五探數字貨幣：NFC SIM卡打造DCEP安全支付環境_NFC

摘要

延續此前的研究，我們認為DCEP對“雙離線”及支付可信執行環境提出要求，而NFCSIM卡將是手機端重要解決途徑。

基于NFCSIM卡的移動支付依舊擁有廣闊的市場前景：由于掃碼支付的流行，市場低估了NFCSIM卡在移動支付市場所擁有的潛力。NFCSIM卡方案具有的可離線使用、硬件安全環境等特點，因此其應用潛力被市場普遍低估。尤其是如果未來央行數字貨幣DCEP可能支持的離線支付場景推廣開來，NFCSIM卡方案天然支持離線支付，有望打開新的市場。

市場低估了NFCSIM卡移動支付的便利性和安全性。市場普遍認可掃碼支付作為移動支付的最優方案，忽視了NFCSIM卡方案具有的可離線使用、硬件安全環境等特點，低估了此方案的便利性和安全性。由于NFC支付的使用受距離限制，因此很難出現遠程盜刷，而二維碼支付存在一定的風險，尤其是支付二維碼泄露的風險，相比之下NFC支付更為安全。且NFC密鑰一般存在SIM卡這類具有TEE的手機硬件中，離線支付需要通過TEE進行簽名并且檢查沒有進行過雙重支付，這個時候雙離線支付的安全性實際上交給支持TEE芯片的生產商進行擔保，因此具有更高的安全性。

NFC將成中高端智能手機標配并逐漸普及，有利于NFC移動支付的推廣。據艾瑞統計，在國內出貨量TOP5的智能手機當中，2014-2017年上市的手機中NFC手機占比得到了明顯的增長，其中2015年的占比僅為17.1%，但到2017年則增長到了31.3%。隨著成本的逐漸下降，我們認為NFC將成為手機的主流配置。

NFC移動支付有望支持DCEP實現離線支付。在中國人民銀行數字貨幣研究所發布的專利“使用數字貨幣芯片卡進行離線支付的交易及方法”中可以看到，DCEP實現離線支付可以依靠數字貨幣芯片卡。這一模式實現了“用戶—POS機”鏈條的離線，而暫時無法實現“POS機—銀行”鏈條的離線。NFC移動支付作為一種便捷、成熟且安全的方案，有望在DCEP離線支付中發揮作用。

智能卡廠商SIM智能卡廠商競爭格局穩定。目前，智能卡行業上市公司主要包括恒寶股份、天喻信息、東信和平與東港股份幾家，隨著物聯網和移動智能應用的發展和普及，主要智能卡廠商的出貨量與出貨份額在近五年之內趨于穩定，所占市場份額無大規模波動，競爭格局較為穩定。倘若未來DCEP離線支付能夠采用NFCSIM卡的模式，將為產業帶來新的一輪營收和盈利能力的增長，智能卡市場有望催生新的紅利，帶動產業進入新的快速發展期。

以太坊上海升級以來，幣安和Coinbase的ETH質押流出超7億美元:金色財經報道，數據顯示，自以太坊上海升級以來，由于投資者涌向去中心化的競爭對手，集中式加密貨幣交易所幣安和Coinbase遭受了抵押以太幣(ETH)的大量外流。自4月12日以來，Coinbase的質押平臺已經承受了3.67億美元的質押ETH凈流出，因為提款請求（包括獎勵提款和完全退出）超過了新存款。Binance的質押服務凈流出3.4億美元。[2023/5/3 14:39:29]

投資建議：我們建議關注布局NFCSIM卡產業鏈相關公司，包括：

智能卡廠商：恒寶股份、東信和平、東港股份、天喻信息；

終端機具廠商：新大陸、新國都，新開普。

風險提示：區塊鏈技術發展不達預期；央行數字貨幣最終未采用NFC離線支付方案。

1核心觀點

1.1核心推薦邏輯

基于NFCSIM卡的移動支付依舊擁有廣闊的市場前景：由于掃碼支付的流行，市場低估了NFCSIM卡在移動支付市場所擁有的潛力。NFCSIM卡方案具有的可離線使用、硬件安全環境等特點，因此其應用潛力被市場普遍低估。倘若未來央行數字貨幣DCEP可能支持的離線支付場景推廣開來，NFCSIM卡方案天然支持離線支付，有望迎來新的市場紅利期。

1.2我們區別于市場的觀點

市場低估了NFCSIM卡移動支付的便利性和安全性。市場普遍認可掃碼支付作為移動支付的最優方案，忽視了NFCSIM卡方案具有的可離線使用、硬件安全環境等特點，低估了此方案的便利性和安全性。由于NFC支付的使用受距離限制，因此很難出現遠程盜刷，而二維碼支付存在一定的風險，尤其是支付二維碼泄露的風險，相比之下NFC支付更為安全。且NFC密鑰一般存在SIM卡這類具有TEE的手機硬件中，離線支付需要通過TEE進行簽名并且檢查沒有進行過雙重支付，這個時候雙離線支付的安全性實際上交給支持TEE芯片的生產商進行擔保，因此具有更高的安全性。

Circle推出以太坊、Avalanche跨鏈USDC轉賬協議:金色財經報道，Circle 宣布已經啟動了一個主網協議，允許用戶在以太坊和 Avalanche 之間轉移 USDC。Circle 團隊在公告中表示，希望 CCTP 能夠解決 Web3 生態碎片化的問題，許多最大的跨鏈協議已經承諾在未來使用 CCTP，包括 Celer、Hyperlane、LayerZero、LI.FI、MetaMask、Wormhole 等。[2023/4/26 14:28:51]

運營商將大概率支持NFCSIM卡模式，產業競爭格局穩定。NFC移動支付系統的核心是SE安全模塊，因為密鑰和金融賬戶都存儲在其中。運營商將大概率支持NFCSIM卡模式，也就是SE安全模塊置于SIM卡中。目前，智能卡行業上市公司主要包括恒寶股份、天喻信息、東信和平與東港股份幾家，隨著物聯網和移動智能應用的發展和普及，主要智能卡廠商的出貨量與出貨份額在近五年之內趨于穩定，所占市場份額無大規模波動，競爭格局較為穩定。若DCEP離線支付采用NFCSIM卡模式，產業將迎來新的一輪紅利期。

2基于NFC離線支付依然有較大的發展空間

2.1NFC提供了一種安全、便捷的移動支付方案

NFC提供了一種簡單、非觸控式的解決方案，可以讓消費更簡單直觀的交換信息、訪問與服務。NFC，中文全稱為近場通信技術。NFC是在非接觸式射頻識別(RFID)技術的基礎上，結合無線互聯技術研發而成，為日常生活中各種電子產品提供了一種十分安全快捷的通信方式，即兩個設備靠近就可以完成數據通信。NFCIP-1標準規定NFC的通信距離為10厘米以內，運行頻率為13.56MHz，傳輸速度有106Kbit/s、212Kbit/s或者424Kbit/s三種。NFC功能應用現在已經普遍應用在金融支付、在交通、電子產品、零售商超、娛樂、醫療、身份識別等等眾多領域。

NFC有被動模式和主動模式兩種工作模式。被動模式如下圖所示，NFC發起設備(也稱為主設備)需要供電設備，供電設備為主設備提供能量來提供射頻場，并將數據發送到NFC目標設備(也稱作從設備)，傳輸速率有106kbps、212kbps或424kbps三種選擇。從設備可以不需要供電設備，原因是從設備不產生射頻場，而是利用主設備產生的射頻場轉換為電能，為從設備的電路供電，接收主設備發送的數據，并且利用負載調制(loadmodulation)技術，以相同的速度將從設備數據傳回主設備。由于在這種工作模式下射頻場不在從設備中產生，而是被動接收主設備產生的射頻場，所以被稱作被動模式，在此模式下，NFC主設備可以檢測非接觸式卡或NFC目標設備，與之建立連接。主動模式如下圖所示，目標設備和發起設備在向對方發送數據時，都需要主動產生射頻場，因此稱為主動模式，這種模式下供電設備需要功能來提供產生射頻場的能量。這種通信模式是對等網絡通信的標準模式，連接速率非常快速。

福布斯：紐約社區銀行已接管Signature Bank:金色財經報道，據福布斯消息，紐約社區銀行(New York Community Bancorp)已接管Signature Bank并將承擔其大部分存款。紐約社區銀行子公司Flagstar Bank將經營 Signature Bank旗下的40家分行及其大部分存款業務，美國聯邦存款保險公司（FDIC）將處理不包括在此次出售中的40億美元數字銀行存款。[2023/3/20 13:14:03]

NFCIP-2標準規定了一種靈活的網關系統，用于和非接觸式智能卡兼容，具體有三種工作模式:點對點通信模式、讀寫器模式和NFC卡模擬模式。點對點模式下兩個NFC設備可以直接交換數據；例如多個支持NFC的數字相機、智能手機之間可以利用NFC技術進行無線互聯，實現虛擬名片或數字相片等數據交換。讀/寫模式下NFC設備作為非接觸讀寫器使用，從中讀取非接觸標簽中的內容，采集數據并發送到對應的應用進行處理；例如支持NFC的手機在與標簽交互時扮演讀寫器的角色，開啟NFC功能的手機可以讀寫支持NFC數據格式標準的標簽。模擬卡片模式就是將具有NFC功能的設備模擬成一張標簽或非接觸卡，通過POS機的RF來供電，即使NFC手機沒電也可以工作，例如支持NFC的手機可以作為門禁卡、銀行卡等而被讀取。

消費者在購買商品或服務時，即時采用NFC技術通過手機等手持設備完成支付，具有快捷、安全的特點。NFC移動支付的處理在現場進行，并且在線下進行，不需要使用移動網絡，而是使用NFC射頻通道實現與POS收款機或自動售貨機等設備的本地通訊。用戶端的支付設備載體主要是手機、錢包等，商戶端是NFC支付終端，手機碰下刷卡器就可以完成支付，十分便利。銀行、銀聯等金融機構以及第三方支付公司與電信運營商合作，推出手機電子錢包、手機電子現金等應用，消費者可以使用手機直接POS機進行消費，或通過手機短信或移動網絡進行充值。NFC移動支付系統的系統主要包括商戶POS機、POS機接入管理系統、模擬銀行支付平臺、卡應用下載管理平臺等。

CoinGecko：1月中心化交易所裁員人數占行業裁員總人數84%:2月6日消息，據CoinGecko報告顯示，2023年1月加密貨幣行業裁員人數達2806人，為裁員人數第二高的月份，僅次于2022年6月的3003人。其中中心化交易所裁員人數占行業裁員總人數84%，且2023年裁員人數可能會超過2022年近7000人的裁員人數。研究人員稱交易量下降和收入下降是裁員背后的主要原因。[2023/2/6 11:50:30]

2.2NFC與二維碼支付各有優勢

在消費者層面，NFC與二維碼之間有競爭關系，兩者各有優缺點。由于NFC支付的使用受距離限制，因此很難出現遠程盜刷，而二維碼支付存在一定的風險，尤其是支付二維碼泄露的風險，相比之下NFC支付更為安全。建立在NFC技術的移動支付可以不需要網絡，但二維碼支付需要網絡，因此相比之下NFC支付也更加便捷。然而NFC支付需要手機具有NFC模塊，對成本帶來一定負擔，但二維碼可以應用于所有智能手機，易于推廣普及。隨著技術的發展和成本的下降，現在越來越多的手機都支持NFC，在未來的支付領域，NFC移動支付依舊擁有較大的應用前景。

2017年我國移動NFC支付規模達到了48.9億元，而且從2017Q1-2018Q1的環比增速來看，該市場規模正進入加速增長階段。2018Q1我國移動NFC支付規模繼續保持著加速增長的速度，達到29.4億元。可見，雖然在支付應用規模上不及二維碼支付，但NFC支付依舊擁有一定的市場。

NFC將成中高端智能手機標配并逐漸普及。據艾瑞統計，在國內出貨量TOP5的智能手機當中，2014-2017年上市的手機中NFC手機占比得到了明顯的增長，其中2015年的占比僅為17.1%，但到2017年則增長到了31.3%。隨著成本的逐漸下降，我們認為NFC將成為手機的主流配置。

3?離線支付有望與手機SIM卡結合

3.1NFCSIM卡是NFC移動支付的主流模式

NFC支付系統的核心是SE安全模塊。NFC支付系統組成部分包括安全單元、NFC前端及OTA：安全單元SE負責確保支付系統的安全，SE可以是固化在手機中也可以存在于SIM卡、SD卡這樣的可拆卸裝置中；NFC前端芯片通過連接的天線負責無線通訊；OTA空中下載控制部分負責對于存儲在SE中的NFC支付應用的下載和管理。其中，SE安全模塊是金融賬戶的載體，也是NFC支付系統的核心，運營商、銀行和手機廠商都在爭奪SE模塊的控制權。因此，SE安全模塊的載體可以有SIM卡、SD卡、內置在手機硬件中等。2013年底安卓操作系統4.4以上版本支持了HCE(host-basedcardemulation，主機卡模擬)技術，該技術使基于操作系統應用軟件直接實現卡模擬技術成為可能，不再要求手機中必須存在安全單元。

NEAR聯合創始人：NEAR的用戶已增至近2000萬:9月21日消息，在由萬向區塊鏈實驗室主辦的第八屆區塊鏈全球峰會上，NEAR聯合創始人Illia Polosukhin發表主題演講《創造無極限》。

Illia Polosukhin在演講中表示，過去一年NEAR的用戶數量從不到100萬增長到近2000萬，近1500個活躍的開發者正基于NEAR開發，NEAR、Aurora、章魚網絡等的生態項目超過800個，交易筆數和TVL增長近10倍。

NEAR為開發者準備好了豐富的生態基金、完善的基礎設施以及友好的開發社區，以支持開發者不受限制地創造。開發者可以嘗試不同的編程語言、開發環境，不受區塊鏈成本和速度的阻礙。[2022/9/21 7:10:46]

NFCSIM卡方案是主流的選擇。支持NFC的手機可以采用的解決方案很多，其中以SIM卡為中心的NFCSWP解決方案廣為SIM卡商和移動運營商青睞。NFCSWP相比較全手機方案——即所有硬件數據讀寫、安全保證均在手機實現，手機與NFC芯片接口由各廠家自行定義，較難統一運營。NFCSWP方案接口基本標準化，NFC產業鏈發展最為完善，從芯片制造商到SIM卡商、終端制造商、到運營商，均勻大量廠家、運營商支持。SWP方案有三種實現方式，分別是NFC-SIM方案、NFC-SD方案以及全終端方案。目前銀聯首推SWP-SD方案，國內三大運營商則主推SWP-SIM方案。NFC-SIM卡是能夠適應大部分沒有NFC功能的手機的卡，但需要占用手機SIM卡卡槽，需要手機開機狀態下向其供電以加大發射功率便于識別。如果手機本身有NFC功能，則不需要電信運營商的NFC-SIM卡，只需要將公交卡或銀行卡寫入NFC芯片，不用占用手機SIM卡卡槽，關機也能完成支付。NFC手機可以當作NFC讀卡器使用，能讀其他NFC標簽。為了保證數據的安全性，在更換手機后不至于重新設置密鑰信息，可以在SIM/SD卡中保存移動支付的密鑰信息。此時，NFC芯片提供射頻接口，負責轉發射頻數據給SIM卡。對SIM卡而言，不需要像雙界面SIM卡那樣增加非接觸接口，而使用SWP接口實現與NFC芯片的連接。在標簽模式下，NFC芯片類似于橋接器，在閱讀器和SIM卡之間轉發數據。

SWP方案和雙界面卡方案、貼膜卡等方案相比，其優勢在于產業鏈比較成熟、SWP相關規范屬于國際規范，并且支持NFC技術的三種工作模式——卡模擬模式、讀卡器模式以及點對點模式。目前SWP方案已有成熟技術要求和測試方法，其ETSI標準體系如下圖所示。

3.2NFCSIM卡有望支撐央行數字貨幣離線支付

NFC移動支付有望支持DCEP實現離線支付。在中國人民銀行數字貨幣研究所發布的專利“使用數字貨幣芯片卡進行離線支付的交易及方法”中可以看到，DCEP實現離線支付可以依靠數字貨幣芯片卡，其具體流程是：受理終端把交易金額通過藍牙、紅外線、NFC等近距離無線連接的方式發送到支付方用戶終端設備，POS機接收交易信息并與商業銀行建立網絡連接后，將交易信息發送至商業銀行數字貨幣系統，之后央行收到相應的變更屬主的請求，完成離線支付。這一模式實現了“用戶—POS機”鏈條的離線，而暫時無法實現“POS機—銀行”鏈條的離線。NFC移動支付作為一種便捷、成熟且安全的方案，有望在DCEP離線支付中發揮作用。

NFCSIM卡方案為離線支付提供可信環境，應用潛力巨大。由于央行數字貨幣的離線支付依靠可信硬件來實現，即在支持TEE的手機里，規定離線支付需要通過TEE進行簽名并且檢查沒有進行過雙重支付，這個時候雙離線支付的安全性實際上交給支持TEE芯片的生產商進行擔保。這種TEE芯片卡具有驗證數字貨幣真偽、交易合法性等功能。應該是一種加密的，具有強大抗破解能力的芯片卡。此時，NFCSIM卡的方案由于交易受距離限制、依托強實名等特點，在物理層面以及法律層面保證安全性，提供了優于其他類型方案的可信執行環境。這種方案要求通過建立標準統一的芯片且所有支付節點都要安裝才能保證離線支付安全可靠，隨著近年來支持NFC功能成為中高端手機的標配并逐漸普及，此類方案應用潛力非常大。NFCSIM卡有望支撐央行數字貨幣離線支付。至2020年3月，我國移動用戶達到15.9億，隨著終端的智能化發展，手機NFC支付有望在DCEP等新興支付場景下煥發活力。

3.3智能卡產業競爭格局穩定，有望分享DCEP時代新紅利

NFC支付的核心是SE安全模塊的控制權，運營商將大概率支持NFCSIM卡模式。NFC移動支付系統的核心是SE安全模塊，因為密鑰和金融賬戶都存儲在其中。運營商將大概率支持NFCSIM卡模式，也就是SE安全模塊置于SIM卡中。

SIM智能卡廠商競爭格局穩定。目前，智能卡行業上市公司主要包括恒寶股份、天喻信息、東信和平與東港股份幾家，隨著物聯網和移動智能應用的發展和普及，主要智能卡廠商的出貨量與出貨份額在近五年之內趨于穩定，所占市場份額無大規模波動，競爭格局較為穩定。產業在等待新的一輪紅利的到來。

DCEP時代的移動支付有望進一步催生智能卡市場紅利。隨著DCEP的臨近，移動離線支付成為一種全新的支付形態，NFCSIM卡的方式從技術角度完全可以支持DCEP離線支付。DCEP時代移動支付推動下，智能卡市場有望催生新的紅利，帶動產業進入新的快速發展期。從幾家廠商智能卡業務的毛利率情況來看，毛利率趨于穩定，其中東港股份在產能利用率進一步提升的促進下毛利率所有提升。倘若未來DCEP離線支付能夠采用NFCSIM卡的模式，將為產業帶來新的一輪營收和盈利能力的增長。

智能卡市場需求依舊強勁，下游各類應用空間廣闊。隨著智能卡技術的日趨成熟，智能卡的應用領域也更加廣泛，不僅是NFC移動支付，在社保、金融、通信、交通、教育、安全證件、醫療健康等多個領域都得到規模化的發展與應用。由于NFC技術的拓展性、便捷性、安全性等優勢，智能卡市場需求潛力巨大，下游應用空間廣闊。2018年全球智能卡出貨量達368億張，較2017年上漲2%。預計到2022年全球智能卡出貨量將達到384億張。

4?投資建議

綜合以上分析，我們認為DCEP將是未來支付領域的一大變革，而雙離線、安全執行環境將是不可回避的要點，手機終端天然是數字錢包的載體，建議關注布局NFCSIM卡產業鏈相關公司，包括：

智能卡廠商：恒寶股份、東信和平、東港股份、天喻信息；

終端機具廠商：新大陸、新國都，新開普。

風險提示

區塊鏈技術發展不達預期；

央行數字貨幣最終方案未采用NFC離線支付方案。

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