從多元化到「聚合器」：解讀幣安三年擴張之路_加密貨幣

三周年之際，幣安公布平臺幣BNB銷毀數據再次刷新紀錄，利潤上升的背后是業務多元化的擴張。

撰文：FolderZhang

幣圈一天，世上一年。不經意間，幣安已經成立三周年，儼然已是加密行業的資深玩家。

從交易所起家，幣安的觸角延伸到多個領域。除了在加密資產現貨交易的基礎上新增了永續合約等衍生品，并增加借貸、理財、穩定幣等服務，幣安也通過新建和收購，在DEX、礦池、行業排名網站等領域開疆拓土。

這種眼花繚亂的多元化策略有著怎樣的擴張邏輯呢？或許最新的「聚合器理論」可以為我們提供一個解讀視角。幣安能否在飛速進化的加密金融領域坐穩頭把交椅？幣安的國際策略和中國策略有又哪些不同？在幣安成立三周年之際，我們不妨來厘清這些問題，以期為行業的眾多探索者提供思考和借鑒。

發家秘訣：「平臺幣幣幣交易」模式

幣安的發家史是加密金融領域成功的典范，被一眾同行模仿和追趕。三年前，幣安剛成立的時候也只是一個名不見經傳，站在區塊鏈風口的追風者。當時不乏擁有一定口碑和用戶積淀老牌交易所，幣安卻能后來居上，成為行業舉足輕重的行業頭部企業。

2017年7月，剛出道的幣安是交易所賽道一匹黑馬。在諸強混站的時代，一些老牌交易所大量上線新生加密貨幣，吸引投資者炒作，通過巨額上幣費用和交易手續費賺的滿盆滿缽。而幣安卻另辟蹊徑，提出了獨特的「平臺幣幣幣交易」模式，奠定了幣安飛速崛起的基礎。

超過785.3萬枚DOGE從多個錢包轉至未知錢包:金色財經報道，Dogecoin Whale Alert數據顯示，7,853,117枚DOGE（價值598,415美元）從多個錢包轉移到一個未知錢包。[2022/12/26 22:08:09]

「平臺幣幣幣交易」模式有何重要意義？一方面，幣幣交易讓投資者擺脫了對法幣渠道的依賴，全世界的投資者只要擁有加密資產就可以參與交易，幣安借此跳出了中國市場的限制，直接面向了全球所有加密貨幣投資者。

另一方面，平臺幣使交易所本身更好融入了加密行業，它不再是一個提供交易服務的中介平臺，而是真正成為加密行業內部生態的一部分。通過平臺幣捕獲交易所價值，并將價值傳遞到平臺幣持有者手中，這個過程所有的價值流動都在加密生態內部。相較之下，其它平臺卻像是「抽水機」，不斷從投資者手中抽取利潤，豐富自身，價值無法回流。

幣安三周年之際發布了BNB的第12次銷毀公告。此次幣安共銷毀了3,477,388枚BNB，價值6,050萬美元，再度刷新歷史記錄。幣安從成立起，每季度第一月拿出上季度利潤的20%銷毀等額的BNB，作為價值捕獲的重要一環，銷毀在某種意義上成為幣安的一種傳承和儀式。

這儀式記錄了幣安驚人的成長軌跡。不難推算幣安二季度的利潤超過3億美元，其盈利能力與日俱增。

BNB歷次銷毀記錄

V神從多簽錢包向普通錢包地址轉入30,000枚ETH，用途未知:據KingData數據監控，被KingData大戶地址標記為\"V神\"的錢包地址（0x220866B1A2219f40e72f5c628B65D54268cA3A9D）于北京時間 5 月 16 日 22:52:55 向普通錢包地址 （0xD04daa65144b97F147fbc9a9B45E741dF0A28fd7） 轉入30,000枚ETH，價值約為6232萬美元。[2022/5/17 3:22:04]

除了創新的商業模式，幣安的閃電崛起還得益于其得天獨厚的歷史機遇。在2017年9月，中國監管部門雷厲風行，取締了國內的加密貨幣交易業務。一時間大量投資者驚慌出逃，而主打全球市場又擁有中國基因的幣安自然成為這場風波中眾多用戶的避風港。幣安迎來第一個高光時刻，交易業務突飛猛進，到2017年底已成為無可爭議的頭部交易所。

此后，幣安在交易業務上積極布局。

2019年4月，布局去中心化交易所，積極試水去中心化金融業務2019年9月，進軍合約市場，上線永續合約產品，并隨后推出交割合約與期權產品今年二季度，推出杠桿代幣幣安在衍生品市場也斬獲了令人矚目成績，產品涵蓋永續合約、期貨合約和期權，其中永續合約品類超過30個，一直領先于競爭對手，交易量也穩居前列。

數據來源：Coingecko，數據截取時間2020年7月20日

監測：3000 BTC從多個地址流入BitMEX:歐科云鏈OKLink數據顯示，8月19日12:20，3000枚BTC從3GqrFHaqMuSCDiBjkmzYqbkqe6SwgW8Rue等多個地址轉入BitMEX，交易哈希為：3f46078593b61441608fc0fc7917fe89e0432f85f48fa315cb6d300ee16a882c。[2020/8/19]

除了交易業務，幣安同時在借貸、理財、穩定幣和風投等領域開始橫向擴張，產業生態更加完整。

加密貨幣投資機構MulticoinCapital曾發布報告闡述幣安的這種擴張態勢：

「他們希望成為所有加密貨幣經濟活動的中?樞紐。他們想要主導質押、借款、借貸、期權交易、期貨交易、資產發?、?險投資、現貨交易、主權貨幣代幣化等各種業務。」

新拼圖：幣安礦池

礦池是幣安橫向擴張的重要拼圖。

早在2019年幣安創始人趙長鵬就曾表示，2020年會繼續擴張業務版圖，布局礦池是方向之一。到今年4月22日，趙長鵬發推透露幣安礦池的內測進度。4月27日，幣安礦池宣告上線，為用戶提供PoW、PoS等多幣種、全門類的挖礦服務。首期上線BTC挖礦產品、采用FPPS收費模式。

承接此前的質押業務，幣安順其自然推出了PoS礦池，支持超過20個主流PoS幣種。而PoW挖礦則是幣安初次嘗試，作為此前生態布局的空白，也是將要重點發展的業務。幣安表示未來將支持更多的PoW幣種。

基金經理Charles Edward：從多個趨勢來看，目前很難看跌比特幣:加密貨幣基金經理Charles Edward表示，目前很難看跌比特幣。Charles列舉了一系列看漲基本趨勢，其中包括：Barstool Sports創始人Dave Portnoy已開始買入比特幣；美聯儲已開始研究數字美元；USDT市值正在快速增長；大量的比特幣供應已經有很長一段時間沒有移動了。[2020/8/16]

目前幣安礦池已成為全球10大礦池之一，目前排名第9。

來源：btc.com，數據截取時間2020年7月20日

在交易領域如魚得水的幣安為何要做礦池？或許幣安礦池本意并不在礦業，而是在布局全生態，補齊了幣安生態在挖礦領域的缺失。

趙長鵬表示，「挖礦是全球加密資產領域的重要組成部分，在協助礦工提升收益與賦能的同時促進整個行業生態的完善與成長。我們希望為礦工打造一站式加密資產綜合服務平臺，打通傳統礦業和綜合性金融服務，為挖礦行業帶來更多創新的解決方案。」

幣安在礦池業務上拓展也將增加BNB的使用場景，提升其價值捕獲效率，在價值鏈上回流并反哺整個幣安生態。

快速并購的邏輯：花錢買時間

自2018年，幣安收購TrustWallet作為官方錢包以來，就開始了驚人的資本擴張戰略。據趙長鵬透露，幣安2019年共進行了9筆兼并收購交易，包括JEX、DappReview、WazirX等。

工信部賓建偉：區塊鏈亟待優化，需從多層面綜合評估區塊鏈信息系統的質量:2018國際區塊鏈發展創新大會28日在北京舉行，工業和信息化部電子第五研究所軟件中心副主任賓建偉對測評認證中心做了進一步的介紹，她說：“區塊鏈技術還遠沒有完善，在性能、安全、可靠性等方面的質量也亟待優化。測評規范從區塊鏈產品的系統核心層、系統服務層和系統用戶層，以及它的質量要求，來綜合評估區塊鏈信息系統的質量。”[2018/5/1]

區塊鏈媒體TheBlock調研了2013年以來區塊鏈行業129筆公開兼并收購交易，幣安是兼并收購中最活躍的三家公司之一，在129筆公開交易中占據了10筆。最近的7月7日，幣安宣布完成對加密初創公司Swipe的收購，將與Swipe打通法幣資產和數字資產渠道，實現加密資產主流化。

區塊鏈行業收購兼并交易活動最多的公司，來源：TheBlock

發生在今年二季度的CoinMarketCap收購案例，更是區塊鏈行業并購史上金額最大的公開收購兼并交易之一。

已公開金額的前十大收購兼并交易，來源：TheBlock

幣安為何要在2018年以來市場大環境冷清的背景下逆勢加注？

幣安聯合創始人何一表示，「我覺得收購的邏輯很簡單，就如果你在一個領域，我沒有辦法快速的戰勝我的競爭對手，那我就把它買下來。我們去看過去人類的商業史，其實有無數次的收購并購，當然有的成功，有的失敗，但最重要的一點是你花錢，但是你節約了你的時間窗口。」

在收購兼并之外，幣安進行了更為廣泛的投資孵化業務，僅2019年就投資了21家公司。而在最近一個季度，幣安也進行了兩項重要的投資布局，將業務推向新的市場和領域：

5月20日，幣安旗下航班預訂平臺TravelbyBit宣布與區塊鏈住宿預訂平臺Travala.com合并，以拓展區塊鏈旅游產品和服務。5月2日，幣安宣布投資印度尼西亞首家合規加密貨幣交易所Tokocrypto。加速Tokocrypto推出新產品服務、改進技術、業務擴張，以及推動該地區的區塊鏈教育發展。

幣安業務版圖

聚合器理論：幣安有望成為加密金融的Facebook和Google

實踐往往走在理論前面。幣安四面出擊的擴張，讓外人很難看明白其中的邏輯，而來自傳統互聯網行業的聚合器理論，其實可以為幣安的行動提供了一個合理的解釋。

聚合理論是著名科技博主BenThompson提出來的。他認為，在互聯網世界，Facebook和Google是典型的「聚合器」，而非「平臺公司」。任何聚合器都需要具備三個特征：

跟用戶有直接關系，這可以是基于支付的關系，基于帳號的關系，或者就是基于日常使用的關系。服務用戶的邊際成本為零，聚合者賣出數字化產品，不會產生額外的生產成本、分銷成本和交易成本，因此邊際成本為零。有著遞減獲取成本的需求驅動的多邊網絡。這一點可以解釋為網絡效應，聚合者獲取了一定數量的最終用戶，供應商就會來到聚合者的平臺。然后這些被吸引過來的供應商又使得聚合者對更多用戶產生更大的吸引力，這反過來又吸引到更多的供應商，形成良性循環。Facebook前用戶增長副總裁ChamathPalihapitiya曾試圖從BillGates那里籌集資金的時候，BillGates說了這樣一段話：「那是一堆狗屎。這不是平臺。平臺是指每個使用它的人的經濟價值，超過創建它的公司的價值。微軟才是一個平臺。」

Thompson引用BillGates的這段話，巧妙解釋了「平臺公司」和「聚合器」之間的區別。「平臺之所以強大，是因為它們促進了第三方供應商和最終用戶之間的關系；另一方面，聚合者是中介，并具有控制權。」

按照這一標準衡量，Windows確實只是平臺，微軟過去常常宣傳自己只占Windows生態系統總價值的一小部分。

在加密金融領域里，幣安是與Google和Facebook最相似的聚合器。它具備聚合器所必須要的三個特征。

幣安擁有直接的用戶關系，用戶將資金托管在幣安，更通過BNB與用戶實現一定的利益綁定。幣安為每個用戶提供交易等服務的邊際成本為0。幣安提供極為豐富的加密產品與服務，吸引了超過1500萬的用戶，這些用戶又增加了幣安在某些加密貨幣上分銷能力。這形成了一個不斷強化的網絡效應。

從價值捕獲的角度看，微軟只占據Windows生態系統總價值的一小部分，而幣安通過BNB將廣泛的生態價值賦予了用戶和持幣者。

MulticoinCapital曾提出過交易所代幣方程式，在兩個維度上評估交易所代幣的質量：

交易所創造的價值代幣捕獲該價值的程度代幣的價值捕獲可以表現為這些變量的乘積：

交易所代幣?絡價值=交易所產?的價值*捕獲代幣價值的效率

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