一周吃掉28%的GLP市場份額 JonesDAO的高收益從何而來_JUS

目前，市面上基于 GLP 的真實收益（Real Yield）而搭建的 DeFi 項目至少有 5-10 家，爭奪 GLP 的競爭格局逐漸豐富。其中，收益協議 JonesDAO 于 2023 年一月新推出的 jGLP 和 jUSDC 資金池自發布就表現優異。根據 @defimochi 發布的數據圖表，jGLP 在短短一周內占據了超 28% 的 GLP 市場份額，讓 Mugen 和 Plutus 等對手統統讓出一席。到底什么是 jGLP？為什么他能迅速吸收大量的 GLP ？本文將逐一講解 jGLP 和 jUSDC 池的原理，讓讀者理解其高收益來源的奧義。

jGLP 和 jUSDC 是基于GMX流動性提供者的權益代幣 GLP 推出的收益策略資金池，由 Arbitrum 上收益策略協議JonesDAO創辦。

其原理類似于傳統的配資，jGLP 資金池通過從 jUSDC 穩定幣池中借$USDC并鑄造更多的 GLP（還是賺 GLP 的那點$ETH），從而給質押 GLP 的用戶更高的收益（白嫖了大部分來自 $USDC 用戶的收益）。

來自于 $USDC 池的額外收益按照一定比例分給兩個池子（jGLP 多）。

兩資金池的原理披露較為清晰，但杠桿率的計算并未給出細節。

JonesDAO 是一個搭建在以太坊主網和 Arbitrum 上的 DeFi 收益策略協議。

某巨鯨過去一周從Binance和Gate提出約2.6萬枚ETH后進行質押:金色財經報道，據Lookonchain監測，某巨鯨地址過去一周從Binance和Gateio中提取26,132枚ETH（約合5000萬美元），隨后將ETH進行質押。[2023/6/25 21:59:14]

其主要是搭建類型多樣的資金池，針對不同風險偏好的用戶群，每個資金池執行不同的策略。目前其提供了三種類型的資金池：

OpFi 資金池：更多面向風險厭惡的投資者，存入的資金將用于 Dopex 和其他 Arbitrum 期權協議。

Metavaults：存入的資金將去提供各種流動性，資金池幫存款用戶持有 LP token。

高級收益策略池：這種更像是針對某新項目的定制化的配資池子，目前 JoneDAO 提供一個組合的策略池：jGLP + jUSDC 資金池，他們均是基于 GLP 池的收益策略。下文我們會詳細說明此部分。

GMX 是一個 Arbitrum 上的去中心化交易所，其特色的杠桿產品讓用戶有著中心化交易永續合約般的體驗。想成為 GMX 的做市商（LP）需要存款并鑄造 GLP token。GLP 本身是 GMX 的混合多資產資金池，為其他交易用戶提供流動性，GLP token 則是該池的權益份額代幣。

GLP 池里有一籃子資產，一半穩定幣，一半非穩定幣，這些資產成為了全部交易者們的對手方。GLP token 的持有人可以收取 70% 的交易手續費（每周發放，發 $ETH）。

數據：過去一周巨鯨累計增持2萬個BTC:1月10日消息，加密KOL Ali援引Santiment數據稱，持有1000到10000枚BTC的巨鯨在12月份并不活躍；但從1月5日以來，巨鯨開始增持，累計BTC持有量增加了大約20,000枚 。Santiment數據顯示，這些巨鯨地址目前BTC總持有量達到457萬個，占流通供應量的23.7%。[2023/1/10 11:04:57]

如果還不太熟悉 GMX，我們推薦閱讀這篇Thread。

注意，雖然GLP是 ERC20 格式的 token，但他不能在 GMX 之外的任何場所交易或轉賬，因為他合約里就沒有常規的 transfer 合約（Arbiscan 上的GLP 合約）。盡管如此，Staked GLP是可以像常規的其他 ERC20 token 一樣轉賬交易的。

從 GLP 池子的分配上看，50% 的穩定幣構成給了 GMX 市場一半的資金額度允許開空這些非穩定幣，也讓 LPs（GLP 持有人）的“倉位”更為安全，但可能會讓 LP 們望而卻步，因為對于 LP 來說，這些穩定幣都是機會成本，在牛市中他們本可以用這些資產輕松找到更高的收益。

Quantumzebra曾寫過一篇極好分析文章，論述在牛市中 GMX 會發生什么，正如他所述，如果沒有人開空，由穩定幣組成的一半池子將毫無用處。交易者只會從 GLP 池中借出 $BTC 和 $ETH 進行多頭押注。

數據：最近一周，以太坊網絡新增85萬枚NFT資產:金色財經報道，NFTScan數據顯示，最近一周，以太坊網絡新增85萬枚NFT資產，平均每天新增鑄造12.1萬枚NFT資產。[2022/1/11 8:40:06]

為留住 LP 們，Jones DAO 于是創建了 jGLP + jUSDC 資金池。他們用了一個有創意的“場外”配資機制，加杠桿后提高 GLP 持有人的激勵，同時向 $USDC 持有人提供低風險的收益產品。

jGLP 池通過從 jUSDC 池借入 $USDC 來鑄造更多的 GLP（這樣就算加了杠桿，賺到更多的 $ETH 費用），并拿走了絕大部分的新增收益，從而提高 GLP 的收益。

用戶將 GLP 或 GLP 籃子中的任何代幣（$UNI、$LINK、$ETH、$WBTC）存入 jGLP 金庫。(所有的一籃子代幣都由 jGLP vault 的智能合約先在 GMX 中抵押鑄成 GLP)。

用戶可以在任何時候從 jGLP 池中提款 GLP 或任何 GLP 成分代幣（$UNI、$ETH、$LINK 等），金庫會幫助用戶從 GMX 贖回，但用戶需要支付相應的費用。

jGLP 池將鑄造jGLP 票據代幣給質押人（只有當他們選擇了自動復利auto-compunding 時才會有）

V神：在2020年判斷一種代幣好壞一周內就能被驗證:以太坊創始人V神剛剛發推稱，2020年我最喜歡的事情是，人們對事物的考量幾乎是實時得到公開驗證的。對冠狀病有一個愚蠢的看法？人們會在2個月內對此發推文。不加判斷的認定一種代幣是垃圾幣？不到一周就能被證明是錯的。通常情況下，驗證不會來得這么快。對特朗普的看法需要幾年時間才能被證明是對是錯，到那時所有人都會忘記。關于地緣的觀點，如果有的話，可能要20年。但在2020年的混亂中，權威人士的責任感似乎比以往任何時候都更強。[2020/9/8]

存入的這些 GLP 產生的 GMX 費用收益將全部轉給 jGLP 持有人。到此步驟為止，持有 GLP 與將其存入 jGLP 金庫的回報還沒有任何區別。

那么額外收益從何而來？因為 jGLP 資金池的智能合約會從（并且只從） jUSDC 金庫借入 $USDC，用于鑄造更多的 GLP以實現加了的杠桿頭寸。

jGLP 會借多少美元去加杠桿？杠桿率有多大？杠桿率是否會變動？

目前，我們無法找到相關數據來展示確切的杠桿率，但 JonesDAO 表示其資金池采用的是一個動態杠桿率，方向與市場趨勢相反。當市場下跌時，它將會走高，反之亦然。

根據它的官方文件，它只說明里“在特定的風險參數內借入 $USDC，并錨住目標杠桿范圍”。

因此，jGLP 池里的 GLP 可以被分為兩部分：基礎部分（來自 jGLP 持有人的直接存款）+ 杠桿部分（從 jUSDC 資金池借來的錢 mint 的 GLP）。

動態 | 近一周礦池算力份額 BTC.com居首位:BTC.com數據顯示，截至2018年9月25日，近一周時間里，礦池份額(根據出塊數據計算)前五位的礦池分別為：1.BTC.com，算力占比為15.92%，算力為8.50EH/s；2.ViaBTC，算力占比為13.35%，算力為7.12EH/s；3. AntPool，算力占比為11.82%，算力為6.31EH/s；4.SlushPool，算力占比為11.53%，算力為6.16EH/s；5.BTC.TOP，算力占比為10.49%，算力為5.60EH/s。[2018/9/25]

杠桿部分的收益（也是 GMX 手續費）會被分配給三方：jGLP 持有者、jUSDC 持有者（30%-50%）和治理庫。

jUSDC 資金池是 jGLP 杠桿的流動資金來源。適用于風險偏好較低的用戶。該池子的穩定幣借貸收益要高于普通接待協議入 AAVE 和 Compound。

用戶將 $USDC 存入 jUSDC 資金池以獲得利息。收益率相對 GLP 當然是較低，但至少比其他借貸協議有利可圖。

jUSDC 池將鑄造jUSDC 票據代幣給質押人，也只有在他們選擇自動復利的時候。

注意，從 jUSDC 池中提幣需要提前發起申請，并在 24 小時后可以開放提幣。

存入的 $USDC 會被設定好“特定杠桿率”的 jGLP 合約直接借出，以去在 GMX 中鑄造更多的 GLP 實現杠桿加成（賺更多手續費）。

這些新鑄造的 GLP 將產生更多的 GMX 費用收益。這些收益按照我們之前提到的杠桿部分規則分配。jUSDC 持有人可以獲得 30% 到 50% 的杠桿部分收益，具體數值還會取決于 jUSC 池的利用率。

jGLP 持有人主要從三個方面獲得收益：

基礎部分。用戶們直接存入的 GLP，會源源不斷收到 GMX 的手續費（每周發 $ETH），全部分配給 jGLP 持有者（原始收益率?）。

杠桿部分。從 jUSDC 池借來的 $USDC 也被 mint 成了 GLP，每周收到 GMX 發的 $ETH，一大部分分給 jGLP 持有人。(更多的收益率 ?)

不撤出激勵 Reflexive incentives。一種防止退出流動性的激勵，來自于從 jGLP 池撤出提款的用戶，分給仍舊留在池里的 LP 們。

更多的激勵來源：自動復利的獎勵和提款懲罰

從 jGLP 提現需要支付總倉位的 3% 費用。其中 1/3 將作為“不撤出獎勵”分配給其他存款人。2/3 將分配給選擇了自動復利的用戶（jGLP 收據代幣的持有人）。

jUSDC 的用戶將主要從杠桿部分的收益率中獲得收益。從 jUSDC 提幣撤出，也需要向其他 jUSDC 用戶支付其倉位大小的 0.97%，作為留存的“不撤出獎勵”。

但是，留下來的 jUSDC stakers 實際收到的獎勵是和 0.97% 有差距的。真實是上述金額（0.97%）與 GMX 贖回 $USDC 的真實發生成本之間的差額。當成本高于 0.97% 的費用時，將不會有留存獎勵了。

請注意，當從 jUSDC 資金池提幣 $USDC 時，首先的流動性來源是池子里中未使用的閑置 $USDC。超出部分的提款都需要在 GMX 中銷毀 GLP 實現。

請大家注意，jGLP + jUSDC 并沒有消除 GLP 的任何機會成本或對手方風險，相反，它只是加杠桿的手段增加了直接持有 GLP 的收益率，讓它變得更有吸引力，而且是通過從其他規避風險的用戶手中借錢實現的。

這種模式服務于兩類用戶：

GLP 持有者可能因為各種原因（風險確實多，index 波動、對手方等）想增加風險溢價。通過這種方式，JonesDAO 可以通過提供有吸引力的收益率獲得更多的 GLP。

而也要有厭惡風險用戶不滿足于借貸協議的利息，想要更高收益。Jones DAO 也為規避風險的用戶提供相對高的收益率產品。

但對于后者（jUSDC 的存幣用戶），其實他們間接承擔了 GLP 的流動性風險，因為他們自己的錢也被拿去用于 mint GLP，卻沒有得到該風險應得的 100% 的回報（大部分被 jGLP 分走了）而只是一部分。如果 GMX 真的出現 $USDC 贖回的擠兌，jUSDC 池用戶將受到較大影響。至于額外收取的風險溢價是否能 cover 這些新增的風險，我們仍缺乏數據支持。其官方文件和白皮書中缺乏杠桿率數據和詳細的收費結構。因此，DYOR 并在做任何決策時都要謹慎，我們會持續跟進。

Understanding jUSDC and jGLP

jGLP & jUSDC Whitepaper

Definitive GLP vaults tracker

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GLP Rebalancing

原文：《JonesDAO 的 jGLP，高收益的 $GLP 從哪里來？》

作者：0xivecott

來源：panewslab

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