比特幣波動性太高了 可我依然繼續持有比特幣_ETF

你身邊是否有朋友曾對你說比特幣毫無意義？也許你曾見證了比特幣價格呈指數增長，之后又驟跌。于是你拋棄了比特幣，認為你朋友的觀點是正確的，決定暫時不再關注比特幣并認為它最終將會消亡。

但幾年之后的某個早晨當你醒來的時候，發現比特幣并沒有消亡，且其價值再次上漲了很多。于是你開始思考，也許你的那位持懷疑態度的朋友的觀點并不正確？

比特幣懷疑主義者的名單很長，很多人也很有名，可是這些噪音直接使得比特幣變得更加抗脆弱性(從混亂中受益)，因為這使那些將比特幣作為財富儲藏手段的人不得不去真正理解比特幣的特征。雖然這些特征從表面看似乎與人們傳統既定的貨幣觀相矛盾，但比特幣的特征最終強化了他們的信念。

比特幣的波動性是其經常受到批評的特征之一，包括許多央行在內的持懷疑態度的人普遍認為，比特幣波動性太大，無法作為價值儲存、交易媒介或記賬單位。鑒于比特幣的波動性，為什么有人會把它當作一種儲蓄機制？而且，如果比特幣的價值隨時可能適度地下跌，那它如何能有效地成為一種用于支付的交易媒介呢？

當前，比特幣的主要用途并不是作為一種支付工具，而是作為一種價值儲存手段，那些使用比特幣儲存財富的人的時間跨度不是一天、一周、一個季度，甚至也不是一年。比特幣是一種長期的儲蓄機制，只有當比特幣實現大規模采用時其價值才會穩定。

在此之前，比特幣的波動性是其價格發現(pricediscovery)的自然演進過程，也即比特幣沿著其貨幣化的道路前進并走向全面采用的過程。此外，大多數個人和企業并不是單一地持有比特幣，而是采用多種資產組合的方式，就像任何投資組合一樣，這能夠很好地降低任何單一資產的波動性所帶來的影響。

沒有波動性≠具有存儲價值

美國SEC：現貨比特幣ETF的申請文件不足:金色財經報道，據知情人士，美國證券交易委員會表示最近一波由資產管理公司提出的推出現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的申請理由是不充分的。知情人士說，SEC告知代表貝萊德和富達投資等資產管理公司提交申請的納斯達克和芝加哥期權交易所，這些申請不夠清晰和全面。自6月中旬貝萊德向美國證券交易委員會提交了一份持有實際比特幣的ETF的文件以來，比特幣和其他加密相關股票的價格飆升。推出追蹤比特幣實際價格的ETF將標志著該行業的一個分水嶺，因為它將提供更廣泛的接觸加密貨幣的機會，它將允許投資者通過經紀賬戶像股票一樣方便地買賣比特幣。然而，美國證券交易委員會告訴這些交易所，它退回了申請文件，但之后資產管理公司可以更新語言并重新申報。[2023/6/30 22:10:52]

公平地說，波動性和價值儲存經常被混淆為存在相互排斥的關系，實則不然。如果某種資產的價值是不穩定的，這并不意味著這種資產就是無效的價值存儲手段。反之亦然，即如果某種資產價值穩定，那這種資產也不一定就是有效的價值存儲手段。美元就是一個很好的例子：它價值穩定(至少當前是這樣的)，但是一種很糟糕的價值存儲手段。

1982年以來美元的購買力下降趨勢圖

美聯儲非常高效地以一種緩慢的方式讓美元貶值，但我們要始終記住的是，這是一個循序漸進的過程，等你突然反應過來的時候，其價值已經下跌很多。因此，沒有波動性≠具有存儲價值。這一點是很多人在把比特幣當作一種貨幣時都會遇到的一個關鍵心理障礙，而且這在很大程度上是一個時間范圍函數。

盡管世界各地的央行都指出，比特幣是一種糟糕的價值儲存手段，而且由于波動性而無法作為一種貨幣發揮作用，但他們是以天、周、月、季為單位來衡量比特幣的，而看好比特幣的其他人則是從更長遠的角度來看待它：幾年、幾十年乃至幾代人。

貝萊德CIO：比特幣未來幾年將成為投資領域的一部分:資產管理公司貝萊德(BlackRock)首席投資官Rick Rieder透露，他認為比特幣在未來幾年將成為“投資領域的一部分”，盡管他認為比特幣作為一項資產“尚未達到成熟”。Rick Rieder在CNBC節目中指出，比特幣是一種“有趣的資產”，在投資組合中仍然沒有明確的角色。Rick Rieder表示，比特幣必須克服的一些障礙包括其波動性和碳足跡。貝萊德一直專注于環境、社會和治理(ESG)投資，并且認為比特幣是一種“持久的”資產，需要克服這些挑戰。（Cryptoglobe）[2021/5/14 22:01:15]

盡管有著這些合乎邏輯的解釋，但比特幣的波動性依舊是令專家們特別感到困惑的地方：此前，英國央行行長MarkCarney最近在評論比特幣時表示，以貨幣的標準來衡量，比特幣作為一種貨幣是非常失敗的，沒人會將之作為交易媒介。

歐洲央行也在推特上發表類似的觀點：比特幣“不是一種貨幣”，而是一種“非常不穩定的資產”,并強調該央行可以“創建用于購買資產的貨幣”。但實際上，央行的這種“創建貨幣”職能正是導致貨幣貶值并成為一種不良價值存儲手段的罪魁禍首。

歐洲央行發布的推文

除了MarkCarney和歐洲央行之外，美聯儲前主席JanetYellen和BenShalomBernanke、現任美國財政部長StevenMnuchin以及美國中通DonaldTrump等都在宣稱由于存在波動性，比特幣作為一種貨幣(或價值儲存手段)存在缺陷。但他們似乎并沒有充分認識到，或者至少愿意承認，比特幣實際上是對政府通過央行創造貨幣這一系統性問題的直接回應，他們也沒有意識到，比特幣的波動性是其價格發現的必要和健康的形式。

分析：比特幣期貨交易量下降或與北半球暑期有關:Unfolded圖表顯示，在過去幾個月中，所有衍生產品平臺上的比特幣期貨的每日交易量一直在下降。分析稱，比特幣期貨日交易量的下降原因之一與北半球暑假期間的活動有關，為交易員提供了除交易以外的其他活動。（EWN）[2020/7/20]

但幸運的是，對于我們所有人來說，比特幣作為一種貨幣的波動性并不太大，而且這些傳統領域的專家也并不是比特幣領域的專家。撇開邏輯不談，經驗證據表明，盡管比特幣存在波動性，但在任何較長時期內，比特幣都已被證明是一種非凡的價值存儲手段。

那么，像比特幣這樣的資產是如何既具有較高波動性，同時又能作為有效的價值存儲手段呢？

比特幣的價值

我們不妨想想為何人們對比特幣存在基本需求？為何比特幣天生具有波動性？比特幣之所以有價值，是因為它的供應量是固定的(2100萬枚)，而且由于同樣的原因，它也具有波動性。

人們對比特幣存在基本需求的驅動力在于其稀缺性，其去中心化和抗審查性(以及固定的供應計劃，即每四年區塊獎勵減半)增強了比特幣稀缺性的可信度，這就是比特幣具有存儲價值屬性的根基所在。

比特幣采用度(需求度)循環(左)和比特幣流通總量趨勢圖(右)

雖然人們對比特幣的需求正呈現數量級增長，但由于比特幣的供應計劃是固定的，因此供應量并不會隨著需求量的增長而改變。比特幣的需求增長率(變量)與供應增長率(固定)之間的差異，加上市場參與者對此了解的不夠全面，就導致了比特幣在價格發現過程中的波動性。

正如諾貝爾經濟學獎得主NassimTaleb在其文章《TheBlackSwanofCairo》中論述的：“變化就是一種信息。當變化停止，信息也就不存在了。”隨著比特幣價值的增長，盡管存在波動性，它仍在傳遞信息：變化就是信息。更高的價值(取決于變化)使得比特幣與新入場的資本和用戶之間更具相關性，進而引發新一波采用比特幣的浪潮。

日本野村證券：比特幣將為日本GDP貢獻0.3%的增長:據Coinhills數據，截至2月25日，在各國比特幣交易量占比中，日本占59.49%，美國占24.74%，其他國家占15.77%。日本野村證券研究員認為，比特幣在日本的紅火，將為GDP貢獻0.3%的增長。（2016年，日本GDP全年增速僅為1.28%）。[2018/2/26]

比特幣的采用度曲線&波動性

比特幣相關知識的擴散和基礎設施的建設推動著比特幣用戶量的增長，反之亦然。這是一個良性的反饋循環，也是價值隨著時間的推移而增長的原因。

隨著價值的增長，比特幣吸引了更多潛在用戶的關注，然后他們開始學習比特幣的基本原理。同樣，價值的增長也會吸引更多的資金入場，將比特幣作為價值存儲手段或用于搭建更多的基礎設施(比如更多的托管方案、支付層、挖礦硬件等)。

推動人們對比特幣的理解是一個緩慢的過程，就像建設基礎設施一樣，但這兩個過程都促進了比特幣用戶量的增長，從而進一步傳播知識，并推動基礎設施的發展。

這一反饋循環如下：

比特幣知識的擴散→基礎設施的發展→采用度的提升→價值增長→知識的進一步擴散→基礎設施的進一步發展

固定的供應vs.不斷增長的需求(左)和比特幣采用度曲線(右)

當前，比特幣仍處于萌芽階段，目前的采用度可能還不到終極采用度的1%。在可預見的未來一段時間內，比特幣的新用戶數量將會達到一個新的數量級，這將繼續推動比特幣的大幅波動。然而，隨著每一波新的采用浪潮的到來，比特幣的價值也會因為更高的需求而達到新高。

比特幣的波動性會隨著用戶基數和采用度的增長而降低。換句話說，比特幣的用戶量要想達到10億人，那其采用度將需要比當前增加約20倍，但隨后每增加1億的用戶量就只需要在前一個采用度的基礎上增加約10%就可以實現。盡管在此過程中，比特幣的供應計劃是固定不變的(每10分鐘生產一個新區塊，每四年區塊獎勵減半)。

比特幣全球交易價格超過8千美元:今天比特幣（BTC）市場價值一直在飆升，目前世界各地的交易比特幣價格普遍超過8000美元。[2017/11/20]

因此，只要比特幣的采用度會呈數量及增長，那波動性就在所難免，但在此過程中，波動性會自然地緩慢降低。

正如比特幣經濟評論員VijayBoyapati曾表示：“一些權威經濟學家嘲笑比特幣的波動性，(他們的語氣)就好像他們可以在一夜之間將某種不存在的東西變成一種穩定的貨幣形式；這真是滑天下之大稽。”

采用度曲線是價格發現的自然演進模式，這一過程絕非靜態不變的。在比特幣的發展過程中，人們對比特幣的認可度會上升，會下降，會穩定，繼而再次上升，這都是有節奏的。羅馬也非一日建成，對于比特幣來說，波動性和價格發現都是實現其偉業的必經過程。

比特幣的歷史采用度曲線

要想對波動性與價值之間的關系做出更具體的解釋，我們不妨來看看2016年底至2019年的最新一輪采用度曲線。

上方左圖中，2019年的比特幣用戶量(采用度)比2016年增長了12倍，而比特幣的供應量只比2016年增加了10%；右圖中，雖然比特幣價格呈現較高波動性，但2019年的比特幣總市值比2016年上漲了10倍。

雖然比特幣的采用度無法真正實現量化，但一個粗略但公平的估計是，比特幣的使用人數從2016年約500萬人增加到了2019年的約6000萬人(需求量增加了約12倍)，但比特幣的總供應量卻只增長了10%。

當然，在此期間，市場參與者所掌握的信息和入場的資本也存在顯著差異。隨著歷史上大規模的比特幣采用浪潮的出現，相應的是比特幣依舊保持著其固定的供應計劃。

當需求量呈現數量級增長，而供應量只增長了10%時，會出現怎樣的情況？且如果了解比特幣的人數和入場資金也與之前大相徑庭，那會發生什么呢？

非常合乎邏輯的最終結果是，比特幣經歷了更高的波動性和更高的價值，即便只有一小部分新進入者轉換為了長期持有者(實際情況正是如此)。最初在比特幣暴漲時期購買比特幣的新用戶，會慢慢積累知識，并轉變為長期持有比特幣的人，從而將基礎需求穩定在遠高于上一個使用周期的值。

由于比特幣是新生事物，相對而言，比特幣所儲存的總財富仍然非常小(約2000億美元)，這使得邊際買家和賣家之間的變化率(價格發現)在基本需求(波動性)中占據了相當大的比例。隨著基本需求的增加，這一變化率在基本需求中所占的比例將會越來越小，隨著時間的推移，只有經過幾個采用周期后，比特幣的波動性才會降低。

如何應對比特幣的波動性？

如果我們能夠接受比特幣的波動性是一種自然和健康的動態，那為何當前的波動性并不會抑制將比特幣轉變為一種穩定的貨幣形式所需要的采用度呢？答案很簡單：資產形式具有多樣化，投資組合分配理論和所需的時間跨度。

比特幣是一個全球性的網絡，你可以通過該網絡并借助通信通道將價值傳輸給世界上的任何人，但比特幣目前的總價值還不到2,000億美元。相比之下，僅Facebook一家公司的市值就超過了5,000億美元，美國家庭資產估計價值高達125萬億美元。

理論上來說，如果比特幣不與外界有任何接觸，那其波動性就是個問題；但在現實世界中，比特幣并非如此。資產的多樣化以實際生產性資產和其他貨幣/金融資產的形式存在，這就削弱了比特幣波動性產生的影響。此外，還存在信息的不對稱，對于了解比特幣的人來說，假以時日，更多的用戶將會到來。

這些概念對于那些接觸過比特幣的人來說是顯而易見的，同時也解釋了比特幣短期和長期的波動性，但顯然這些概念對于比特幣懷疑論者并不那么明顯，他們很難理解比特幣的采用并不是一個全有或全無的命題。

雖然由于比特幣具備優越的貨幣屬性，它將繼續在全球價值儲存競爭中增長份額，但一個經濟體的功能是積累讓我們生活得更好的資本，而不是累積貨幣。貨幣只是一種經濟商品，它允許通過協調來積累資本。

由于比特幣從根本上來說是一種更好的貨幣形式，它將獲得相對于較差的貨幣資產(以及貨幣替代品)的購買力，并在經濟協調功能中越來越多地占據市場份額，盡管目前比特幣作為交易媒介的功能較弱。

比特幣還可能引發全球經濟的去金融化(definancialization)，但它既不會消除金融資產，也不會消除實物資產。在比特幣的貨幣化過程中，這些資產將繼續代表著資產形式的多樣化，這將減弱比特幣日常波動所帶來的影響。

比如，與黃金、美國國債和標準普爾500指數相比，1%比特幣99%美元的投資組合的風險/回報更高。此外，Xapo首席執行官WencesCasares在其投資組合中也配置了少量比特幣。兩個例子都提供了一種視角，讓我們了解如果比特幣遭遇大幅貶值甚至失敗(這仍是一種可能性)，我們將需要如何管理波動性和風險。

結語

隨著時間的推移，比特幣將成為一種交易媒介，但在此期間，使用一種貶值的資產(美元、歐元、日元等)并存儲一種升值的資產(比特幣)，這將更為合理。雖然一些經濟學家和央行行長在這個問題上真的很糾結。

在比特幣走向完全貨幣化的道路上，比特幣會最先實現其作為價值存儲手段的職能。盡管比特幣存在波動性，但它已被證明是一種令人難以置信的價值儲存方式。隨著采用的增長，波動性自然會下降，比特幣將日益成為直接的交易媒介。

我們不妨看看那些直接用比特幣交換商品和服務的個人或企業。這些個人或企業都代表了那些首先確定比特幣將在特定時間范圍內保持其價值的人。只有當比特幣的流動性逐漸從其他貨幣資產轉向商品和服務時，它才會轉變成交易媒介。這并不是一蹴而就的。交易基礎設施已經在建設中，但只有當足夠多的用戶首先采用比特幣將其作為財富儲備時，才會優先考慮更多的實質性投資。

比特幣價格的不穩定及其固定的供應計劃將繼續使其具有短期波動性，但從長期角度來看，這將推動比特幣價格趨于穩定。這與英國央行、歐洲央行行長MarkCarney、美聯儲等持有的觀念截然不同。這也是比特幣具有抗脆弱性的原因。在比特幣領域中，沒有銀行經濟救助一說，也不存在道德風險，這就最大限度地提高了問責制和長期效率。

央行通過管理貨幣來抑制貨幣價格的短期波動，而這將導致長期波動性。比特幣的波動性是其采用演進的自然過程，這種波動性最終增強了比特幣網絡的韌性，推動了長期穩定。

正如NassimTaleb在其文章《TheBlackSwanofCairo》中所說的：

“通過人為抑制波動性的復雜體系往往會變得極其脆弱，同時不會表現出明顯的風險。”

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