區塊鏈研究：數字貨幣路在何方？_區塊鏈

行業近況

我們于12月1日在北京受邀參加了2019第一財經金融科技峰會。正如我們在報告《區塊鏈與數字貨幣：科技如何重塑金融基礎設施》中指出的，區塊鏈有望對金融行業產生重要影響，區塊鏈和數字貨幣成為本次峰會的重要議題。在“區塊鏈與數字貨幣”主題對話環節中，我們與中國銀行首席科學家郭為民、萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉等嘉賓就比特幣的得與失、Libra的得與失、央行數字貨幣可能的推出路徑等話題進行了交流探討。

評論

比特幣的得與失：比特幣是發展歷史最長、知名度最高的加密貨幣，成功引入了區塊鏈技術，并且比特幣的總量有限，目前其在加密貨幣市場中扮演著“數字黃金”的角色。但是，我們認為比特幣在作為支付手段方面是失敗的。比特幣的設計初衷是成為一種可以自由流通的點對點電子現金，但因其價格波動劇烈、交易吞吐量低、能耗高等問題，難以真正成為通行貨幣。據我們估算，礦機的半導體的消耗量最高峰時達到全球總消耗量的7%。

ETC Labs首席執行官：黑客能利用租用算力攻擊PoW區塊鏈是巨大問題:金色財經報道，Ethereum Classic Labs首席執行官Terry Culver表示，黑客能夠利用租用的算力對工作量證明（PoW）區塊鏈進行51%攻擊，這實際上是系統中的一個巨大漏洞。據悉，使用租用的算力對ETC進行51%攻擊將花費大約3800美元。[2020/9/12]

Libra的得與失：鄒傳偉指出，Libra的最成功之處在于讓金融行業認識到，將基于區塊鏈等技術的賬戶松耦合設計，用于金融基礎設施，是可行的且值得嘗試的；而Libra最大的失敗之處在于，其一籃子貨幣的設計，需要接受多方監管、對接多種基礎設施，尤其是貨幣籃子的再平衡問題將是非常大的挑戰。此外我們注意到，目前Facebook98%的營收來自于廣告業務；相比擁有支付系統的騰訊而言，增值服務、金融科技和企業服務、網絡廣告業務分別占其營業收入的52%、27%、19%。我們認為，Libra是Facebook拓寬業務板塊、尋找新的增長點的舉措之一，向外界積極宣示了公司的創新能力，這一點上Libra也是成功的。

動態 | 上海煤交所已上線以區塊鏈為核心的煤炭能源產業服務平臺:據國際金融報消息，上海煤炭交易所有限公司于近期上線以區塊鏈技術為核心的煤炭能源產業區塊鏈服務平臺，已完成首單基于區塊鏈技術的煤炭大宗商品全交易現貨流程。上海煤交所副總裁周欣晟透露，平臺第一批業務已正式上線運營，該批業務由6筆正在實際操作中的煤炭貿易組成，目前已完成10.4萬多噸煤炭交易，共計融資6262.7萬元。[2018/12/19]

央行數字貨幣可能的推出路徑：我們認為，央行數字貨幣是中央銀行為無現金社會發展提供的新型解決方案，有助于提升貨幣政策操作的準確性，助推人民幣國際化。但需注意的是，CBDC的推出是一項復雜的大型系統性工程，我們認為從謹慎的角度考慮，“先批發再零售，先國內再海外”的模式可能是一種較為穩健的推出路徑。批發型CBDC僅用于銀行間結算系統，主要面向機構；零售型CBDC則會替代部分M0，面向民眾和一般企業。我們認為，CBDC推出后對政府用戶有望最快產生作用，并逐步影響到企業用戶；相對而言，由于支付寶、微信支付等現有支付工具效率已經很高，CBDC如何為個人用戶提供更多附加價值有待繼續探討。

聲音 | 于佳寧：應充分發揮區塊鏈引導資金“脫虛向實”功能:據證券時報報道，原工信部信息中心工業經濟研究所所長、火幣大學校長于佳寧在接受證券時報的采訪時表示，實體經濟是區塊鏈技術落地主戰場，區塊鏈技術將對實體經濟起到重要作用。首先，區塊鏈可以簡化流程、降低成本。利用區塊鏈特性，可以解決財務票據在多主體間流轉時缺乏統一驗證機制問題。其次，區塊鏈能夠提高效率，優化商業環境。最后，區塊鏈能夠引導資金“脫虛向實”。利用區塊鏈技術可以實現可信數字化，上鏈數據真實可靠且具有明確確權，為企業提供數據隱私保護，由此企業提供給銀行相關數據，也能使銀行很容易對企業實際信用情況作出判斷，這就使銀行與中小微企業建立信任關系，從而解決中小微企業融資難、融資貴、融資慢問題。[2018/10/24]

風險

會計事務所巨頭畢馬威加入華爾街區塊鏈聯盟:會計事務所巨頭畢馬威已成為華爾街區塊鏈聯盟（WSBA）的最新成員。據今日最新消息，畢馬威已經加入非營利性行業協會華爾街區塊鏈聯盟，并擔任董事會成員。畢馬威領導人Eamonn Maguire在聲明中表示，區塊鏈已經從研究階段走向成熟，將對未來金融業產生巨大影響。[2017/11/17]

央行數字貨幣落地不及預期；監管風險。

圖表1:區塊鏈的主要用途

資料來源：Wikipedia，Googlenews，中金公司研究部

圖表2:主要貨幣形式的比較

資料來源：IMF，Libra白皮書，比特幣白皮書，中金公司研究部

圖表3:比特幣幣價波動分析及大事記

資料來源：bitcoin.com，中金公司研究部

圖表4:Facebook收入結構

資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：數據統計區間為4Q18-3Q19

圖表5:騰訊收入結構

資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：數據統計區間為4Q18-3Q19

圖表6:Libra的SWOT分析

資料來源：BIS，Libra，中金公司研究部

圖表7:Libra抵押貨幣籃子權重分布

資料來源：Facebook，中金公司研究部

圖表8:中國M0與M0/M1變化趨勢

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表9:數字貨幣的主要類型

資料來源：鄒傳偉《區塊鏈與金融基礎設施——兼論FacebookLibra》，BIS，中金公司研究部

圖表10:現行貨幣模式與單、雙層架構的央行數字貨幣模式對比

資料來源：央行數字貨幣研究所，中金公司研究部

來源：樂平科技視角

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