非小號研究：比特幣減半預測的2個視角_KAVA

勞動節前BTC一度拉漲至9000美元，一掃312的暴跌陰霾，也因此比特幣在整個4月份的漲幅達到了34％，遠超過了其他資產，進入5月以來，減半牛市似乎蟄伏著伺機而動，BTC在8449-9346美元區間震蕩。我們距離減半只有4天了，那距離牛市還有多遠呢？

視角一：外圍市場

昨晚是美國時間周三，道瓊斯指數和標準普爾500指數出現了三天來的首次下跌，道瓊斯指數收盤于23664.64點，下跌218.45點，跌幅0.91%，在收盤前最后一小時跌至當日低點。隨著美國原油價格下跌2%，也結束了連續5個交易日上漲的勢頭。

當然這一切的最終根源是美國新冠感染病例超過122萬，按照這樣的趨勢下去，解封只會讓感染病例再次達到巔峰，但特朗普毅然決然......可以說至暗時刻不遠了，專家預測6月份的新冠感染病例會迎來小高峰。另外，據外媒今日報道，英國成為歐洲首個新冠死亡病例超3萬的國家......

加密藝術家NessGraphics的NFT項目完成超2萬枚鑄造共募集1404枚ETH:1月30日，據相關頁面信息，加密藝術家 NessGraphics.eth 的 NFT 項目“M0N3Y PR1NT3R G0 BRRRRRR”昨日在 NFT 平臺 Manifold.xyz 上啟動，目前已完成 20357 枚鑄造，按照 0.069 ETH 的鑄造價格計算總計募集 1404.6 ETH，約合 220 萬美元。

“BRRRRRR”是 NessGraphics.eth 推出的 Open Editon NFT 藝術作品，Open Edition NFT 沒有明確供應量上限，用戶可以在特定時間范圍內鑄造盡可能多的 Token，與其他開放版本 NFT 項目一樣，“BRRRRRR”將采用銷毀機制，每次銷毀需要 5 個 Token，用戶可以銷毀“海報”版本 NFT 來獲得級別更高的“動畫”版本 NFT。[2023/1/30 11:36:44]

受外圍市場的長期走低影響，BTC減半很難有大漲的勢能，盡管漲幅超過其他金融資產，但機構投資者進入加密貨幣市場有著天然的阻礙，在經濟基本面預期越來越差的情況下，機構投資者下場買入BTC這種高風險性新興資產的可能性幾乎為0。目前全球最大的加密貨幣資產管理公司是管理資產達22億美元的灰度公司，今年第一季度籌集了近5億美元，募集金額是上一季度的2倍，但它購買了今年總產出一半數量的以太坊，似乎更看好以太坊2.0。

A股收盤：深證區塊鏈50指數上漲1.98%:金色財經消息，A股收盤，上證指數報3240.28點，收盤上漲0.49%，深證成指報11913.26點，收盤上漲0.87%，深證區塊鏈50指數報3092.14點，收盤上漲1.98%。區塊鏈板塊收盤上漲1.3%，數字貨幣板塊收盤上漲2.23%。[2023/1/19 11:20:48]

截止目前，BTC都沒有出現大漲的財富效應，單從外圍市場的視角來看，BTC僅靠存量博弈實在很難有大漲幅，更別說一舉沖進牛市。除非全球出現地緣性事件，強烈引發大家的戰爭避險情緒，可能性極小。

視角二：礦工群體

如果減半后BTC的價格未能翻番，因為減產一半，難度上升的原因，礦工的收入將減少一半。如果礦工要將收益維持在減半前的ROI，要么BTC價格必須上漲，要么就需要降低挖礦難度。

Kava聯創：Kava7.5億美元激勵計劃已吸引超50個項目，未來將繼續與開發者合作共建生態:12月2日消息，Kava 聯合創始人兼CEO Scott Stuart就Kava生態激勵計劃“Kava Rise”的進展發言分享表示，“Kava Rise 是一個7.5億美元的鏈上程序化開發者激勵計劃，旨在繼續將DeFi、GameFi和NFT行業中創新性的開發者帶到Kava Network。與其他類似的激勵計劃不同，Kava Rise會主動與項目團隊、開發者接觸，在過去4到5個月月的時間內，Kava Rise已經吸引到超過50個項目。計劃今年年底，Kava的TVL能在所有公鏈排名中達到前10，明年年中達到前5。未來，舉辦黑客松也將是團隊的一個努力方向，Kava將更積極地與開發者合作，將生態規模建設的越來越大”。[2022/12/2 21:17:52]

我們看看一個月前與現在的算力數據對比：

尼日尼亞舉辦活動慶祝該國CBDC首個周年紀念:10月22日消息，尼日利亞中央銀行 (CBN) 公布了一項活動計劃，以紀念非洲首個標有“eNaira”的央行數字貨幣 (CBDC) 誕生一周年。作為紀念活動的一部分，CBN將舉辦研討會，目標包括：審查eNaira實施過程；通過公眾參與推動eNaira的進一步采用；促進有關CBDC的全球政策對話，以促進同行學習和基準測試。（leadership）[2022/10/22 16:35:32]

隨著全網算力逐漸升高，BTC價格也被拉升，同樣礦工的日理論收益也明顯上升。這難道是巧合嗎？

當然不是，頭部礦池及大礦工的力量才是BTC上漲的神秘東方力量。曾有機構發布過一組礦池收入數據：2019年實際產出約678700個BTC，全年交易手續費約為19473BTC，按照2019年比特幣7365.21美元的均價來算，全年礦工收益約51.4億美元。由于其中的巨大利益，不少頭部交易所也進入了礦池板塊，Huobi.pool、OKExPool、幣安礦池等等。

如果按照2019年全年產出來算，2020年的BTC挖礦產出只有678700/2，也就是339350枚，大礦工也許有動力因為收益而將幣價拉升至10000美元，并長期保持該價格，但背后手續費收益減少的大礦池及交易所，會為了維持減半前的收益，而將BTC價格拉升至均價7365.21的2倍嗎？

所以我們在從礦工角度判斷BTC走勢的時候，需要將他們分層。一部分小礦工可能會在減半到來后，價格也還沒暴跌前賣掉大部分幣，一是他們囤幣就為了等這一刻賣出，目的直接；二是由于難度上升，他們不得不賣掉幣來維持運營，甚至直接關閉礦場。這也是為什么很多礦機賣家都表示，在減半后購入礦機劃算，很多規模不大的礦場主會在這次減半中被淘汰。等到這些投機或投降的礦工拋售過后，BTC價格才會企穩，甚至攀升。

還有一部分則是背后有交易所或資本的大礦場、礦池。他們不需要在減半來臨的第一時間拋售比特幣，換取繼續運營的資金，而是可能將推動價格達到高點，賺取高昂的礦工手續費、一邊拉高一邊少量出貨，吸引大量新人入場交易......他們跟小礦場最大的區別是，這些礦池和交易所，他們需要的不是一次性收割，而是可持續發展地科學收割，他們也不僅僅靠收割來賺取收益。什么叫格局，這就是格局。

我們從非小號調取了BTC的歷史數據：在2011年12月，2015年5月和2018年12月都發現了困難底部，然后價格繼續從這些底部開始上漲，直到歷史最高價上漲大約100倍。

也就是說，BTC的減半很有可能發生的情況是：起初小礦工會大量拋售BTC和關閉礦機，幣價下跌，然后才會從底部一路昂揚向上，真正的牛市開啟。如果要狩獵這個重要時刻，大家可以在非小號關注BTC挖礦難度數據的每日波動。

前面提到減半周期會淘汰很多礦工，但會同時加快大礦場的再投資周期。之前的低功效比礦機會被淘汰，他們不得不用賣出的幣來購入新礦機，而如果沒有減半，這些大礦工只需要使用舊礦機一直挖幣囤著就夠了，BTC挖礦市場很難進入新的發展階段，在無外界其他因素干擾下，幣價也自然很難有新的突破。

越是千鈞一發的時刻，越是要細心觀察多方動向，無論是簡單的BTC減半引起的供需關系改變，還是以上視角的分析，不到最后時刻，很難確定到底是哪個因素在起作用，且等且觀望。

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