一文詳解RWA過去與現在_代幣化

作者：NingNing 來源：推特，@0xNing0x

舊瓶裝新酒，這是RWA在2023年給市場的普遍觀感，這也恰是DeFi在2019年給市場的普遍觀感。

上一輪熊市，許許多多的加密投資者因為“舊瓶裝新酒”的判斷，而錯過了DeFi的早期投資機會。

那么錯過2023年的RWA，會讓我們再次在下個牛市拍斷大腿嗎？這個問題很難回答。但作為一個市場經歷兩輪牛熊而幸存至今的老韭菜，我的直覺告訴我，需要首先放下傲慢和偏見，去認真調查研究 RWA，再審慎理性地加以判斷。

RWA的過去與現在：泛化==》具體

RWA（Real World Asset,真實世界資產）并沒有一個權威的共識定義，我們這里使用指事法直接定義RWA，RWA即真實世界資產上鏈，Token化真實世界資產。

過去一周Optimism上Perpetual Protocol交互量近14萬，排名第一:2月24日，據Orbiter.finance頁面信息，過去一周Optimism上去中心化永續合約協議Perpetual Protocol交互量達139,433，排名第一，遠高于排名第二的AMM協議Velodrome。此外，DEX Uniswap、合成資產發行協議Synthetix以及以太坊無損彩票平臺PoolTogether分列3至5位。[2023/2/24 12:27:04]

它的一般架構分為鏈上和鏈下兩部分：

--鏈上部分：支持智能合約的公鏈或者L2+獲取真實世界資產價格和狀態的預言機+實現RWA功能交互的一組智能合約等-

-鏈下部分：真實世界資產托管機構、審計機制、保險機制等。

如上所說，RWA并非是一個新概念，它在17年、18年的ICO風潮中就已經紅極一時。當時有很多房地產上鏈、奢侈品上鏈、內容版權上鏈等項目，這些項目在各種方向上進行了嘗試和探索，但后來均已被市場證偽。

BitDAO推出模塊化以太坊Layer 2網絡Mantle:11月30日消息，BitDAO宣布推出模塊化以太坊 Layer 2 網絡Mantle。BitDAO 表示，該網絡堆棧包含三層，一層用于交易執行，而另外兩層分別處理交易的完成和數據可用性。Mantle 的交易費用將使用 BIT 支付，并計劃于明年推出激勵測試網。[2022/11/30 21:13:07]

而23年再度興起的RWA敘事，其內涵已非泛化的真實世界資產上鏈，而是局限于美債代幣化。目前加密世界的美債代幣化有3種路徑：

--中心化穩定幣的儲備資產美債化。

據公開信息，USDT、USDC、BUSD的發行方已經~80%的儲備資產轉換美債，估計這三家持有的美債總規模~$960億美元，已經超越巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司。這也是為什么加密KOL們戲稱RWA龍頭應該是USDT的原因。

數據：Tether已封禁807個地址，總計超4.35億枚USDT:金色財經報道，Dune Analytics數據顯示，Tether目前已封禁807個USDT地址，封禁錢包中總計有435,062,210枚USDT。[2022/11/28 21:05:50]

--去中心化穩定幣DAI在儲備資產引入Token化美債。

6月21日，MakerDAO動用協議金庫資金買入$7億美債，該行為被市場解讀為協議金庫的資產多元化配置。

但其實據http://daistats.com和http://makerburn.com網站平臺數據，RWA早已納入DAI的資產負債表，成為鑄造DAI的抵押資產之一。

目前狹義的RWA資產（代幣化美債）在DAI抵押資產的占比為39.7%。如果我們把USDC和USDP也看做一種RAW資產的話，這一比例將上升至55%。

以太坊L2網絡總鎖倉量為47.3億美元:金色財經消息，L2BEAT數據顯示，截至5月27日，以太坊Layer2上總鎖倉量為47.3億美元。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約25.8億美元，占比54.51%。其次是dYdX，鎖倉量9.47億美元，占比20.1%。Optimism占據第三，鎖倉量4.82億美元，占比10.18%。[2022/5/27 3:46:14]

--OndoFinance的美債代幣化+貨幣市場基金。

OndoFinance是面向合規的專業投資者和機構的美債代幣化平臺。

在通過嚴格的KYC和平臺審核之后，投資者可以使用加密資產購買該平臺發行的代幣化美債$OUSG。

$OUSG可以在OndoFinance旗下的去中心化貨幣市場FLUX借貸其它穩定幣，但出于合規的需求，OndoFinance有意限制了$OUSG的自由度和可組合性。

RWA再度興起的大環境和小環境

--宏觀大環境

6月1日，美國參議院通過債務上限法案，美債供給迅速突破$32萬億，10年期美債收益率（即折價率）持續攀升至4.05%高位，美國金融監管當局急需增發美債的承接力量。

而環顧全球，只有兩股可靠的力量有可能承接新發美債，一股力量是中國，這是主要的；另一股力量就是我們加密世界。

而在3月銀行危機結束之后，美國金融監管當局對加密的不友好政策逐漸清晰，監管原則從審慎監管轉變為積極合規監管。

在這樣的宏觀環境下，加密世界積極推動美債代幣化，未嘗不是一種變相地向美國金融監管當局“磕頭”和輸誠，是一種積極的生存策略。

--行業小環境

事實上，我們可以將穩定幣視作加密世界的基礎貨幣，將DeFi借貸協議的TVL和CeFi借貸平臺的AUM視作加密世界的信貸余額。

在經歷2022年的熊市洗禮后，中心化穩定幣從高峰期的~$1400億跌至目前的~$1200億，跌幅14.28%，萎縮并不嚴重。

但為什么我們會覺得市場的流動性萎縮非常嚴重呢？這是因為加密世界的信貸規模在同期萎縮極為嚴重。這主要是因為LUNA\UST和Celsius的爆雷，引發加密世界兩大信用創造神器算法穩定幣和CeFi平臺的全面崩盤。

在3家美國加密友好銀行破產關閉之后，在BUSD被美國金融監管格局勒令停止新增發行之后，在可預期的未來中心化穩定幣規模很難重新恢復正增長。

在加密世界基礎貨幣增長受限的情況下，行業通過引入代幣化美債嘗試兩個方向的探索：

--既然中心化穩定幣擴張受限，那就優先恢復去中心化穩定幣的擴張。如MakerDAO將代幣化美債引入DAI資產端，創造新的DAI。

--通過代幣化被全球視作無風險資產的美債，為DeFi借貸協議增信和增厚收益，在合適的時機以代幣化美債為基礎重新啟動DeFi樂高循環創造信用，恢復加密世界的信貸規模。

RWA賽道的投資策略

如果我們以Gartner新興技術成長曲線觀察，2023年的RWA可能正處于2019年的DeFi所在的階段，即從泡沫破裂谷底期==>穩步爬升復蘇期。

RWA和LSDfi一樣是房間內的大象，是加密世界投資的兩張明牌，卻往往會被大家熟視無睹。

竊以為面向下一輪牛市的投資組合，應該將RWA和LSDfi納入資產配置表聲明

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