Pendle War 將如何展開？_END

1、Pendle現狀

Pendle Finance是部署在Ethereum和Arbitrum上的收益策略協議，在2022年底上線v2版本并更改經濟模型，隨后支持LST資產并上線Arbitrum。如需了解更多基本面信息，可查看LD Pendle歷史報告。

圖：Pendle TVL

其TVL從2022年底開始持續增長，目前TVL已經突破1.26億美元。

圖：流動性分布（Million）

Pendle協議內流動性主要來自于LST資產，GLP、穩定幣和其他代幣僅占其TVL的約30%。GLP的收入來源主要是交易者損益和協議費用的70%，交易者損益和協議費用每天都在變化，收益率具有更高的博弈空間和可交易性。

LST資產初始收益來自于ETH PoS，而質押量變化、LSD協議運行機制和平臺費用存在差異，因此各個LSD平臺收益率存在差距，但差距并不大，收益率通常維持在4%左右，收益率彈性變化小也決定了LST資產的收益率可交易性較差。Pendle協議采取了veToken和Gauge投票模式進行流動性挖礦，因此Pendle LST池收益率可以達到10%-30%。

Pudgy Penguins聯創Cole推特賬號已恢復，此前6月5日被入侵并發布虛假信息:6月18日消息，NFT項目Pudgy Penguins聯合創始人Cole發推表示，已經正式恢復其推特賬號所有權。他解釋稱，我的賬號在6月5日被入侵，黑客通過SIM卡交換攻擊控制了我的手機號碼。6月5日以來的所有推文和私信都是黑客發的，不是我……我可以確認沒有所謂的IGLOO代幣，與之相關的所有一切都是由入侵我賬號的黑客創建的。自從去年Pudgy Penguins被收購后，我就不再以任何方式隸屬于這家公司了。[2023/6/18 21:45:21]

圖：Pendle協議交易量

根據歷史交易量數據，Pendle協議的日交易量基本都低于100萬美元。LSD資產交易量占總交易量的54.82%，GLP歷史交易量占總交易量24.09%。GLP的交易通常發生在市場行情較活躍的情況下，因此過去1天的交易中GLP占比達到了51.29%。結合各類資產在協議中的LTV占比來看，GLP收益率的博弈空間更大。

數據：Chainalysis和Kraken二級市場估值下跌，OpenSea逆勢上漲:金色財經報道，據Business Insider披露Forge Global數據顯示，FTX爆雷數月后對加密市場的影響仍在繼續，二級市場上的Web3初創公司估值并未出現反彈，反而下跌更大。截至5月17日，區塊鏈數據公司Chainalysis的二級市場隱含估值年內已下跌30%，而加密貨幣交易所Kraken的估值則暴跌47%，不過OpenSea二級市場隱含估值年內上漲了7%（其中二季度上漲30%），目前Chainalysis、Kraken和OpenSea都沒有對此事發表置評。據悉，Forge Global總計跟蹤了6家加密初創公司隱含二級市場估值指標，結果發現四家今年迄今已下跌22%或更多。[2023/5/25 10:40:33]

2、Pendle經濟模型

代幣分配

圖：代幣分配

目前團隊、顧問和投資者部分都已經解鎖完成。

OpenAI正為ChatGPT添加插件支持，允許使用第三方服務:3月24日消息，OpenAI 宣布正在為 ChatGPT 添加對插件支持，插件是專門為以安全為核心原則的語言模型設計的工具，可幫助 ChatGPT 聯網訪問最新信息、運行計算或使用第三方服務。

OpenAI 已開放第一批 ChatGPT 插件名單，這批插件由 Expedia、FiscalNote、Instacart、KAYAK、Klarna、Milo、OpenTable、Shopify、Slack、Speak、Wolfram 和 Zapier 創建。OpenAI 表示，將開始把插件 Alpha 訪問權限擴展到候補名單中的用戶和開發人員。

檢索插件允許ChatGPT搜索內容矢量數據庫，并將最佳結果添加到 ChatGPT 會話中。這意味著它沒有任何外部影響，主要風險是數據授權和隱私。[2023/3/24 13:23:50]

在流動性激勵部分，前26周每周分配120萬個，之后每周減少1.1%，直到第260周。第260周后最終每年通脹率為基于流通代幣供應的2%，每周流動性釋放量保持在一個相對穩定的水平。根據團隊描述，2022年10月周釋放量為667,705（第79周釋放量），目前大概在113–117周之間，周釋放量約為45萬枚。PENDLE將持續長期釋放。

DeFi收益率協議Pendle Finance擴展至Arbitrum:3月2日消息，DeFi收益率協議Pendle Finance擴展到以太坊第2層網絡Arbitrum。將提供更便宜的方式來訪問其收益管理服務。Pendle將收益資產（例如抵押的以太幣）拆分為兩個部分：基礎代幣價值和收益。這使得交易者可以在沒有收益的情況下購買資產，反之亦然。

目前該協議支持四種質押的以太幣，Yuga Labs的apecoin，穩定幣USDC（通過Convex Finance）和LOOKS，NFT市場LooksRare的原生代幣。Pendle協議此前曾上線以太坊和以太坊兼容區塊鏈Avalanche。[2023/3/2 12:39:05]

圖：PENDLE周釋放量

Pendle于2022年11月引入了veToken模型，主要目的是為了提高協議的流動性。Pendle的鎖定時間從1周-2年之間不等。vePENDLE持有者通過投票將獎勵流引導至不同的池，激勵投票池中的流動性。所有投票的快照會在周四00:00 UTC 的每個周期開始時快照，每個池的激勵率將相應調整。

ETC客戶端OpenEthereum已被分開并命名為OpenETC:7月22日，ETC官方發推稱，鑒于ETC客戶端OpenEthereum宣布停止支持ETC，而留下了未使用的鏈，如Musicoin、Ellaisiam和Callisto，OpenEthereum客戶端已被分出來并命名為OpenETC。此前7月17日消息，OpenEthereum宣布停止支持ETC，原因是其維護者Gnosis希望將其有限的精力投入到以太坊主網開發中。隨后，CoreGeth作為ETC Core官方維護客戶端繼續服務于ETC網絡。[2020/7/22]

vePENDLE主要特點：

1）LST資產發行方對vePendle賄賂的動機小。作為頭部DEX，資產發行方為了提高本協議資產在Curve中的流動性，通常會提供自身代幣挖礦獎勵并且賄賂veCRV投票增加CRV流動性挖礦激勵。而vePENDLE的需求主要來自參與挖礦的LP，缺乏來自資產發行方的強需求。

2）vePENDLE lockers僅能參與進行投票的池子交易費用分配。

3）vePENDLE持有者可分享Yield Token (YT) 所產生收益的3%的費用。

4）vePENDLE持有者可以分得所投票的AMM池80%的交易費。

圖：PENDLE質押情況

截至7月3日，PENDLE鎖定量為3700萬枚，平均鎖定時間為392天。

3、Penpie/Equilibria

Penpie和Equilibria均是在Pendle veToken經濟模型基礎上提高LP收益的輔助協議，LP不需要質押Pendle即可獲得Pendle挖礦boost收益。兩者的業務模式并無太大區別。

Penpie

協議目前支持以太坊主網和Arbitrum。

用戶可通過Penpie將PENDLE轉換為mPENDLE，協議則收集來的PENDLE質押為vePENDLE為LP實現挖礦boost。Boost收入將83%分配給LP，12%分配給mPENDLE holder，5%分配給vlPNP。團隊計劃將vePENDLE權益中的YT獎勵的17%分配給Bribe市場，但目前仍未上線。

表：收入分配

PNP是Penpie的治理代幣，用戶通過鎖定PNP代幣可以按1:1的比例獲得vlPNP。持有vlPNP可賺取協議分配收入并參與治理。一旦用戶將其 PNP代幣鎖定為vlPNP就會進入默認鎖定狀態，鎖定期時長不受限制。用戶必須“開始解鎖”才能進入60天的冷卻期。在冷卻期間vlPNP持有者可繼續賺取被動收入但無法參與投票。60天期限結束后，用戶可以將其vlPNP 完全解鎖為PNP。冷卻期第一天的懲罰成本為用戶鎖定的PNP代幣總量的80%，并將隨著時間的推移非線性下降。

Equilibria

Equilibria的業務模式和Penpie基本一致，同樣是幫助Pendle LP實現無需質押PENDLE實現挖礦boost。Pendle質押為ePendle后不可逆轉。用戶需要將 EQB/xEQB鎖定為vlEQB來獲得協議費用和投票權。xEQB可轉換為vlEQB，團隊計劃將xEQB集成至其他協議，但目前來看沒有太多用例。

圖：Equilibria架構

通過Equilibria實現挖礦boost后，77.5%分配給LP，12.5%分配給ePendle holder，7.5%分配給vlEQB holder，Treasury獲取2.5%。每個角色分配的收入比例有設定其范圍。

協議數據

圖：PENDLE鎖定數據

*dune數據作為參考（停滯在6月28日），與協議官網當前數據存在出入。

根據官網數據，截至7月4日，Penpie PENDLE鎖定量為7.45M，Equilibria鎖定量為7.54M。雖然ePENDLE和mPENDLE和PENDLE都是按照1：1兌換，但Equilibria在6月19日后宣布將暫停ePENDLE/PENDLE的流動性池，原計劃表示將推遲2周或更長時間，目前從社區動態來看，團隊還未給出確定時間，而mPendle則上線了Wombat，但兌換比例大約為1:0.72，磨損嚴重。

表：Penpie vs Equilibria

相較于Equilibria，Penpie將更大一部分boost收益分配給了LP，對LP更為友好，為LP保留了更多的收益。在相同條件下，LP會更愿意選擇Penpie。

從數據面來看，Pendle協議TVL穩步增長，基本面逐步夯實。而風險點在于目前PENDLE代幣持續排放，無論是PENDLE協議還是Penpie和Equilibria都無法長期保持高APR，因此難以持續吸引用戶質押PENDLE。并且目前有大量的ePENDLE和mPENDLE由于無池子或脫錨而無法賣出，都是隱性拋壓。

LD Capital

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