山雨欲來：潛在的市場動蕩是否即將爆發_ETH

新的一年，加密資產市場仍顯低迷。比特幣和以太坊的已實現波動率降至極低水平。以之前的經驗來看，此類狀態一般發生于劇烈地市場波動之前，之前的兩次都表現為資產估值減半，并引發了新的牛市。

比特幣非常罕見地連續三周以上在 557 美元的價格波動區間交易，最高價格（16.9 萬美元）僅比 16.4 萬美元的范圍低點高出 3.4%。對于所有市場而言，年終通常都較為平靜，加密資產領域也不例外。

本文，我們將涵蓋以下主題：

目前處于極低的實際波動率。以之前的經驗來看，此類狀態一般發生于劇烈的市場波動之前，最近的例子是 2018 年 11 月和 2019 年 4 月。

BTC 和 ETH 的鏈上活動疲軟，與整體市場波動性較低相吻合，新的一年基線較弱。

已實現上限的縮水表明 2022 年是迄今為止資本損失最嚴重的熊市之一。

比特幣：第二周價格

比特幣市場的高波動性遠近聞名，不過在年終還是異常平靜。比特幣上個月的已實現波動率降至24.6%的多年低點（藍色），很少有類似程度的實例。所有之前的例子都預示著未來波動性更高，并且大多數交易價格也更高，只有一例（2018 年 11 月）交易價格大幅下跌。

2012-13 年早期牛市，比特幣價格在 5 美元到 14 美元之間。

區塊鏈游戲公司Aether Game完成450萬美元股權融資:金色財經報道，區塊鏈游戲公司Aether Game宣布完成450萬美元代幣及股權融資，Mystenlabs、Polygon、Magic Eden、Polkastarter、Cogitent、Ultra、GSR、EMURGO、Master Ventures 和 Eclipse等參投，該公司專注于將傳統游戲與區塊鏈技術相結合，新資金將用于旗下《Cards of Ethernity》、《Gates of Ethernity》等游戲的開發，其中《Cards of Ethernity》是一款在Sui和Polygon區塊鏈上推出的多鏈游戲，《Gates of Ethernity》是一款將于2023年底推出的戰略性自動戰斗游戲。（digitaljournal）[2023/5/8 14:48:50]

2015 年熊市后期和 2016 年牛市的幾個階段。

2018 年 11 月，緊接著1 個月內縮減 -50%。

2019 年 4 月，隨后2019 年 7 月從 4200 美元反彈至 14000 美元的峰值。

2020 年 7 月，隨后 2020-21 年的牛市中比特幣漲至 6.4 萬美元。

比特幣：上個月的已實現波動率

火必聯合波場TRON、DMC Labs共同推出多米尼克元宇宙綁定代幣DMBT:3月21日，據火必Huobi官方消息，火必宣布聯合波場TRON、DMC Labs共同推出經多米尼克國政府授權的多米尼克元宇宙綁定代幣DMBT（Dominica Metaverse Bound Token，簡稱DMBT），這表示火必在Web3.0世界正在進行更加深入地嘗試和拓展。DMBT用來證明持有者是經火必驗證過的多米尼克元宇宙數字公民（Dominica Metaverse Digital Citizen，簡稱DMDC），具備不可轉讓、可注銷、唯一性的特征。

根據公告，用戶完成火必KYC-L3身份認證即可申領多米尼克元宇宙數字身份DDID，成為DMDC后，即可獲取DMBT鑄幣資格及進行鏈上鑄造。持有DMBT的用戶，在繳納一定的工本費后，可收到多米尼克元宇宙數字公民身份證DMIC （Dominica Metaverse Identification Card）的實體證件。作為經驗證的DDID持有者，有望享受與現實世界映射的鏈上鏈下多重權益。[2023/3/21 13:17:14]

相比之下，以太坊的平靜期更少，月度已實現波動率暴跌至 39.8%。歷史上類似的低市場波動率后都會產生極端波動，例如2018 年 11 月（-58%的拋售）和 2020 年 7 月（2020-21 牛市）。

ApeCoin DAO特別委員會候選人首輪投票結束:12月22日消息，Animoca Brands總裁Yat Siu表示，ApeCoin DAO特別委員會候選人首輪投票已結束并選出了5位提名者，分別是@veratheape、@degentraland、@nftgerry、@Herb_Castillo 和 @BoredApeG，第二輪投票將從12月23日開始，12月28日結束，最終將選擇三人正式成為ApeCoin DAO特別委員會委員。[2022/12/22 22:00:49]

以太坊：上個月的已實現波動

比特幣基本面疲軟

從鏈上活動角度出發，我們可以看到在 FTX 崩潰之后短期內比特幣新地址激增，但此后明顯降溫。新地址的月平均值（紅色）正在回歸年平均基線（藍色），鏈上活動未能保持持續恢復。鏈上活動趨勢是監測網絡基本面復蘇的有力工具。

提醒：新地址 (30D-SMA)跌破40.5萬/天可能表明鏈上活動低迷，并走向負趨勢。

比特幣：新地址增長趨勢

盡管比特幣短期內新地址激增，但比特幣的總價值一直在直線下降。日交易量已從 2022 年第 3 季度的400億美元/天暴跌至今天的58億美元/天。

這使每日結算量恢復到 2020 年牛市前的水平，并在很大程度上反映了機構規模資金被驅逐帶來的影響。

杭州互聯網法院：NFT數字藏品屬于網絡虛擬財產受法律保護:金色財經報道，據杭州互聯網法院公眾號，杭州互聯網法院審理了一起因NFT數字藏品交易引發的信息網絡買賣合同糾紛案，原告因拼手速搶購的\"NFT數字藏品盲盒\"被退款索賠9萬余元，法院判決，原告個人信息填錯，訴訟駁回。

法院經審理認為，案涉交易對象為NFT數字藏品，而非NFT權益憑證。NFT數字藏品具有價值性、稀缺性、可支配性、可交易性等財產權客體特征，同時還具有網絡虛擬性、技術性等網絡虛擬財產特有屬性，屬于網絡虛擬財產。涉案合同并不違反我國法律規定，亦未違反我國防范經濟金融風險的現實政策及監管導向，應當受我國法律保護。[2022/12/5 21:22:51]

比特幣：交易總價值（USD）

我們可以在對交易量的研究中看到這一點，1000 萬美元以上規模交易占主導地位，這是造成交易量下降的主要原因。大規模交易數量占比已從 FTX 崩潰前的 42.8% 下降到今天的 19.0%。

這表明機構規模的資金流動明顯停滯，大戶可能發生了強烈的信念動搖。這也可能是部分與 FTX/Alameda 實體相關的資金被驅逐。

HIVE Blockchain 5月份開采了273.4枚BTC，現共持有3186枚BTC:6月6日消息，加拿大礦商HIVE Blockchain近日發布5月份生產數據。該公司上個月比特幣產量為273.4枚，以太坊產量為2,694ETH。該公司現在總共持有3,186枚BTC。

此外，上個月該公司的BTC挖礦算力從2.15 Exahash升至2.18Exahash，以太坊挖礦算了達到6.26 Terahash。[2022/6/6 4:05:43]

比特幣：不同規模的交易量

對比特幣Mining的需求持續疲軟，比特幣費用收入的回暖尚未取得任何顯著影響，雖然回到正值，但仍低于平均值 -0.67 個標準差。

比特幣：Miner收入費用（4年）

鏈上的沉寂也可以從 BTC 和 ETH 的美元計價交易平臺流量中看出。下圖顯示了與部分交易平臺相關的比特幣（黃色）和以太坊（藍色）的流入（+ve）和流出（-ve）。

目前，比特幣流入量在 3.5 億美元至 4 億美元/天之間，與 2021-22 年全年的數十億美元水相差甚遠。同樣值得注意的是以太坊交易流量的規模擴大，從 2021 年 5 月的 30% 占比增長到今天的 42%。請注意：這里的 ETH 占比考慮了比特幣和以太坊總交易流量（流入和流出），計算為ETH / (BTC+ETH)。

比特幣和以太坊的交易平臺流量價值

以太坊鏈上低迷

比特幣并不是唯一一個經歷這種鏈上利用率極低的網絡，以太坊鏈上支付的平均Gas價格仍接近周期低點。自 9 月以來的平均Gas價格在 16 到 23 Gwei 之間，這是 2021 年 6 月至 7 月盤整期間以及 2020 年 5 月 疫情恐慌出現不久后的水平。

提醒：平均 Gas 價格 (7D-SMA)突破30 Gwei可能預示著鏈上活動增加，表明對以太坊Mining的需求增加。

以太坊：交易平均Gas價格

通過按賽道劃分 Gas消耗，我們可以看到幾個賽道的Gas消耗相對占比正在下降：MEV 機器人、跨鏈橋、DeFi和 ERC-20。2020 年 9 月至 2021 年 9 月期間，這四個賽道共占Gas消耗量的 45.5%，其中 DeFi 占據了大部分。

然而，如今，這四個賽道僅占其峰值占比的不到一半，占Gas消耗量的 22.6%。

以太坊：不同賽道的以太坊Gas消耗量

近期活動和關注最多的賽道是 NFT，它在整個 2022 年主導著Gas消耗，最近從 13% 增加到 22%。

總的來說，領先的NFT賽道在以太坊主鏈上保持了主要立足點，迄今為止，目前的 NFT 還沒有大范圍地向跨鏈橋和其他鏈遷移。這可能是因為 2022 年幾次引人注目的跨鏈橋黑客攻擊以及目前主鏈上較低的Gas費。

2022 年是資本損失最嚴重的熊市之一

已實現上限仍然是鏈上分析中最重要的指標之一，它幫助我們分析數字資產的資金流入和流出。其基本假設是，當加密資產進行交易時，它們的價值是有價格標記的，避免了像市值一樣以現貨價格對丟失已久的Token（如 Satoshi 的）進行估值。

已實現上限可以說是衡量真實資金流入、比較不同資產估值的最好工具之一。它既可以過濾掉已丟失的Token，也考慮到交易量流失（同一種加密資產不斷交易），更好地反映市場的真實投資價值。

以此為背景，比特幣的已實現上限自 ATH 以來下降了 -18.8%，這代表網絡的凈資本流出 了884億美元。這是歷史上第二大相對跌幅，也是已實現損失最大的一次。這導致已實現上限回到2021 年 5 月的水平。

比特幣：已實現上限從ATH下跌

以太坊市值的相對縮水幅度更大，自 2022 年 1 月 ATH 以來，以太坊已實現上限的相對規模下降了 -29.2%。以太坊持有者在 2022 年期間鎖定了總計671億美元的凈實現虧損。

這也使當前的熊市成為歷史上已實現損失最嚴重的一次，不過相對規模還沒有達到 2018-19年熊市35.8%的跌幅。

以太坊：已實現上限從ATH下跌

最后，我們對“市值占比”指標進行了新的解釋，旨在解決上述與市值占比相關的一些缺點。被大量使用的“比特幣市值占比”指標的主要問題是相對缺乏流動性的Token的市值容易受到操縱（例如 FTT 和 FTX 支持的其他Token）。因此，擁有大量且流動性不足的股份的實體支持虛高的賬面估值，但這與實際市場有很大差異。

下面的模型展示了最簡單的已實現市值占比。它旨在跟蹤兩種主要且最具流動性的數字資產 BTC 和 ETH 之間的相對結構性資本流入/流出。

該工具和原則可應用于任何Token，以跟蹤占比的結構變化，更好地反映實際資金流動，貼現非流動性供應（例如未歸屬的Token、協議金庫或虧損的供應）。

比特幣-以太坊已實現上限占比

總結

2022年終加密市場一直很平靜，但這種情況一般不會持續很長時間。過去以太坊和比特幣波動率如此低的情況通常發生在極其動蕩的市場環境之前，之前類型情況的交易價格也時高時低。

盡管 FTX 崩潰之后出現短暫回暖，但比特幣和以太坊的鏈上活動仍然非常疲軟。使用鏈上活動和已實現的上限縮減，可以肯定地說，已實現上限已回到2021年5月的水平。這一過程對投資者來說是痛苦的，但也使市場估值更接近其基本面。

文章來源：https://insights.glassnode.com

原文作者：Checkmate, Glassnode

原文鏈接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-2-2023/

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