大神干貨分享 | 數字貨幣基本面分析方法_OIN

日前，加密投資基金TradecraftCapital聯合創始人JakeRyan在Hackernoon發布了自己的最近研究成果《CryptoFundamentalAnalysis》，系統地梳理了其在數字貨幣基本面分析方面的經驗及結論，而這也是時隔近一年時間JakeRyan首度更新了自己曾經在Medium上發布的數字貨幣基本面分析方法的體系，小蔥對本文進行了全文翻譯整理，譯文如下：

當下，有很多人一直在嘗試用不同版本的貼現現金流模型來分析加密資產，這類報告往往是在用特定加密資產可能產生的收入為切入點進行自下而上的分析。如若被分析的市場已經進入到了CarlotaPerez提出的技術革命模型中協同或成熟階段，那么這種方法確實會非常有效。

但是對于數字貨幣市場來說，當前可能暫時還沒有走到這一步，而仍然還處在相對初期的狂熱階段之中，因此對于加密資產來說，使用一些更為客觀的數據來計算相對價值可能會更為“合理”。

Vote to earn項目Love Hate Inu完成200萬美元融資:金色財經報道，Vote to earn項目Love Hate Inu通過代幣預售完成200萬美元融資，該項目旨在通過獎勵參與在線調查的用戶來改變在線投票行業。在此平臺上，用戶必須持有LHINU代幣至少30天才能參與投票。用戶的投票權與他們質押的LHINU數量和選擇的質押周期成正比。[2023/3/31 13:36:39]

圖片轉自《技術革命與金融資本》，作者：CarlotaPerez

數字貨幣市場剛剛走過了爆發階段，并正式邁入了高速增長的狂熱階段，這個階段也被視作是金融泡沫出現的時期，價格往往會在這個階段與價值出現短暫的脫鉤狀況，因此這個階段也被稱作“鍍金時代”。

在九十年代互聯網熱潮期間，市場就曾經遇到過與當下類似的問題，即在沒有利潤甚至沒有收入數據支撐的情況下，貼現現金流模型對于判斷一家互聯網公司的價值幾乎沒有任何幫助，為了創造一個用于評估這類“新興資產”價值的新框架，“眼球經濟”概念被引入到了估值模型之中。

工信部就《區塊鏈和分布式記賬技術標準體系建設指南（2023版）》公開征求意見:金色財經報道，工信部就《區塊鏈和分布式記賬技術標準體系建設指南（2023版）》（征求意見稿）公開征求意見。其中提出，到2023年，明確區塊鏈和分布式記賬技術標準體系頂層設計，研究標準體系建設和標準研制的總體規則，明確標準間的關系，重點開展基礎共性標準研制，基本滿足我國區塊鏈和分布式記賬技術標準化需求。到2025年，進一步完善國家區塊鏈和分布式記賬技術標準體系，持續推動區塊鏈和分布式記賬技術基礎共性、關鍵應用示范和安全保障等標準，有效指導我國區塊鏈產業建設，提升技術與應用服務水平。[2023/3/28 13:30:57]

在技術革命周期的早期階段，數字貨幣市場的大多數資產還沒有收入或利潤。由于大多數加密資產都可以視作是一種“網絡服務”，因此基本分析有必要關注其使用的廣度和深度。即使這些加密資產還沒有現金流，它們仍然具有潛在價值。考慮到投資者通常必須購買比特幣后才能投資其他加密資產，因此這個分析框架使用基于比特幣的相對值來對特定加密資產來做出方向性決策。

報告：上海升級對ETH供應的影響有限:金色財經報道，Bernstein周三在一份研究報告中表示，由于市場擔心供應過剩，ETH的價格走勢預計將在本月晚些時候在上海升級之前保持謹慎。

Bernstein 的分析顯示，供應增加可能會持續數周甚至數月，因此每天的拋售壓力很小。對實際供應影響有限，但由于取消質押導致的疲軟情緒可能會在事件發生前對ETH價格造成壓力。

從積極的方面來看，市場預計解除鎖定將導致更多人質押他們的 ETH，這將給投資者解除質押的信心。[2023/3/1 12:36:47]

網絡效應和梅特卡夫定律

網絡效應也稱網絡外部性或需求方規模經濟、需求方的范圍經濟,是指產品價值隨購買這種產品及其兼容產品的消費者的數量增加而增加。在互聯網、傳媒、航空運輸、金融等行業普遍存在網絡效應。數字資產普遍存在極強的網絡效應特征，因此在考慮如何評估資產價值時，用戶量和應用落地的狀況將成為重要的考慮因素。

Mysten Labs CEO：即將推出的Web3基金將不限于投資Sui生態:金色財經報道，Mysten Labs 聯合創始人兼首席執行官 Evan Cheng在 The Scoop 播客上證實，他正在探索一個 web3 風險基金。Evan Cheng表示，有很多 web3 基金，但投資人正在尋找更不局限于特定生態系統并且與 LP 非常一致的東西，還得到真正從根本上理解 web3 技術和產品的人的支持。此外，Evan Cheng 還表示該基金將不會只投資于 Sui 生態。

金色財經此前報道，Cheng 正在尋求為 web3 基金籌集超過 1 億美元的資金。[2023/2/27 12:32:20]

而梅特卡夫定律則是一種網絡技術發展規律，梅特卡夫是3Com公司的創始人，計算機網絡先驅羅伯特·梅特卡夫提出的。定律表示，網絡價值與用戶數的平方成正比。網絡使用者越多，價值就越大。即網絡的價值V=K×N2；網絡的價值與網絡規模的平方成正比。

SBI Holdings擬追加Bitpoint Japan 49%的股份，將對其全資控股:金色財經報道，日本金融巨頭SBI Holdings宣布，將通過收購加密交易所Bitpoint Japan的全部股權，使Bitpoint Japan成為SBI Holdings的全資子公司。

SBI Holdings曾于2022年5月以127.5億日元收購了Bitpoint Japan 51%的股份，將其納入旗下，此次將追加收購49%的股份。（Coinpost）[2023/2/14 12:06:17]

5個指標和4個比率

5個指標分為兩類——方向指標和應用度指標。4個比率同樣分為兩類——短期估值比率和長期估值比率。

方向指標：這些指標顯示了兩個主要短期指標的持續方向。這些是5個指標中對于市場變化最為敏感的。

NVT指標-顯示估值比率的走向。即反應當下處在估值逐漸上升還是逐漸下降的趨勢之中。

相關性指標-顯示加密資產的相關性狀況。如果加密資產變得更加相關，通常意味市場處在下行趨勢之中，而資產相關性降低則大多數情況下市場會逐漸走強。

應用度指標：這些指標衡量直接網絡使用和效用。如果加密網絡每天被更多人使用并且被用于移動更多價值，那么意味著其內在價值處在上升的趨勢之中。

唯一地址–通過統計每一天進行了交易的地址數量，來反應整體的市場參與熱度，如若進行交易的地址數量保持持續增加的勢頭，那么意味著整個市場在“茁壯成長”。

交易價值–與地址數量的統計邏輯相仿，該指標統計當日整個市場的交易總量，通過交易量來反應市場熱度，以此用來評估市場的走向。

采礦成本–該指標直接反應礦工處理交易的成本費用，只要這個數據保持在一個相對平穩的水平，那么說明市場處在一個比較穩定的環境之中。該指標一旦出現比較極端的波動，對于市場來說是一個危險信號，意味著存在需要進行排查的風險。

短期估值比率：即直接反映當前的相對網絡價值的指標。

NVT比率與股票市場的市盈率邏輯相仿，是加密資產基本面分析的核心估值指標之一。NVT比率小于55被低估宜買入、大于75被高估宜賣出。

MVRV是市值與“已實現市值”的比值，已實現市值更接近比特幣的“公允價值”，因為它考慮到已經丟失的幣和長期囤著的幣對市值的影響，市值與其比值可以比較好地反映出市場的高估、低估狀況。MVRV比率小于1.2被低估宜買入、大于3.2被高估宜賣出。

長期估值比率：即反應長期相對網絡價值的指標。

MayerMultiple，是用當前價格除以過去200個交易日收盤價均值的比率，即直接對比比特幣當前價格與200日均線的偏離情況。MayerMultiple指標小于1.0視作看漲信號，而大于2.4視作超買看跌信號。

P/BE比率，是用當前價格除以礦工的盈虧平衡成本價，即反應價格相對于生產成本的比率。P/BE比率小于1.2則價格看漲，大于3.2則對后市持看跌態度。

應用實例

作者還通過對于今年上半年市場表現的回溯，驗證了這套分析手法的有效性。

截至2019年2月10日的指標表現

截止2月10日，雖然市場已經出現了大幅下跌，但是短期指標來看仍然被嚴重高估，這也意味著截止該時段市場并沒有展現出擺脫熊市的預期。不過考慮到長期估值比率的表現上已經出現樂觀信號，因此在這個階段，只要短期估值數據表現出現反轉，那么可以視作是一個新的入場機會。

截至2019年3月11日的指標表現

距離上一次數據“采樣”一個月以后，數據在3月中上旬高度一致地給出了市場觸底的信號，短期及長期估值指標集體進入被低估狀況之中，而網絡使用量已經出現大幅上升。而最后的結果相信讀者們都心知肚明，以BTC為代表的數字貨幣市場在短短半個月后正式啟動了今年上半年的一輪小牛市。

截至2019年6月26日的指標表現

雖然價格仍然處在上升趨勢之中，但是短期及長期估值都開始進入到超買的狀況之中，且NVT方向指標也表現出了比較明顯的轉向信號，因此認為行情存在見頂風險。

而把上面選取的三個時間節點在今年上半年的比特幣價格走勢圖上標記出來之后，相信這套分析方法的實用性已經不言而喻了。

2019年上半年，加密資產相關性開始逐步減弱，網絡使用量不斷增加，其價值也在逐漸被廣泛認可，很多跡象都在現實，加密貨幣的冬天已經過去，一個新的牛市周期已經開始。而這個判斷已經在上半年的市場表現中得以驗證。

在對于市場做跟進觀察的過程中我們發現，前文中提及的方向指標對于趨勢的判斷非常有幫助，而應用度以及估值表現的數據也存在比較強的預警功效。這意味著對于數字貨幣市場來說，基本面分析并非毫無著力點，通過對于其特殊屬性的梳理，目前我們已經完全可以基本面分析來完成投資決策。

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