Inverse Finance：置之死地而后生？_OLA

一、項目簡介

Inverse Finance是基于以太坊的一款CDP借貸產品，通過抵押加密貨幣借出穩定幣DOLA。該項目成立于2020年，曾被YFI創始人AC推薦而受到市場關注。彼時該項目產品提供圍繞穩定幣Dai的無損投資，用戶在協議金庫中存入Dai并以1:1比例收到存款憑證inDai，然后金庫將Dai放入Yearn等的收益聚合協議，從而獲得ETH、YFI等代幣獎勵。

但是不幸的是，該項目曾在2022年接連遭受兩次惡意攻擊導致產品被停用，2022年10月轉型做固定利率借貸市場。

二、團隊

目前公開的成員檔案為項目創始人Nour Haridy，來自埃及，2018年開始擔任Web3開發工程師。Haridy曾在Cointelegraph的采訪中介紹自己在以太坊領域擔任過幾年的開發人員，主要設計無gas費的Dai智能錢包，例如Metacash和Mosendo。Nour目前全職做Inverse Finance，推特關注2.8w，有小范圍的社交影響力。

Crunchbase信息顯示，Inverse曾在2021年4月30日以160萬美元價格收購Tonic Finance。

三、產品

Inverse當前的主要產品為固定利率借貸市場FiRM和穩定幣DOLA。

Haru Invest：正在努力追回并返還用戶的資產，出售公司資產以彌補損失也在考慮之中:6月27日消息，已于6月13日暫停存取款的加密金融公司Haru Invest發布對客戶咨詢問題的回復。Haru Invest回復稱，仍在努力確定B&S的損失程度，我們不知道B&S剩余資產的確切數量，委托給內部資產管理團隊和其他資產管理合作伙伴的資產正在被返還，尚未發現資產損失。待其歸還所有管理資產并且最終確定債權和債務，才能提供損失的大致百分比。

Haru Invest并稱，正在努力追回并返還用戶的資產。出售公司資產以彌補損失也在考慮之中，也在采取措施降低運營成本，以防止進一步的資產損失和外流。[2023/6/27 22:02:28]

1. DOLA

DOLA是Inverse Finance發行的去中心化穩定幣，與美元保持1:1錨定，由Feds智能合約管理DOLA的供應與銷毀。

注：由于對Frontier（前端）的預言機操縱攻擊，DOLA目前存在一些壞賬，這些壞賬通過DAO在積極兌付，前端產品目前已經棄用。

Fed智能合約由Inverse DAO控制，分為三種不同類型，但是都能夠鑄造DOLA并將其直接供應到流動池或者借貸市場中，同時也可提取并銷毀DOLA，從而影響DOLA的價格穩定。

交叉借貸Feds：即Frontier & Fuse，前端現已棄用。

隔離模式借貸Feds：即FiRM借貸市場，FiRM市場設有全局DOLA限額以及每種資產市場也會設置每日借貸限額。我們會在下文詳細介紹FiRM。

Haru Invest和Delio投資者正準備發起集體訴訟:6月16日消息，主要在韓國運營的數字資產管理平臺Haru Invest和韓國加密金融公司Delio的投資者正準備通過LKB律師事務所發起集體訴訟。截止昨日，約有410名投資人聚集在Kakao Talk聊天室準備集體訴訟，其中約有120名是來自Delio的投資人。[2023/6/16 21:41:53]

AMM Feds：向Velo、Convex、Aura等協議提供流動性。

2. FiRM

2021年2月，Inverse與Anchor合作發行穩定幣DOLA，但是隨著Terra生態的崩潰以及Inverse先后兩次被攻擊，現有產品前端被停用。2022年10月，Inverse推出固定利率借貸產品FiRM。

FiRM是超額抵押借貸，與其它借貸產品原理是一致的，之所以稱為固定利率借貸，是因為FiRM是基于DBR（DOLA Borrowing Right）的固定成本借貸。用戶要在FiRM中借入DOLA必須要持有DBR，一個DBR代表為期一年的一個DOLA借貸費用，通過要借貸的DOLA數量和借貸時長可以計算每天需要花費的DBR數量，所以用戶在貸款前就可預估需要支付的DBR數量以及借貸成本，要延長貸款時長可隨時向錢包添加DBR。

DBR最初發行方式是空投：① 在2022年10月30日前仍遺留在前端應用程序的INV質押者每人獲得2,000 DBR；② 完成抽獎活動獲得高達1,000 DBR。

Haru Invest：一委托商提供疑似虛假信息，計劃采取必要措施:6月13日消息，數字資產管理平臺 Haru Invest 就暫停存取款服務解釋和更新稱，最近我們通過內部檢查發現，一委托商（consignment operator）提供了疑似虛假信息，為保護投資者，有必要立即暫停交易。目前，我們正在對涉事運營商進行事實調查，并計劃采取必要措施。[2023/6/14 21:34:51]

DBR可在二級市場流通，因此借款人對DBR需求的增加或降低可能會導致DBR價格的上漲或下跌。高需求會促使DBR價格的上漲，對投資者來說是一件好事，但是對借款人來說會導致其借貸成本的增加，從而降低FiRM借款的吸引力，對Inverse協議本身的發展并不友好。因此，Inverse推出DBR Streaming，即向INV質押者發行DBR獎勵，通過FiRM質押INV能夠得到DBR代幣獎勵，社區可通過調控DBR的排放量影響DBR的價格及用戶借貸成本。

四、基本面數據

1. TVL

目前的TVL總規模為5,181萬美元，在經歷攻擊之后，TVL一直沒什么起色。6月12日開始，Curve創始人陸續向Inverse存入CRV以及cvxCRV并借入穩定幣DOLA，因此Inverse的TVL被大幅拉升，并逐漸被其它市場參與者注意。

目前僅Curve創始人存入約2,363萬枚CRV，673萬枚cvxCRV，總價值約2,400萬美元左右，借入穩定幣DOLA約798萬枚，其個人頭寸（1,608萬美元）在Inverse的TVL占比就達31%，Inverse協議發展受Curve影響較深。

Cathie Wood：Ark Invest對比特幣的態度為“中性到積極”:金色財經報道，Ark Invest首席執行官Cathie Wood在最新一期ARK播客“In the Know”中稱，他們對比特幣的總體態度為“中性到積極”。Cathie Wood說道：我們正在等待更多的投降信號，當然，時間會在這里的系統性方面給出答案。在過去的幾天里，我們沒有聽到另一個壓力信號，所以這也很好。（Cointelegraph）[2022/7/5 1:52:44]

FiRM當前一直是“以受保護模式”運營，因此借貸市場每種資產類型都有每日借貸限額和供應總上限。當前支持的資產類型包括CRV、cvxCRV、gOHM、WETH、stETH。其中CRV、cvxCRV是占比最大的資產類型，依據2023年5月份提案，CRV市場每日借貸限額為100萬DOLA，供應上限為1,000萬DOLA，cvxCRV市場每日借貸限額為50萬DOLA，供應上限為600萬DOLA，二者借貸規模為1,016萬，借貸額度達到63.5%。因二者資產供應的迅速上漲，出于安全考慮，已于兩周前暫停對其市場的流動性供應。

2. DOLA

依據官網數據，DOLA當前發行總量為6,180萬枚，其中以太坊上供應3,772萬枚，占比61.04%，其次為Optimism，占比30.44%。主要采用場所為Optimism上的DEX Velo和自己的協議產品FiRM，DOLA團隊還是比較重視二層的采用。

Solana生態去中心化資管協議Investin完成120萬美元融資:4月8日消息，Solana生態去中心化資管協議Investin完成120萬美元融資，GSR和3KVC領投，Big Brain Holdings、Norbert Bodziony（Synthetify）和Wojciech Cichocki（Invariant）等參投。

此次融資將加速平臺的擴展計劃，包括支持結構性產品、期權和期貨、AMM池流動性提供等新功能，并將其用戶群從其加密原生擴展到大眾市場。Investin還計劃推出幾款新產品，包括借貸聚合器、自動化做市策略和資金管理策略。[2022/4/8 14:12:52]

依據defillama.com數據，DOLA在整個穩定幣市場市值排名第19位，相較去中心化穩定幣龍頭的DAI（43.37億），僅達到其市值的1.4%。

DOLA在經歷“黑客攻擊”風波后，自2022年10月起代幣價格已經相對穩定，近期發生兩次較大的價格波動，一是3月8日受USDC脫錨事件影響，另一次為4月9日原因暫時未知。

五、經濟模型

Inverse協議中有三種類型代幣：DOLA、INV和DBR。DOLA是穩定幣產品，在前文中已經詳細介紹過，該部分會重點描述INV和DBR。

1. INV

INV是Inverse的治理代幣，目前的代幣用途只有質押和治理。

暫時未獲知INV的完整經濟模型，代幣供應由治理提案投票發行，之前的慣例是每季度批準一個鑄幣提案，按照流動性策略制定代幣排放量。6月30日新提案確定2023年下半年將鑄造6萬枚INV，以便未來3~6個月內繼續由DAO運營。

當前代幣供應總量為30.5萬枚，質押率為56.4%。通過FiRM質押的為9.8萬枚，前端遺留質押為7.4萬枚。因為被惡意攻擊事件影響，Inverse前端在2022年6月被棄用。

2. DBR

DBR沒有供應上限，由Inverse DAO控制發行。過去一年發行1,300萬枚，銷毀1,272萬枚，流通28萬枚左右，依據Coingecko數據，DBR目前總供應為464.6萬枚。

自今年3月起，DBR銷毀量明顯增加，6月因CRV和cvxCRV資產市場的活躍，銷毀量是5月份的三倍之多，年化銷毀也超過年發行量，DBR進入通縮。

因FiRM市場活躍借貸的增加，為滿足日益增長的DOLA借貸需求，社區提議提高DBR發行量，由每年1,000萬提高至每年2,000萬。

從DBR的消耗可以看到近期的主要需求就是CRV市場，其次為OHM，0x7a16為Curve創始人頭寸。

3. INV與DBR

DBR是Inverse協議中的必需消耗品，有真實需求場景，對DOLA借貸的需求會直接影響DBR的價格上漲。DBR價格上漲則意味著借貸成本增加，為了保證產品的良好發展，抑制借貸成本，Inverse DAO會增加DBR的排放量，增加DBR的供應，進而降低DBR價格。

DBR主要由INV質押者產出，對DBR的需求會激勵INV代幣持有者進行質押，為INV代幣賦能，二者相輔相成。

六、資產與負債

1. 資產

Treasury持有資產總價值為457萬美元，包括Treasury合約持有的443萬美元和Frontier儲備金13.78萬美元。Treasury合約中大部分資產為DOLA，資產價值225萬美元，其次為DBR資產，價值153萬美元。

2. 負債

Inverse Finance于2022年4月2日，因漏洞被利用遭遇攻擊并因此損失4,300 枚 ETH，約合1496.4萬美元。在2022年6月16日再遭受閃電貸攻擊，損失約120萬美元。

依據6月28日，官方在Discord披露的信息，目前仍持有的DOLA壞賬大約942萬美元，自2022年6月以來，團隊已經償還137.2萬美元，其中包括從DWF和其它實體OTC銷售中收到的資金。

團隊還在陸續售賣INV和DBR資產以償還壞賬，最新的信息：

1. 新通過提案：鑄造2,600萬枚DBR，以Coingecko上提供的30天DBR TWAP價格15%的折扣出售給白名單買家，每筆交易的最低金額為10萬美元才有資格獲得折扣，該提案于7月3日正式執行。

2. 創始人在推特上發布消息稱其以30天TWAP價格向Treasury購買價值25萬美金的INV，該筆資金會被用于償還壞賬，并歡迎其它買家進行購買，OTC時間會持續到7月7日。

總結：Inverse當前的主要問題是歷史遺留壞賬金額較大。目前協議收入以及代幣售賣全部用于償還壞賬，比較影響產品的擴張。由于Aave降低對CRV的風險敞口，Curve創始人將部分借貸活動從Aave轉移到了Inverse，Inverse協議因而被市場注意，目前對CRV資產的流動性供應雖已達到上限，但是Inverse的TVL仍然在穩步增長，意味著Inverse協議正在逐漸被市場認可，是一個良好的發展信號。

LD Capital

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