Bakkt：比機構入場更重要的利好_KKT

Overview概述

由洲際交易所(ICE)推出的新型加密貨幣交易平臺Bakkt終于開始營業了。經過將近一年的延遲和跳票，Bakkt現在已經獲得了商品期貨交易委員會(CFTC)和紐約州金融服務部門的批準，將于9月下旬啟動。

來源：Fixwell

實際上，在Bakkt之前，就有不少做合規比特幣期貨交易交易所的嘗試。比如，芝加哥商品交易所CME和芝加哥期權交易所CBOE，這兩家都是期貨行業的翹楚。但是CBOE在不久前決定取消比特幣期貨合約產品，因為交易量逐漸低迷；CME則是因為不是「實物交割」，而無法得到部分投資機構的認可。

Bakkt進場——早已設計好的游戲

Bakkt就是一場針對機構的游戲

游戲的首要目的以及勝利目標便是為機構進行比特幣投資提供一條合規合法的投資渠道渠道。只有合規才是是讓機構投資者進入幣圈的唯一方法。而為了完完全全的合規，Bakkt至少要準備三個牌照，這對于其他交易所來說，非常困難。為了滿足合規需求，所以需要在「交易」、「清算」和「托管」的三個流程中都獨立并持有相應的牌照，這樣，才能保證機構投資者的交易速度穩定，交割流程合法、資金絕對安全。具體而言，這些不同的流程各不相同：

獨家 | Bakkt期貨合約數據一覽:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，8月27日，Bakkt比特幣月度期貨合約日交易額為1.2411億美元，同比上升32%，未平倉合約量為978萬美元，同比下降7%。[2020/8/28]

對于「交易」和「清算」的部分，需要由美國商品期貨交易委員會CFTC頒發的DCM和DCO牌照。擁有DCO牌照可以進行托管業務，擁有DCM牌照可以進行清算業務。Bakkt本身既沒有DCO牌照也沒有DCM牌照，故而收購了擁有DCO牌照的DACC，同時使用了ICE旗下公司ICEFuturesU.S.,Inc.提供的DCM牌照進行比特幣合約市場的交易。最后，美國紐約州監管機構金融服務部向紐交所母公司洲際交易所旗下數字資產平臺Bakkt頒發牌照，允許其作為有限責任托管公司在紐約州運營。至此，Bakkt合規的最后一塊版圖已經集齊。來源：標準共識

游戲的棋子——Bakkt

去年8月，洲際交易所(ICE)宣布成立Bakkt，吸引了整個加密貨幣市場的注意力。Bakkt是由ICE前投資者關系主管凱利?呂弗勒(KellyLoeffler)領導的一家新公司，她承諾將比特幣引入主流。

上周Bakkt比特幣月度期貨交易額略降至2.95億美元:數據顯示，上周（8月10日至8月16日）Bakkt比特幣月度期貨總交易額為2.95億美元，較前一周減少2%；未平倉合約量高點為1980萬美元，較前一周減少26%。[2020/8/17]

Bakkt被描述為解決比特幣市場問題的萬靈藥。比特幣市場一直受到黑客攻擊的困擾，難以吸引專業基金經理和投資者的注意。

所以，Bakkt的當務之急將是讓比特幣成為一個可靠、安全的產品，提供給目前主要回避比特幣的關鍵客戶——全球大型投資機構。

來源：Bakkt官網

而由呂弗勒的丈夫杰弗里?斯普雷徹(JeffreySprecher)創建的洲際交易所(ICE)，也就是Bakkt背后的靠山，以完成不可能完成的任務而聞名。

游戲的棋手——ICE

洲際交易所成立于2000年，作為能源、金屬和其他大宗商品的場外交易平臺。在高盛、摩根士丹利和德意志銀行的支持下，該公司開始利用互聯網技術改善大宗商品交易的體驗——具體來說，就是讓交易變得更便宜、更透明。

2012年12月21日美國洲際交易所以33%現金，金額上限為27億美元。剩下的67%即4250萬股以換股方式進行。每股收購作價33.12美元，斥資82億美元收購紐約泛歐證券交易所。收購完成后，ICE正式成為全球第三大期貨交易所。洲際交易所是全球營業收入規模最大的交易所。2017年，洲際交易所的營業收入達到58億美元，位居全球第一；凈利潤超過25億美元，位居全球第二；凈資產收益率達到15.5%。在營業收入構成中，交易清算業務收入占比最高。操縱棋手的人——華爾街

聲音 | Longhash：Bakkt低成交量顯示華爾街相對沉默:金色財經報道，Longhash發布文章稱，Skew數據顯示，Bakkt比特幣期權在過去一周內幾乎沒有成交量。分析指出，Bakkt的期權和期貨市場交易量相對較低，可能表明最近的比特幣熱潮主要是由散戶或個人投資者推動的，而華爾街在比特幣市場上則相對沉默。前eToro高管兼Quantum Economics創始人Mati Greenspan最近稱，華爾街對比特幣最近的飆升相當冷漠，但他們并沒有完全保持沉默。CME現金結算的期貨合約的交易量肯定有所增加。這樣一來，目前主要的交易量似乎確實來自加密交易所。此外，文章表示，比特幣最近的上漲似乎是由領先的保證金交易平臺上的大量活動引起的。同時，像Bakkt一樣以經過認可的投資者為目標的平臺活躍度較低，這表明機構并未在很大程度上參與進來，加劇了當前的反彈不可持續的論點。[2020/2/4]

ICE背后的股東力量非常強大，幾乎囊括了整個華爾街巨頭。目前，洲際交易所的94%的股權被歐美大型私募基金等機構持有。在前十大股東中，八家機構來自美國，另外兩家來自英國和法國。此外，洲際交易所的股權較為分散，第一、第二大股東的持股比例略超7%，BlackRock等機構的持股比例均在5%以下。ICE的行為很大程度上也獲得了其背后股東的背書。

動態 | Bakkt BTC期貨日交易量達到3784枚BTC 較前日上漲211%:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，12月4日，Bakkt BTC期貨單日交易量達到3784枚BTC，環比上漲211%，交易額為2780萬美元。未平倉量為628萬美元，環比上漲2%。[2019/12/5]

來源：ICE披露

而根據筆者個人在兩年前從芝加哥業內人士中了解到的信息，洲際交易所被圈內人成為“買方的幌子”，在非常大的程度上，ICE就是金融集團手上的提線木偶，趟雷的排頭兵。也就是說，Bakkt其實也是華爾街的意志所在，只是可能并沒有那么重視罷了。

來源：標準共識

Bakkt究竟玩了一場什么游戲？

在我看來，它早期的市場推廣確實掩蓋了這一點。Bakkt它目前的定位是一家合格的機構托管公司。首先，托管業務將存儲支撐其合約的比特幣，可以肯定的是，它們很快就會向對沖基金、資產管理公司和其他客戶敞開大門。

所以，Bakkt還不是個交易所。

托管是Bakkt的核心業務。因此，在某種程度上，它正與ErisX、SeedCX以及其他衍生品平臺在期貨方面展開競爭。但它真正的競爭對手是BitGo、CoinbaseCustody和Fidelity。使用Bakkt作為托管人的價值主張是明確的。在商品期貨交易委員會(CFTC)和紐約州的支持下，這是一次真正的機構級別的發行。

聲音 | Coinplug首席執行官：從長遠來看Bakkt期貨等BTC新衍生品對比特幣價格是一大利好:Coinplug首席執行官Ryan Uhr表示，“BTC衍生品市場新產品的開放可能會在短期內對BTC價格產生負面影響，因為它為交易員提供更多押注價格下跌的機會。由于沒有市場提供賣空機會（或類似東西），只有BTC持有者可以出售BTC，從而對市場價格產生負面影響。然而，若人們可以賣出BTC期貨，即使沒有持有相關BTC，他們也可以在價格下跌時獲益。”

簡而言之，新產品可能會變成投機工具。“如果有高杠桿交易，融資就不是問題，那么從BTC持有者的不幸中獲利就更容易了。隨著越來越多的人持負面觀點，或者持有足夠多的BTC人扭曲潛在市場并試圖利用這一機會，BTC市場將更容易受到意外拋售的影響，平均價格的漲幅也不會那么高。”盡管如此，他還是對長期前景持樂觀態度。他認為，Bakkt期貨的推出，以及Bitmex和Binance等離岸市場將給比特幣市場帶來信心。“人們相信，當有更多衍生品可用時，市場將更準確地為BTC定價，公司和機構可以通過更多窗口正式交易BTC，交易者可能會越來越信任市場，從而導致市場在擁有穩定投資者池的情況下增長更快。”從長遠來看，這對BTC的價格無疑是一個巨大利好。（福布斯）[2019/9/25]

Bakkt在網站上如此形容它的業務：“憑借最先進的實體和網絡安全、機構級技術和治理，以及為凍結錢包中的數字資產提供保險的支持，Bakkt正利用紐約證交所所依賴的網絡安全工具，在數字資產托管方面推出一項新標準。”

當然，Coinbase和BitGo也有各自的優勢。也就是說，它們各自龐大的用戶基礎。Coinbase收購Xapo后，其控制的比特幣總量將達到86萬比特幣供應量的4%左右。目前，所有比特幣中有2.5%在其監管之下。Coinbase管理著大約30億美元的資產。BitGo擁有20億美元的資產。與此同時，Fidelity提供的托管業務幫助客戶在交易時將訂單發送到交易所。托管只是這些公司業務發展的一部分。Coinbase除了托管業務外，還經營著一家交易所業務。

至于Bakkt，該期貨合約可能是其在加密貨幣業務方面更廣泛發力的一部分，目的是實現受監管的比特幣價格。

大部分對比特幣的定價發生在現貨市場，但隨著Bakkt的運營，它將轉向期貨市場。這一轉變可能有助于緩解監管機構的擔憂。Bakkt還可以在推出新的與比特幣掛鉤的金融衍生品方面發揮作用，這些新的金融衍生品將與它們的“端到端”監管市場掛鉤。

在推出新業務線方面，它比市場上的其他公司擁有更大的自主權。它獲得投資會更加容易，信托的規模會更大。公司可以在更廣泛的金融服務領域開展業務。也許是ETF，也許是資產管理，也許甚至是人們期待已久的401(k)計劃。而這也代表著比特幣成功打進4萬億美元體量的市場，近期來說會提升幣價，遠期來說是獲得了一份通往成年人牌桌的入場券。

Bakkt給游戲帶來的變化

1.實物交割

Bakkt的期貨合約將以實物結算，而不是以現金結算。目前，期貨合約以現金結算。這意味著，在購買的合同到期時，市場參與者以法定貨幣(如美元)支付或收取期貨到期時的差價。現金結算的期貨合約對比特幣的需求幾乎沒有影響，因為市場參與者只是購買這種加密貨幣的敞口，而不是購買實際的比特幣。這就是Bakkt與競爭對手的不同之處。在加密貨幣的歷史上，將首次出現一個平臺，提供期貨合約，讓買家可以期待比特幣的實物交付。這意味著Bakkt必須從比特幣的流通中提取大量的比特幣，以滿足客戶的需求。這也就意味著，這種量級的操作會對比特幣價格造成實際影響。

2.Bakkt為機構購買比特幣提供了一個受聯邦政府監管和合規的系統

在2017年的牛市中，比特幣攀升至約2萬美元的歷史高點。不斷攀升的價格主要是由散戶資金推動的，而機構投資者被迫離場觀望。現有法律不鼓勵投資銀行等大體量參與者投資比特幣等尚未獲得監管機構批準的資產，或者更有甚者干脆禁止它們這樣做。

有了Bakkt，機構投資者現在有了一個平臺，可以使用管理的部分資產購買比特幣。這是因為ICE運營的公司已經獲得了美國商品期貨交易委員會(CFTC)和紐約金融服務部(NYFDS)的批準。所有通過Bakkt進行的投資都是合法且符合稅收規定的。這會鼓勵那些想要投資比特幣卻沒有合適投資標的的機構參與比特幣市場。

3.幫助零售比特幣支付

機構資金進入比特幣只是冰山一角。比特幣作為一種可靠的支付解決方案得到了廣泛采用，零售支付實際上是一條池塘里的大魚。到目前為止，Bakkt已與星巴克(Starbucks)合作，為處理小額比特幣支付的低成本系統建立了一個模板。

在當前所設計的系統中，Bakkt會立即將加密貨幣轉換為法幣。因為買家不需要經過漫長的交易過程和高額的手續費來出售他們的比特幣，這將會帶來一個非常巨大的潛在需求。最重要的是，零售商們不用擔心市場波動，因為他們收到的是法幣的付款。Bakkt掌握著買家的比特幣，而平臺內的一切都是無縫的，所以零售支付成為了一種可能的選項。

有了這個系統，即使那些不懂比特幣的人也可以輕松地購買比特幣，并將其作為一種有效的支付解決方案。這可能會吸引更多的Bakkt用戶，從而產生對比特幣的更多需求。因此，Bakkt將創造對比特幣需求的上升周期。

Conclusion結語

Bakkt為機構投資者提供了一個平臺，讓他們通過其合法的系統購買實物比特幣，并且為未來的比特幣金融衍生品道路打開了大門。此外，ICE利用它擁有的資源為Bakkt提供了一個框架，普通人可以購買加密貨幣并將其用作支付解決方案。換句話說，Bakkt可以成倍地提振對這種世界頭號加密貨幣的需求。這就是我對比特幣長期看漲的原因。

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