LSDFi——流動性質押衍生品金融_ETH

一、什么是LSDFi？

LSDFi是指建立在流動性質押衍生品（LSD）之上的DeFi協議。LSD是一種代表了質押ETH的權益的代幣，例如stETH、rETH、wstETH等。

LSD可以在市場上自由交易，提供了質押者的流動性和收益。LSDFi則是利用LSD作為抵押品或資產，提供了額外的收益機會和功能，例如借貸、交易、穩定幣、指數等。

二、LSDFi 的發展現狀

隨著以太坊網絡從PoW轉向PoS，越來越多的用戶參與了ETH的質押，目前已經有超過2300萬個ETH被質押。這也催生了LSD的快速增長，目前LSD的總市值已經超過160億美元。LSD的主要提供商是Lido，其占據了市場份額的31.6%。

LSDFi作為LSD的下游應用，也在過去幾個月中迅速擴張，目前已經有超過4億美元的總鎖定價值（TVL）。LSDFi的主要協議包括Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH和Asymetrix等。這些協議各有特色和優勢，下面我們將對它們進行簡要的介紹和對比。

三、LSDFi的主要項目

1、Lybra

Lybra是一個基于stETH的穩定幣協議，它允許用戶存入ETH或stETH作為抵押品，并鑄造出eUSD。eUSD是一種帶息、超額抵押的穩定幣，其利息來源于stETH的質押收益。用戶持有eUSD可以獲得約5%的年化收益率。

LSD 協議 Puffer Finance 完成 550 萬美元種子輪融資:8月8日消息，LSD 協議 Puffer Finance 完成 550 萬美元種子輪融資，Lemniscap 和 Lightspeed Faction 領投，Brevan Howard Digital、Bankless Ventures、Animoca Ventures、KuCoin Ventures、DACM、LBK、SNZ、Canonical Crypto、33DAO、WAGMI33、Concave 及天使投資人 Lightspeed 合伙人 Anand Iyer、Eigen Layer 創始人 Sreeram Kannan、Coinbase 質押業務主管 Frederick Allen、F2pool 和 Cobo 聯創神魚、Curve 核心貢獻者區塊先生、北美區塊鏈協會會長 Ramble、Eigen Layer 首席戰略官 Calvin Liu、Obol 首席商務官 Richard Malone、質押社區領袖 Ladislaus von Daniels 參投，所籌資金將被用于進一步開發 Puffer Finance 的開源項目安全簽名（Secure-Signer），旨在防止驗證者在驗證過程中可能出現的被罰沒情況，該項目曾得到以太坊基金會 12 萬美金的資助，以及核心研究員 Justin Drake 本人參與顧問。

此外 Puffer Finance 正在創建一個無需許可的質押池，可將獨立驗證者參與門檻從 32 ETH 降低至 2 ETH，提高資本效率。Puffer Finance 曾于去年 6 月獲得 65 萬美元 Pre-Seed 輪投資，由 Jump Crypto 領投，Arcanum Capital 和 IoTeX 參投。[2023/8/8 21:32:33]

Lybra與其他LSD協議相比有以下優勢：

LSDx Finance上線ETHx:4月6日消息，全LSD超流動性協議LSDx Finance宣布ETHx上線，該產品以ETHx的代幣形式覆蓋一籃子的LSD資產，旨在分散風險的同時提升收益率，現由ETH、stETH、fraxETH、rETH四個代幣資產組成。[2023/4/6 13:48:30]

- 它允許用戶存入ETH作為抵押品并鑄造eUSD，無需任何借貸費用或利息。用戶可以使用鑄造的eUSD購買更多ETH，以零成本有效地利用杠桿做多ETH。

- 它提供了一個簡單而高效的用戶界面，方便用戶進行存款、鑄造和贖回操作。

Lybra目前是LSDfi領域中最大的協議，其TVL已經超過1.8億美元。

2、Pendle

Pendle是一個收益交易（Yield Trading）協議，它讓用戶可以將LSD的本金和利率分開交易，從而獲得更好或更穩定的質押收益。Pendle支持stETH、rETH等多種LSD資產，并提供了以下功能：

- 利用stETH或rETH在Pendle中分離出本金代幣（PT）和利率代幣（YT），并在Pendle交易所或其他平臺上交易它們。

- 利用PT或YT在Pendle中提供流動性，并獲得PENDLE代幣作為獎勵。

數據：LSDx Finance過去48小時TVL增加超5.5萬枚ETH:3月18日消息，LSD超流動性協議LSDx Finance總鎖倉價值（TVL）在過去48小時內增加超5.5萬枚ETH（約1億美元），目前達到61,954.507枚ETH。[2023/3/18 13:12:24]

- 利用PENDLE代幣在Pendle中參與治理，并享受協議收入的分紅。

Pendle與其他LSDfi協議相比有以下優勢：

- Pendle可以將生息資產（如frxETH，stETH等）的收益拆分，讓用戶可以透過折扣方式購買資產，或者單獨交易收益率部分，從而實現更多的利潤空間。

- Pendle使用vePENDLE作為治理代幣，用戶可以通過鎖定PENDLE代幣來提升質押報酬、投票決定獎勵分配、分享利息收入和手續費等。

- Pendle支持多種LST（如stETH，frxETH等）和其他DeFi資產（如APECOIN等），為用戶提供了多樣化的選擇和策略。

- Pendle建立在以太坊主網和Arbitrum之上，利用二層擴容方案來降低交易成本和提高效率。

Pendle已發展成為LSDfi領域中第二大的協議，其TVL已經超過1.5億美元。

3、Instadapp

數據：LSD協議類別TVL共計135.5億美元，已超過借貸協議類別:2月26日消息，據DefiLlama數據顯示，流動性質押衍生品協議目前的TVL已經超過借貸協議類別，在智能合約中鎖定了價值135.5億美元的資產。[2023/2/26 12:30:13]

Instadapp是一個DeFi管理平臺，它提供了多種DeFi策略和服務，包括LSDfi策略。借助Instadapp的資產管理界面，用戶可以將stETH和rETH作為資產或抵押品，追求豐富的收益策略。

Instadapp與其他LSDfi協議相比有以下優勢：

- 它提供了多種LSDfi策略，讓用戶可以根據自己的風險偏好和收益目標選擇合適的策略。

- 它支持多種LSD資產，讓用戶可以選擇不同的質押服務商和代幣。

- 它提供了一個統一而強大的用戶界面，讓用戶可以一站式地管理自己的DeFi資產和操作。

Instadapp目前是LSDfi領域中第二大的協議，其鎖定的ETH超過6000萬美元（不包含其他DeFi部分TVL）。

4、Raft

Raft是一個主要基于stETH的去中心化穩定幣協議，它允許用戶存入stETH并鑄造出R。R是一種錨定1美元的穩定幣，其價值來源于stETH的質押收益。用戶持有R可以獲得約4.5%的年化收益率。

Yearn Finance將推出一籃子LSD Token yETH:2月22日消息，據官方消息，DeFi 收益聚合器Yearn Finance 將推出一籃子 LSD Token yETH。據介紹，yETH 包含多種 LSD Token，為用戶分散投資風險，并提高投資收益。[2023/2/22 12:22:24]

Raft與其他LSD協議相比有以下優勢：

- 它允許用戶存入stETH并鑄造R，無需任何借貸費用或利息。用戶可以使用鑄造的R購買更多stETH，以零成本有效地利用杠桿做多stETH。

注：Raft目前也支持了rETH，但規模較小。

Raft目前是LSDfi領域中第四大的協議，其TVL已經超過6000萬美元。

5、unshETH

unshETH是一個多元化的LSD投資組合，它包含了不同類型和來源的LSD，例如stETH、rETH、wstETH等。unshETH旨在為用戶提供最優化和最穩定的質押收益。用戶持有unshETH可以獲得約5.5%的年化收益率。

unshETH與其他LSD協議相比有以下優勢：

- 它讓用戶可以一鍵購買和贖回多種LSD，無需在不同的平臺和服務商之間切換。

- 它讓用戶可以享受多種LSD的質押收益和交易手續費，實現收益的多樣化和分散化。

- 它讓用戶可以參與unshETH的治理和分紅，享受協議的長期增長。

unshETH目前是LSDfi領域中第五大的協議，其TVL已經超過3000萬美元。

6、Asymetrix

Asymetrix是一個提供非對稱收益分配的協議，它類似于彩票，少數獲勝者將分享一段時間內所有的質押獎勵。

它的具體工作原理是：

用戶將質押的 ETH (stETH) 存入由智能合約支持的公共池中，一旦用戶向 Asymetrix 協議存款，智能合約就會以 1:1 的比例鑄造 PST（Pool Share Token）并將其發送到用戶的錢包。

- PST 代幣反映了用戶在協議中的份額，并且是提款所必需的。

- Asymetrix 協議會根據用戶存入的 stETH 數量和存款時間，為每個用戶分配一個隨機的收益系數，這個系數決定了用戶在協議中獲得的收益比例。

- 收益系數的范圍是 0.5 到 2.0，平均值是 1.0。這意味著一些用戶會獲得高于平均水平的收益，而另一些用戶則會獲得低于平均水平的收益。

Asymetrix 協議通過這種非對稱的收益分配方式，為用戶提供了高回報和隨機性的體驗，同時也增加了協議中 stETH 的流動性。

Asymetrix與其他LSDfi協議相比有以下優勢：

- Asymetrix協議為持有少量ETH的用戶提供了一種參與LSDfi的機會，他們可以通過不對稱的收益分配方式，享受高回報和隨機性的體驗。

- Asymetrix協議使用Chainlink VRF作為隨機數生成器，保證了抽獎過程的公正和透明。

- Asymetrix協議使用TWAB（時間加權平均余額）作為影響賠率的指標，防止了大戶在最后一刻進入協議，從小用戶那里“竊取”收益的情況。

- Asymetrix協議使用PST（Pool Share Token）作為用戶在協議中的份額證明，用戶可以隨時提取自己的本金和收益。

- Asymetrix協議使用ASX代幣作為治理代幣，用戶可以通過持有ASX代幣，參與協議的治理和決策。

Asymetrix目前是LSDfi領域中第六大的協議，其TVL已經超過2000萬美元。

四、LSDFi的機遇與挑戰

LSDFi作為一個新興的市場，具有巨大的潛力和機遇，但也面臨著一些挑戰和風險：

1、LSDFi的機遇主要來自于兩個方面：一是質押ETH的增長，二是LSDFi的滲透。

隨著以太坊網絡向PoS轉型，質押ETH將成為越來越多用戶的選擇，而LSDFi則可以為質押者提供更多的流動性和收益機會。目前，LSDFi協議中鎖定的資金僅占LSD總市值的2.4%，這意味著LSDFi還有很大的成長空間。

2、LSDFi的挑戰主要來自于四個方面：一是質押懲罰風險，二是LSD價格風險，三是智能合約風險，四是第三方風險。

質押懲罰風險指的是驗證者未能達到特定質押參數（如離線）可能面臨懲罰，而持有LSD或LSDFi代幣的用戶可能會承擔這些懲罰風險。

LSD價格風險指的是由于市場力量的影響，LSD代幣的價格可能波動并與基礎代幣不同。這可能讓用戶面臨價格波動性和潛在的清算風險，尤其是在作為抵押物使用時。

智能合約風險指的是用戶與每個智能合約的互動都存在智能合約漏洞的新層面。

第三方風險指的是某些項目可能會將其他dApp作為其正常運行的一部分（例如，收益策略）。在這種情況下，用戶面臨額外的交易對手風險。

五、總結

LSDFi是一個基于LSD的DeFi協議，它為質押者提供了更多的流動性和收益機會。LSDFi協議包括了多種類型和功能，例如借貸、交易、穩定幣、指數等。

LSDFi協議中的主要項目有Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH和Asymetrix等，它們各有特色和優勢，這類協議正隨著LSD市場的不斷增長而快速發展。

LSDFi作為一個新興的市場，具有巨大的潛力和機遇，但也面臨著一定的挑戰和風險。用戶在參與LSDFi時，應該充分了解相關的信息和風險，并做好自己的判斷和決策。

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