DeFi羊毛沒薅著 你可能還搭上了自己的羊_USD

沒有搶到頭礦、后入場的農民「驚喜地」發現，收益甚至不能抵消Gas成本，更難逃層出不窮的代碼漏洞、項目突然宣告失敗、崩盤倒計時……

問：一個投資項目的預期年化收益達到1000%，靠譜嗎？

“騙子”、“傳銷”，是兩個月前絕大多數幣圈人的第一反應。

畢竟1CO時代一去不返，投資者已被市場充分教育。老韭菜最常掛在嘴邊的一句話就是「巴菲特年化收益也才20%」。

但在這波DeFi流動性挖礦熱潮中，四位數的年化收益率隨處可見。Compound、YFI、YFII以及YAM等一個個項目，引發集體性狂歡，更讓不少踏空的老韭菜追悔莫及。

頓悟之后，老韭菜們開始攜巨資下場，爭當「農民」，挖完「玉米」挖「紅薯」。盡管深知不可持續，但勢要分一杯羹，薅一波羊毛。

結局卻不如預期。沒有搶到頭礦、后入場的農民「驚喜地」發現，收益甚至不能抵消Gas成本，更難逃層出不窮的代碼漏洞、項目突然宣告失敗、崩盤倒計時……

最終，羊毛沒薅著，可能還得搭上了自己的羊。

DeFi收益率趨于平穩，成常態化投資

過去兩月，最火的話題莫過于DeFi。特別是流動性挖礦，激發市場的參與熱情。

鑒于不少老韭菜依然沒有趕上趟，我們首先解釋一下，什么是流動性挖礦？

簡單來說，就是用戶為某個代幣提供流動性，項目方給予治理代幣作為收益反饋。

直布羅陀金融監管機構正探討是否進一步監管穩定幣和DeFi借貸:11月2日消息，據外媒報道，在Terra和Celsius等加密借貸平臺最近倒閉后，直布羅陀的金融監管機構正在探索是否需要進一步監管穩定幣和去中心化金融借貸。直布羅陀金融服務委員會（FSC）分布式賬本技術(DLT)和市場主管William Gracia在周二的國家事務上表示，該委員會希望將去中心化金融借貸和穩定幣納入“重點”。

數字和金融服務部長Albert Isola MP在接受采訪時表示，該國正在努力制定加密貨幣監管框架，并可能向其他國家尋求指導。（CoinDesk）[2022/11/2 12:07:37]

以流動性挖礦的鼻祖Compound舉例，用戶向其中存入/借出DAI、USDC、USDT、ETH等代幣，提供流動性，可以獲得原生治理代幣COMP收益。

年化20000%不是夢

早期，隨著COMP價格從18.5美元上漲至381.89美元，存/借USDC和USDT的年化收益率都在200%以上。

年化收益率200%是個什么概念？目前美國商業銀行最高的存款利率是2.10%，而全球存款利率普遍在3%以下，DeFi收益是銀行存款的100多倍，足以令人瘋狂。

也正因如此，Compound初期吸引了大量的資金，兩周內鎖倉量激增至10億美元，一躍成為借貸市場頭部產品，比肩老牌借貸商MakerDAO。

然而，年化收益200%也只是DeFi的起點。YFI、YFII、YAM等現象級的項目接棒Compound，在高收益的大道上繼續馳騁。

瑞士創新中心負責人：DeFi需要灌輸更多的信任:金色財經報道，瑞士創新中心負責人Morten Bech在一篇文章中寫道，DeFi需要灌輸更多的信任。今天，加密貨幣內部人士正在利用用戶的經驗不足，即交易員預測銷售以操縱價格。

Morten Bech的觀點得到了國際證券委員會組織（Iosco）的贊同，該組織由英國金融行為監管局等國家監管機構組成，正在尋求為DeFi制定政策。

Iosco秘書長Martin Moloney稱，我們的目標是根據我們的原則和建議制定一個基本的、國際適用的框架，以管理模仿金融產品的加密貨幣和數字資產活動。到目前為止，加密貨幣監管往往涉及到適用于例如銀行的現有規則，并將其應用于最近的Web3等價物，如加密貨幣交易平臺或錢包提供商。[2022/9/8 13:17:36]

7月18日，yearn.finance正式推出子治理代幣YFI，開啟流動性挖礦，初期年化收益一度高達2000%。

7月27日，上線兩周的YFI開始分叉項目，誕生新項目YFII，開設兩個礦池進行流動性挖礦。其中，二池初期年化收益率一度高達4000%。

8月12日，YamFinance進行了首次代幣YAM分配并開啟流動性挖礦，開設8個質押池；其中AMPL/ETH池子剛上線每小時收益可達1.6%，折合年化收益高達14049%；表現最差的WETH池子年化收益也能達到2000%以上。上線不到一天的時間，YamFinance總鎖倉金額已經超過2億美元。

SmartDeFi完成100萬美元融資 將于二季度正式推出:據官方消息，總部位于舊金山的非托管投資應用程序SmartDeFi宣布完成100萬美元Pre-seed輪融資。SmartDeFi將于今年第二季度正式推出，目前已發布搶先測試版。

據悉，SmartDeFi由KieranDaniels（CEO）和DziugasButkus（CTO）于2020年創立，旨在消除加密入門門檻，使用戶能夠直接從移動設備使用銀行賬戶、信用卡或ApplePay訪問調整風險后的DeFi產品。[2021/6/10 23:27:21]

8月13日，YamFinance在8個挖礦池外新又上線了二池——YAM/yCRVUniswapv2LP池。二池年化收益甚至可以達到20000%以上，某頭礦用戶曾一度獲得年化500000%的收益……

以上僅是較為知名的幾個DeFi挖礦項目。實際上，各類仿盤不斷，年化收益也都在四位數以上。

收益驟降，回歸理性

持續保持高收益，顯然不合邏輯。此類項目大多只在上線的1到2天能維持上千的年化收益。

一方面，隨著大量的資金涌入，用戶獲得挖礦收益被稀釋；另一方面，絕大多數礦工的操作路徑是「挖-提-賣」，拋壓較大，導致治理代幣在二級市場價格難以為繼，急劇下降。雙重作用下，用戶挖礦收益也就隨之驟降。

以YFI為例，目前TUSD、USDC以及USDT等年化收益基本保持在6%以下；Compound也一樣，USDC最高也只有5.7%的年化收益；dForce上收益最高，年化可以達到30%左右。

Kava DeFi Hub總鎖倉量突破5000萬美元 創歷史新高:據官方公告，當前Kava CDP和HARD Protocol中累計鎖倉價值5000萬美元的資產，正在賺取超高收益的KAVA和HARD獎勵。其中HARD Protocol上USDX的存幣量突破1500萬。

Kava是一個跨鏈DeFi平臺，提供主流數字貨幣的抵押借貸。HARD Protocol是基于Kava區塊鏈發布的跨鏈加密貨幣市場，支持BTC、XRP、BNB、BUSD、KAVA和USDX等資產借貸和挖礦賺取收益。[2020/11/18 21:09:51]

不同幣種在個平臺收益情況，圖片來自?yearn.finance?

值得注意的是，上述DeFi利率基本是活期利率，仍高于中心化金融產品的活期利率。

以貝寶為例，USDT、TUSD等穩定幣活期利率為3.5%；30天固定利率6.5%，90天固定利率7%。

也正因如此，即便DeFi利率下降，仍有不少投資者將DeFi作為生息工具。

神魚就在微博曬出自己參與的Curve流動性挖礦，投入資產高達4300萬美元，凈年化收益率可以達到9%。

神魚曬出CRV挖礦，圖片來自其微博

實際上，Curve與其他項目一樣，年化收益也在不斷降低。特別是隨著CRV價格的下跌，項目收益也從早期的500%一路下滑，Compound池當前年化收益最高可以達到20%。

國際可信區塊鏈應用協會：歐盟擬議法規或對DeFi等新興行業產生負面影響:國際可信區塊鏈應用協會（INATBA）已發布對歐盟提出的歐洲加密資產市場(MiCA)法案的初步回應。INATBA成員表達了行業對擬議的MiCA法規的擔憂，呼吁當局將他們的力量聚集在一起，進一步發展監管框架。IANABA還強調，當前形式的擬議法規可能會對DeFi等新興行業產生負面影響。（Cointelegraph）[2020/9/25]

Curve挖礦收益表

但無論如何，流動性挖礦，特別是以穩定幣作為質押幣種的挖礦，目前穩定收益依然高于CeFi，顯示出強烈的需求，DeFi正逐漸成為常態化投資手段。

從長遠來看，收益逐漸回歸正常理財的區間，對整個DeFi來說也是一件好事。

DeFi挖礦風險有多大？

看完了DeFi挖礦收益，不少朋友應該有所心動，向往著成為一位DeFi「農民」。

本金充足的，或許已經謀劃著要把錢砸入DeFi項目；資金匱乏的，或許想著從CeFi借錢去DeFi套利。

不過，在采取行動前，如果沒有考慮到下面這些問題，等待你的可能是血本無歸。

收益PK成本

收益與成本，是首要考慮的問題。簡單來說，DeFi?挖礦并不適合散戶。

一方面，目前以太坊鏈上Gas費用極高，直接勸退資金不足的散戶。

此前GasPrice基本上保持10-20Gwei，偶爾會到20Gwei；但目前基本保持在200Gwei以上，8月13日甚至突破300Gwei關口，高達309.44Gwei，再刷歷史新高。

這就使得用戶在DeFi挖礦時，單次轉賬手續費就在0.1個ETH以上；高峰期時，甚至要給到0.3個ETH乃至更高的手續費。而在這次DeFi熱潮前，以太坊Gas基本只要0.001ETH即可。

神魚在微博曬出，自己最高給到2.98個ETH的手續費。

如果你的本金只有上千美元，幾次轉賬可能就消耗殆盡了。

另一方面，挖礦收益可能難以填補Gas費用。

事實情況是，絕大多數散戶，根本搶不到項目頭礦。以YAM為例，二池剛開放時登陸頁面遇到BUG，絕大部分人被擋在門外，只有為數不多精通代碼的人搶到了最開始的頭礦。

況且，絕大多數散戶是通過媒體才了解項目消息。即便你沖進去了，資金也并不占優，只能夠分到很少的治理代幣。

如果幣價持續下跌，折合成法幣收益，或許難以覆蓋Gas成本。就像下圖所示：

注：我真沒想到，隨便P的一張圖能流傳這么廣

借用超級君吳廣庚的一句話：“DeFi是一件風險較大的投資行為，沒有5萬刀以上，也不太適合參與。”

DeFi學習門檻高

對于絕大多數用戶而言，DeFi流動性挖礦的學習門檻很高，所要耗費的時間和精力較多。

以Curve挖礦為例，Odaily星球日報編輯部在參看教程的前提下，依然耗費數小時才抵押成功，期間問題不斷：從穩定幣兌換，到轉至挖礦池質押，每一步看似簡單，實則暗坑無數。

然而，要想獲得高額收益，必然需要搶頭礦，此時沒有教程，用戶只能自行摸索。自我探索的結果是，需要付出高昂的學費。

多位用戶告訴Odaily星球日報，在第一次進行流動性挖礦時，都發生過轉賬錯誤丟失代幣的情況。

這種情況不可控，且已經出現人傳人的現象，就連一貫經驗老道的項目方面對DeFi時都有可能失誤。

8月18日，波場去中心化交易所JustSwap上線。一家名為AlphaLink的去中心化預言機項目方，在添加流動性時出現失誤，錯將價值20萬USDT的TRX鎖在合約地址中。

AlphaLink誤鎖倉

系統性風險

如果說前兩個問題，投資者可以發揮主觀能動性解決或避免，最后的系統性風險，則是避無可避，無能為力。

DeFi挖礦的系統性風險主要有三點：挖礦項目智能合約漏洞、經濟模型設計失敗、抵押資產智能合約漏洞。

挖礦項目智能合約漏洞，是最常見的問題。

目前，絕大多數DeFi項目并未經過專業的安全團隊審計，安全性大打折扣。

一方面，項目方主觀上可能作惡，在智能合約中留有后門。用戶抵押資產后，項目方假裝黑客攻擊項目，直接掠走用戶存款。

另一方面，項目方主觀不作惡，但由于能力有限，合約代碼留下BUG。8月14日凌晨，上線僅一天的YAM就被爆存在漏洞，這個BUG導致的后果是每次rebase后YAM實際總量超過了預計總量，鑄造大量額外Yam代幣。?最終，項目宣告失敗，存活僅36小時。

因此，對用戶來說，盡量避免參與沒有審計的項目挖礦。

其次，項目經濟模型設計失敗也會導致崩盤。

好的經濟模型，可以對網絡參與者可以起到激勵作用。但更重要的是，經濟模型的設計要可持續。然而，目前絕大多數DeFi項目經濟模型都做不到這一點。

以流動性挖礦為例，用戶質押即可獲得收益，但這種收益來自哪里？如果是拿用戶抵押資產進行出借，獲得利息收益，無疑是可以持續的。

但絕大多數項目其實是一味地補貼，并不能創造收益，這也造成其治理代幣其實根本沒有價值支撐。因此，絕大多數項目都是一日游或者擊鼓傳花，只有類似Compound這類少數打通借/貸網絡的項目，才能真正延續。

再者，抵押資產智能合約漏洞也不得不防。

不少流動性挖礦項目，除了支持USDT、DAI、USDC等常見資產，還支持AMPL、LEND、MKR、Comp等資產。

這類山寨幣一方面價格波動較大，用戶需要對收益與成本進行綜合比較，避免幣價下跌引起清算。另一方面，這些代幣本身智能合約也可能存在漏洞。

例如今年312暴跌，MakerDAO喂價系統出現BUG，最終導致清算危機，MKR價格暴跌。

總結：不接盤，保平安

Defipulse數據顯示，過去兩個月，鏈上鎖倉資產從11.8億美元增長至64億美元，漲幅高達450%。

鏈上鎖倉資產價值

數據的背后，是國內外用戶真金白銀的投入。

每天，都有大量的用戶正使用大量資金對DeFi產品進行壓力測試，追求回報，但并不是所有的產品都能通過測試。在面對不確定性時，保持謹慎總是沒有壞處的。

如果你想參與某個DeFi項目挖礦，可以問自己幾個問題：

你準備投入多少錢？你是大戶嗎？

你懂這個DeFi項目挖礦流程嗎？

你是這個項目頭礦用戶嗎？

這個項目經過審計了嗎？資產安全嗎？

如果答案都是否定的，那么，基本可以洗洗睡了。

當然，你也許會想二級市場買一些DeFi幣，這時想想?YAM兩天暴跌99%，投入10萬變成800的故事。相信，你會更加謹慎。

對于廣大韭菜來說，只要保持足夠的理智，鐮刀就割不到你。

文|秦曉峰??運營|蓋遙?編輯|?郝方舟

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