機構投資者為何還不進場？他們究竟在顧慮什么？_BLO

來源：Medium

作者：CristiánBohn

譯者：昕楠

出品：Odaily星球日報

機構投資者進場，是2019年加密圈樂此不疲的討論話題。

當前，一些特殊的資管企業和一些金融機構已經開始采用加密貨幣，但是我們卻并未能看到機構投資者將加密貨幣作為一種資產類別來進行資產配置。

盡管加密貨幣的市場規模很小，但過去幾年，散戶投資者的需求增長迅速，這使得加密生態里的公司的估值和盈利能力呈現增長走勢。

這篇文章主要探討阻礙機構投資者配置加密資產或直接投資加密資產的挑戰，我們希望能夠探討出加速機構進場進程的解決方案、解決核心問題。

本文將主要關注機構級別資產管理公司，其中包括傳統的主動資產管理公司、被動資產管理公司以及對沖基金。

調查：多家加密風投機構投資組合中至少有一半項目推遲發幣:金色財經報道，The Block 近日調查了 Spartan Group、Ascensive Assets 、White Star Capital 等多家加密風險投資公司，表示因監管問題和市場冷卻等不利因素，其投資的公司中至少有一半正在推遲代幣發行，且仍然沒有明確的發布日期。

例如，Spartan 通過其 1.1 億美元的 DeFi 基金支持的 108 個項目中，只有不到 40% 的項目在交易所上市。Spartan Labs 的執行合伙人 Kelvin Koh 表示，該基金投資于早期風險投資，即使是已經推出代幣的項目，也未實現投資回報。[2023/1/9 11:02:43]

把加密貨幣視作一種資產

在擁有主要金融中心的國家，加密貨幣當作資產的監管內容仍是比較模糊的。大部分國家的監管機構僅發布了指導意見，卻尚未通過任何具體法規。

Fireblocks為NEAR上的機構投資者提供托管設施:6月14日消息，NEAR基金會與數字資產托管和結算解決方案提供商Fireblocks建立合作伙伴關系，Fireblocks將為NEAR上的機構投資者提供托管設施。（near.org）[2022/6/15 4:27:00]

這是一些風險承受能力低的資產管理機構的主要障礙，在他們看來，不確定的政策因素可能導致隨時被封殺。而一些風險承受能力更強的資產管理公司會認為，監管機構給出的指導意見接近未來的法規，尤其是比特幣和以太坊這類資產，他們并沒有被認為是一種證券，而是分布式網絡中用來提供激勵的代幣。

我們期待世界各地的監管機構繼續探索他們對加密資產及其生態系統的理解。一旦一些重要的地區、國家立法將加密貨幣視作一種資產類別，其他地區也將被迫采取行動。但對于傾向低風險甚至零風險的資產管理公司來說，加密貨幣的監管仍然是其進場的主要挑戰。

聲音 | Arcane Research：相比Bakkt，機構投資者目前或更喜歡CME:金色財經報道，根據Arcane Research的最新報告，盡管CME于本周早些時候才進入比特幣期權市場，但其交易量已經超過Bakkt，后者在2019年12月推出了BTC期權合約。似乎機構投資者目前更喜歡CME。在前一周，CME平均每日BTC期貨交易量為7886張合約，每張合約為5 BTC。另一方面，Bakkt的成交量繼續下降。在過去一周中，Bakkt的月度期貨平均交易量略高于2000萬美元，而CME比特幣期貨日均交易量超過3.2億美元。即使是Bakkt的最高紀錄也少于5000萬美元。[2020/1/20]

資本配置

資管公司在多個對手方進行加密貨幣操作時，往往會面臨著資本配置效率低下的問題。銀行、交易所、托管人和場外交易提供商之間缺乏管理加密貨幣和法幣的基礎設施和服務，從而導致了新的運營負擔，并且還有可能暴露在不必要的風險中。

動態 | 灰度證實Q2投資額翻倍：共募資8500萬美元且84%的資金來自機構投資者:灰度高管透露，2019年第二季度，投資者向該基金的信托產品投入的資金數量較上一季度翻倍，并表示“機構投資者一直都在投資”。據統計，從2019年1月1日到2019年6月30日，整個數字加密貨幣市場市值從年初的1257億美元到年中的3431億美元，增幅高達172%，這可能與機構投資者入場有關系。

灰度的銷售與商務開發總監Rayhaneh Sharif-Askary表示，2019年第二季度灰度資本一共募得8500萬美元投資款，其中84%的資金來自于機構投資者：“媒體一直都在問我機構投資者什么時候參與，他們時候會開始買入，但事實上機構投資者一直都在買入。”

除了機構投資者對加密貨幣的興趣不斷提高之外，Sharif-Ashkary還表示機構投資者對山寨幣的興趣也在上升。在第二季度，灰度資本募集的資金里有25%的資金流入了山寨幣信托產品。（The Block）[2019/10/9]

在傳統金融市場進行資本配置時，可以通過中介方來代替管理或進行操作。這些中介機構可能是主經紀商業務和中央對手方清算等。

加密生態對這些機構的需求是有限的。因為加密金融通過不同標準的智能合約和軟件達到了自動化。基于智能合約的DeFi仍遠遠不能滿足資管機構的需求。

我們也開始看到一些垂直整合的平臺，在這些平臺上機構可以獲得交易、托管和貸款等服務，但在軟件和服務方面仍存在巨大的缺口，資管公司無法按照與傳統資產類別相同的監管標準來管理數字資產。

加密生態存在風險因素

資產管理公司在分析其投資過程時，一般會考慮以下風險因素:市場、信用(交易對手)、流動性、操作風險和安全風險。在加密生態中，資管機構面臨的風險挑戰主要是信用(交易對手)、操作和安全風險。

交易對手的信用風險是傳統金融市場中最受關注的風險因素。但在加密生態中，由于大多數交易對手不準備披露自己的相關信息，交易所、OTC提供商和相關銀行合作伙伴的信用往往被資管機構忽視。在市場低迷的情況下，信用風險不足可能會給加密生態系統帶來相當大的系統性風險。

而傳統金融市場中對交易對手的盡職調查則是考慮到了上述所有的風險因素。加密生態的現實情況是，鮮少有交易所和場外參與者能達到為資管機構服務的最低風險政策要求。

同時，運營風險往往被現有的資產管理者低估，但這一風險有可能會在處理加密資產時造成不可逆轉的損失。

在分散的環境中，機構必須為不同的對手方(如托管方、銀行和交易場所)開設多個帳戶，管理和控制投資組合無形中增加了很多運營負擔，這些運營負擔同時又自帶著許多操作風險。

管理和控制投資組合

這一點大多與手動操作、對帳困難以及缺乏適當的軟件、集成密切相關。

對于資管機構來說，私鑰管理是一個新概念也是新的安全風險。同時私鑰管理也是業內普遍關注的重點。在過去的幾年里，加密貨幣的托管解決方案已經有了很大的發展。我們相信，目前它們已經足夠強大到可以為機構資產管理公司服務，特別是在傳統金融機構也開始提供加密托管服務的情況下。

展望未來，我們期待加密交易所和OTC提供商繼續改進其風險政策標準，以允許機構客戶進場操作。最近出現的STO交易所也在努力提供監管框架，使其成為機構投資者理想的交易場所。

投資者保護條例

針對資管公司的投資者保護條例也是一個挑戰。

在歐洲，2018年初出臺的MiFIDII法規對交易前和交易后活動提出了新的要求。其中，專門針對加密貨幣交易有兩個：1、場外交易限制，本質上是推動交易進入受監管的交易所；2、增加費用透明度以及改進交易記錄，其中還包含“最佳執行”要求，要求資產管理公司在執行訂單時必須采取所有充分的步驟，以獲得最佳結果。想要在加密生態中達到這一要求，就意味著，資管公司需要從2～3個交易所中購置加密資產。

想要在幾個交易對手中進行加密貨幣交易，其所需的市場基礎設施并不簡單，需要高技術和專業的市場知識。這樣一來，對資管公司來說，在內部進行加密貨幣交易的成本很高，速度也很慢。

目前，滿足最低要求的優質交易前、交易后服務提供商非常少。我們看到，越來越多的初創企業正在致力于解決資管機構所需的基礎設施和服務匱乏的問題。這波基礎設施建設熱潮，對于目前仍在觀望的資管機構至關重要。這些正在構建的基礎設施及金融服務是進場配置數字資產的必要一步。

隨著越來越多的資產管理者連接到機構級的軟件和服務中，我們預計這將有助于STO行業的發展。

Tags：加密貨幣LOCKKKTBLO加密貨幣市場行情走勢圖blockchainwalletKKT幣blockchain2023

Gate.io