資本持續入場 比特幣即將迎來震蕩？_BIT

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但比特幣市場仍受制于一個狹窄的價格區間內。多項指標顯示資本正在緩慢地流入比特幣市場，其中部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期的指標相似。

摘要

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但市場仍然保持穩定，布林帶（BOLL指標，可測量比特幣價格的波動性）的價格區間目前僅相差 4.2%。

比特幣的“已實現市值”在略低于 4000億美元處徘徊，資本正緩慢地流入加密市場，主要由兩種主流資產 BTC 和 ETH 拉動。

總體上，比特幣市場處于盈利狀態，但已實現總價值處于周期低點，說明持有者仍然不愿賣出他們的比特幣。

當前市場的部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期指標相似。

資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

Deribit：三箭資本自2020年2月起成為其母公司的股東，少數賬戶對Deribit有凈債務:據官方消息，加密衍生品交易所Deribit表示，確認三箭資本自2020年2月起成為其母公司的股東。由于市場發展，有少數賬戶對Deribit有凈債務，Deribit認為這些賬戶可能陷入困境。即使這些債務都沒有償還給Deribit，Deribit將保持財務健康，運營也不會受到影響。Deribit可以確認所有客戶資金都是安全的，Deribit將承擔任何潛在損失。[2022/6/17 4:33:15]

圖1:比特幣布林帶

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

圖2：已實現市值

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022 年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點（ATH）分別耗費了 239 、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

元宇宙NFT項目Overeality完成500萬美元融資，丹華資本領投:12月30日消息，元宇宙NFT項目Overeality于近日完成500萬美元融資，丹華資本（DHVC）領投。新融資將主要用于Overeality主網開發部署及第一期產品上線，以構建元宇宙內的粉絲經濟。

據悉，Overeality已與足球教練若澤·穆里尼奧（José Mourinho）以及球星哈梅斯·羅德里格斯（James Rodríguez）等簽署合作協議并將于明年年初聯手發布元宇宙內的NFT。[2021/12/30 8:13:27]

圖3：已實現市值下降

接下來我們分析NRPL指標（已實現利潤和虧損的差額），該指標是已實現市值的一個衍生指標。

今年大部分時間里，NRPL指標大于0（也就是說交易出去的比特幣大部分是盈利的），每天的凈流入（利潤減去損失）約為 2.7 億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

不過，與 2021 年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021 年牛市的日均凈流入超過 36.8億美元。

比特礦業集團副總裁&BTC.com CEO 孟曉妮：礦業是資本進場的首選入口:金色財經現場報道，4月24日，由印比特主辦、金色財經和易礦聯合主辦，珠海市橫琴新區數鏈數字金融研究院指導的《2021新基建區塊鏈峰會》在成都召開。比特礦業集團副總裁&BTC.com CEO 孟曉妮在題為《未來已來，唯變不變》的演講中表示，能源行業格局重塑加速了全球區塊鏈礦業變革，使得新興礦業的范圍更加分布，綠色能源的興起同樣使得礦機設計、礦場設計發生改變。

另外，孟曉妮指出，上市公司正轉變為重要的行業參與者。這其中，礦業成為資本進場的首選入口，雄厚資金的持續投入吸引更多的增量，從而讓大眾對加密貨幣市場接受度更高，與此同時，區塊鏈行業也將迎來其黃金五年的發展機遇，誕生出更多有資金實力、合規能力強、跨領域服務能力強的企業，產業會進入良性的循環階段。

孟曉妮表示，區塊鏈3.0時代到來時，讓區塊鏈的技術衍生至除金融行業以外的各個行業，誕生出更多的商業模式，有更強的商業邏輯，推動更大的產業變革，區塊鏈的應用被普及。這將會是一個百花齊放的時代，也將是一個產品爆發的時代。在這一過程中，BTC.com 調整了自己短、中、長期的發展戰略，重新整裝待發。[2021/4/24 20:54:12]

現場 | 幣咖資本孫小樂：中國對整個世界的區塊鏈起到正面作用:金色財經現場報道，9月28日，在日本東京舉行的“TEAMZ BLOCKCHAIN SUMMIT”峰會上，以“中國投資家對國際投資市場的見解”為題的圓桌會議上，幣咖資本ceo孫小樂表示，中國投資人投資的交易所達10萬家，600多家礦場，參加項目超過36萬個，中國對整個世界的區塊鏈起到正面作用。2017年一直中國在進行底層功練技術研發，但是我們預測2018年是一個應用爆發年，但是作為資本方來說，我們需要找一些能使用起來的公鏈進行投資。就像技術發展一樣，像一個指數曲線，TPS達到很高也可能沒有任何用處，并且現在的技術水平可能已經能夠出來一個成熟的應用，但是目前并還沒有。目前技術突出的國家有美國，以色列，歐洲的國家，勞動密集型國家有東南亞等國家，如果能找到一個交集，這樣的環境可能會存在這樣的一個項目，我認為日本可能會是這樣一個國家，希望日本政府能夠更加開放，幫助區塊鏈在這里發展。[2018/9/28]

圖4：NRPL指標（7天）

我們可以看到，2023 年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了 1 月初的 1.0 盈虧平衡水平。

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020 年以及 2021 年下半年類似的市場波動。

動態 | 積分鏈PEChain獲可信資本、生態資本戰略投資:去中心化商業積分通兌平臺PEChain宣布其首輪基石募資已完成，由區塊鏈投資機構可信資本領投，生態資本跟投。PEChain (Points Earning Chain)是為商家、電商及消費者提供積分接入、發行、授權、承兌、結算等服務的分布式商業積分協議，并以通兌積分PEC構建基于區塊鏈的商業大數據與價值網絡，旨在重構線上線下商業流量生態。[2018/9/10]

圖5：已實現盈虧比（14天）

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是 USDC 和 BUSD 的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

圖6：其他資產已實現市值

盈利狀態下的比特幣市場

SOPR （成本利潤率）也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

虧損主導狀態：SOPR持續低于 1.0 表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出（形成價格阻力）。

盈利主導狀態：SOPR 持續高于 1.0 表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點（形成價格支撐）。

目前，SOPR 指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均 6% 的利潤。這再次與 2016 年和 2019 年期間具有相似的特征。

圖7：SOPR（7天移動平均）

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者（STH，即自 2 月初以來一直積極交易的投資者）是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的 39,600 個 BTC 中，78% 與短期持有者相關。

圖8：不同群體相關的交易平臺流入

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到 88% 以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH 群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

圖9：盈利比特幣中STH持有量占比

相對而言，長期持有者（LTH）持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約 73% 多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在 2021-2022年周期中，以高于 30,000美元的價格獲得的。

圖10:盈利的長期持有者供應占比

目前比特幣市場上，LTH 和 STH 持有的絕大多數比特幣（至少73%）都保持著盈利狀態。由此我們可以看出 2023 年至今市場復蘇的強勁力度。

與 FTX 崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在 FTX 崩潰后，所有比特幣交易中 90% 都是虧損的（這是歷史上經歷過最嚴重的拋售）。

圖11:LTH/STH已實現損失（90天）

市場總體的已實現價值（利潤加虧損）仍然接近周期低點，僅為 2.9 億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與 2019 年和 2020 年 10 月（當時比特幣價格比現在低50%）相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

圖12:STH/LTH總已實現價值

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的 BTC 比例仍然非常小。

短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR 比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020 年 3 月出現過一次該指標的反彈，先回升至 1.0 以上，接下來的兩年都低于1.0。

圖13:長期和短期SOPR比率

總結和結論

盡管比特暫時創下 31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差 4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過 88% 的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與 2016 年和 2019-2020 年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

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