上海升級推遲下的板塊機會：L2 頭部生態的 DeFi「內卷」_ROL

撰文： Cabin VC

L2 旨在解決以太坊長期存在的、提升吞吐量的迫切需求，今年，其頭部生態相繼迎來階段性的技術落地，同時也是今年以太坊主網升級的主要受益板塊。

以太坊路線圖中，「The Surge」是推動 Rollup 擴容的重要節點，旨在 Rollup 中實現每秒 10 萬 + TPS 的關鍵目標：

圖中，EIP-4844 （Proto-Danksharding 提議）是非常關鍵的提議，屬于完整版分片擴容 Danksharding 的前置方案，整套方案圍繞 Rollup 來進行鏈上擴容。

數據：以太坊上海升級后已有超11萬枚ETH解鎖提取:4月13日消息，據 etherscan 頁面信息，以太坊上海升級后已有 11.2 萬枚 ETH 解鎖提取，價值約和 2.18 億美元。其中 Lido 協議共提取 6.36 萬枚 ETH，占比達 57.2%。[2023/4/13 14:01:56]

提案部署與升級，預期能將 L1 交易的成本將降低 10 - 20 倍，進一步將 L2 Rollup 成本降低 10-100 倍。

EIP-4844 的范圍涵蓋共識與執行，其復雜性介于 EIP-1559 和 The Merge 之間，被定于在上海升級后的坎昆升級中部署，是上海升級之后的坎昆升級的重點。因此，LSD 賽道熱度高漲的同時，市場對后續熱點的預期已圍繞 L2 賽道展開。

摩根大通、富達對以太坊上海升級ETH的價格影響存在分歧:金色財經報道，以太坊區塊鏈進行上海升級，摩根大通和富達的報告顯示了對ETH價格影響的不同看法。摩根大通分析師在最近的一份報告中表示，他們預計以太幣可能會面臨“一些拋售壓力”，因為升級后驗證者可以獲得價值超過100萬的以太幣質押獎勵。分析師表示：“如果將屬于陷入困境的實體的抵押以太幣余額增加潛在的額外拋售壓力，那么未來幾周的拋售壓力可能會更大。他們補充說，他們預計未來幾周以太幣的表現將遜于比特幣。”

根據Fidelity Digital Assets研究人員的說法，上海升級的影響更為微妙。首先，與能源密集型工作量證明系統相比，權益證明下驗證者的運營費用要低得多。在最近的反彈讓大約一半的資金投入之前，大多數抵押的以太幣頭寸都處于虧損狀態。Fidelity認為，另一個問題是流動性質押代幣和質押服務提供商。這些代幣允許人們參與質押，同時也能夠使用或出售它們。Fidelity分析師指出，三分之一的抵押以太幣已經通過這些流動性抵押代幣流動起來，這意味著持有者已經能夠在升級前退出。[2023/4/12 13:57:57]

該提議原定于今年 5 月 - 6 月落地，但目前看來，隨著進度推遲，預期將在今年中期或下半年啟動。這為整個 L2 生態提供一個極佳的熱度延伸區間，不斷帶動 L2 板塊波動。該板塊確定性強，最遲也將在 EIP-4844 升級前成為熱點。

Bybit在以太坊上海升級前推出支持ETH質押選項的Web3質押池:金色財經報道，加密貨幣交易所Bybit在以太坊上海升級前宣布推出支持ETH質押選項的Web3質押池，據悉其服務無需用戶持有ETH，而是可以使用BTC、USDT和USDC余額訪問該產品。（newsghana）[2023/4/1 13:39:32]

L2 版塊相對成熟，近期數據向好：

（數據來源：l2beat）

現有 Rollup 技術解決方案以 Optimistic Rollup 和 ZK Rollup 為主。基于 Optimistic Rollup 技術的 Arbitrum 和 Optimism 兩大頭部生態穩穩占據市場份額，兩強格局明顯。

以太坊上海升級將開放質押ETH提款，但升級時間或將晚于此前路線圖:11月23日消息，以太坊核心開發人員普遍認為，開放質押的ETH提款始終是“上海升級”目標的一部分。但是提款的確切日期還沒有確定。此前，據以太坊基金會網站稱，合并后預計實施上海升級，以開放質押ETH提款的時間為6到12個月。但上周有用戶注意到語言發生了變化：基金會網站不再有建議的時間表。以太坊基金會首席協議支持Tim Beiko表示，最初的預測是“6到12個月是以太坊升級之間的'歷史平均'時間。我不明白為什么這次升級需要更長時間，但我們在這個過程中還不足以談論主網部署日期。此外，取款狀態沒有任何變化，它們包含在下一次網絡升級中。”（CoinDesk）[2022/11/23 8:01:37]

Arb 生態和 OP 生態具備先發優勢，市場關注度高，資金較為集中。形成了 Arb + GMX、OP +SNX 的生態，競爭將長期存在。

Arb 技術發展速度更快，最先實現了多輪欺詐證明，生態中的數量、活躍度都更為豐富，其原生項目包括 GMX、MAGIC 生態等；OP 在技術進展上速度稍慢，但于上輪牛市尾部（ 2022 年 6 月）空投了治理 Token OP，這一動作優先于其他任何競爭對手，成為市場在 L2 賽道的對標與參考標的。

（數據來源：https://dune.com/blockworks_research/l2-comparison-dashboard）

EIP-4844 提案對兩項生態所帶來的影響也有細微差別：Arb 上的 GMX 提供著最大的 TVL 占比，但 OP 中的 SNX V3 即將上線，由于其采用的原子交換屬于 0 滑點交易，將在 EIP-4844 的降費中更加受益。

此外，L2 應用天然具有遷移需求，兩個生態仍在共享許多 DEX、DApp、借貸協議等。

這樣膠著的競爭，疊加升級所帶來的 L2 Rollup 降費利好，所帶來的螺旋效應將是非常激烈的。在升級延遲及升級落地之前的空間，Arb 系與 OP 系的將出現更激烈的 DeFi 項目「內卷」。

這種內卷下，理想的機會在于創新類 DeFi 項目的出現、頭部協議的技術進展或利好帶動、官方的戰略動向與生態扶持（對于這類項目，來自 Arb 與 OP 的官方支持將非常重要）。

L2 中，大多數 DeFi 仍在「平移」以太坊、Polygon、Solana、Fantom 等生態中的 DeFi 經濟模型與思路，但無論如何，短期內可以持續關注 Arb 生態和 OP 生態動熱點 DeFi，例如：

ARB 生態：Magic（MAGIC）、Radiant（RDNT）、Gains Network（GNS） 等；

OP 生態：Velodrome（VELO）、Sonne Finance（SONNE） 等；

Cabin VC

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