億美元，續刷新高。Glassnode數據顯示，從某種程度上來說，ETH投資者也在相應增長。非零以太坊地址的數量在2018年開始顯著上升。在接下來的幾年里，這類錢包的數量從不足1000萬增加到最近的5500萬。此外，持有至少0.1個ETH的地址也創下了430萬的新紀錄。這類錢包的增長最明顯的是在2017年末或2018年初，在幾周內從100萬激增至300萬，大約是在ETH接近彼時高點1430美元之際。

雖然ETH散戶持有者最近一直在積累，但自2020年初以來，在一個地址中持有至少1000枚ETH的大型錢包（被稱為鯨魚錢包）一直在拋售。這個數字已經減少了大約1000個，達到了3年來的新低（6547個）。（CryptoPotato）[2021/3/17 18:53:57]

接下來，我們重復對加密貨幣投資者的相同分析，但重點關注他們居住的郵政編碼的位置特征。與我們個人層面的結果一致，女性比例較低的地區有較高的加密貨幣投資水平，富裕的城市地區也是如此。我們還發現，志愿服務率與加密貨幣投資顯著負相關。當地的自雇率與持有加密貨幣的可能性之間存在著顯著的正相關關系。這可能與一般的風險偏好水平有關。

調查：三分之一美國散戶投資者認為自己被ICO蒙騙:12月1日消息，研究機構Xangle的調查發現，在抽樣的600位美國散戶投資者中，有三分之一的人認為自己被ICO“蒙騙”，或者項目向他們隱瞞了信息。大多數受訪者認為，ICO運營商應對宣傳的欺詐性項目承擔刑事責任。 但結果也顯示近56％的人表示，他們將來會再次投資ICO項目，但會更徹底地調查發行的產品。（cointelegraph）[2020/12/1 22:43:53]

最后，加密貨幣投資與該縣的新教徒比例呈負相關。這可能與個人層面的賭博結果一致，因為有證據表明新教徒對賭博持否定態度，而天主教徒對賭博更寬容。然后，我們研究了加密貨幣投資對過去價格變動的敏感性。我們發現，流入加密貨幣的凈流量與一周的回報率呈負相關，但與四周的回報率呈正相關。當分別研究過去的收益和虧損時，我們發現加密貨幣流量和一周的回報之間的負相關關系對收益和虧損都適用，盡管對虧損來說更強。相反，加密貨幣流量和四周回報之間的正向關系對收益來說更強。在我們的樣本中，零售投資者有短期和長期之分。

接下來，我們研究不同類型的投資者在對過去收益的敏感性方面有何不同。如上所述，流入加密貨幣的凈資金一般與過去一周的回報率呈負相關，與四周的回報率呈正相關。然而，根據用戶特征的不同，存在著明顯的差異。老年人和高收入者對過去一周的回報率更敏感，男性和投資股票的人也是如此。相比之下，賭徒的交易行為與一周的回報率沒有關聯。不同用戶對四周回報的敏感度更為相似。如上所述，流入加密貨幣的凈流量一般與過去一周的回報率呈負相關，與四周的回報率呈正相關。然而，根據用戶特征，存在著明顯的差異。老年人和高收入者對過去一周的回報更敏感，男性和投資股票的人也是如此。相比之下，賭徒的交易行為與一周的回報率沒有表現出相關性。對四周回報的敏感度在不同的用戶中更為相似。最明顯的區別是，賭徒對過去四周回報的反應明顯更強烈，比我們樣本中的其他用戶顯得更有動力。我們還研究了加密貨幣投資者的交易行為，這取決于當前加密貨幣價格是處于歷史低點還是高點。我們包括三個不同的時間區間：4周，12周和52周。我們發現，在這三個時間間隔內，流入加密貨幣的凈流量在歷史高點時都明顯降低。同樣，在四周和12周的時間間隔內，凈流量在歷史低點增加。這些發現與一些研究一致，表明歷史價格模式可能會推動散戶投資者的交易。

動態 | Neufund 將為散戶投資者提供投資渠道 第一個融資項目由保時捷領投:基于區塊鏈的融資平臺 Neufund 已獲得列支敦士登金融市場管理局的許可，可以提供資金募集業務，甚至散戶投資者僅需 10 歐元就可進行投資。在 Neufund 平臺中上線的第一個項目是 Greyp，這是一家制造電動自行車的公司，該公司由保時捷和來自中國的駱駝集團股份有限公司領投，T-Mobile 和 Slock.it 也是 Greyp 的合作伙伴。Neufund 認為資產代幣化將會帶來很多好處，比如自動化合規、減少成本、全天不限時交易、產權共享以及最重要的真正的金融包容性。[2019/9/23]

我們探討了加密貨幣投資者的明顯的市場時機選擇能力。我們遵循Friesen和Sapp（2007）的方法，分別計算正向和負向流動的美元八分之一的月度回報，并估計一個獨立于先前持有的市場時機性能的措施。一般來說，對于較早開始投資加密貨幣的投資者來說，估計的回報更積極。在我們的樣本中，市場時機的平均回報是負的，這表明，平均而言，零售的加密貨幣投資者沒有表現出高的市場時機技能，表明加密貨幣的回報對零售投資者來說是難以預測的。

描述性統計

我們分析了由美國金融科技公司Albert收集的匿名客戶交易數據集。它的應用程序允許用戶連接他們的銀行賬戶和信用卡，并作為一個金融信息的聚合器。艾伯特還提供儲蓄和預算功能，以及關于資金管理的建議。在數據中，我們觀察了來自所有鏈接賬戶的用戶樣本的個人交易。每個數據點都包括交易價值的信息。每個數據點都包括交易金額、交易方向和交易描述，以確定相應的商戶或說明交易的內容（例如 "轉入儲蓄"）。完整的樣本涵蓋了從2019年4月到2022年1月初這段時間內超過6.4萬名用戶的交易（由于減員，最終樣本較小），頻率為每天。此外，對于大多數用戶，我們觀察到了一系列廣泛的社會經濟特征，如性別、年齡、收入和家庭組成以及5位數的郵政編碼。對于每筆交易，我們觀察其文本描述。我們利用這些信息來推斷用戶的加密貨幣投資。為此，我們構建了一個主要加密貨幣交易所的列表，并進行文字搜索，以確定與它們的交易。我們將搜索限制在 "金融"、"轉賬"、"商業服務 "和 "支付 "等類別，以限制出現假性的結果。總的來說，我們確定了超過 18.6萬筆交易符合我們對加密貨幣投資的定義，其中約有16.7萬筆資金流出（投資）和約2萬筆資金流入（撤資）。最常見的加密貨幣交易所是Coinbase，它占了大約90%的交易。加密貨幣投資者仍然可以在加密貨幣交易所內進行交易，我們將無法觀察到這些交易。因此，上述定義的加密貨幣交易所的交易是用戶交易活動的一個代理。

統計結果

我們將最終的樣本限制在至少有200次交易，至少存在20個月，并且平均每月至少有500美元交易的用戶。在表1中，我們列出了這個限制性樣本的基本用戶特征。大約24%的樣本在樣本期的某個時間點持有加密貨幣。該樣本偏向于女性，她們大約占用戶的60%。此外，大部分用戶相對年輕，年齡中位數為29歲，很少有超過45歲的人。大約四分之一的用戶是已婚的，而中位數用戶沒有孩子。用戶自我報告的收入中位數為42,000美元。最后，地理分布與美國州一級的人口分布大致相符。

結論

我們利用一家大型金融科技公司收集的專有交易數據，對零售投資者加密貨幣進行了全面的描述性分析。加密貨幣投資者往往是年輕人，男性，有高收入，而加密貨幣投資與股票投資和使用機器人顧問呈正相關。我們分析的數據還允許我們研究加密貨幣投資者所居住的街區的特點。他們傾向于居住在富裕的城市地區，自雇水平高，志愿服務水平低。流入加密貨幣的凈流量與過去的短期回報率呈負相關，但與長期回報率呈正相關。關于控制進入加密貨幣的時間，女性在市場時機方面做得更好，而股票投資者做得更差。

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