哪種 DeFi代幣模型將捕獲最大價值？_DEFI

簡介

DeFi代幣最近一直是加密貨幣市場中表現最優異的部分。它們出現這種增長的主要原因可以歸結為一個因素：它們可以累積價值。大多數DeFi代幣模型都是以這樣的方式設計的，代幣持有者按比例受益于網絡使用和發展。事實上，許多最流行的模型的運作方式與傳統的股權類似，持有者根據網絡賺取的費用以及治理網絡的能力來評估資產的價值。DeFi代幣還結合了某種形式的激勵設計，以使網絡的利益與長期持有者保持一致，Staking就是一個很受歡迎的例子。雖然DeFi代幣已經通過了最初的價值捕捉測試，但其中許多模型都可以繼續升級。隨著時間的推移，更多的實驗將闡明如何通過代幣從去中心化金融網絡中獲取最大價值。

使用代幣來激勵去中心化網絡增長的想法并不新鮮。FredEhrsam在關于去中心化商業模式的早期博客文章描述到，我們如何使用代幣來幫助解決網絡和市場所面臨的眾所周知的雞和蛋問題。這種早期實施的問題是，沒有辦法區分長期投資的投機者或致力于網絡的用戶。我們在2017年ICO泡沫期間看到了這樣的一種現象--代幣被賣給了投機者，投機者為了快速獲利而迅速換手代幣，而將實際網絡完全拋在腦后。

從那時起，區塊鏈行業已經能夠嘗試旨在創建具有長期集中參與者的多面網絡的代幣模型。特別是DeFi是這種實驗的完美溫床，這是因為區塊鏈行業的普遍實用性，如staking、借貸和借貸意味著新用戶正在加入網絡，這創造了一個更大的樣本集來測試代幣激勵。由于這種實驗的結果，從而出現了三種不同的代幣模式，但是代幣結合功能也是非常常見的。

全網Defi鎖倉量總價值高于420億美元，58%與以太坊相關:金色財經報道，今天鎖定在Defi中的總價值仍高于420 億美元大關，其中 248.7 億美元與基于以太坊的Defi協議相關。這意味著與記錄的 195 個啟用 Defi的區塊鏈網絡相比，以太坊的 TVL 占主導地位超過 58%。在所有協議中，Lido 的 liquid staking 平臺持有的資產最多，為 126.9 億美元，而前十名 defi 協議中有九個在上個月出現虧損，而 Lido 的則上漲了 6.75%。[2023/6/19 21:45:58]

費用代幣

治理代幣

抵押品代幣(系統再抵押)

有趣的是，許多最成功的代幣都包含了這兩種功能。許多代幣一開始也是作為治理代幣，然后希望在代幣持有人投票支持和批準的情況下才加入某種類型的費用捕獲。這也圍繞著許多這些代幣的監管分類產生了影響。自然，我們可以預期網絡參與者會推動更多的價值獲取。

代幣分類

費用代幣

費用代幣是對DeFi協議產生的費用有加密驗證要求的代幣。費用通常被嵌入到訪問和使用DeFi協議中--與傳統金融服務提供商收取的交易費用非常相似。這些費用可以直接傳遞到持有底層費用代幣的Ethereum地址，或者傳遞到一個總括錢包架構中。到目前為止，費用要么以穩定幣、底層網絡代幣來分配，要么以ETH來分配。

Binance將于2月8日暫停通過銀行進行美元轉賬:金色財經報道，Binance推特發文稱，自2月8日起，將暫停所有通過銀行進行的美元轉賬。只有一小部分Binance.com的用戶會受到影響，Binance.US的美元存取款不會暫停，所有其他交易方式都不會受到影響。幣安表示將盡快重啟服務。隨后幣安CEO趙長鵬推特發文稱，僅有0.01%的幣安月活用戶使用美元銀行轉賬。[2023/2/7 11:51:09]

在某些情況下，代幣持有者可以投票決定如何使用他們累積的費用。在KyberNetwork的情況下，代幣持有者可以使用他們的資金在公開市場上回購KNC，并將其從供應中燒掉。買入與燒毀是通縮的DeFi代幣經常使用的一種增值手段。

費用代幣是DeFi代幣模型的一大進步，因為它們可以在現金流的基礎上進行估值。這使得投資者更容易推理估值，相對于用于評估比特幣和Monero等硬上限、固定發行的貨幣資產的各種無形因素。現在，代幣可以根據其未來的現金流進行估值，并且可以相互比較，用來識別類似項目之間的錯誤定價。

治理代幣

治理代幣是指那些讓持有者有能力投票決定項目底層智能合約如何運作的代幣。治理代幣價值的根本在于，一個完全去中心化的協議不應該屬于任何人。代幣持有者旨在集體擁有這套合約，并決定它們如何隨著時間的推移而變化。

今日恐慌與貪婪指數為24，恐慌程度較昨日有所下降:金色財經報道，今日恐慌與貪婪指數為24（昨日為20），恐慌程度較昨日有所下降，等級仍為極度恐慌。

注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性（25%）＋市場交易量（25%）＋社交媒體熱度（15%）＋市場調查（15%）＋比特幣在整個市場中的比例（10%）＋谷歌熱詞分析（10%）。[2022/9/24 7:17:53]

隨著時間的推移，治理將轉向決定智能合約的升級方式。這將以程序化的方式進行：一旦投票確認，智能合約可以在沒有人工干預的情況下進行調整。要做到這一點，開發者需要將完成的代碼和他們的提案一起加入，這樣一旦投票完成，智能合約就可以自動整合。

抵押品代幣

抵押品代幣是作為DeFi協議試圖維持的價格掛鉤的后盾的代幣。對于創建合成資產的協議，可能會出現沒有足夠的外部抵押品來恢復合成資產的掛鉤的情況。在這種情況下，底層網絡令牌可以用作流動性來源，以購買和/或出售恢復任何掛鉤所需的資產。作為協議后盾的交換，抵押品代幣的持有者通常會得到一份網絡費用的獎勵。

其中最突出的兩個例子是MKR和MTA。MKR是第一個開創最終抵押功能的代幣模型。不論任何原因如果系統沒有了抵押品，MKR會在公開市場上出售，以支持Dai的供應。有了MTA，如果其籃子內的任何一個穩定幣失去了掛鉤，MTA可以被出售，以確保穩定幣儲戶得到完整的保障。

黑心藥業大亨Martin Shkreli疑似拋售大量代幣，導致MSI暴跌:8月14日消息，黑心藥業大亨Martin Shkreli上個月推出的加密貨幣Martin Shkreli Inu（MSI）周五一度暴跌90%以上。此前，一個似乎屬于Shkreli的錢包出售大量代幣。

Etherscan數據顯示，周五早些時候，名為0xshkreli.eth的加密錢包賬戶向一個未知錢包轉移超過1600億枚代幣。截至紐約時間周五下午3:30，Martin Shkreli Inu代幣價格下跌超過60%。

當在Discord被問及代幣暴跌一事時，一個據稱由Shkreli運營的賬戶回答稱，“我被黑了。”Shkreli的一名代表拒絕置評。

Martin Shkreli Inu與Shrkeli于7月推出的Web3項目Druglike相關聯。他將后者描述為一個軟件平臺，為那些對“早期藥物發現項目”感興趣的人提供資源。

據此前報道，Martin Shkreli推出去中心化交易所Albumswap，并創建原生代幣MS。該代幣采用固定拍賣形式，每枚代幣定價為1美元。（彭博社）[2022/8/14 12:24:36]

Staking和通脹

在許多DeFi代幣模型的實現中存兩個要素，分別是Staking和通脹。Staking用于使持有人與協議的長期利益保持一致。通過押注，持有人為未來鎖定了他們的資產，有效地將其從流通供應中移除，從而減少了可以出售的代幣數量。更重要的是，用戶往往以押注的方式獲得向網絡中的其他參與者提供服務的權利。作為提供這種服務的交換，它實際上使網絡更有價值，押注者可以通過通脹獲得獎勵。

加密貨幣總市值跌破9000億美元:金色財經報道，據coingecko數據顯示，加密貨幣總市值已跌破9000億美元，現為8930億美元左右，24小時交易量為74,272,645,014美元。當前BTC占比41.7%，ETH占比13.9%。[2022/6/18 4:37:10]

事實證明，通脹籌資模式在協議的早期引導流動性方面相當成功。例如，Synthetix利用通脹來激勵staker創建合成資產，然后用它們為Uniswap播種，這樣就有了流動性的二級市場。這最終使sETH池成為Uniswap上交易ETH流動性最強的地方之一。

Staking對市場結構也有特殊的影響，但是是否有利還有待商榷。一般來說，Staking的收益率特別是高Staking收益率會對流動性產生負面的壓力，使買賣雙方難以在不對價格產生較大影響的情況下進行交易。

有兩個一直流動性的原因：

Staking收益率會增加借款成本

持股人有動力用Staking和保持資產不被交易所收購

高昂的借貸成本使做市商難以獲得雙面市場所需的庫存。做市商通過提供流動性所能賺取的費用無法超過補償持有人所放棄的股權所需的費用。特別是在網絡周期的早期，通脹率最高的時候。同樣，高額的借貸成本也會讓賣空者望而卻步，因為他們的預期收益必須覆蓋價格貶值和Staking收益。鑒于DeFi項目最近的價格走勢，很多賣空者不太可能在這個市場上繼續操作。高Staking收益的另一個副作用是，持有者在一定程度上失去了將資產留在交易所的動力。

低流動性會導致高波動性，在許多高潛力的DeFi代幣的情況下，是向上波動的。實際積累價值的DeFi代幣幾乎總是具有看漲的市場結構，這是由于賣家太少所導致。這使得DeFi代幣非常突出--SNX就是一個非常棒的例子。

價值捕獲

DeFi代幣模型給加密領域帶來的最新穎的功能就是讓代幣具有內在價值。

在DeFi代幣之前，很少有代幣模型可以在任何量化的基礎上進行估值。一般來說，第一代加密資產不會被估值，而是被定價，市場參與者主要會對市場結構和敘述做出反應。這種內在價值的根本性差距是加密市場投機性和波動性的原因。當人們普遍發現這些資產只有擁有強大的持有者才能累積價值時，交易所就推出了偽股權代幣，其中賺取的收入被用來回購和燒毀代幣，有效地模仿了股息。交易所的代幣也存在缺陷，就是買入和燒毀過程不透明。持有人不知道購買是否被前置，或者購買是否根本沒有發生。到目前為止，交易所代幣在價值累積方面還有很多需要改進的地方。

通過DeFi代幣，協議費直接累加到代幣持有者身上，所以網絡價值至少可以通過貼現現金流等基本框架進行分析。通過預測出未來的網絡增長，然后經過推理得出今天應該值多少錢，就可以得出估值。此外，DeFi平臺的獨特之處在于，它們通常需要引導一個供給方來充分服務于需求方。為了做到這一點，許多代幣模型都加入了Staking和通脹獎勵，這意味著持有者有能力讓代幣不流通，對賣出產生抑制作用，從而帶來更大的價值。

具有純粹治理功能的DeFi代幣在價值獲取方面有些不同。根據第一原則，治理代幣的價值應該等于分叉網絡的邊際成本。DeFi網絡的不同之處在于，分叉代碼并不一定意味著你可以分叉掉所有的流動性，這是DeFi內部的定義護城河。鑒于此，市場很可能會對治理給予一定的重視，對于像YearnFinance這樣完全由社區運營的項目更是如此。自推出以來，Yearn的表現比COMP和BAL這兩個其他最主要的治理代幣好得多。

source:coingecko.com

利用流動性挖掘進行引導

DeFi代幣真正創新的另一個領域是流動性挖礦。正如我們在最新一期的dYdX交易員透視中提到的，流動性挖礦是DeFi協議引導流動性和建立用戶群的一種新穎方式。流動性挖礦類似于比特幣挖礦，協議向提供工作的供應方發出獎勵，或者在DeFi的情況下，流動性使得網絡對需求方更有價值。正是這種獎勵有助于創造最初的網絡效應。

即使流動性挖掘是如此之新，但基于早期推出的一些產品，它已經獲得了成功。Compound在推出COMP流動性挖礦后，存款出現了大規模的增長，增長幅度在400%左右。同樣，Balancer自宣布BAL挖礦后，其活躍用戶也是暴漲。最后，作為上周加密市場的主要討論點，YearnFinance在他們推出YFI代幣的背后，用戶和鎖定的總價值都出現了天文數字般的增長。Yearn合約鎖定的總價值在一周內從不到1000萬美元膨脹到近3億美元。

雖然流動性挖掘顯然是一種有效的引導增長的方式，但很多活動都是自說自話的，也就是說很多現有的DeFi資金在最佳收益率的機會之間洗牌，也利用DeFi協議來獲得杠桿。這并不意味著流動性挖掘是不可持續的，但必須承認兩個現實。首先，用戶在這些協議中鎖定資金，大部分是因為收益率。如果沒有流動性挖掘的機會，協議鎖定這么多價值的可能性就會小很多，這也會影響其內在價值，因為它們賺取的費用會更少。

其次，由于這些流動性挖礦機會很多都是以穩定幣計價的，因此用戶承擔了杠桿作用，用一部分獎勵來支付利息--原則上，這是一個好的交易，但它會帶來很大的風險。這里的問題是，在波動的時候，DeFi可能會非常脆弱，這種杠桿可以迅速解除。并且流動性挖掘很可能會在系統內增長杠桿，因此在分配資金進行流動性挖掘時，必須認識到風險和折扣。

結論

DeFi代幣模型是加密生態系統的一大進步，其中的原因有很多。首先，DeFi代幣通過從協議中賺取的鏈上費用具有內在價值。這使得投資者更容易圍繞這些代幣的價值進行協調，而不是必須根據市場結構和情緒對代幣進行定價。其次，DeFi代幣被用作激勵機制，以便網絡參與者的行為能夠強化協議的網絡效應。在DeFi中，代幣主要用于激勵流動性，早期貢獻者可以為此獲得非常高的收益率。根據一些新推出的產品，這些流動性激勵似乎對網絡效應有非常有意義的影響。

幸運的是，我們仍然處于DeFi代幣實驗的最前沿。最初的用途--收費、治理、再抵押--是代幣的強大用途。但我們相信，更多創新用途的舞臺已經就緒。隨著DeFi網絡的發展，新的代幣使用案例將被實施，以維持今天正在創造的許多網絡效應。

dYdXExchange??作者

Olivia??翻譯

Edward??編輯

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