以太坊：數字金融堆棧（一）_以太坊

前言：為什么以太坊是一個分層的金融網絡？它又是如何形成復合的網絡效應的呢？本文作者DavidHoffman，由藍狐筆記社群的“HQ”翻譯。

以太坊是一個平臺，目的是建立一個金融上層建筑。這個上層建筑中的用戶行為，產生了推動其內部資產運作的力量。金融堆棧上每一層的指標將展示以太坊的經濟狀態。下面的文章將對此進行總結。

以太坊是一組相互疊加的分層結構。每一層級都為其上面的層級提供了基礎和穩定性，以有效地進行表達。每一層級都有其構建的指標，響應以太坊經濟體內部的市場力量。

Layer0—以太坊

以太坊抵押率

Layer1—MakerDAO

穩定費；Dai儲蓄率

Layer2—貸款借款

Dai數量加權平均借貸率/供應率

Layer3—應用層

在DeFi中鎖倉的以太坊

Layer4—流動性

資產的交易量

每個層級的穩定性增加了其上面層級的穩定性。這就是為什么以太坊開發很重要，使得我們能夠順利地往下發展。同樣地，雖然不如構建以太坊那么重要，但正確構建MakerDAO也是非常重要的。

法國興業銀行在以太坊上推出與歐元掛鉤的穩定幣:金色財經報道，法國興業銀行正在通過其專門的數字資產部門推出基于以太坊的穩定幣。法國興業銀行(SG-Forge)于4月20日宣布推出EUR CoinVertible，這是一種針對機構客戶的與歐元掛鉤的穩定幣。EURCV穩定幣僅適用于法國興業銀行通過其KYC和AML程序加入的機構投資者。[2023/4/20 14:16:02]

如果這兩個以太坊經濟體的基礎建設完備，將構建一個完全由代碼管理的、并與市場參與者充分交互的、充滿活力的金融應用生態系統。

Layer0：全球債券市場

指標：以太坊抵押率

以太坊2.0將支持ETH抵押。那些擁有32個ETH的人，可以在他們的計算機上驗證網絡交易，并為此獲得收益。收益金額因驗證者資金池規模大小不一。

這種PoS證明是單一數字債券市場的開端，將ETH看作是貨幣，持有資本的人可以抵押，并獲得低風險收益。這一收益與資本規模和總抵押時間成正比。對于那些希望獲得低風險、低維護費、有ETH及以太坊數字經濟體風險敞口的人來說，是一個穩定的投資策略。

在傳統債券市場，你可以從美國財政部購買債券或票據。當債券或票據被贖回時，購買者通常會得到1-3%的收益。然而，這些利率是可變的，因為這些證券在二級市場上自由交易，產生收益率曲線。

持有超0.01枚以太坊的地址數量達歷史新高:金色財經報道，據Glassnode數據，持有超過0.01枚代幣的以太坊地址數量剛剛達到20,293,248個的歷史新高。[2021/12/28 8:08:30]

換言之，當你購買債券時，你就在美國經濟網絡中抵押了你的美元，你將獲得與所抵押資本的規模和債券到期時間成正比的保底投資收益。

“我曾經認為，如果有來生的話，我想成為總統或教皇、或者一名a.400的棒球擊球手。但現在我只想回到債券市場，你可以嚇唬所有人。”

—JamesCarville,克林頓總統的顧問

債券市場控制一切。迄今為止，債券市場是全球規模最大的證券市場，甚至可能是全球資本最強大的導向力。

債券市場之所以有如此大的力量，是因為它們是所有市場的基礎。資本成本最終決定股票、房地產，甚至基本上所有資產類別的價值。

這是因為債券市場，和ETH抵押率是各自金融市場的最底層，它們決定了所有上游市場的市場動態。

ETH2.0：重塑債券市場

在以太坊2.0中，中心化管理及其美聯儲的職能已整合到協議的代碼中。以太坊2.0中固定的、預定的抵押率解決了中心化機構濫發貨幣的問題。

Cover Protocol V2今日在Ropsten測試網上部署，數天后上線以太坊主網:DeFi保險協議Cover Protocol發推稱，將于5月1日在Ropsten測試網上部署Cover V2，并提供用戶指南。官方稱，將于數天后上線以太坊主網，在此之前社區可以提前體驗Cover V2。

據悉，Cover V2將啟動兩條產品線，分別為點對點保險市場和Cover貨幣市場，其中，點對點保險市場與V1類似，Cover貨幣市場簡化了承保范圍，公開貨幣市場中任何人都可提供和購買保險，私人和半私人貨幣市場中只有列入白名單的用戶才能提供或從市場購買保險。Cover V2已通過Quantstamp的安全審計。[2021/5/1 21:16:26]

此外，ETH抵押率形成了向網絡提供資金、以及為區塊鏈提供安全的激勵機制。

換言之：政府發行債券，用于形成能資助軍隊的經濟，以保護政府和經濟的安全。而在以太坊中，區塊鏈向抵押者發放獎勵，作為對維護其數字經濟體安全的支出。

Layer1：MakerDAO：基石

指標：Dai儲蓄率、穩定費

MakerDAO是Dai產生的地方。Dai的發行者，即CDP持有人，承諾支付穩定費。穩定費用是貸款的利率，是二級市場上用來管理Dai價格的工具。更高的費用=更高的Dai價格。

創業公司推出ZeppelinOS軟件可修復以太坊智能合約:據coindesk消息，以太坊智能合約的錯誤無法修復即將成為過去。一家名為Smart Contract Solutions的創業公司周五宣布在以太坊區塊鏈上推出ZeppelinOS，力求在以太坊網絡上開發一系列用于智能合約的應用和工具庫。[2018/5/26]

它還決定了資本成本。穩定費可以衡量CDP持有者在特定年份的預期收益，這從其抵押資產中獲得的貸款收益來估計。如果穩定費為20%，即CDP持有者發行Dai，他們認為他們手中的Dai將產生20%以上的收益。穩定費“拉動”Dai的總市值，SF越高，Dai的供應量就越小。

MakerDAO在2018年宣布Dai的儲蓄率。DSR是一種工具，幫助MakerDAO管理Dai的價格，同時提高其擴大市值的能力。在引入DSR之前，CDP持有者支付的所有穩定費都將用于銷毀MKR。這是MakerDAO收取的風險管理費。

然而并非所有資產都具有相同的風險，有些幾乎沒有風險。風險越低的資產，其穩定費用于Dai的儲蓄率，而不是銷毀MKR。DSR越高，Dai的供應量就越大，因為在DSR中鎖定Dai的人可以獲得更多的獎勵。

左：支付給DSR的無風險費用|||右：支付給MKR的風險費用

Marex公司實現通過以太坊區塊鏈對票據進行結算 形成對傳統結算方式的挑戰:據coindesk報道，一家名為Marex的公司正在發行兩個獨立的結構化票據。這兩張票據均使用了由JPMorgan Chase前董事總經理Guillaume Chatain創建的投資平臺ResonanceX。第一張票據將以歐洲清算所Clearstream的老式方法結算。發行人只需通過從ResonanceX的下拉菜單中選擇另一個選項來改變參數，第二張票據便可在公共的以太坊區塊鏈上做清算和結算。區塊鏈提供了一種更便宜的方式對金融工具進行清算和結算。如果該技術被證實，ResonanceX平臺將允許未來的發行人通過簡單的切換選項來進行結算，就好像在亞馬遜改變訂單一樣容易。[2018/3/17]

Dai儲蓄率是以太坊抵押率的孿生指標。DSR能夠使你獲得以穩定價值貨幣形式的無風險收益，從而對收益價值具有較高的預測能力。DSR是將Dai從二級市場拉出來的引力，因為無風險收益是永續的。

只要有Dai的存在，就有人支付穩定費。只要有人支付穩定費，那么就有人能夠從Dai儲蓄率中獲得Dai的收益。支付穩定費的人越多，獲得DSR費率的人就越多。

Layer2：借款和貸款

指標：Dai數量加權平均借貸率/供應率

VisheshChoudhry的介紹：

來源于visavishesh推文

Dai加權平均借貸和供應率源自倫敦銀行同業拆借利率，這是一種衡量各銀行貸款平均成本的傳統金融工具。

數量加權平均借貸率&供應率

Dai的WABR和WASR，是向所有Dai借貸平臺提供、或從所有Dai借貸平臺借款的平均利率。通過加權平均價格，以及在每個市場上的數量，借貸率和供應率展示了向“市場”提供Dai或從“市場”借貸Dai的利率。這兩個數值將是一個有用的跟蹤指標，資金經理們通常尋找數據來支撐他們的決策。

2019年6月29日Dai市場利率

WASR:16.5%

WABR:19.5%

由于目前的每日價格反映了當前的每日市場狀態，這些利率在未來可能會有很大的變化。

Layer3：應用層

指標：鎖倉在DeFi中的ETH

資金的樂高積木層，富有表現力的層級，也是算法中間層。

以太坊的應用層是讓以太坊變得有趣的地方。

什么是以太坊的應用層？

以太坊的重大創新是將“以太坊虛擬機”整合進其區塊鏈。“虛擬機”就是程序員所說的“計算機”。以太坊的EVM是以太坊區塊鏈在區塊鏈上本地處理計算的方式。

換句話說，有了EVM，以太坊可以運行軟件，軟件可以處理其區塊鏈上的數字資產。這就是術語“可編程貨幣”的由來。以太坊應用程序基本上是一種計算機軟件，用于編程貨幣或其他資產的運作方式。

以太坊的應用層：“價值互聯網”

可編程貨幣功能強大。以太坊研究人員和開發人員才剛剛開始觸及“可能”的表面。與90年代互聯網發展的可能性相似，當時也是很難想象后來的發展，價值互聯網也展現出未來應用程序和應用場景有極大想象空間的早期跡象。一個重要的區別是，互聯網依靠數據運行，而以太坊依靠價值運行。

以太坊上早期重要的Apps

·MakerDAO：原生數字穩定幣，Dai

·Compound：原生數字自動資產借貸

·KyberNetwork：整合以太坊各部分流動性的鏈上流動性協議

·Uniswap：原生數字資產自動交易所

·Augur：原生數字預測市場

·DYDX：算法管理衍生品市場

·UMA(UniversalMarketAccess)Protocol：綜合資產平臺

·0x(‘Zero-X’)：為基于訂單的交易所提供訂單的平臺

這些應用程序都代表了某種金融原始形式；每一個都為不斷增長的金融應用程序網絡添加重要組件。其中，許多應用程序也類似于中心化公司的傳統金融服務。

UMA協議，能夠生成跟蹤其他資產價值的代幣，如同紐交所的股票，從而使投資者能夠在全球范圍投資股票市場。DYDX，一個能夠做多或做空資產的平臺，是TDAmeritrade或Robinhood等其他保證金交易平臺的替代品。

Augur，一個對未來結果概率買賣份額的市場，一個理論上以中心化形式提供的產品，但始終受到政府監管的限制。Uniswap，和紐交所一樣的交易所，但由算法控制匹配資產的買賣雙方。類似地，Compound，需要借錢的人可以提供抵押品，并向放貸人支付費用。

下面是在不同協議之間進行交易的案例。

這幅圖片展示了加密貨幣愛好者的早期構想之一：貨幣的網絡。我們所知道的互聯網，是依靠數據運作的，而這種新型互聯網是依靠價值運作的。隨著越來越多有價值的資產進入以太坊，越來越多的應用程序可以對這些資產進行編程，以太坊網絡在創造新金融產品的能力上不斷增長。

這也是以太坊如何發展復合網絡效應的方式。每一個金融原型都在原本基礎上增加了的另外一個維度，這些維度構建在以太坊上。每個金融原型都是一個單獨的樂高，而在以太坊中，樂高總數不斷地在增加。

——未完待續——

風險警示：藍狐筆記所有文章都不構成投資推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。

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