比特幣價格上漲的背后：本次上漲有何不同之處？_比特幣

自今年2月以來，比特幣的價格已經從3,400美元上漲到目前的10,400美元左右(撰寫本文時的價格)，六個月來的漲幅約是210%。盡管這種驚人的價格上漲可以追溯到2017年的繁榮時期，但推動這次上漲的幾個基本因素與之前有所不同。

推測價格變動背后的原因很簡單:投機。但很難確定為什么比特幣的價格上漲幅度超出了“需求大于供給”這個市場準則所能推動的水平。也就是說，市場上有許多宏觀因素可能促成了比特幣價格的上漲。

從傳統投資工具的低利率到機構投資者對比特幣興趣的上升，有充分的理由表明，今年以來的比特幣價格上漲并不像2017年那樣是由那些擔心錯失良機的散戶投資者推動的，而是由一個更加成熟和穩定的生態系統推動的。

在本文中，我們將分析影響比特幣近期漲勢的一些最核心因素。

機構投資者興趣的上升

今年的漲勢與2017年最顯著的不同之處在于，機構投資者對比特幣的興趣水平所有上升。

上次比特幣上漲在很大程度上與害怕錯過的散戶投資者有關。且在當時，許多機構投資者如果想要投資比特幣，就必須直接通過交易所或者場外經紀商進行投資。對于許多擁有數十億美元資產的機構投資者來說，比特幣是一種投機性數字資產，這給他們帶來了監管和合規方面的擔憂。

SEC發言人：SEC正在審查法院對灰度比特幣ETF問題的裁決，以確定下一步行動:8月29日消息，美國證交會（SEC）發言人：SEC正在審查法院對灰度比特幣ETF問題的裁決，以確定下一步行動。[2023/8/30 13:04:42]

現如今，這種情況發生了改變。機構投資者可以通過許多受監管的渠道來投資比特幣，從芝加哥商品交易所(CME)的期貨市場到灰度比特幣信托基金(GBTC)等，都是受監管的渠道。

也許芝加哥商品交易所(CME)的比特幣期貨就是最明顯的證據：今年5月份，CME比特幣期貨的名義交易量約為13億美元。CME比特幣期貨的日均交易量約為13,600份合約(名義價值5.15億美元)，同比增長250%。每份合約代表6BTC(按目前的價格計算約為6.5萬美元)，而這并不是針對散戶投資者的金額。

圖源：彭博社

芝加哥商品交易所(CME)和芝加哥期權交易所(CBOE)曾經是僅有的兩家提供比特幣期貨的受監管交易所。今年3月，CBOE宣布不再新增任何比特幣期貨合約，6月19日，CBOE比特幣期貨正式退場。

不過，盡管當前是由CME主導著美國受監管的比特幣期貨市場，但Bakkt、LedgerX和ErisX計劃推出實物交割的比特幣期貨，這將給CME在爭奪大型機構投資者方面帶來更大的競爭。

薩爾瓦多副總統：將有更多國家效仿薩爾瓦多的比特幣采用模式:金色財經報道，薩爾瓦多副總統Félix Ulloa最近在與LATFRAN協會副主席Pascal Drouhaud會面時預測，將有更多國家效仿薩爾瓦多的比特幣采用模式。Ulloa期望貧窮的薩爾瓦多能夠成為一個經濟和金融中心，因為它大膽地押注于比特幣。此外，他還聲稱，比特幣將使居住在美國的約117萬薩爾瓦多移民受益。（Diario La Huella）[2021/10/18 20:36:06]

由數字資產管理公司灰度(Grayscale)設立的灰度比特幣信托基金(GBTC)為機構投資者提供了另一種投資比特幣的途徑：GBTC直接為投資者購買和持有比特幣。合格投資者可以購買GTBC股份(最低投資額為5萬美元)，從而間接投資比特幣資產。GBTC報告稱，該基金66%的投資來自機構投資者。

雖然灰度(Grayscale)向投資者收取高達2%的年費，但GBTC基金的需求已經隨著BTC的價格而增長。截至2019年4月，GBTC的比特幣持有量已增長至225,638BTC，約占比特幣流通供應量的1%。

截至2019年4月，GBTC持有的比特幣數量突破230,000(來源：TheBlock)

數據：紐約州礦企比特幣算力位居美國首位:10月11日消息，北美最大礦池Foundry USA的數據顯示，美國19.9%的比特幣算力位于紐約州，18.7%位于肯塔基州，17.3%位于佐治亞州，14%位于德克薩斯州。該數據未納入其他未使用Foundry礦池服務的礦企算力，因此并不全面，但它反映了算力重新布局的趨勢，其中可再生能源更多的州（比如紐約州）占據了更大份額。德州算力存在低估，專家認為該州是目前美國比特幣挖礦的主力礦區。（CNBC）[2021/10/11 20:19:26]

從宏觀上看，加密貨幣領域自2017年以來已經成熟了很多。從芝加哥商品交易所(CME)等機構交易場所的崛起，到Facebook的穩定幣項目Libra，比特幣正在擺脫以前的“狂野西部”形象，對機構的吸引力也越來越大。

雖然這得益于受到監管、以機構為重點的平臺的崛起，但這并不是推動價格上漲的唯一因素。下文中，我們將繼續討論一些宏觀經濟因素，可能有助于解釋為什么更多的投資者正在參與比特幣投資。

宏觀經濟因素&對沖通貨膨脹

雖然比特幣是一種不受中心化控制的點對點貨幣，但它與傳統投資工具一樣，依然存在于全球金融市場的范圍中并受到相關的影響。

行情 | 比特幣期貨創前月合約收盤紀錄新低:CME比特幣期貨BTC 12月合約報5365美元，收跌920美元，跌幅約14.64%，創前月合約收盤紀錄新低。CBOE比特幣期貨XBT 1月合約報5430美元，收跌837.50美元，跌超13.36%，也創前月合約收盤紀錄最低。[2018/11/15]

在過去幾個月中，幾個宏觀經濟因素也可能推動了比特幣的價格上漲。隨著各種參與者和機構投資者的入場，比特幣越成熟，它與更廣泛的經濟因素的聯系就越緊密。

盡管當前比特幣仍處于投機狀態，但我們有理由認為，比特幣價格上漲可能在一定程度上是對央行降息和經濟前景惡化的反應。

去年，美聯儲將利率從年初的1.5%提高到年末的2.5%。2019年初，美聯儲將利率維持在2.5%，然而在2019年7月將利率下調25個基點，至2.25%。在世界其他地區，如瑞士、瑞典和歐元區，中央銀行的利率實際上是負的。

政府和央行的這種降低利率和延長量化寬松的舉措是前所未有的。

面對不可預測的貨幣政策，比特幣對那些在動蕩的全球經濟和寬松的貨幣政策中尋求避風港的投資者更具吸引力，因為比特幣有著固定的總發行量(總共只有2,100萬枚)和編入代碼中的固定供應計劃(出塊時間平均約為10分鐘，區塊獎勵大約每四年減半)。

聲音 | 國際清算銀行總裁卡斯騰斯：比特幣是一種加密貨幣資產 不是一個貨幣:國際清算銀行總裁卡斯騰斯表示，比特幣是一種加密貨幣資產，不是一個貨幣。[2018/10/4]

美聯儲基金利率變化圖，來源：TradingEconomics

正如英國《金融時報》的一篇文章所指出的，比特幣價格上漲的同時，黃金、日元和瑞士法郎等更為傳統的避險資產價格也在上漲，這表明，與其他資產一樣，比特幣可能在發揮對沖經濟不確定性的作用。

黃金價格(藍線)vs.比特幣價格(紅線)，可以看出二者價格有較大的相關性。圖源：theFinancialTimes

中美貿易戰的出現和全球經濟疲軟的威脅也可能推動投資者進一步購買比特幣等資產。

最近幾周，比特幣的價格甚至似乎與人民幣貶值呈負相關：比特幣價格從8月1日的9,900美元升至8月8日的12,100美元；與此同時，離岸人民幣兌美元下跌約2%。

盡管相關性并不意味著存在因果關系，但有可能是由于國內貨幣的走軟以及對貿易戰的擔憂，正促使投資者轉向比特幣等價值儲存資產。

對更加寬松的貨幣政策的預期降低了債券等傳統資產的收益率，并可能促使投資者轉向比特幣等另類資產。德意志銀行(DeutscheBank)基本信貸策略主管JimReid猜測：“如果各國央行打算如此激進，那么另類貨幣確實開始變得更具吸引力。”

供應與需求

在一定程度上，比特幣的價值也是由其有限的供應量推動的。

新比特幣以區塊獎勵的形式被鑄造出來，獎勵給那些解決了一個成本高昂的PoW難題的礦工，從而生成新的區塊并確保整個網絡的安全。

比特幣協議中包含了2,100萬BTC的發行總量，其中約1,700萬BTC已經被開挖出來。比特幣的稀缺性使得許多人將其稱為“數字黃金”。

雖然流通中的比特幣數量(供應量)會隨著時間的推移而增加(直到2,100BTC全部被挖出)，但比特幣可以被認為是一種通貨緊縮式資產，因為隨著時間的推移，人們使用比特幣的購買力會增加。

這是由于比特幣有著編入代碼的固定供應計劃：每挖出21萬個比特幣區塊，也就是大約四年的時間，就會經歷一次所謂的“減半”(halvening)，即把發放給礦工的區塊獎勵減半。

下一次比特幣減半將發生在2020年5月16日左右，那時會將每個新區塊的獎勵從12.5BTC減少至6.25BTC。你可以通過此網站來跟蹤比特幣的減半信息：

https://www.bitcoinblockhalf.com/

雖然下次減半將在近一年之后到來，但這種趨勢可能已經對當前比特幣的價格產生推動影響，因此這也可能是比特幣價格大幅上漲的原因之一。這與此前比特幣減半的歷史價格數據相符，見下圖：

比特幣減半的歷史價格趨勢圖。來源：FitznerBlockchainConsulting

比特幣上一次減半發生在2016年7月9日，當時的價格約為662美元。在減半發生之后的接下來幾周里，比特幣的價格保持相對平穩，甚至在2016年8月初跌至536美元。

然而，從2015年7月到2016年7月，比特幣的價格已經翻了一番多，從300美元漲到了662美元。

因此，推動價格上漲的一個可能因素可能是，投資者在BTC供應量增長率放緩的預期下，提前購買了BTC。

比特幣2019年以來的價格增長圖。來源：CoinMarketCap

在過去的幾個月里，比特幣的價格已經從今年2月份的3,400美元上漲到當前的10,400美元左右。鑒于下一輪比特幣減半將在2020年5月發生，投資者可能已經在過去幾個月再次囤積比特幣，因為他們預計比特幣供應量未來的增長將會放緩。

寫在最后

2017年至2018年的比特幣漲勢在一輪投機熱潮中達到了頂峰，大肆炒作的媒體頭條也吸引了大批散戶投資者進入這一領域。今天，雖然我們看到價格也出現了類似的上漲，但市場結構從根本上是不同的。

當前，越來越多受到監管的交易場所讓機構投資者能夠更廣泛地進入市場，而交易量的不斷增長表明投資者確實在買入。

盡管上一次的上漲主要是投機性的，但數據顯示，這一次，投資者可能將比特幣用作對沖更廣泛經濟利益的工具，這將有助于驗證比特幣的強大投資用例。

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