專業化、戰略優化、走向并購，回顧「超級掠食者」交易所走向成熟之路_COIN

加密貨幣交易所正通過團隊專業化與業務戰略優化走向成熟，但終將面臨修昔底德陷阱，不可避免與傳統銀行與科技巨頭相抗衡。

撰文：HuyetteSpring?和?CoinMetrics團隊編譯：PerryWang

主要觀點

加密貨幣交易所從無到有，已經迅速成長為一個相對成熟的行業。交易所的成長歷程使其成為加密領域的「超級掠食者」，它們參與許多并購交易，成了其他公司進入公眾市場的入口。交易所最新趨勢包括，通過招聘和監管定位實現專業化，以及通過適當添加和移除產品線來優化各自的戰略。不過，加密貨幣交易所依然面臨一些重大且懸而未決的問題，即便它們已經成熟，但這并不足以確保它們能擺脫傳統金融科技大公司的影響。《網絡狀態》一文中主要側重于加密貨幣行業的網絡和市場數據。在本期討論中，我們將視野放大一些，討論建構在各去中心化協議上的交易所有哪些商業趨勢和戰略。

加密貨幣交易所起源于2008年10月，該行業以驚人的速度發展成熟。但是，這種成熟并不能保證加密貨幣交易所能永遠保持獨立。

下面我們將探討加密貨幣交易所這些年走向成熟的過程。

從中本聰到2017年

加密貨幣交易所面臨的第一個挑戰是，如何在一個基本不存在的市場中贏得關注。簡單說，它們能構建出加密貨幣早期采用者真正愿意使用的某個產品嗎？

Vishal：Alpha5快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性:2月26日20時，Alpha5 CEO Vishal 作客MXC抹茶社區，就Alpha5發表觀點。

Vishal表示：“Alpha5是一站式加密資產衍生交易平臺，借鑒芝加哥期貨商品交易所[隱含訂單]，可根據期貨價格曲線的價差幫助用戶找到不同的產品間的套利空間。快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性，旨在成為加密貨幣領域的芝加哥交易所，為機構和交易員提供交易平臺。”

Alpha5 (A5T)將于3月1日9時登陸MXC抹茶M-Day，開啟抽簽登記，可通過交易主流幣、持倉USDT獲得抽簽資格。[2021/2/26 17:57:21]

在加密業的早期，當中心化交易所開始出現時，信奉去中心化理念的「賽博朋克」嚇壞了。信任是關于選擇權的一種奢侈品，而且，不論哪項功能，當時幾乎沒有可與這類交易所競爭的其他選項。這些條件促成了一個矛盾的現象：MtGox交易所可以占領70%的比特幣市場，與此同時，其用戶信任的對象卻完全不受控制。不出意外，MtGox不可避免的被黑案件，成為加密交易所發展史上的一個重大事件，并威脅到該行業的未來。

2014年2月25日，MtGox交易所突然下線。上圖是這一時間點之前的7日平均交易額

“與時共創”2020金色財經年度榜單專業評審啟動:由金色財經發起“與時共創·2020年度榜單獎項”旨在表彰那些2020年度表現卓越、成長快速、勇于創新、突破價值、具備未來潛力的行業先鋒。

經過14天線上媒體&網絡投票，8大類22個獎項共有501家企業/個人成功晉級到專業評審期。評審期由50位來自區塊鏈不同領域的領袖組成，他們將以多維度數據在12月4日-12月7日共同評審，按票數排行最終確定“與時共創”2020金色財經年度榜單。[2020/12/4 14:01:33]

但是，2017年的價格上漲，讓加密貨幣市場實現了爆發式增長，并帶來更多用戶、從業者、商業模式和競爭。于是加密貨幣交易所的用戶得到了該行業的普羅米修斯火種：選擇，以及隨之而來的期望。這些期望意味著，交易所需要做的不僅是推出早期采用者愿意使用的某個產品，他們還需要制造出人們愿意信任的某個產品。

2017年至2020年

信任的挑戰在于：它很昂貴，而且主要累積到品牌上，而非產品上。因此，交易所的重點從產品轉向了公司：你能否建立一個讓人持續關注的東西；比如一個財務表現不錯的生意？

今天，有兩種截然不同但又相互聯系的趨勢正在上演，它們代表著交易所為抓住客戶不斷變化的心腦而作出的努力：專業化和戰略優化。

報告：比特幣散戶交易者占96%，但“專業人士”控制著市場:Chainalysis的一份最新報告顯示，大多數交易者都是散戶。Chainalysis將散戶交易員描述為交易價值不到10000美元的比特幣的人，這一人群所占比例高達96%。散戶交易員不僅在比特幣上投入了大量資金，還在其他加密資產上投入了大量資金。

然而，2017年的炒作周期失去了許多這樣的參與者，更具有知識和經驗的機構參與者跳入加密浪潮。如今，這些專業交易者影響更大。該報告稱，這部分專業交易者控制著市場的流動性，因為他們有潛力用他們的資金流動來左右市場。（AMBCrypto）[2020/6/21]

專業化

第一個趨勢是通過專業化贏得客戶的心智。現在無論哪個細分市場，客戶都希望加密交易所的服務看起來好像經驗豐富、久經沙場的樣子。

最快捷的方式就是招聘老手。過去是有遠見者一窮二白開始加密事業，但當前的主題似乎是「專業生意需要專業經理人」。盡管重新構想貨幣的社會契約的第一原則，往往是吸引頂尖人才，但現在的情況是，由頂尖人才再引入頭部機構的專業人才，他們有「傳統世界」的經驗。僅舉幾個最近的例子：Coinbase聘請了來自巴克萊、谷歌和Lyft的高管；BlockFi從美國運通和瑞士信貸聘請了高管；而Gemini則聘請了一名前高盛高管來領導其亞洲業務的擴張。

聲音 | OKEx：合約是一個很好的投資工具 但這需要專業的金融知識:今日，OKEx官方微博發文提醒投資者稱，除了對沖風險的功能之外，合約也是一個很好的投資工具，不過這只適合專業的投資者，他們通常具有豐富的投資經驗、良好的風險控制能力、或接受過專業的金融知識學習。該文表示，“如果你不符合以上條件，且對于風險缺乏基本認知，風險承受能力差，抱著希望通過合約一夜暴富心態的人群，建議不要參與合約的投資交易。”[2018/10/24]

專業化的第二種方法是接受監管。沒錯，這確實源自監管者的強力推動，尤其在美國，但另一方面，該行業許多人已經，以這種或那種形式，將之轉變為一種建立客戶信任的競爭優勢。

監管，以及諸如SOC審計之類的隨附證明，似乎已成為一種正面而非負面的營銷手段。盡管存在有據可查的種種問題，但紐約州金融服務部的BitLicense牌照發放數正在加速增長。像Binance.US和FTX.US這樣的國際企業，都已掃清了進入美國市場的監管障礙，最典型的做法就是注冊為一家MSB。總部位于盧森堡的Bitstamp更進一步，獲得了完整的BitLicense。BitMEX則宣布了「用戶驗證」計劃。與許多其他加密「交易所」不同，ErisX從美國商品期貨交易委員會尋求并獲得了衍生品清算組織和指定合約市場(DCM)許可證，這使其能夠實現針對機構市場的商業模式。

聲音 | 幣安CEO趙長鵬：常規的智能合約平臺將被專業的所取代:8月3日訊，據The Daily Hodl消息，幣安CEO趙長鵬表示，任何常規的智能合約平臺(例如以太坊和EOS)都會因不夠快而難以取得最終成功。在接受《財富》雜志采訪時趙長鵬表示：他相信那些為特殊目的而提供給開發者編寫區塊鏈所需工具的項目(如Komodo和Tendermint)將會最終取代上述那些常規的智能合約平臺。趙長鵬表示，這些平臺設計的區塊鏈都不夠迅速，相反，他認為現有的區塊鏈將給那些更專業的讓出位置。[2018/8/3]

加密交易所接受監管的另一關鍵構成是市場監督，以減少市場操縱。Coinbase、Gemini、Bitstamp、Bitfinex等都采用了某種形式的市場監督。但是，僅憑市場監督是不夠的——至少對于美國證券交易委員會來說不夠，SEC要求跨交易所的市場監督需要共享多個協議，他們才會批準某個ETF。至于此類共享協議的未來會怎樣發展，需要持續關注。

每年發布的BitLicense數，來源：TheBlock–NYDFS授予的BitLicense每年都在增多，今年已經8個了

戰略優化

如果說專業化贏得了客戶的大腦，那么戰略優化就是如何贏得客戶的心。在專業化主題下帶來的大批人才，應該而且已經專注于，以最有效的成本方式定義最吸引人的價值主張；同時，他們也把資源投入使客戶高興的關鍵創收領域，并減少那些讓客戶不滿的領域的資金投入。

在尋求更犀利、價值主張更清晰的浪潮中，相關機構已擴展其產品范圍，以滿足客戶和潛在客戶的需求，同時在必要時淘汰不必要的產品線。某項實驗有多么活躍，相應的，這些實驗也會在多大程度上成為策略框架的一部分，而不是隨機補充。

Coinbase關閉了其指數/一籃子產品，此后沒多久就收購了Tagomi和XapoInstitutional，然后推出了面向機構的產品。

在優化策略的驅動下，沒必要重新發明輪子，許多公司模仿了華爾街老牌機構的戰略。眾多參與者都在爭相提供主經紀業務，與傳統金融業同行的商業模式一樣，加密貨幣托管機構也一直在增加借貸服務。

更重要的是，這些提煉出的價值主張創造了細分市場的專業機構，這使得交易所可以將其產品中必要但不具備差異化的組件外包給補充性機構。TheBlock和VisionHill為這些細分市場盤點了高質量的行業布局圖，涵蓋了礦工、交易所、錢包、基礎設施、數據、投資者等等。過去此類細分市場是不可能存在的。

典型的例子是第三方托管，而最新的例子則是節點基礎設施。在過去，位于價值堆棧中某個位置的加密公司，一般都需要運營自己的節點。這么做成本高而且麻煩，一旦超過某個點，也沒有差異化特點。加密節點基礎設施的專業機構的發展，使得這一關鍵功能可以外包。例如Coinbase正在將這一環節外包給BisonTrails。

最后再舉一個戰略優化例子：幾家大型傳統的金融科技公司已與各加密交易所合作，為用戶提供投資加密資產類別的入口，這被稱為「加密即服務」。PayPal與Revolut同Paxos進行了此類合作。簡單想想，就能發現這種新產品和相關交易的意義：PayPal和Revolut可以幫助現有的固定客戶群高效地進入一個新市場，而Paxos則可以得到訂單流。這些交易是有關行業內和跨行業進行價值主張提煉和互補參與的很好案例呈現。

更重要的是，這些交易極大地擴展了加密社區，讓數百萬人首次接觸到加密概念。我們肯定會在未來看到更多的類似案例。但是從中期來看，這種伙伴關系也給加密業務提出了一些關鍵問題。例如，Paxos與Citadel相比有什么好處？Paxos是滿足PayPal需求的最佳解決方案還是目前唯一可用的解決方案？什么才是超級競爭優勢：成為最優秀的流動性提供商還是擁有最豐富的加密知識？我們將在下面「未來的問題」一節中進一步探討這些問題。

適者生存

可以預見，這種戰略優化主題已經并將走向并購。我們目前正處于并購和淘汰過程的開始階段，每個加密子類別，最終將只剩下兩到三個高質量的幸存者。

最有能力的交易所，已經利用其經濟優勢讓自己的組織擴展到更成熟的領域。強大的現金流使交易所有能力吸引能力強和薪酬貴的員工；遵守昂貴的監管規定；開拓和進入新的市場；成為該行業主要的戰略收購者。

數字資產行業的并購交易數，來源：?MappingoutM&Aacquisitionswithinthedigitalassetindustry

并購帶來的行業優勝劣汰才剛剛開始。作為「頂級掠食者」，加密行業的很多從業者將需要提煉和強化其商業模式，以與交易所形成共生關系，或至少考慮到這一點，否則會面臨被淘汰的命運。

來源：CoinMetricsMarketDataFeed

未來的問題

正如棒球明星YogiBerra所言，預測很難，尤其是關于未來。加密行業的瘋狂也沒有讓此事變得容易。但加密交易所已經成熟并進化到一個節點：存在某些已知的未知數。

例如：零售加密交易所是想成為經紀機構還是交易所？也許更像銀行？比如說，ErisX會成為「加密領域的納斯達克」，抑或ErisX只會成為納斯達克的加密分支？

如果零售客戶想同時購買比特幣和特斯拉股票，那么Gemini若要獲得合適的許可證，應該采取什么策略？

同樣，如果各宏觀對沖基金希望交易比特幣和其他資產類別，那么，一個僅限加密貨幣業務的機構經紀商有意義嗎？

正如上面提到的PayPal-Paxos交易所示：交易所是現有金融科技公司的附加產品，還是具有獨立的價值主張？

這些問題是修昔底德陷阱的教科書般的范例，這也不是新興商業力量與現存勢力相抗衡的頭一遭。正如各種加密貨幣業務必須圍繞交易所而開展一樣，當傳統貨幣銀行和科技巨頭全面進入該行業時，加密貨幣交易所本身可能需要進行類似的調整。加密貨幣交易所如何度過這種幾乎不可避免的修昔底德陷阱，可能將成為該行業的決定性趨勢。

總結

加密貨幣是重新構想「貨幣」這一基本概念的初期嘗試，它們是去中心化的、沒有單一的控制點，協議的更改被設計為緩慢且遞增。

盡管如此，在不到十年的時間里，加密貨幣行業、尤其是交易所要面對的問題，已經從基本產品的可行性變成了「與谷歌、摩根大通甚至美聯儲相比，整個行業有什么樣的競爭優勢」。

真正的、懸而未決的問題和重大挑戰仍在前方，但迄今為止，該行業的發展無論從任何角度來看都可稱作非同凡響。

來源鏈接：coinmetrics.io

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