HashKey Capital：關于 Facebook Libra 的未來 我們有九個思考_LIB

亞洲領先的區塊鏈投資基金HashKeyCapital對FacebookLibra項目可能會產生的巨大影響發表看法：「Libra的公鏈一旦解決監管問題，其成員提供應用場景用戶基礎這兩大優勢就會體現出來，其落地應用速度，公鏈無法企及；對layer2的落地也會有一定影響。」

撰文：HashKeyCapital研究團隊

全球最大的社交網絡公司Facebook發布了區塊鏈項目Libra的白皮書之后，在金融和科技行業引發廣泛關注，成為區塊鏈發展的重大新聞。大量機構和參與者爭相發聲，對于這樣一個復雜的系統，站在了各自立場發表看法。基于目前有限的信息，我們采用發問的方式，整理了自己看待Libra的思路，在此基礎上形成了我們對這一標志性事件的觀察和預測。

關于Libra的基本信息目前有較多資料，這里就不贅述。我們希望把自己的思考分享給更廣泛的區塊鏈社區，歡迎有識之士批評指正。

一、Libra自身的目標是什么？

了解Libra的目標非常重要，這基本決定了Libra未來的走向，但由于目前有限的信息和Libra文檔中較為模糊的表述，我們有以下推測：

以Libracoin為基礎，Libra的第一步是成為一種全球通用的支付手段；

以通用支付手段為基礎，進一步搭載其他金融應用，成為通用金融基礎設施。

以描述Libra的自身的目標。但考慮到客觀條件，我們認為Libra未來可以有兩個路徑：一是如白皮書所述，成為金融基礎設施；

HashKey Exchange過去24小時現貨交易額超500萬港元，ETH/USDC占比最高:金色財經報道，HashKey Exchange昨日向散戶投資者開放比特幣和以太坊交易并支持存取款，據Coingecko最新數據顯示，過去24小時HashKey Exchange的現貨交易額約為708,250美元（超550萬港元），其中交易占比最高的是ETH/USDC交易對（約43.67%）、其次是ETH/USD（25.44%）和USDT/USD(17.46%)，三個比特幣交易對BTC/USDC、BTC/USDT和BTC/USD的交易占比總計約12.47%。[2023/8/29 13:03:29]

其次，成為金融基礎設施困難較大，可以成為通用性公鏈，類似目前的公鏈，但具備更多的用戶和場景。

第一個路徑是理想路徑，但需要面對各國監管以及各國金融機構的影響，實現起來需要較多時間。第二個路徑是現實路徑，比較容易實現，但只是次優選擇，也承載不了Facebook的野心。

二、Facebook的目的是什么?

新主題的帶入，轉移市場和投資人對用戶增速下降、隱私保護問題暴露的聚焦。

寄托于另一種用戶變現的方式，過往用戶廣告變現模式比較單一。

直接盈利貢獻不大，但是全球分布式的方式可以先謀求取得市場份額，然后用中心化的Calibra錢包以及后期的金融服務實現貨幣化。

Libra對于Facebook來講并非直系業務，短期投入大于產出，監管、合作、落地都需要Facebook去推動，也有可能是借著講長期故事的窗口，給核心業務留出時間。所以Facebook是否有長期動力是一個關鍵問題。

加密風投機構LongHash推出靈魂綁定代幣以獎勵貢獻者:1月9日消息，LongHashX是加密貨幣風投機構LongHash Ventures的初創加速器部門，推出了一項獎勵鏈上貢獻者的新計劃LongHash Web，的計劃使用靈魂綁定代幣 (SBT) 或數字身份代幣來提供獎勵。SBT 代表了一個人在鏈上的專業聲譽和成就。這些代幣不可轉讓，沒有任何貨幣價值。（TheBlock）[2023/1/10 11:03:03]

三、Facebook長期都有切入支付系統的計劃

Libra并非Facebook對于支付系統的第一次嘗試，我們簡要回顧歷史上的兩次支付業務：

第一次是在2009年推出的FacebookCredits,一種積分形式的代幣，有以下幾個特點：

Facebook要求其上所有的游戲開發人員使用Credits進行支付；

Credits支持使用15種貨幣兌換；

支持線上線下兌換；

Credits用來支付Facebook上的游戲、e-cards、虛擬道具等。

可能導致失敗的原因：

缺乏激勵機制，用戶使用Credits動力不足；

沒有明確使用Credits的好處是什么，用戶也不清楚具體在何種場景下使用，賬戶體系也比較模糊；

Facebook在業務中的分成過高。

第二次是在2015年在FacebookMessenger上推出的一種點對點支付系統，類似于微信支付，特點是：

動態 | 以太坊核心開發人員提出Ethash和ProgPoW算法混合方案:2月27日，以太坊核心開發人員Péter Szilágyi在推特上討論近期于以太坊社區引起爭議的ProgPoW提案，并提出了Ethash算法和ProgPoW算法混合方案的可能性。Péter Szilágyi表示，Ethash算法和ProgPoW算法混合方案將使Ethash/ProgPoW混合（最初為100%Ethash/0%ProgPoW）成為可能。無論哪種方式，每個區塊都可以將比率提高0.1％。而這個比率定義了下一個塊的PoW。這樣做的好處是，Ethash和ProgPoW的礦工可以自己解決問題，而不必分裂以太坊網絡。如果兩種算法一定要爭個高下，那就沒必要冒風險在兩個競爭鏈上投入資金。這種方式甚至有些公平：Ethash礦工擁有ASIC，因此他們擁有更高的算力，但是他們無法在ProgPoW區塊中投票（因為他們無法開采）。 ProgPoW礦工必須依賴于速度較慢的GPU，但是幾乎可以保證所有ProgPoW區塊都能投票。Szilágyi強調，該方案的真正好處是競爭不會危害網絡本身，這是每個人都想避免的事情（注：Péter Szilágyi也明確混合方案暫時只是討論）。[2020/2/27]

用戶可以使用借記卡，且無需每次登記借記卡信息；

可以用來在Facebook上的商家處購買產品，用戶可以使用messenger追蹤商家信息；

朋友之間支付無需費用。

可能導致失敗的原因：

速度較慢，需要3個工作日才能完成支付；

聲音 | HashKey：香港虛擬資產交易監管條例將推動亞洲金融科技、區塊鏈和數字資產行業發展:香港證監會（SFC）行政總裁歐達禮（Ashley Ian Alder）在香港金融科技周宣布今天晚些時候香港證監會將發布新的數字資產交易平臺監管指引之后，香港金融科技集團 HashKey Group 行政總裁李啟泰（Michel Lee）表示 ，歡迎香港證監會宣布了非常明確的虛擬資產交易平臺的監管框架，我們看到該框架將著力于保護投資者、確保資產托管安全和確保市場誠信，對于香港和亞洲金融科技、區塊鏈和數字資產行業而言，這將起到極其重要的積極推動作用。 （鏈聞）[2019/11/6]

同類產品已經做出，Venmo和ChaseQuickPay更快捷；

國際準轉賬受限；

只支持Visa和Mastercard借記卡。

前兩次的嘗試都表明，即便是Facebook，也未必有十足把握做好支付。從以上可能導致失敗的原因中，我們可以看出，此次Libra都在試圖解決這些問題：如借助區塊鏈優化利益分配機制、快速支付、跨境支付等。但仍難以回答Libra會否成功的問題，只能說Facebook這回從解決實際問題出發，框架更大，但也會產生預想不到的狀況。

四、監管會成為障礙嗎？

美國境內牌照問題不大，跨境或涉及監管真空區

做一個支付用的穩定幣，并進行交易，牌照都已經存在：

支付有Fincen下的MSB牌照持有人可以去申請虛擬貨幣服務業務；

動態 | Hashgraph或將向上一輪購買者分配更多份額 代幣均價降至 0.05 美元:根據 Revelation 的說法，未經證實的傳言稱，Hashgraph 將向上一輪購買者分配更多購買額度，其代幣平均購買價格從 0.12 美元降至 0.05 美元，此前，Hashgraph 因未向上一輪投資者披露較早兩期價格（分別是 0.005 美元和 0.001 美元）而備受苛責。[2019/9/28]

紐約州穩定幣業務有limitedpurposetrustcompany牌照；

虛擬貨幣交易有紐約州的Bitlicense、以及ATS、Broker-Dealer的牌照；

各州的Moneytransmitter牌照等。

區塊鏈公司如Coinbase、Circle都和監管保持密切溝通，如果僅限美國的話Coinbase和Circle他們的虛擬貨幣業務范圍與Libra相比，Libra沒有特別超越監管的部分。

Libra目前在業務模式上也只是prototype，我們理解這是為了和監管的溝通留出空間。

美國國會將就Libra業務和Facebook在7月16日舉辦聽證會，這應該是Facebook應該預見到的過程，相信已經做好準備。所以監管上，尤其是美國國內的牌照層面，客觀條件是已經具備的。問題是Libra會做成國際支付體系的目標，是至今為止監管也沒有涉及到的區域，這大大增加了難度。如果是在別國開展支付業務，需要視乎該國監管環境的強弱，但這無疑會增加監管成本。

五、成為Libra成員的動機是什么？為什么沒有銀行？

區塊鏈企業重視和Facebook的合作機會，成為成員會有更多額外的增益，頭部企業Coinbase、XAPO、a16Z、USV的加入，會吸引更多區塊鏈企業。

傳統企業有拓寬支付渠道的需求，如ebay、uber、lyft、vodafone，支付企業Visa和Mastercard早前就和Facebook就支付業務有合作，有增加業務場景的需求。

銀行重視合規，對類似機會比較謹慎。美國各個銀行如UBS、Citi在多年前已經開始了對區塊鏈技術的研究，JPMorgan更是高調宣布了JPMcoin，都會有自己的利益選擇，尤其是在金融服務層面，更多是對手方的角色。但是一旦有銀行參與，其他銀行跟上速度會很快，采用fastfollower策略。

六、第一批落地的場景會有哪些？

我們估計受限于監管，Libra的選擇只能是先在部分地區先嘗試應用。

第一批成為Member的成員，如Booking、eBay、Spotify、Uber提供業務場景。**這些場景都是支付場景，與星巴克支持Bakkt合作的比特幣支付一樣，沒有特別的障礙，LedgerX的實物比特幣期貨已經被CFTC批準。而穩定幣支付模式風險更低。

七、不是區塊鏈架構，這影響大嗎？

市場有觀點認為Librablockchain不是一個鏈式結構，和區塊鏈沒有關系；

我們認為這取決于用什么角度去看區塊鏈，從鏈式結構看確實不是區塊鏈。但我們閱讀文檔發現，Libra對區塊鏈的看法是，這就是一個「全球狀態機」而已。因此從狀態機的角度，Libra是一個狀態機，是一個多人參與維護的賬本，也有BFT類型的共識系統。出塊從狀態機角度也不過是全局狀態的改變；

本質上它還是區塊鏈，而不是一般的分布式數據庫。型如DAG的諸多項目目前也被接受為區塊鏈。

所以是不是鏈式架構問題不大，也具備了節點、共識機制、虛擬機等一般區塊鏈特征，于用戶層面而言區塊鏈結構與否就更不是一個首要問題。

八、Reserve會采用什么樣的形式？對貨幣、外匯市場會有什么影響？

Reserve目前表述比較模糊，只說明是「實際資產將是一系列低波動性資產，包括由穩定且信譽良好的中央銀行提供的現金和政府貨幣證券。」

于是兩個維度出現，分別是「哪個國家的現金和證券」以及「什么樣的現金和政府貨幣證券」。

采取一籃子國家貨幣就非常類似SDR，但其實SDR也只是記賬單位，使用時還是會兌換成各國貨幣，如美元、日元、歐元等。估計Libracoin也會采用類似架構，實時計算價格，使用時兌換成當地貨幣進行支付。如果是一籃子貨幣，美元的占比會有絕對份額。

如果Libracoin難以突破合規限制，采用一籃子貨幣并自由方便的和其他貨幣交易。從Libracoin的設計架構上，可以看到Libra是有發行多種coin的能力的，可以進行細分，如Librausdcoin,Libraeurocoin，滿足不同國家合規，僅限當地居民使用。當然這只是一種設想。

對央行發行貨幣沒有影響，本質上不造成基礎貨幣發行量的變化，也不會造成央行資產負債表的變化，不涉及基礎貨幣創。但是從市場行為方面會影響資產風險偏好、導致存款的轉移等途徑，對廣義的貨幣造成一定的影響。但任何市場行為都會造成廣義貨幣的變化，Libra上的reseller和其他市場參與者并無區別。而且廣義的貨幣量已經不是主要國家進行貨幣調控的主要手段了，他們轉向了以價格為主的調控手段。

對外匯市場會影響有，但是不大，Libracoin如果只是兌換單位的話，暫時還達不到主流外匯流動性的程度。

采用何種政府貨幣證券，要保證流動性夠好、沒有信用風險、帶一定的利息。相比于貨幣種類的選擇，政府貨幣證券可以更加靈活。

九、對現今區塊鏈行業的影響幾何？

這個話題市場似乎并不在意，我們提出下列角度僅供參考。

1-現在公鏈性能問題不是主要矛盾了，隨著幾大高性能公鏈陸續面世，TPS過千數不是大的問題。

2-當性能不是問題的時候，市場將開始關注區塊鏈的落地應用，目前而言公鏈的應用還沒有特別成功的案例。

3-Libra的公鏈一旦監管方面不是問題的時候，兩大優勢就體現出來了，成員提供應用場景用戶基礎。而應用場景幾乎是所有公鏈都缺乏的。

4-現在可以推斷論落地應用速度，公鏈是比不上Libra的，聯盟鏈或許可以。現在的應用都是靠中心化的組織去推動和實現，去中心化的公鏈只能依靠基金會或開發公司，他們和Facebook這樣的對手還沒辦法直接較量。

5-對layer2的落地也會有一定影響。通用型的layer2只解決性能問題，專用型的layer2面向特定應用場景，而速度和應用場景Libra都具備。當然場景方面Libra也不會全部涉及。

6-Libra會成為最大的DeFi。如果Libra上的金融應用可以叫Defi的話，將是最大的Defi。目前Defi的場景如去中心化交易所、預言機、借貸、穩定幣都可以借助Libra實現，會和目前的Defi造成直接競爭。

7-如果Libra可以在第一個路徑上成功或者只是在第二個路徑上成功，也使得未來公鏈、數字貨幣需要思考未來的方向：

像以太坊一樣繼續保持開發者社區的優勢，直到商業化完成；

保持技術優勢，繼續在共識、安全、速度上提升，為商業場景提供技術平臺；

和Libra進行聯合運作，或成為Libra的側鏈；

比特幣的價值和Libra完全不一樣，所以不會受到影響，仍然履行數字黃金的作用。

央行數字貨幣作為法幣入口的價值仍然持續，如果Libra進展良好，一些央行數字貨幣CDBC項目的進程會加快。

8-現在就斷言libra成功與否過早，作為參與者要密切注意Libra的發展，一個是它內部的變化，另一個是對外部的影響。這么一個巨大的項目，外部性是非常強的，會產生很多意想不到的連鎖反應。Libra在關鍵點上非常模糊，留下了很大的回旋空間，成熟形態或許和目前看到的完全不一樣。

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