金色觀察 | 上海升級對DeFi有何影響_ETH

文/Consensys；譯/金色財經xiaozou

以太坊轉向權益證明使新的ETH發行量減少了88%。這種驚人的ETH發行量的減少，加上EIP-1559 燃燒ETH，導致以太坊出現史上最嚴重的通縮時刻。（見圖1）

圖1：以太坊合并后的ETH凈供應量。來源：ConsenSys、Glassnode

它還催生了一波新的流動性質押協議，為持有少于32 ETH的用戶提供了一種簡單的方式，可以將他們的存款與他人存款合并或“pool”到一起。一旦池的價值超過32 ETH，用戶就可以共同資助一個新的驗證者，并根據存款比例獲得質押獎勵。在存款入池后，用戶會獲得一個流動性質押代幣（LST），這是一個ERC-20代幣，代表用戶的質押本金，以及隨著時間的推移所產生的獎勵。

金色財經行情播報 | BTC加速下跌，局部空方占優:據火幣行情顯示，今日上午BTC加速下跌，最低探至9234.46USDT，價格處于此前6月11日下跌后重要支撐位。日線圖K線運行在均線三線下方，MA5構成直接打壓，空方優勢明顯。4小時圖9400USDT平臺破位，局部收跌4根K線，不排除多頭有反擊動作，但上方壓力已越來越大。截至10:00，火幣平臺的主流幣的具體表現如下。[2020/6/15]

除了提供更容易的質押頭寸退出流動性，LST還可以在整個DeFi中用作抵押資產，因此持有人可以復利獲得質押獎勵。這些價值特性使LST在近幾個月大受歡迎熱度不減。

在以太坊上采用LST已經導致了網絡上ETH質押的強勁增長。2022年全年，ETH質押增長了80%，達1590萬。在撰寫本文時，ETH驗證者超過525,000個。（見圖2）

流動性質押提供商是ETH質押的最大貢獻者，占整個ETH質押市場的近32%，高于2022年初的20%（見圖3）。Lido是最大的流動性質押提供商，僅Lido一家就占以太坊全部ETH質押的29%以上。

金色相對論 | 杜均：長期主義是2020年區塊鏈行業關鍵詞:在今日的金色相對論中，節點資本杜均發言指出：2019年第一個關鍵詞是：馬拉松。在過去的10年時間，區塊鏈行業在全球都還處于萌芽階段，2013年中國大量的創業者進入這個行業。這7年，就是區塊鏈行業的一場馬拉松，剩者為王。第二個關鍵詞：產業價值。2019年區塊鏈行業倍數級增長的公司大量涌現，比如趣鏈、BIKI、BYBIT等，被稱之為行業新銳的公司獲得了前所未有的關注度。

2020年的關鍵詞：長期主義。2020年，世界格局以及整個區塊鏈行業都處在強烈的不確定性的環境中，不確定的環境會帶來很多挑戰，也會帶來很多誘惑，如果從業者只是為了短期利潤，或者采用機會主義的價值判斷，可能會給自己和行業帶來不可逆的傷害。[2020/1/22]

分析 | 金色盤面： IOTA/USDT短線阻力注意關注0.50:金色盤面綜合分析：IOTA/USDT跌破支撐后再度反彈至0.50，注意關注承壓情況，破位才能繼續向上，否則還要下行。[2018/8/19]

圖2：所有驗證者的ETH質押額。來源：ConsenSys、Dune Analytics、@Hildobby

圖3：質押提供商的累計ETH質押。來源：ConsenSys、Dune Analytics、@ Hildobby

如上所述，直到上海/Capella升級之前，所有ETH質押和累積的共識層獎勵都保持鎖定狀態。這意味著，盡管流動性代幣代表了對底層ETH的所有權，但沒有兌換機制。因此，上海/Capella升級預計將降低與質押ETH相關的流動性風險，這反過來又將對DeFi生態產生影響。

金色財經現場報道北京領主科技創始人劉大鴻：不能以傳統互聯網的思維去看待區塊鏈:金色財經現場報道，在2018中國區塊鏈高峰論壇以“區塊鏈將帶給我們怎樣的未來”的圓桌論壇上，北京領主科技創始人劉大鴻表示，“區塊鏈是升級版的互聯網，但是不能以傳統互聯網的思維去看待區塊鏈，區塊鏈是可以連接未來物聯網、AI的，從這一層面區塊鏈又不是互聯網。”[2018/5/20]

首先是長期驗證者大量提取ETH的可能性，他們渴望兌換累積的獎勵。然而，驗證者的分布和退出機制表明，拋售壓力可能會更加有限。大多數長期驗證者可以通過其0x00憑證在鏈上識別，這種情況占所有驗證者的58%。（見圖4）。根據DataAlways的數據，長期驗證者平均大約每770個ETH（約13億美元）可獲得2.47個ETH獎勵。約占ETH市值的0.6%，初始質押不包括在內，如果立即出售，可能會產生顯著的市場影響。

金色財經訊:據外媒報道，史上最大ICO項目Tezos面臨崩盤危機，Tezos未做回應，去向成謎，金色財經將持續關注該項目。[2017/10/22]

但是，每個區塊只有16個驗證者可以退出，并且只有0x01憑證驗證者（并非長期持有者）有資格退出。這意味著，長期持有者退出頭寸的過程很可能是漸進式的。此外，流動性質押提供商（如Lido）兌換的共識層獎勵由于質押需求的增長更有可能用于激活新的驗證者。

圖4：各憑證類型的驗證者數量。來源：ConsenSys、Dune Analytics、@DataAlways

另一個可能的發展方向是，由于質押ETH的流動性風險降低，流動性質押提供商的采用將增長。流動性風險可以說已經被二級市場抵消了，在二級市場上，流動性代幣持有者可以在去中心化交易所將代幣兌換為ETH。然而，質押代幣持續以折扣價交易，而且在市場低迷時期，與美元的掛鉤會出現歷史性惡化。在2022年6月Terra崩潰后，Lido的流動性質押代幣stETH相對于ETH下跌了7%，在2022年11月FTX崩潰后下跌了5%。（見圖5）

圖5：Lido stETH與ETH對比。來源：CoinMarketCap

將質押代幣直接兌換為底層ETH是一個備受期待的功能，即使對那些使用流動性質押協議進行質押的人來說也是如此。在過去三個月里，所有頂級流動性質押提供商的質押代幣供應和唯一持有者的數量都有所增加，Lido的stETH持有者數量增加了37%。與此同時，Coinbase通過其中心化交易所提供了一種流動性質押解決方案，其代幣cbETH的持有者數量在同一時期增加了一倍多。這表明，在上海/Capella升級之前，很大一部分非原生web3參與者都可能會質押所持有的ETH。這一趨勢也表明，隨著具有不同程度專業知識和風險狀況的新用戶開始參與質押，我們可能會看到提供商的市場細分的加強。

圖6：頂級質押代幣（ETH）的關鍵指標。來源：ConsenSys、Nansen

最后，我們希望看到更多的ETH質押流入DeFi協議。絕大多數流動性質押代幣目前沒有得到DeFi的使用，當前只有29%的stETH和僅0.65%的cbETH分布于去中心化交易所和借貸池中。原因可能與存儲LST以獲得跨協議的額外獎勵的風險增加有關。例如，以stETH為抵押的貸款會受到stETH/ETH的價格風險的影響，可能會出現波動，并使用戶面臨清算。在上海/Capella升級后，ETH的流動性質押代幣可實現更安全的兌換，可能會為DeFi帶來更高效用。

圖7：DeFi合約持有的LST供應量。來源：ConsenSys、Nansen

Lido、Coinbase和Rocket Pool的LST的DeFi采用之間的差異可能在于它們在生態內的整合程度。Lido已成為流動性質押的領頭羊，其stETH代幣受到比cbETH和rETH加到一起還多的協議支持。但隨著跨LST使用的增加，我們可能會有支持范圍更廣的代幣的協議，這也為實現更高交易量和整體生態增長打開了大門。

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