IMF原副總裁朱民：天秤幣Libra可能帶來的顛覆_加密貨幣

天秤幣Libra橫空出世，揭開了新的國際金融體系變革帷幕的一角，天秤幣Libra白皮書預示著一場顛覆和再造的開始，大戲正在開演。我們不要高估天秤幣Libra的技術以及潛在27億客戶，也不要低估天秤幣Libra在發展和運營中面臨的挑戰和風險。但最重要的是，我們不要低估這場變革可能的深度、廣度和速度。

序

6月18日臉書公布天秤幣Libra白皮書，高調宣布起步加密貨幣為基礎的支付領域，一時引發世界熱議。天秤幣Libra作為升級版的數字貨幣，具有跨境支付、超/跨主權貨幣、新金融生態的功能和潛質，由此，天秤幣Libra提出了一個極其具有想象空間的世界金融的未來展望。

也因為此，天秤幣Libra概念一經提出，就立即面臨技術創新、商業競爭、監管和政府/主權沖突的四個維度的約束和挑戰。正是由于以上四個因素的約束，天秤幣Libra的發展也必然會是一個漸進和充滿激烈的市場競爭和監管協調的相當長的過程。

我看臉書的戰略就是利用其科技、市場的壟斷優勢，先聲奪人，先舉起旗幟，但小規模發展，逐漸商業化，謹慎平衡技術創新、商業競爭、監管和政府/主權沖突的四個維度的挑戰，在發展中尋找機遇，逐漸推進。但我們也不能由此低估天秤幣Libra可能的沖擊以及可能的變化速度。一是天秤幣Libra發展的場景相當寬廣；二是今天世界變革的的基本的主導力量是科技創新，全球化和自下而上的大規模的消費者/公眾參與，天秤幣Libra恰恰聚合了這三股力量。天秤幣Libra引發的變革一定是顛覆性的，全球的，在市場的推動下，其發展速度之快也可能超出我們的想象。

天秤幣Libra的白皮書開啟了一場新的全球競爭。鑒于天秤幣Libra未來可能的發展和可能的對各國法定貨幣和國際國幣金融系統的沖擊，并由此對我國支付系統、資本管制，金融系統、人民幣國際化和金融經濟安全的挑戰，特別是在目前中美經濟貿易和摩擦的大背景下，天秤幣Libra其實加強了美元的霸權地位，我們對它的問世以及今后可能的發展不能掉以輕心。

我國在央行數字貨幣的理論研發和試驗在國際上是有優勢的，我國的電子支付系統在電子支付基礎設施、客戶規模和運營經驗方面在國際市場也是具有優勢的。我們在這個領域和世界幾乎處于同一起跑線上，天秤幣Libra白皮書其實給我國提供了一個進入這一新的未來國際金融和貨幣市場公開競爭的黃金機遇。

中國不能置身事外，要積極參與這場全球金融重構的競爭和建設，既搶占先機，又穩扎穩打推進。鑒于這場顛覆具有極大的不確定性，我們的戰略可以是：舉高旗，穩扎營；觀亂局，順大勢；深改革，推研發；廣結盟，建新制。

即第一，先以點迎戰，把大旗舉起，通過設立我國自己的新一代支付/數字貨幣體系，迎戰天秤幣Libra的挑戰，積極布點；但觀全球競爭進展而后動，謹慎推進，穩打穩扎。第二，加快改革，在天秤幣Libra挑戰的場景下穩步加快我國資本賬戶開放和人民幣可兌換的改革。第三，全面布局，一方面加快我國已有中央銀行數字貨幣的研發和落地，加快人民幣國際化在新的線上維度的擴展。另一方面加大對國內已有電子支付市場的政策、規劃和監管的改革和研究。第四，廣泛結盟，聯合新加坡、瑞典、瑞士、加拿大、英國等在央行電子貨幣研發同樣走在前列的國家共同合作，并在IMF、BIS、FSB等國際金融組織的框架下推進國際央行數字貨幣和跨境數字支付的監管和治理機制的構建。

IMF呼吁對加密行業進行監管:11月24日消息，近日，IMF官網發布文章呼吁監管，并直言“加密資產的風險顯而易見，是時候進行監管了。”

IMF在文章中表示，FTX爆雷事件以及主流加密貨幣的價格下跌，促使人們再次呼吁加強消費者保護和對加密行業進行監管。監管高度不穩定和去中心化的系統對大多數政府來說仍然是一項挑戰，需要在最小化風險和最大化創新之間取得平衡。如果像中非共和國最近那樣采用加密貨幣作為法定貨幣，風險就會大很多。如果政府持有或接受加密資產作為支付手段，可能會使公共財政系統面臨風險。中非共和國是非洲第一個，也是繼薩爾瓦多之后全球第二個將比特幣指定為法定貨幣的國家。[2022/11/24 8:05:23]

這樣央行和市場并進，改革和監管同步，國內和國際協調，雙線并進，逐漸融合，我們有望在不遠的將來，走在世界的前列，先行推出央行數字貨幣支持的新一代的數字跨境支付系統。根據我觀察的目前我國在這個市場的競爭地位，我相信我國有望在這場世界經濟金融的大博弈中占據有利地位，走出中國經驗，走出中國模式。

我在7月初大連的達沃斯論壇上表達了我對天秤幣Libra的基本觀點，本文進一步簡要討論我的3點觀察：1、天秤幣Libra可能的顛覆；2、對天秤幣Libra的全球監管；3、天秤幣Libra給我國的機遇。

　　一、天秤幣Libra可能的顛覆

天秤幣Libra作為升級版的加密貨幣形態，具有跨境支付、超/跨主權貨幣、證券和金融服務等一系列不斷拓展的功能。如果能順利推出并發展，在短期內可能顛覆全球支付體系，在中期內可能顛覆全球貨幣體系和全球貨幣政策體系，在長期內最終顛覆和重塑全球金融市場生態和全球金融穩定體系。

　　1、顛覆傳統的電子支付

天秤幣Libra是以區塊鏈為基礎的點對點和去中心化的新一代支付系統，而不是目前SWIFT和支付寶等所采用的銀行賬簿式的電子支付。區塊鏈的架構使其天然具有直接跨境支付的功能，速度快、成本低、效率高，從而解決了傳統跨境支付賬本復雜、認證時間長、商業機構手續費高的痛點。

因此，天秤幣Libra將首先挑戰和顛覆現有支付系統，直接和現有的跨境支付系統競爭，例如，SWIFT、VISA、Paypal、IBMWorldwide等。而天秤幣Libra一旦從跨境進入當地市場，也會以其效率和低成本的優勢，顛覆像網銀、支付寶和微信支付等以本地市場為主的支付系統，或者阻止網銀、支付寶和微信支付等以本地支付市場為主的科技支付企業進入全球跨境支付市場。

我們已經看到傳統跨境支付機構例如SWIFT開始布局和R3聯盟推出SWIFTcode，Ripple收購速匯金等，以應對挑戰。市場競爭一定非常激烈，輸贏仍然不明。但一場以區塊鏈為基礎的數字跨境支付取代傳統電子支付的科技革命已經悄然開始。

　　2、顛覆現有國際貨幣體系

從貨幣角度看，天秤幣Libra屬于穩定加密貨幣，它有儲備資產為基礎，其幣值基于一攬子主要貨幣的組合，因此具有貨幣基本的計價單位、交易媒介、價值儲備等貨幣的基本特征。因為跨境，因此也具有了數字版的超主權貨幣的特征。作為加密貨幣，天秤幣Libra將直接和市場已有的加密貨幣或穩定幣展開競爭。現有穩定幣市場的IBM的WorldWire、摩根大通的JPMCoin、Circle的USDC都規模較小，但不排除迅速擴大的可能。天秤幣Libra在發展過程中將直接沖擊比特幣。

IMF警告：西方制裁行動適得其反 各國可能會削減美元儲備:金色財經消息，美元的購買力在不斷下降的同時，其儲備貨幣的地位也在發生變化。IMF第一副總裁Gita Gopinath警告稱，西方對俄羅斯的制裁，更具體地說，沒收俄羅斯央行持有的美元和歐儲備，這可能會適得其反，讓其他外國央行更不愿意以美元和歐元持有如此大量的外匯儲備。Gita Gopinath 表示，當獨立央行的儲備被沒收后，它進入國際金融體系的難度就會增加，而且重返國際金融體系的市場也更長。據報道，俄羅斯和伊朗正在開發一個全球金融信息系統，該系統可以替代SWIFT。

自2014年以來，俄羅斯央行一直在穩步剝離其大部分美元資產儲備。俄羅斯并不是唯一一個這樣做的國家。拉丁美洲國家越來越多地將外匯儲備多元化，不再完全使用美元。當然，美聯儲不會坐等美元儲備貨幣地位受到威脅，正在推動采用中央銀行數字貨幣。而且，美國及其七國集團盟友試圖阻止俄羅斯央行購買黃金。（香港萬得通訊社）[2022/3/25 14:17:46]

天秤幣Libra會顛覆現有的世界貨幣體系。1944年的布雷頓森林體系決定的國際貨幣體系是以黃金為基礎的金本位。1971年美國宣布美元和黃金脫鉤，市場動蕩，1972年的牙買加協議決定了美元信用本位的世界貨幣體系。美元信用為基礎的美元信用本位具有先天的缺陷性，美元價值受美國國內宏觀經濟金融政策的影響，缺乏有效國際監管，特別是新興經濟的經濟金融穩定受美聯儲貨幣政策的影響很大。美元信用本位的不穩定是70年代以來全球金融危機不斷的一個重要因素。2008年金融危機后，世界日益意識到美元信用本位制的內在不穩定性，也提出了多元國際貨幣體系的構架，例如美元、歐元和人民幣的架構，或以IMF的SDR為基礎的一籃子貨幣的超主權國際貨幣體系的設想，但在實踐中進展緩慢。

以天秤幣Libra為代表的數字貨幣和支付系統合一的構想很可能推動第三次國際貨幣體系的變革。這將是線上和線下結合、自下而上的自由跨境流動的貨幣。如果天秤幣Libra能大規模應用，全球貨幣競爭格局將被分為線上和線下兩個部分并相互影響。天秤幣Libra一籃子貨幣的構成也將影響各國貨幣的競爭力，被大比例納入籃子的貨幣全球地位將被加強，而未被納入該籃子的貨幣受到侵蝕會進一步被邊緣化，對弱勢貨幣形成貶值壓力，一些小國的主權貨幣甚至面臨消失的可能。

今天美元在全球結算中占比在40%左右，而在天秤幣Libra的貨幣籃子中卻給了美元50%的權重，已經在實際上加強了美元的已有霸權地位。也不排除天秤幣Libra在運營成熟后和美國政府合作，即和美國財政部和美聯儲合作，逐漸增加一籃子貨幣中美元的比重，并最終只和美元掛鉤，成為官方的數字美元發行和運營者。臉書總裁扎克伯格在國會聽證會上就直言天秤幣Libra需要也期待和美國政府的合作，并做好了耐心等待的準備。這樣天秤幣Libra就會是全球新的數字化的SWIFT，也是全球新數字金融生態的壟斷者，再加以美元優勢，在數字世界和物理世界通過線上和線下優勢重構美元的霸權地位。這個新美元霸權的地位和能量將遠超今天的美元霸權地位。

　　3、顛覆全球貨幣政策和金融穩定

天秤幣Libra是和官方貨幣掛鉤的穩定貨幣，因此在本質上會有系統性影響。天秤幣Libra可能影響全球的貨幣政策。天秤幣Libra作為存款憑證進行支付的工具，就自然會有貨幣創造和貨幣乘數，Libra協會就可能成為數字世界的中央銀行，這將顛覆現有的全球貨幣金融體系。天秤幣Libra也可能有對金融風險蔓延的助推作用。如果一籃子貨幣中的某一種貨幣出現危機，持有該貨幣的民眾就會傾向于將本幣兌換成天秤幣Libra，從而引發該貨幣進一步的貶值，加劇風險蔓延。

IMF警告加密貨幣劇烈波動是一個重大的經濟威脅:金色財經報道，國際貨幣基金組織（IMF）財務顧問托拜厄斯·阿德里安（Tobias Adrian）警告說，加密貨幣的價格波動正在對新興經濟體造成傷害。加密貨幣價格對經濟體的金融穩定構成威脅，因為它們開始顯示出與股票的高度相關性。國際貨幣基金組織最近還敦促薩爾瓦多停止使用比特幣作為法定貨幣。不僅如此，國際貨幣基金組織的財務顧問阿德里安補充說，新興經濟體正面臨“直接和嚴重的風險”，因為他們看到自己的貨幣被不受監管的加密資產所取代。這位高級官員建議，應該齊心協力監管加密貨幣并減少它們構成的威脅。（coingape）[2022/2/1 9:25:28]

天秤幣Libra也可能會加大貨幣波動。被納入Libra籃子的貨幣，會有沖動通過發行貨幣兌換Libra，這可能導致競爭性印鈔局面出現。而由于自下而上和同時同步的技術特性，天秤幣Libra跨境流動時的不規則性，也會對現行跨境資本流動和管理形成挑戰和沖擊。

　　4、顛覆現有的金融生態

天秤幣Libra開創了一個線上線下結合，用戶自主性，點對點支付和自金融模式。整個過程從個人私鑰本地生成，具有隱秘性，再導出公鑰，到錢包地址自己開賬戶，都不需要中介，代替了商業銀行賬戶系統。個人對數字身份保證，直接承擔交易責任，一切客戶自己掌握，不需要第三方支持，是完整的自金融模式。這種以區塊鏈和智能合約為基礎的去中心化的金融架構將對現有的集中的賬戶的金融架構提出挑戰和展開競爭。

天秤幣Libra天然具有銀行加資本市場的金融屬性，可以承擔直接融資和間接融資的金融功能。天秤幣Libra本身也是一種證券，是由傳統資產抵押產生的憑證。一旦天秤幣Libra開始使用，就會自然通過交叉產品銷售進入細分市場，只要交易用天秤幣Libra定價，天秤幣Libra就會自動進入貿易融資，消費信貸，存款吸收，支付發起，資產管理等各種金融業務。從天秤幣Libra的金融屬性看，它可以嫁接的金融業務包括存貸款、證券發行、數字資產發行、去中心化資產交易、激活第三類邊緣資產交易等。從而形成一個線上線下，銀行、股市、債市加金融衍生產品的幾乎無所不包的新金融生態。天秤幣Libra也由此幾乎集央行和商業銀行于一身，同時具有直接發行貨幣和信用擴張的能力。

　　二、天秤幣Libra的全球監管

天秤幣Libra本質上是一個跨境金融機構，天秤幣Libra可能對全球貨幣政策、跨境資本流動以及央行跨境結算等帶來的影響，它的金融/類金融行為規模和范圍特征都隱含了全球金融系統重要性的特征，必須把它置于全球監管之下。各國金融監管機構都有利益、責任和義務在一開始就參與對天秤幣Libra的監管。全球需要通力合作/博弈，把天秤幣Libra框定在一個新的綜合的/多層監管的更為嚴格的監管框架下，這將為天秤幣Libra設定新的監管框架，同時必須是一個國際性質的監管框架。這個框架需要同時獲得各國證券監管、基金監管、銀行監管、央行以及各國設于不同部門下的金融穩定委員會，以及國際金融組織的認可。各國監管機構同時要通過相關制度安排，對天秤幣Libra技術發展路線圖及規則制定有進行了解和干預的機制和能力。

　　1、技術風險監管

IMF再次對薩爾瓦多決定使用比特幣作為法幣的決定發出警告:9月1日消息，薩爾瓦多在其比特幣項目啟動前批準了1.5億美元的基金，國際貨幣基金組織（IMF）對此再次發出警告，IMF以環境和透明度問題為由拒絕幫助該國實施其政策。（Ddecrypt）[2021/9/1 22:52:35]

天秤幣Libra首先會遇到技術的挑戰。從技術上看，多中心許可鏈架構、MOVE、VST語言、改良版的拜占庭算法，都是簡化的線性邏輯，改進了節點信息幾何級規模擴大和能耗問題。但仍然面臨代碼質量不穩定，高速專用網和節點設置以及開放和性能的平衡性問題。它的主要核心競爭力是區塊鏈加自主金融模式的智能合約，但目前用戶自主性需要智能合約平臺的規模和效率仍然是主要瓶頸。考慮到天秤幣Libra的全球系統性重要性，各國監管都需要提前對天秤幣Libra技術上對未來技術發展的路徑和節點有充分的了解，并要求天秤幣Libra及時披露技術發展藍圖和技術風險。

　　2、運營風險監管

已經披露信息表明天秤幣Libra還有系統性運營風險。天秤幣Libra涉及和多種貨幣的兌換、清算和流動性支持等需要和各央行以及國際清算銀行等平臺建立籃子貨幣的央行之間的清算機制。央行直接的協調機制是天秤幣Libra運營的前提條件。現有天秤幣Libra協會需要明確信用評級以支撐全球結算貨幣所需要的信用等級。因為仍然依賴存款銀行及業務模式，天秤幣Libra的中心化和去中心化的架構需要進一步不明確。天秤幣Libra多次強調沒有杠桿，但如果商戶自己帶入杠桿如何處理？此外需要就重大事項披露或操縱市場處置的做制度安排，也需要在發生擠兌或損失時的制度安排，需要應對其幣值波動的制度安排等，這些都需要各國監管機構合作和介入。

　　3、治理風險監管

天秤幣Libra的治理機制更需要全球監管。現有三位一體的體制，即協會、運營和區塊鏈各自的獨立性、職責和制約機制需要細化。100個股東和人均一票的決策機制需要明確，在當事人/國家利益不能有效代理情況下的決策意義是什么，決策的透明度需要全球普遍一致，特別在個人失誤和系統責任方面的治理機制需要各國監管的全面介入。

　　4、金融功能監管

天秤幣Libra的金融屬性廣泛，天秤幣Libra未來的金融服務可能涉及支付、跨境支付，將受到央行的對第三方支付的監管。天秤幣Libra作為資產，將受到證券監管機構基于眾籌、STO、消費者保護等一系列的監管。天秤幣Libra可能涉及貸款、資產管理等多個金融領域，將涉及這些領域的金融監管。

從加密貨幣的屬性看，需要類似貨幣服務局的牌照，美國已有發穩定幣的監管機構，但不統一。例如Circle發USDC，獲財政部FinCEN貨幣經營牌照，還要各州的運營牌照。2019年8月美國紐約金融服務局批準了2款數字貨幣，GeminiDollar和PaxosStandard。但無論當地監管如何，都必須滿足全球金融監管當局對反洗錢、反恐融資的嚴格規定，符合了解你的客戶的要求。

　　5、市場公平競爭，消費者保護和隱私監管

消費者保護、隱私、公平競爭和反壟斷是大型科技公司提供金融業務給監管提出的新的要求。目前的監管指引原則是“相同行為，相同監管”，以保證市場公平競爭，消除監管套利的空間。大型科技公司在數據和平臺領域的特征，使其在進入金融業后具有網絡外部性和相互交織的數據分析優勢。他們可以利用平臺規模增長提升平臺對用戶的價值，并進一步提升用戶數量，用戶數量增加又支持數據分析，數據分析促進現有業務并吸引更多用戶。而隨著業務領域的擴張，將創造出更多的數據。這種循環不斷鞏固和強化其現有業務，就可能產生壟斷趨勢和不公平競爭。

動態 | IMF總裁被提名為歐洲央行行長候選人 曾多次發表支持區塊鏈、加密貨幣相關言論:據CNBC今日消息，國際貨幣基金組織（IMF）總裁Christine Lagarde被提名為歐洲歐央行行長候選人，或取代Mario Draghi擔任歐洲央行行長。Christine Lagarde曾多次發表支持數字資產、區塊鏈、加密貨幣發展等相關言論，如：2017年11月，Christine曾表示，像比特幣這樣的加密貨幣可能是未來金融系統的一個有用工具；2018年3月，Christine曾發博文稱，區塊鏈技術令人興奮，監管框架亟需建立；2018年11月，Christine曾表示，全球央行應探索國家數字貨幣；2018年4月，Christine稱，加密貨幣和數字資產等分布式賬本技術正在“撼動整個系統”，并警告說，銀行業的創新需要伴隨著監管，以保持體系的穩定、可信。2019年6月，Christine在日本福岡G20峰會上稱，20國集團有責任就監管處理加密資產問題達成共識。[2019/7/3]

大型科技公司創造了競爭和數據之間全新的關系。大型科技公司由于擁有海量數據和平臺外部性的相互加強，具有極強的數據壟斷優勢。監管要在隱私保護的同時，推動數據分享。歐盟的方法是通用數據保護條例中的數據可攜性規定，鼓勵大型科技公司進入金融行業的同時將數據保護重點放在用戶擁有數據產權上，要求這些科技公司將數據所有權還給消費者，從而讓消費者可以決定誰可以分享及銷售這些數據，以便于消費者可以自由的更換服務商。另一個方向的思路則是限制大型科技公司對數據的使用，在某一項服務中僅使用必須的數據，從而保障數據的用戶隱私，并降低濫用可能。

最近，美國聯邦貿易委員會和歐盟競爭委員會對Facebook和CaLibra的數據流動設定相關規則，限制Facebook使用用戶數據，獲取不公平的競爭優勢。在保證隱私安全前提下，開放而非封閉數據，在GDPR框架下推動數據流動。但目前FTC通過和Facebook50億美元的和解方案若能獲得美國司法部的放行，將為Libra在數據隱私方面被放行空間和可能。保持隱私下的數據透明，監管和數據的歸屬權和個人隱私保護，都需要各國監管機構的全面介入。

　　6、金融穩定監管

從金融穩定的角度出發，各國監管機構要對天秤幣Libra的發行總量、儲備金來源貨幣比例等進行管理和治理，防止對全球貨幣體系的沖擊。由于對保持天秤幣Libra幣值穩定需要的復雜儲備測算，需要相關央行或者IMF，BIS參與。特別是在天秤幣Libra儲備對應的資產的流動性方面，需要有相關機制應對天秤幣Libra可能大量贖回造成的相應資產的流動性危機。

　　7、侵蝕主權監管

天秤幣Libra在現有主權貨幣的競爭勢態上增加了一個電子層面上的競爭，由于電子競爭的技術和規模壟斷優勢，“贏者通吃”現象普遍。籃子貨幣就可以通過天秤幣Libra的載體，增加它的法定貨幣的競爭優勢，造成新的競爭不公。由此，天秤幣Libra的運營會侵蝕相當一批主權貨幣，實際上要求一些主權國家的主權讓渡。因為天秤幣Libra來自私人部門，雖然它強調它將代表公眾利益，但仍然是在私人和企業利益視角下的公眾利益，和傳統公共部門代表的法定公眾利益不一樣。天秤幣Libra需要和各國央行的合作做出制度安排，這一個艱難的制度設計。在沖突之外，如何尋求天秤幣Libra語境下的公權私放，公私激勵相容機制也是理論和制度的挑戰，需要各國央行的制度創新。

　　三、順勢而為，抓住機遇

天秤幣Libra的問世其實給中國提供了一個公開進入這個領域在全球競爭的機遇。我們需要認真研究和應對天秤幣Libra這樣全球化的數字貨幣的沖擊、影響和機遇。我們在這個領域已有相當的基礎，可以在商業化應用上迎接挑戰，同時加快自身央行數字貨幣研發的基礎上，積極應對類似Libra這類全球性加密貨幣對人民幣國際地位、外匯管理以及國內貨幣政策可能帶來的巨大挑戰。中國需要積極介入數字貨幣研發、監管和全球治理，

　　1、我國對主權虛擬貨幣的探討是走在世界前面的

我國對主權數字貨幣有相當的理論研究基礎和初步模型試驗。在2016年，時任人民銀行行長周小川就提出DCEP概念，即數字貨幣和電子支付，把新一代支付和數字貨幣連在一起，這在國際上是領先的。他進一步提出，未來數字貨幣可以采用香港貨幣局的發行制度，即每個發行的貨幣都有實體硬通貨為抵押。周小川行長還提出了央行發行和商業銀行運營的兩層架構和分布式接點的設想。這些都是和今天臉書提出的天秤幣Libra的構想完全一致的。人民銀行也在2016年成立了央行主權數字貨幣研究所，從法定數字貨幣理論體系，央行法定數字貨幣引用場景，分布式賬本技術等理論框架、技術難點和政策等方面研究和探討了央行數字貨幣的發行和運營，這在國際上也是領先的，走在了當時也在思考和研究央行主權數字貨幣的瑞典、瑞士、英國、加拿大、德國和新加坡等國家央行的前面。2016年已來，周小川行長在多個國際經濟和金融場合呼吁IMF、BIS、FSB等國際金融機構加大對主權數字貨幣的技術研發和政策監管研究，也得到了這些國際金融機構的支持和積極響應。

我們要繼續我們在央行數字貨幣研究和試驗的領先優勢，繼續鼓勵和加快研究和發展央行數字貨幣。充分發揮DC/EP雙層混合運營體系的中國優勢，加大對未來模式的研究，包括中心化和分布式的去中心化的雙重結構、賬戶和錢包共存的系統、至上而下和至下而上的廣泛參與的結合系統等未來新模式的研究。加快CBDC/CBCC的推出。央行數字貨幣更是一個重大的政策挑戰，特別需要加大對引進央行數字貨幣后的宏觀金融穩定政策的研究，包括法幣和數字貨幣的兌換的匯兌率、規模和速度、引入央行數字貨幣后對金融體系提供信貸和流動性的影響、對貨幣政策傳導機制的影響。通過解決數字資產世界中數字法幣缺失的問題，提升中國在全球金融市場中的地位。

　　2、我國有當今世界最大和最豐富的電子支付系統

我國的銀聯、阿里支付、微信支付都是在在規模、技術和運營實踐等方面在全世界居于前列的支付系統。例如阿里支付已經有了10億實際使用的客戶，是全球最大的已經運營的支付系統之一，在雙十一期間經受了每浮秒千萬次的支付速度的考驗，一般支付速度已經是美國同業可比速度的4倍。阿里支付的跨境區塊鏈系統已經在馬來西亞、印尼和巴基斯坦等國家跨境營運，100個節點的速度也領先世界現有水平。我們應該鼓勵和支持有條件的中國支付/金融企業進入這場競爭，創立類似天秤幣Libra的中國新一代跨境支付/超主權數字貨幣/新金融生態的機構，積極從企業層面參與這場事關未來世界金融的競爭。或者先行在境外推出我國的數字支付/數字貨幣商業性支付系統。我們需要先亮出旗幟，占領陣地，穩扎穩打，在競爭中逐漸發展。

雖然目前人民幣尚不可自由兌換，但是我們仍然可以采取SDR五種貨幣的一籃子貨幣作為支持跨境支付的公允幣的計價單位。開始時，中國的商用公允幣可以只作為在線支付的信用的代幣，這樣可以有效地防止資本外流的風險。中國的商用數字貨幣會促進人民幣國際化使用，在逐漸的發展中，中國的商用數字貨幣也有可能隨著人民幣的國際化或中國央行數字貨幣的發行融為一體，使數字人民幣成為世界強幣。

　　3、積極應對天秤幣Libra對人民幣國際地位、外匯管理以及國內貨幣政策可能帶來的巨大挑戰

我們需要進一步深化貨幣體系的改革開放和建制，充分用好我們已有的優勢，利用好天秤幣Libra給我們提供的機遇，把人民幣推向世界金融前沿。包括，第一，再思考人民幣國際化的思路和路徑，在物理的貿易、結算和投資的場景下，深入考慮電子世界的維度。第二，加快人民幣匯率形成機制的市場化進程，擴大雙向浮動空間，提高“干凈”度。第三，加快資本賬戶開放。第四，加快人民幣可兌換進程，對于人民幣而言，需要在全球貨幣體系的競爭中尋找定位和改革方向。必須認識到如果人民幣長久不可自由兌換，就會和弱勢貨幣一樣，受到天秤幣Libra這類數字貨幣的侵蝕。第五，支持國內支付市場的公平競爭規則和環境，從中國著手構建有中國特色的，包容跨境數字支付的支付市場監管政策和框架。第六，加快對數字貨幣融入現有資本管制、金融監管和貨幣管理制度下的監管政策和架構研究，包括數據的安全、隱私和使用的立法和政策構建。

4、先行研究和構建天秤幣Libra在我國資本管理制度，金融監管和貨幣管理政策下運營的可能的監管框架。包括境內外和人民幣的交易，金融執照和業務范圍，信息披露，跨境資本管理，等。重在保護法定貨幣的主權，維護金融穩定和金融安全。

　　5、戰略性集中技術優勢，核心技術突破先行布局

在技術上協調我國人民銀行、第三方支付公司、科技公司和商業銀行已有的技術儲備和技術優勢，集中突破區塊鏈技術和電子支付技術的分層融合、區塊鏈智能合約平臺的規模突破和效率提升、自金融模式的技術和風險難點、數字貨幣對跨境資本流動管理框架造成的沖擊、以及數字貨幣下弱實名的監管問題等關鍵技術難點。

　　6、以“一帶一路”為推廣和應用場景

我國有世界最為寬廣的支付市場，是落實、推進和試驗中國新一代數字支付/電子貨幣應用的最好的研發實驗室。“一帶一路”是最好和最為寬廣的的應用場景。政府可以支持在“一帶一路”率先推出中國的商用新一代跨境數字支付和商用電子貨幣系統。

　　7、積極參與數字貨幣和數字支付的全球治理構建，培育話語權

我國要在加快自身央行數字貨幣和市場新一代數字支付/數字貨幣研發的基礎上積極加入世界數字貨幣和數字支付的全球治理構建。在國際上加強與各國央行及國際組織的合作，提前構建對天秤幣Libra的監測、監管政策框架。聯合國際上對CBDC研究主要國家如德國、新加坡、英國、加拿大、瑞士等在IMF和BIS、FSB等國際金融組織的平臺上積極支持國際金融組織對客戶身份識別，數據儲存和運輸，跨境支付、個人隱私和數據安全的監管框架和治理機制的研究和構建。

　　結束語

天秤幣Libra橫空出世，揭開了新的國際金融體系變革帷幕的一角，天秤幣Libra白皮書預示著一場顛覆和再造的開始，大戲正在開演。我們不要高估天秤幣Libra的技術以及潛在27億客戶，也不要低估天秤幣Libra在發展和運營中面臨的挑戰和風險。

但最重要的是，我們不要低估這場變革可能的深度、廣度和速度。天秤幣Libra的白皮書表明，天秤幣Libra的發展是一個過程，起點是支付，中點是重塑國際貨幣體系，終點是再造全球金融生態。這一定是一個充滿風險、波折、甚至危機的過程。但這也是如過去20年一切新的科技和創新一樣，是一個自我學習和發展的過程。我們不要低估今天科技創新自我學習和發展的能力。

從已有信息看，為了獲準經營，天秤幣Libra在初期將盡可能滿足監管最低要求，通過以支付為主，采用集中式架構、幣值穩定的方式推出，不謀求市場規模的迅速擴大。在支付技術和運營獲得經驗之后，逐步向金融領域拓展和滲透，并通過臉書平臺經濟的市場支配力擴張。天秤幣Libra一旦規模使用即可產生全球范圍內的影響，我國監管應盡早介入，未雨綢繆，加強和世界各國的協調/博弈。

今天世界經濟金融變革的最為基本的主導力量是科技創新，自下而上的大規模的消費者/公眾參與和全球化。這三股力量凝聚在一起，變革一定是顛覆性的、震撼的、全球的，而且會是迅猛發展的，速度之快一定超出人們的想象。

中國不能對此袖手旁觀，不能不參與這場競爭。這是對中國實現中國夢，也是中國捍衛改革開放40年、新中國建國70年已來在經濟和金融發展成果的重要一戰。在這場大變革中，我們是有基礎的，我們應該有信心，自上而下和自下而上相結合，在這場世界和世紀變革中走出中國經驗和中國模式。

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(本文作者介紹：清華大學國家金融研究院院長、IMF原副總裁)

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