Facebook Libra深度分析報告 | TokenInsight_LIBRA

要點總結

Facebook在2019年6月18日正式發布了Libra項目白皮書，與此同時發布的還有技術文檔、治理文檔、Reserve文檔等內容。目前市場上關于Libra的分析有很多，極端的看法把Libra的出現當成是“超主權國家貨幣”，是未來數字社會不同主權國家之間的“貨幣戰爭武器"；同時也有不少看法認為Libra首先監管這道門檻都過不去，即使過去了也并不會是一場“革命"。而根據TokenInsight的研究，對于Facebook來說，發行Libra項目有四重原因：

1.一場關于自我信任危機的“自我救贖”；

2.作為資本市場公司逐利的一種本質行為；

3.在未來數字通證化社會快速搶占“先發優勢；

4.扎克伯格本人對未來的憧憬。

但就其意義來說絕對不僅如此，Libra項目的發起僅僅是現代金融社會開啟數字通證化的第一步。利用區塊鏈技術，發展快速、安全、便捷以及低成本的金融服務已是必然趨勢。此外，通證化的趨勢也十分明顯。Facebook只是目前巨頭中開始嘗試的首批公司，此后必然有越來越多的公司會發行符合自己商業模式以及業務特征的通證。這也使得關于這些通證的法律法規監管被迫必須盡快推出，更為重要的是，由于區塊鏈的特性，導致法律監管框架不能再僅限于單個國家或地區內。更為全面，覆蓋范圍更管的監管框架在目前看來依然是必需。

Libra本身作為普惠金融的產品，能夠由下至上為無法獲得銀行服務的人群提供便捷、簡單的金融服務。但Libra的被動以及二元結構的管理極有可能造成Libra的“兩個”價格。此外，用戶使用Libra后產生的金融數據如何能夠得到解決也是Facebook需要面對的問題。比起“做得到但不會去做”的承諾，“沒有能力”獲取用戶隱私似乎才能真正幫助Facebook解決信任危機。

LIT通證背后代表的權益能夠以更低的成本對聯盟進行治理。而對于Libra來說，Libra和LIT的雙通證設計使得Libra生態更加完整，便于治理。實際上Libra生態從中心化向去中心化轉換的過程就是LIT與Libra兩種通證”權力交替“的過程。關于LIT”同股不同權“的設計分散了早期投資機構的權利，同時又保證了其權益。

1.Libra簡介

Libra非常類似于目前數字通證市場穩定幣USDT，USDC，是一種“特殊穩定幣”。與這些穩定幣不同的是，Libra采用一籃子低風險、高流動性資產作為價值抵押品。實際上Libra更類似于IMF的“特別提款權SDR”，SDR的價值也是由一籃子貨幣支撐：美元、人民幣、歐元、英鎊、日元。

由于Libra基于區塊鏈技術發行，因而也具有跨地域結算、低手續費、便捷、實時結算的功能。Libra的主要使命是在世界范圍內為用戶提供便捷的支付方式，特別是對于17億沒有無法享受到銀行服務的人群。跨境支付是其重要目標之一。

在結構設計方面，Libra發行在獨立的區塊鏈上，由Libra協會負責維護。區塊鏈上的節點負責記錄交易，實現轉賬。Libra采用改進的BFT模式，機構參與網絡作為驗證節點。目前理論上有28個節點參與，未來計劃發展成100個。在更長遠的未來，Libra還計劃徹底開放網絡，將目前的“聯盟鏈”模式改進成為完全的公有鏈模式。

歐易OKEx將上線DORA Factory（DORA）:據歐易OKEx官方公告顯示，歐易OKEx將于今天下午14:00(HKT)開放充值DORA Factory（DORA），下午17:00（HKT）開放DORA/USDT市場交易，將于3月24日18:00(HKT)開放提現。

據悉，Dora Factory 是基于波卡的 DAO 即服務基礎設施，基于 Substrate 的開放、可編程的鏈上治理協議平臺，為新一代去中心化組織和開發者提供二次方投票、曲線拍賣、Bounty 激勵、跨鏈資產管理等可插拔的治理功能。同時，開發者可以向這個 DAO 即服務平臺提交新的治理模塊，并獲得持續的激勵。

歐易OKEx將與Dora Factory啟動375,000美金DORA，用戶可以參與官方活動限時獲取15000枚免費IDO，通過交易、充值等方式，最多可分配4000枚DORA，等多詳情請參加官網公告。[2021/3/23 19:10:39]

圖表1-1?Libra與比特幣、USDT的對比

來源：TokenInsight

“由匿名性帶來的隱私與信任進退兩難局面

在匿名性方面，Libra采用的方式與比特幣一致，都是偽匿名。這意味著Libra鏈上記錄的交易記錄只有用戶的一串地址，并沒有用戶的真實身份。并且Libra也在其區塊鏈中保證不會將鏈上交易記錄與用戶真實身份聯系起來。但是與之稍有些悖論的地方是，用戶在使用Calibra需要通過KYC。這對于未來其他的合規錢包必然也是一樣。也就是說，雖然Libra沒有將用戶的真實身份記錄在鏈上，但依然收集了用戶的真實身份信息，同時也就能夠將用戶真實身份與鏈上交易聯系起來。這一點也是眾多用戶對Libra產生質疑的其中一點。Facebook擁有旗下所有用戶的社交、喜好信息，通過Libra又能夠獲得用戶金融方面的信息，一旦連接起來，等于讓用戶完全在Facebook面前“裸奔”。雖然Facebook承諾不會這么做，但是實際上在泄露用戶個人信息事件之前，Facebook也這么保證過。

另外一方面，雖然合規錢包必須要用戶通過KYC，但必然有部分錢包商為了增加用戶量，推出不需要KYC的服務。而且由于這一點的需求剛性，這種服務必然會屢禁不止。此外，即使是對于不需要KYC認證的錢包，用戶自己保存私鑰也是另外一個切實需要解決的痛點。這也是目前諸多去中心化的錢包商所面臨的問題。為了賬戶的安全性，用戶賬戶的私鑰必然是一串又長又難記的無意義字符。在數字通證市場，即使是對于這種機制多多少少有些了解的用戶也經常出現這樣的情況。而對于Facebook來說，大部分普通用戶并沒有保管私鑰的意識。由此Facebook便進入了一個兩難的局面：

1.幫助用戶保管私鑰-需要用戶個人信息-用戶不信任；

2.用戶自己保存私鑰-教育用戶成本過高-用戶資產永久丟失。

2.Facebook的動機，問題以及通證化的未來

“逐利本質的Facebook尋求新的利潤增長點

Facebook發起Libra的一個重要原因是Facebook可以這么做。在Facebook的社交產品體系中，月活用戶超過20億，日活用戶超過15億。從社交的起點做支付，微信已經證明了這條道路的可行性。面對這么大的一塊蛋糕，Facebook不動心也難。

聲音 | Jake Chervinsky：Facebook Pay聽起來非常像承認Libra已死:金色財經報道，Compound總法律顧問Jake Chervinsky今日發推文稱，Facebook Pay聽起來非常像是承認Libra項目已經死在水中了。據此前報道，Facebook昨日宣布推出名為Facebook Pay的支付服務，將橫跨Facebook、Messenger、Instagram和WhatsApp四大社交媒體平臺，是完全獨立于Calibra錢包的項目。[2019/11/14]

Facebook幾乎所有的利潤都來自于廣告業務。而廣告業務的收入是依據用戶數量以及轉化率決定。截止到2018年底，Facebook的用戶量達接近24億。雖然用戶量正在穩定上升，但是最終一定會到達上限，并且這個用戶量的增速必然會減緩。另一方面，從轉化率的角度，Facebook通過用戶數據進行精準的廣告投放從而提高轉化率。但是由此引起的用戶數據隱私問題也讓Facebook股價遭受重創。Facebook面臨的信任危機依然嚴重。

圖表2-1Facebook用戶數量

來源：Statista

目前Facebook和Google在數字廣告市場的占有率約為50%。雖然Facebook的廣告業務仍然能夠為其帶來可觀的利潤，但是其他廣告平臺也不斷發力，正在爭奪市場。

圖表2-2數字廣告市場份額分布

來源：eMarketer

通過Libra項目，Facebook能夠在現有業務的基礎上，找到新的突破口。Libra白皮書發布當天，市場的反應已經證明了這一點。

圖表2-3Libra白皮書發布后Facebook與西聯匯款股價變化

來源：YahooFinance

在Libra白皮書發布當天，Facebook股價開市上漲超過3%；而作為國際匯款巨頭的西聯匯款應聲下跌2.8%。市場似乎對Libra項目十分看好。根據McKinsey的報告，2017年全球?付?業總收益已經達到1.9萬億美元。其中跨境匯款占據2%-8%。即使Libra在用戶轉賬或提現只收取極少數的費用，但是在這么大的體量面前依然是一筆巨大的收入。

Facebook本身就是資本下的產物，不管其承諾要如何為用戶提供服務，其代表的始終是股東的利益。公司的逐利本質是Facebook在做幾乎每一個決策時最核心的因素。

“信任危機迫使Facebook抓住Blockchain這顆“救命稻草”，但并不樂觀

在過去的一年中，Facebook在用戶數據隱私安全方面遭到了太多人的質疑。無視、竊取、出售用戶隱私，甚至操縱美國大選。Facebook的股價也從最高的217美元跌至最低124美元，接近“腰斬”。而區塊鏈能夠從技術角度保護用戶隱私。雖然所有鏈上數據公開，但是僅憑鏈上數據的信息，沒有人能夠準確判斷出其線下真實的用戶身份。比起“不會去做”，“做不到”似乎才能夠從根本上解決Facebook的信任危機。

但“遺憾”的是，Calibra錢包需要用戶進行KYC認證。此外，用戶如果在Facebook的產品中使用Libra進行轉賬匯款，必然是在自己的Facebook的賬戶之上進行。這也就意味著其實Facebook掌握著用戶的真實信息與使用Libra的匹配關系。即使Facebook已經保證，并且成立了子公司來獨立參與運營，不會觸碰用戶的金融信息。但是比起“能做到但不會去做”的保證，似乎只有“從技術上根本做不到”才能夠真正獲取用戶的信任。

聲音 | 建行董事長田國立：Facebook的Libra可能是未來的一個趨勢:中國建設銀行董事長田國立在會上表示，“Facebook提出Libra以后，實際上建設銀行也是區塊鏈的積極參與者，我們剛剛提到的建行很多產品已經和區塊鏈密不可分的了，我特別想提醒這個將會是一個非常大的課題，美國現在有兩種意見，從Libra他們是支持的，整個更高層次是反對的，歐洲也是反對的聲音比較多，但是不管反對也好，支持也好，可能是一個趨勢，作為中國的金融界和科研人員要關注這個可能就是一個未來，可能會決定未來100年、200年鑄幣權的問題。中國這么大體量應該是積極的參與者，某種程度上不是研究，因為技術含量不是很高，更多的是推廣和運用，所以建設銀行有非常大的興趣，如果大家有這方面的想法大家可以共同研究，這肯定不是一家一戶的事，我們也愿意充分跟大家交流和合作。”[2019/7/21]

所以從這一點來看，由于信任問題并沒有從根本上得到解決，Facebook的“歷史”使得用戶不會輕易相信其保證。重塑信任對于Facebook來說，任重道遠。

“監管風險依舊較大，存在被不同國家針對禁止的可能

毋庸置疑，Facebook在進行Libra項目之前必然在公司內部進行了大量論證，金融、法律界的人士專業意見肯定也做足了咨詢工作。此外，Facebook還提前與監管部門接觸，為Libra在合法合規的框架下運行做了充足的準備。這一點也是大多數人認為Libra能夠通過的原因之一。

從趨勢上來說，類似于Libra這樣的項目一定會再次出現，即使Libra現在不通過，未來也一定會由其他項目合法合規運行。但值得注意的是，對于數字貨幣來說，由于金融基礎設施程度不同，不同國家的監管機構往往采取不同的態度。一般來說，經濟較為發達的國家控制金融風險的能力較強，因而對于金融創新較為寬容；但新興經濟體控制金融風險能力相對較弱，一般采取的措施都比較強硬。

作為Facebook產品用戶量最大的地區之一，印度，對待數字貨幣的態度不算友好。此外，根據Coindesk的報道，Facebook并沒有就Libra項目提前向印度央行尋求意見，也并沒有做任何的申請。在印度，Facebook擁有4億的WhatsApp用戶。同時印度也是跨境支付的體量巨大的國家之一。另外一個Facebook用戶量巨大的國家-巴西，對待數字貨幣的態度也同樣沒有那么友好。

此外，法國財政部長也明確表示，“不能讓Libra發生，不可能讓Libra變成一個‘主權貨幣’”，同時也呼吁G7央行共同重新審視Facebook的Libra項目。美國國會議員也已經呼吁叫停Libra項目。相對于這些意見，英國與美國SEC的意見相對較為友好，英國央行行長則表示可以給科技創新企業在央行開放一個隔夜存款賬戶。這就意味著將企業的地位提高到了銀行同一級別，企業正式觸碰到了央行的資產負債表。而SEC主席則表示，與Libra項目提前有所接觸，認為Libra能夠帶來一定的正面效應，但同時也需要關注潛在風險。

數字貨幣監管本身就是一個難題。Libra在全世界范圍內的應用實際上是在倒逼各地區監管機構必須表態，若允許，在什么樣的法律框架下執行；若反對，則同樣需要相關的法律法規作為指導意見，明確在這個領域，什么可以做，什么不可以做。從這個角度講，Facebook的Libra項目實際上在推動數字貨幣整個行業進步，而且這一步至關重要。

分析 | Facebook Libra的成功將依靠印度等新興市場的持續爆炸性增長:據彭博社消息，Jefferies Financial Group Inc策略師表示，Facebook的新加密貨幣Libra將依靠新興市場（尤其是印度）的持續爆炸性增長來獲得成功。 Sean Darby等策略師在6月19日發布的報告表示，盡管Facebook在北美和歐洲的用戶增長放緩，但其在印度的用戶數量自2015年以來翻了一番，達到約3.1億，預計到2023年將激增至約4.4億。Facebook正在利用新興市場的低滲透率，預計新興市場90%的增長來自東南亞、中東、北非和拉丁美洲。 Sean Darby表示，印度出現“S曲線”式支付系統繁榮的時機顯然已經成熟，過去兩年的交易額已經飆升50多倍，達到143萬億盧比（2.05萬億美元）。Facebook最大的兩個競爭對手Alphabet和亞馬遜也在印度金融領域開店。“當然，這是Facebook通過Libra來發展的領域。”[2019/6/20]

較為可能出現的情況是，部分國家會地區性的限制Libra在當地的使用；而其他國家則會允許其使用。但是長遠來看，趨勢已定的情況下，態度消極的國家也一定會迫于內部以及外部雙重壓力，逐漸放開，采納Libra。但這個時間周期可能較長。

說到底這其實是以Facebook為代表的巨頭公司與政府機構之間的利益博弈。監管機構真正關心的其實是，此類項目是否有未被允許的套利行為存在。金融設施發達的國家，此類監管機構忽略的套利空間較小，即使出現彌補起來也較為容易；但是金融基礎設施發展較弱的國家，套利空間極大。若不加以控制，以利益最大化驅動的企業與企業財團可能會將這個漏洞越撕越大，造成更為嚴重的后果。

“與其關心誰在Libra協會里面，不如看看誰沒在Libra協會里面

在美國這樣的社會中，大量法律法規，特別是金融領域，都可以放在不同利益團體博弈的環境下來理解。國家與國家之間只有永遠的利益，放在內部的利益團體也是一樣。

Facebook聯合眾多企業的目的主要有三個。一是希望獲取更多用戶的信任，讓更多的企業為Libra背書；二是聯合更多大型企業，組成聯盟，獲得更多的BargainingPower；三是在地理范圍內覆蓋盡量多的國家和地區，在產品和服務方面盡可能多的覆蓋用戶的全方面需求。通過這樣的方式，在未來可能發生對單獨公司進行制裁時，聯盟有可能提供更強的反擊力度或者方式應對。

Facebook公布了第一批28個創始成員，大多數人注意力都放在哪些公司在聯盟里。但是對比發現，有諸多重要的企業并沒有在聯盟之中。不在聯盟之中并不代表Facebook沒有與其溝通，相反，在創立聯盟之時，Facebook必然盡可能地溝通足夠多有影響力的公司，試圖說服他們加入聯盟。因而沒有在聯盟之中的公司，大概率是因為沒有接受。

蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜以及所有的銀行都沒有在Libra聯盟之中。蘋果擁有自己的ApplePay，雖然在返現高達10%的******下，也沒有搶占多少市場；谷歌擁有不輸于Facebook的用戶量，并且在數字廣告的行業份額上也勝過Facebook；微軟早已經與JPMorgan合作，負責運行和維護其區塊鏈平臺Quorum；亞馬遜在區塊鏈領域的布局也早早開始。此外，JPMorgan也在幾個月前就發布了自己用于系統內部流通的穩定幣JPMCoin。眾多巨頭企業在區塊鏈的探索，以及通證化的探索無疑驗證了數字通證化趨勢的信號。

動態 | Facebook推出GlobalCoin計劃遭彭博社作家嚴厲批評:據u.today消息，Facebook計劃在2020年推出GlobalCoin的消息遭到了彭博專欄作家Lionel Laurent的嚴厲批評。他認為Facebook是一個非常強大的中心化網絡系統，熱衷于跟蹤其用戶行為以便為廣告商帶來利益。Facebook推出GlobalCoin的舉措還會讓其知道用戶在何處以及如何花錢。盡管試圖增加外界對GlobalCoin項目的信任，但Facebook之前曾曝出多個數據丑聞。因此這個項目會很難被監管機構和政界人士接受，立法者一定會擔心潛在的隱私問題。[2019/5/25]

企業發行內部積分形式的先例已有很多，但積分的流通性較弱，應用場景較為單一并且由企業隨意控制。用戶更多地是將其看作一種“優惠”，而非流通的媒介。但利用區塊鏈發行的通證，在流動性、結算、去中心化方面遠遠優于積分的形式。企業發行通證的形式目前看來有兩種，一是單獨企業發行，用戶網絡內部的流通。這種形式的優點在于相對來說難度較低，只需要單獨企業決定即可。但是缺點也十分明顯，單個企業的用戶量不足，通證應用場景單一，從而導致通證流動性不足。第二種形式便是企業聯合組成聯盟，在聯盟之內發行通證。這種通證根據聯盟實力而定，若聯盟中企業服務用戶覆蓋大量國家，使得通證的流通在地理范圍內沒有國家限制。這種通證就具有了“超越國家主權貨幣”的意義，進而其可能受到的監管力度也會較大，實行難度也較大。

與之而來的便會出現兩個問題：

1.這些通證之間是否會相互流通？

2.不同企業或聯盟發行的通證互相之間比的是什么？

不同企業或聯盟發行的通證能夠相互兌換流通是必然的情況。實際上美國區塊鏈企業Circle與Coinbase聯合成立的Centre正在致力于做這樣的事情。從商業邏輯上，用戶會使用到不同公司提供的不同商品和服務，用戶存在不同公司發行通證互相轉換的需求。在技術上，不同通證的流動性的提供依賴跨鏈技術實現。此外，交易所也將會是提供通證交換的場所之一；當然錢包也將會類似。用戶體驗更好的方式是在用戶使用前端不需要過于繁瑣的設計。綜合來說，未來為這些公司發行的通證提供流動性將會是一個潛在的商業機會。

其次，企業或聯盟發行的通證相較于現階段存在的市場上的通證，能夠提供真正的商品服務或是某種程度上的價值支撐。企業或聯盟發行的通證目的一般是在其現有業務的基礎上，利用通證作為購買其商品的媒介，為用戶提供更加便捷、安全、高效的使用體驗。此外，電子化通證的分布式特點，使得企業服務范圍可以低成本擴大，大大降低企業的商務拓展成本。美國早期銀行業出現過哈耶克在《貨幣非國家化》中描述的不同銀行發行自己的信用貨幣景象。只是沒想到在幾十年后，不僅是銀行，商業化公司也開始這樣的嘗試。但值得注意的是，公司發行的通證不會出現依靠自有信用發行通證的情況，“鑄幣權”暫時來看依舊只能由央行依靠國家信用掌握。而這些通證競爭的本質還是企業或聯盟能夠為用戶提供商品與服務的價值。而通證的性質除了作為流通的媒介以外，還可以作為權益的證明。區塊鏈通證的可編程性能夠賦予其股權、債券又或者是介于二者之前的其他性質。

3.LibraReserve與貨幣問題

3.1LibraReserve

Libra作為“類穩定幣”，價值支撐依賴于背后的一籃子低風險資產。Libra成立了Libra協會管理Reserve資產。協會的核心目標是保證Libra的保值、穩定，從而能夠被應用于交易媒介。

資金來源

LibraReserve的資金主要來自于兩個方面：

1.投資者通過購買LibraInvestmentToken投入的法幣資金；

2.用戶購買的Libra投入的法幣資金。

值得注意的是，用戶持有Libra不會收到任何的利息。而Libra協會則會將收到的資金用于資產配置，主要配置于低風險、低波動以及流動性較高的資產。滿足這些特征的資產選擇范圍其實不大，主要是主權信用評級較高的國家貨幣以及部分短期債券。相較于銀行賺取的是高底利息差，Libra協會賺取的是零利息“貸"給用戶Libra與Reserve管理的利息差。

除了上述利息收入外，Libra協會的另外一個收入是用戶轉賬或Libra與法幣兌換過程中的手續費。相較于傳統的國際匯款，Libra的支付方式利息一定極低。但是在極大用戶量以及交易量的前提下，這也是一筆非常可觀的收入。Libra協會所有的收入在覆蓋成本后，會根據LIT的持有量給初期投資者分紅。

Libra的“兩個價格”

Libra協會在管理Libra的方式上類似于央行到商業銀行的二元結構。用戶并不能直接向Libra協會兌換Libra或者贖回法幣，而是必須通過Libra認證的機構進行。而Libra協會對于資金的管理完全是被動的方式進行。也就是說，Libra并不會主動調整市場Libra的數量，而是根據用戶通過認證機構的反饋進行。但這種方式便會存在一個利差空間。

Libra的價格由其背后的一籃子資產加權決定。在背后資產沒有變化時，Libra的“價格”也不會發生變化。而且在短時間內，在Libra協會眼中，Libra的價格也是固定的。但Libra實際的市場“價格”則是會根據市場價格產生波動。也就是說，在市場對Libra的需求產生變化時，短時間內Libra就會出現兩個“價格”：Libra的“官方價”和“市場價”。而由于Libra采用被動管理，只能通過用戶的需求，傳到至認證機構才能夠調節。這就使得認證機構在這個過程中存在利潤空間，即在“市場價”較高時，低價向Libra協會兌換Libra然后高價賣給用戶；反之則進行相反操作。

貨幣屬性

從一籃子貨幣的角度看，Libra十分類似于IMF的SDR。但Libra的主要目的是作為用戶日常使用時的支付結算手段。對比國家主權貨幣，Libra的應用范圍不受地理位置限制，具有一定的“超主權國家貨幣”的性質。但目前來看，所謂“Facebook帝國”有些無稽之談，Libra也不太可能會獲得或者敢賦予自己“鑄幣權”。任何國家或地區的監管機構不可能允許這樣的事情發生。由于滿足Libra協會對Libra背后價值支撐的資產并不多，LibraReserve中大部分資產將會是美元或美元債券。美元目前其實已經是世界貨幣，Libra的出現對于美元的地位不會產生任何挑戰。因為目前看來，Libra僅僅是對美元增加的額外的需求，原則上沒有對美元或者是其他背后法幣的貨幣政策產生絲毫影響。

更可能的一點是，Libra的價值最終還是用美元衡量。作為支付手段，Libra的本意是成為其他商品服務甚至是法幣的計價單位。但正如SDR的結果一樣，試圖成為美元以及其他貨幣的計價單位，但實際上還是利用美元來衡量其價值。也就是說用戶不會用Libra衡量美元，而依然使用美元來衡量Libra“值多少錢”。

其實比較值得關注的一點是，英格蘭銀行的表態，是否真的會為此類金融科技創新企業開放隔夜提款權。Libra又能夠獲得多少央行的認可，在央行開戶進入央行的資產負債表，從而獲得與銀行一樣的地位。一旦這種情況出現，Libra的未來將大不相同。

普惠金融，以及對其他國家貨幣的沖擊

Libra聲稱自己要致力于為17億沒有銀行賬戶的人服務。這些沒有銀行賬戶的人群通過智能手機就能夠使用Libra，這的確符合普惠金融的概念。但這些人群所在國家的金融系統，貨幣體系是否會收到沖擊？

從最簡單的貨幣數量上考慮：

MV=PQ

一但人民開始大量選擇使用Libra而非本國貨幣，也就是改變了本國貨幣的流通速度V，商品總量Q不變，同時需要穩定物價，也就是P不變的情況下，必然要改變貨幣供應量M。一旦改變貨幣數量，也就影響了當地的貨幣政策。在失控的情況下，當地政府加以調整的難度更大。而這種情況一旦出現，最有可能出現的解決辦法便是當地政府開始進行資本管制。Libra的普惠金融愿景也難以實現。

但是從市場經濟考慮，如果有其他的選擇，一個國家內最終使用貨幣作為支付手段完全是市場競爭的結果。在一些高通脹國家，Libra或許是解決問題的一個好辦法。此外，在目前已經美元化的國家中，采用Libra或許是一個提高支付和結算效率的方式之一。

4.LibraInvestmentToken和協會治理

“Libra生態往去中心化方向發展的過程，實際上依靠的便是LIT和Libra兩種通證的“權力交替”過程；兩者共同構建完整的Libra生態

在Libra的生態中，除了Libra之外，還有另外一種通證：LibraInvestmentToken,LIT。LIT目前只有滿足Libra協會要求的機構才能通過投資換取。LIT的主要權益是在Libra協會中的投票權，也就是Libra生態的治理權；此外LIT的另外一個權益是Libra經營的收益分紅權。

圖表4-1Libra協會的治理模式

來源：LibraAssociation

通過投資獲得LIT的機構都可以作為Libra網路節點，而后期機構則可以通過持有Libra成為網絡節點。所有的網絡節點都可以指派一名代表參與Libra委員會當中，而Libra委員會中的代表又通過選舉產生5-19名代表作為“董事會”成員，負責日常事務。

在治理方面，Libra的投票治理分為兩層。第一層是在委員會層面的治理。持有LIT或者Libra的節點都擁有投票權，但是為了避免創始成員的影響力過大，初期通過購買LIT成為節點的機構最多只能擁有不超過1%的投票權。但是后期通過持有Libra的節點則不受此限制。這樣的做法合理性在于，首先限制創始成員在委員會的權利；其次是將權力交給與Libra網絡綁定較緊的節點。

圖表4-2治理結構

來源：TokenInsight

Libra對兩種通證的定位，以及利用通證的數量變化來達成整個生態治理結構變化的設計有其獨特的創新之處。LIT定位于早期合格投資機構，以及早期偏中心化的治理；而Libra定位于后期網絡去中心化以后，更大范圍的社區治理。

早期的Libra生態屬于聯盟鏈的形式，治理方式也較為中心化，但相較于其他項目，Libra的節點聲譽相對更高，更加容易獲得信任。而后期向去中心化過程的轉換，其實是圍繞著LIT與Libra兩種通證的地位變化進行。委員會在Libra運行第五年時，會將20%的投票權交給持有Libra的節點，而非僅是持有LIT的投資人。一切關于Libra生態的重要決定，都需要在委員會中投票表決通過。

Libra對于委員會的設計類似于“同股不同權”，但同時又保證分紅收益于“股”成正比。在不打擊早期機構投資者熱情的同時，努力保證生態的去中心化能夠得以實現。

5.行業發展的影響

Libra的出現，實際上也創造了許多投資機會以及新的商業機會。

首先便是目前許多機構正在嘗試申請成為Libra的創始成員之一，但這一點的要求較高。簡單來說，需要企業繳納一千萬美元用于購買LIT；此外對企業的財務要求，服務用戶的要求也較高。其次是在各個地區成為Libra認證的機構，作為”中間商“負責Libra協會與用戶的溝通媒介，主要工作便是根據市場的需求變化，調整Libra的流通量。第三個較大的需求是對Libra錢包的需求。

Facebook對Libra項目的發起，證明了數字通證化是未來趨勢。不管從短期或長期來看，對于數字通證市場都是利好因素。特別是對于一些主流通證而言。Libra很有可能在全世界范圍內開啟合法的法幣與數字通證便捷渠道，側面增加了如比特幣等通證的流動性，使得比特幣更容易讓人人獲取。從定位上說，比特幣作為另類投資標的與Libra作為交換媒介的角色沒有沖突。

比特幣等通證正式開啟了數字通證化的時代，USDT等一系列穩定幣構建了數字通證與法幣之間的兌換橋梁，而Libra則在穩定幣的基礎上更進一步，將這個范圍擴大到不受地理位置限制。

最后，后續企業或聯盟緊跟Facebook與Libra協會的步伐。不同通證之間會擦出什么樣的火花，自由競爭之后什么樣的通證會生存下來，誰又將會被淘汰。一場聲勢浩大的數字通證化進程正式開啟。

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