觀點 | 以太坊遷徙的經濟考量_以太坊

-AndreA.Xavier在Unsplash上發布的照片-

作為以太坊的追隨者和支持者，我總是大力支持圍繞網絡發展與升級的建設性討論。本文的目的即是深入討論當前的以太坊2.0遷移設計的經濟優勢，及其所面臨的挑戰。

在我看來，以太坊從來都是一半科技、一半金融，缺一不可；隨著以太坊2.0遷移的臨近，考慮技術和經濟方面的挑戰變得至關重要，它們需要被給予同等的重視。

從技術的角度來看，單向橋接與雙向橋接的對比已經得到了充分的表達和展示；然而，有關遷移設計在經濟層面的優勢和挑戰的討論仍不夠抽分，目前為止，對單向遷移在經濟方面的審議一直沒有進展。

到目前為止有哪些觀點？

目前，以太坊開發者社區已經形成了共識：要通過單向鏈橋將以太坊1.0上的以太幣遷移到以太坊2.0。

此外，雙向橋接方案也有支持者，同時圍繞潛在原生整合的初步討論今后也會進行，但鑒于目前的技術規范，本文旨在討論單向橋梁的經濟考量，并介紹我認為在這一方法實施中的一些關鍵的經濟激勵措施。

觀點：比特幣挖礦有可能將多余的能源貨幣化:金色財經報道，Satoshi Action Fund創始人Dennis Porter在社交媒體上表示，自2012年以來，負電價已呈爆炸式增長。隨著可再生能源并入電網，這一問題將繼續惡化。比特幣挖礦有可能將多余的能源貨幣化，從而為納稅人提供更便宜、更可靠的電力。[2023/8/13 16:23:27]

單向橋接遷移究竟是什么樣的？

所謂單向橋接方案，即現有的以太坊1.0以太幣持有者可以燒毀他們所持有的貨幣以換取等量的以太坊2.0以太幣。可以理解為，bETH將會生成并被鎖在權益證明主網的保證金合約中。這一遷移計劃將于2019年10月的DevconV期間開始，并于2020年1月正式發行以太坊2.0以及Phase0主網。

為什么選擇單向橋接？

下圖是在EthHub上列出的單向橋梁和雙向橋梁一些顯著的優點和缺點。值得注意的是，單向橋梁的優點大多體現在技術方面，而缺點則主要集中在經濟方面。也就是說，關于單向橋梁和雙向橋梁的選擇實質上就是技術與經濟挑戰之間的權衡。

美聯儲博斯蒂克：仍維持終端利率在5%-5.25%的觀點不變:2月7日消息，美聯儲博斯蒂克在接受采訪時表示，通脹放緩的情況將決定美聯儲何時暫停加息。他堅持認為終端利率為5.0%至5.25%。關于1月份的就業報告，他稱這是一個很大的驚喜。不過這只是一個數據點，但如果這種強勁勢頭持續下去，就意味著經濟放緩的幅度沒有那么大，這將“轉化為美聯儲加息的幅度超過他目前的預期”。而如果這個數據是一個反常現象（在六個月的時間內），那么他傾向于再稍微觀察一下，沒有必要影響政策的軌跡。[2023/2/8 11:53:33]

-圖1——來源-

以太坊1.0和以太坊2.0中存在的通貨膨脹是什么樣子的？

截至2019年1月，以太坊1.0的區塊獎勵已經下降到約每15秒發行2eth的水平，其總量保持每年4.8%的增長速度。在未來的某一時刻，以太坊1.0的社區將完全轉移到以太坊2.0上，從而使得其通貨膨脹降至0的水平。

觀點：YFII等去中心化產品的優勢在于沒有準入許可和隱私危機:Primitive Ventures創始合伙人萬卉（Dovey Wan）在微博表示，二姨夫是一個狹義定義上的基于智能合約的去中心化被動投資平臺，二姨夫這類產品的優勢在于：

1. 透明和無第三方資金托管，可以在鏈上清晰看到每一步的錢都是怎么用的，隨時贖回。08年的金融危機和前兩年各種P2P暴雷，就是因為中心化金融產品是一個黑盒。

2. 沒有準入許可，沒有隱私危機。中心化金融的準入許可和手續繁多，并且有極高的隱私維護成本。并且中心化金融就是利用手里的用戶隱私數據做了很多定價上的操作，我們常說的價格歧視，這個價格歧視可能是因為信用差距，也可能是因為其他的差異。去中心化相當于讓每筆錢都在同一個平臺上，每個地址都是平等的 ，每筆錢和每筆錢享受一樣的服務。

3. 現在無法自動化的瓶頸是無法做鏈上的合約審計，保證合約安全是可以去做合約交互的第一步。Formal Verification等常用的合約審計手段暫時還無法上鏈，而且邏輯漏洞很多時候也只能靠人腦，等AI編程成熟，外加基礎鏈的性能大幅度提高，預言機升級多N個版本。可能鏈上合約審計才有可能實現..[2020/8/26]

-圖2——來源-

觀點：以太坊1.0正面臨負面網絡效應 急需解決擴展問題:近日，對沖基金Multicoin Capital執行合伙人Tushar Jain發推稱，以太坊1.0現在正面臨著“負面”網絡效應。每個新用戶都會增加其他用戶的交易成本。以太坊現在需要擴展解決方案，否則負面的網絡效應將會趕走許多開發者和用戶。[2020/7/30]

以太坊2.0的遷移以其對通貨膨脹的預期影響并未在上圖中表現出來。盡管看起來在Phase0階段發行量有所上升，暗示了以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣發行將捆綁在一起。

此外，下圖是建議的以太坊2.0區塊獎勵設計。值得注意的是，發行量是按階數設定的、取決于用于證明權益的bETH的總量。對于早期的驗證者，激勵會更高，同時隨著驗證者和bETH數量的上升，激勵會逐步下降。

-圖3——來源-

現在，讓我們把上面介紹的三個設計決策分別詳解：

觀點：標普500或再經歷32%回調 比特幣漲勢面臨風險:Leuthold Group首席投資官Doug Ramsey最近預測，標準普爾500指數可能會經歷32%的回調。他指出，在3月份股市大跌后，在新冠疫情造成的經濟不確定性期間，美國基準指數大幅上揚。Ramsey補充稱，上周五公布的就業報告顯示，這一“現實”正在進一步擴大。美國勞工統計局發現，美國4月份的失業率上升了14.7%，雇主削減了約2050萬個工作崗位。Ramsey進一步發現了標普500指數漲勢中的一系列危險信號。他指出，并非所有預示經濟復蘇的行業都出現了最近的上漲，其中包括運輸類股和金融類股，而這類股在前幾次危機后的反彈中對道指貢獻巨大。這一統計差異令標普500指數面臨下行風險。對比特幣來說，情況也同樣糟糕。在新冠疫情危機期間，比特幣這種非相關資產一直跟美國股市走勢存在一定相關性。（Bitcoinist）[2020/5/11]

“以太坊1.0的以太幣將被燒毀”——有別于圖2，我認為：如果實施單向橋接，分別考慮以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣供給更有意義。先燒毀后鑄造的模型預示著以太坊1.0和2.0總供給之間存在著反比的關系。這意味著一旦超過4890000枚以太坊1.0以太幣被遷移并燒毀，它們的供給將產生通貨緊縮；也就是說以太坊1.0的預計通貨膨脹率也會下降，下降幅度與遷移比例相等。因此，如果其他條件不變，剩余未被燒毀的以太坊1.0以太幣很可能升值。

“bETH將被鑄造并鎖定”——bETH將在信標鏈上被鎖定約1.5年。因此，僅有部分的bETH具有流動性，可用于個人驗證者之間直接協商進行的期貨交易或場外交易。鑒于bETH流動性受限，我認為以太坊1.0以太幣相較于bETH將存在流動性溢價。換句話說，由于bETH預期將被鎖定1.5年，以太坊1.0以太幣的價格將高于bETH。對于選擇接受流動性風險和執行風險的以太坊2.0驗證者而言，回報以bETH收益率的方式提供。然而，早期驗證者燒毀以太坊1.0以太幣并持有bETH的行為是是不是合算的投資，取決于bETH與以太坊1.0的交換率以及作為驗證者獲得的bETH利息。bETH的價格可能長期低于ETH。鑒于其流動性限制，可能有部分bETH包裝回到ETH1.0鏈上，以獲取更高的流動性及效用。

“在權益賬戶中鎖定的bETH將賺取利息。”——值得注意的是，以太坊2.0的驗證者獎勵將以bETH計價。當理性的密碼學貨幣持有者評估如何最優化配置他們的資產時，并非所有渠道產生的利息率都是相同的。下面是一個持有者面臨的決策：選項一，在Compound上配置DAI并賺取DAI提供的14.8%的年化浮動利率；選項二，質押bETH并賺取bETH提供的1.56%至18.1%的年化浮動利率。由于計價方式和風險各有不同，選項一和選項二中的利率無法直接比較，如，DAI面臨智能合約風險，而bETH面臨流動性和執行風險。關鍵問題是，質押bETH所帶來的利息可能不夠高，不足以使早期驗證者愿意承受相關的風險，畢竟，他們可以配置1.0鏈上的ETH，用多種方式賺取利息。

綜上所述，我認為在以太坊1.0向2.0遷移過程中，單向橋梁所面臨的主要問題是1枚以太坊1.0以太幣的價值與1枚bETH并不相等，這可能對以太坊1.0和2.0這樣發展中的系統帶來類似瑞波幣的影響，并可能對社區產生產生意料之外的影響。終極而言，我們希望為以太坊1.0和2.0創造一個健康的經濟環境，從而兩者都能實現正確的激勵方式，但是在一個經濟孤立的系統中，以太坊1.0以太幣持有者以及bETH持有者之間可能會產生意想不到的競爭。在理想情況下，應該有某種經濟激勵來協調兩條鏈上的社區。

期貨作為一種價格穩定機制

我最后還想提一點，也是鑒于以太坊1.0在未來有一定概率完全遷移到2.0中，我從博弈論中推導出的結論。我認為這一概率既非100%，亦非0%，而是二者之中的某一值。即使在將來某時刻完成完全遷移的概率只有10%，這也會限制以太坊1.0以太幣和bETH之間的波動性，但我并不確定這一點將如何反映在市場上。示例一：以股票來類比的話，我認為提議合并是一個很好的例子：如果公司A給公司B的已發行股票出價每股1美元，并且合并成功概率有99%，那么市場上B公司的股價會接近1美元。示例二：以去中心化金融來類比的話，我認為上述平衡關系的一個優秀例子便是MakerDAO拿全局清算作為DAI的穩定機制：對于DAI持有者，DAI價格穩定在1美元左右的原因之一是，在未來的某一時刻，DAI會被價值1美元的全局清算資產回購。如果你以1美元以下的價格買入DAI，那么當全局清算發生時，你就盈利了。同樣，如果有合理的可能性顯示以太坊1.0將遷移到以太坊2.0，則bETH應該以類似于以太坊1.0的價格被交易。任何變化僅反映以太坊2.0的風險，或流動性溢價/非流動性折價。股權合并和MakerDAO的類比可能并不完美，但卻可能是一個有關bETH和以太坊1.0以太幣之間動態關系的不錯解釋。給社區的問題：

在單向橋梁的遷移模式中1，可以添加哪些經濟激勵措施以更好地協調以太坊1.0和以太坊2.0的利益相關者？我希望本文有助于推進有關即將到來的遷移的討論，并期待聽取社區中其他人的觀點。非常感謝！

原文鏈接:

https://medium.com/coinmonks/ethereum-2-0-migration-economics-90b83da68213

作者:AaronHay

翻譯&校對:周瑾&阿劍

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