從SVB與瑞信危機始末 解讀crypto行業的加息預期以及市場演進_SHI

作者:北辰

最近crypto行業被傳統金融市場牽著鼻子走，流傳著各種從那里流傳出來的七八手謠言乃至陰謀論。

我認為客觀解讀SVB與瑞信的危機始末，才會對crypto行業的外部流動性有牢固的預期，從而專注于行業建設，去尋找更長遠也更大的未來利益。

硅谷銀行

硅谷銀行（SVB）是全美前20的銀行，主要客戶群體為科創類企業及VC，包括crypto行業，這也意味著SVB的負債（客戶存款）比較依賴流動性。

在量化寬松的2020-2021年，SVB把新增的1100億多存款的70%配置在了抵押貸款支持證券（MBS）上。

然后當美聯儲自去年3月份開始加息縮表后，市場流動性開始減少，crypto市場也步入熊市，SVB的儲戶（科創類企業及VC）為了維持企業生存而從SVB提取存款。

已有超過7億美元從SBF那里被沒收:金色財經報道，根據加密貨幣交易所FTX前首席執行官SBF的說法，在他的公司破產并因涉嫌欺詐指控被捕后，他名下只有大約10萬美元。然而，美國聯邦檢察官似乎已經沒收了多達7億美元，據信所有這些資金都在SBF本人或交易所擁有的賬戶中。[2023/2/19 12:15:16]

這讓原本大量購買了債券的SVB出現流動性緊缺，只能出售債券，但此時SVB持有的債券已經大打折扣。如SVB在3月9日出售的210億美元資產，就虧損了18億美元。

市場很快就發現了SVB賤賣債券的消息，投資者開始拋售股票，股價很快就暴跌60%，這股恐慌傳導到了客戶那里，他們也紛紛取款，進一步加劇了SVB的流動性危機，最終宣告破產。

SushiSwap社區治理人0xMaki：已從SushiSwap的日常運營轉變為顧問:9月18日消息，SushiSwap的社區治理人0xMaki發布公告稱已從SushiSwap的日常運營轉變為顧問角色，將幫助培養SushiSwap的下一代團隊，并且鼓勵權力下放，讓SushiSwap成為無領導項目。0xMaki表示，Sushiswap目前有超過20多個核心貢獻者，推出了限價訂單與杠桿借貸產品Kashi和首次代幣發行平臺MISO，并部署在10多個EVM兼容鏈，即將推出一個新的NFT平臺Shoyu，建立在SushiSwap DeFi保險庫系統BentoBox上的下一代AMM協議Trident已開源，團隊仍將繼續發展各項目。[2021/9/18 23:34:19]

而美元穩定幣USDC的發行商Circle也是SVB的儲戶，USDC有33億美元的儲備金在SVB。于是市場又開始恐慌拋售USDC，一度跌破0.88美元。

35%活躍DApp從Steem區塊鏈移至新鏈Hive:Steem現共計有88款DApp，目前活躍DApp有34款，硬分叉后，有12款DApp從Steem移至新鏈Hive。據數據顯示，Steem24小時活躍用戶約8800人，新鏈Hive上DApp24小時活躍用戶為Steem的25%，即2340人。（財經網鏈上財經）[2020/3/26]

Circle表示將使用公司資源彌補USDC儲備金缺口，而且美聯儲也決定出手托底，讓儲戶可取回全部存款，USDC價格目前已基本恢復正常。

SVB的事件看起來只是一場已經平息了的小風波，但別忘了蝴蝶扇動翅膀也可能引發一場颶風。

瑞士信貸

SVB破產引發了瑞士第二大的百年銀行——瑞信（Credit Suisse）的生存危機。

動態 | 5000萬XLM從Stellar發展基金會轉移至Kraken:據Whale Alert監測，今日，Stellar發展基金會向Kraken交易所轉移了5000萬枚XLM。在相關的評論中，社區成員表達了對這一轉賬行為的“憤慨和鄙視”，并且預計XLM價格將會下跌。就XLM而言，社區中一部分人認為情況似乎與Ripple公司通過托管發行XRP相同，或者它只是將大量的代幣發送給各種組織，包括慈善組織。但許多XRP社區的人認為，這些“XRP轉移”阻止了代幣價格的上漲。在很長一段時間里，它都保持在0.3美元以下，似乎無法超過這個水平。（u.today）[2019/11/19]

當然，瑞信的生存危機其實得從2021年3月份說起。

2021年3月份，Archegos Capital（Bill Hwang的家族辦公室）陷入追加保證金的困局并最終爆倉。瑞信為Archegos的場外衍生品交易提供資金，因此也虧掉55億美元。

順便一提，Bill Hwang曾因內幕交易被美國證券交易委員會罰款4400萬美元，也被禁止在香港交易。

3月份一起破產的還有Greensill Capital（估值70億美元的金融科技公司），而瑞信和其他3個基金曾在2020年投資了100億美元，并向用戶出售Greensill的金融產品，于是瑞信向投資者返還59億美元……

于是瑞信在次年求增資40億美元來度過危機，其中沙特國家銀行注資了15億美元，讓瑞信的流動性覆蓋率仍處于可控范圍，算是捱過去了。

但今年SVB破產，加劇了市場對銀行業的恐慌情緒，加上15號沙特國家銀行董事長表示「絕對不會向瑞信提供更多援助」，于是市場認為任其發展下去，瑞信大概率也會爆雷。

到此為止，瑞信是否會破產跟crypto行業沒什么關系，有關系的是接下來從美聯儲到歐洲央行的加息節奏是否會改變。

crypto市場流動性

盡管從傳統金融到crypto領域的KOL都在抨擊加息會帶來衰退，并認為加息會就此終止，甚至前幾天還看到了關于即將啟動降息的分析。

這充分說明，市場上的傻瓜還沒有完全離場，行情也就還沒到頭兒……

他們對市場的分析跟施法祈雨的巫師沒有本質上的區別，都是對真實世界的運行一無所知，所以才會一廂情愿地寄希望于無所不能的「老天」的惠顧。

拋開復雜的經濟學以及金融政策的分析框架，我們需要明確三個基本的事實。

1.加息是為了降通脹，這是一個關系到社會穩定的問題。

2.目前通脹沒有降到合理水平（2%），也沒有看到能在短時間內下降的跡象。

3.繼續加息會帶來流動性危機，但能左右流動性的政策工具有很多，比如專項救助資金。

所以不難得出，加息會繼續，頂多節奏更溫和一點（不會直接75個基點，而是25之類）。

那么基于加息繼續的預期，我們來推測一下crypto市場的演進。

除了不可測的地緣可能會帶來外部資金（而且是直奔BTC和穩定幣而去），整個crypto市場依然是存量博弈，存量博弈的特征是同一茬韭菜（認知層面上的，而非資金層面）不停地在不同板塊間輪動……

以上的分析總結下來就是：我們還是不要帶入韭菜的視角去理解金融市場然后指望翻盤，在負期望值的熊市里，還是多關注builder吧！

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