Staking Economy：勢如破竹的新型商業模式_STA

通證通研究院×FENBUSHIDIGITAL聯合出品

文：宋雙杰，CFA；田志遠；俞力楊

特別顧問：沈波；Rin

導讀

2019年3月29日，CoinbaseCustody公司宣布開始對基于PoS共識機制的Tezos網絡提供支持，從而為客戶提供通證托管服務及獲得數字通證收益的機會。Coinbase表示扣除相應的費用后，投資者將有望獲得約6.6％的年收益率，由此也將StakingEconomy從幕后推至臺前。Coinbase作為區塊鏈領域的重量級玩家，在資產管理領域頻頻發力，究竟意欲何為？

摘要

StakingEconomy是一種持幣生息的商業模式，即通證持有人通過質押、投票、委托和鎖定通證等行為獲取交易費、區塊獎勵以及分紅等收益，其中的Staking是指基于PoS類共識機制對持有的通證行使相關權益的行為。

StakingEconomy是一種鼓勵通證持有者主動參與區塊鏈建設，其興起有望促進一系列行業發展，締造項目方、通證持有者和第三方服務商等的共贏多贏局面。

PoS類共識勢如破竹，采用PoS共識的區塊鏈項目不斷涌現。截至2019年6月10日，已有413個區塊鏈項目采用PoS共識機制，18個項目采用DPoS共識機制，市值排名前二十的通證中，PoS類項目數量占比已經達到40%。隨著PoS類共識的繁榮，第三方服務商群雄逐鹿，競爭加劇。

PoS類共識項目市值增長空間較大。一方面，全球通證市場發展空間廣闊，另一方面，支持Staking的通證總市值約為220億美元，僅占全球通證市場總市值的8.8%，按照目前PoS類共識的發展態勢來看，未來這一比率有望繼續上升。

Gate.io將于明日2點上線 Startup首發項目ORAO交易:據官方公告，Gate.io將于5月4日（明日）02:00上線 Startup首發項目Orao.Network (ORAO) 。風險提示：請務必注意價格變化，提前調整市場掛單，切勿追高。[2021/5/3 21:20:09]

目前支持Staking的通證鎖倉率較低，未來趨勢樂觀。已鎖倉的支持Staking的通證總市值約為67億美元，但是也只有支持Staking的通證總市值的30.5%，表明多數支持Staking的通證權益并未得到行使。

山雨欲來，收益與風險并存。總體來看，隨著PoS類共識的繁榮，Staking服務商涌現，StakingEconomy市場蓬勃發展，但與此同時行業也面臨著通證存儲的安全性、服務商的可靠性、大量籌碼集中、市場競爭加劇和通證價格大幅波動等問題。

風險提示：行業競爭加劇，通證價格劇烈波動，智能合約漏洞

目錄

1革故鼎新，新型商業模式的誕生

1.1PoS類共識的機遇：StakingEconomy

1.2主動參與區塊鏈建設，多方締造共贏模式

2新賽道布局加速，錦繡前景正在醞釀

2.1勢如破竹，群雄逐鹿

2.2康莊大道尚待開辟

3山雨欲來，收益與風險并存

正文

2019年3月29日，CoinbaseCustody公司宣布開始對基于PoS共識機制的Tezos網絡提供支持，從而為客戶提供通證托管服務及獲得數字通證收益的機會。Coinbase表示扣除相應的費用后，投資者將有望獲得約6.6％的年收益率，由此也將StakingEconomy從幕后推至臺前。Coinbase作為區塊鏈領域的重量級玩家，在資產管理領域頻頻發力，究竟意欲何為？

Blockstack CEO：證券法規將在加密貨幣行業發揮決定性作用:12月22日消息，Blockstack聯合創始人兼首席執行官Muneeb Ali發推表示，2017年流行的觀點是監管機構不會將加密資產視為證券。但隨著時間的流逝，這種觀點逐漸改變，到2020年，尤其是在Kik與SEC對抗之后，證券法規將在加密貨幣行業中發揮決定性作用。[2020/12/22 16:04:18]

1革故鼎新，新型商業模式的誕生

1.1PoS類共識的機遇：StakingEconomy

我們此前在《PoS共識機制及設計哲學——區塊鏈技術引卷之五》中，深入探討了PoS類共識。PoS即一種替代PoW的共識機制。在基于PoS共識的區塊鏈網絡中，所有成為“驗證者”的節點都能夠獲得生產區塊的權利，其概率取決于其擁有的“權益”多少。這里的“權益”可以是節點持有的通證數量，也可以是關于通證數量的一個函數。例如Peercoin提出的“幣齡”概念，節點持有通證的時間越長，累計的幣齡也越多。

StakingEconomy是一種持幣生息的商業模式，即通證持有人通過質押、投票、委托和鎖定通證等行為獲取交易費、區塊獎勵以及分紅等收益，其中的Staking是指基于PoS類共識機制對持有的通證行使相關權益的行為。目前StakingEconomy的主要運營模式為可信的節點運營者/第三方服務商接受通證持有人的委托，作為區塊鏈項目節點或支持力量通過節點出塊/代投選舉等方式代為獲得該項目通證的通脹/區塊獎勵。根據持有通證的不同，其年化收益率約在6.44%至155%之間。人員群體”。

DeFi管理平臺InstaDapp鎖定資產總價值占比已超7%:加密市場分析公司Messari發推稱，DeFi管理平臺InstaDapp現在鎖定資產總價值（TVL）占據這個DeFi市場TVL的7%以上。[2020/7/31]

1.2主動參與區塊鏈建設，多方締造共贏模式

StakingEconomy是一種鼓勵通證持有者主動參與區塊鏈網絡建設的模式。在PoW共識機制下，礦工通過算力競爭記賬權以獲取收益；普通投資者主要關注點為所持通證價格上漲的預期收益，總體網絡建設參與積極性不高。然而在基于PoS類共識機制基礎的StakingEconomy中，“持幣待漲”的投資策略不再適用。由于大部分采用PoS類共識的項目增發通證作為權益收益，如果通證持有人不參與Staking，其實際資產將會被稀釋。因此在通脹的潛在威脅下，普通投資者不得不主動了解不同區塊鏈的Staking規則，挑選可靠的第三方進行委托并定期檢查已獲收益。

StakingEconomy模式締造多贏局面。在該模式下，一定比例的通證被鎖定，可以調節通證市場的流通量；通證持有者通過委托第三方行使權益收取利息，能夠抵消部分甚至全部因通證通脹引發的資產貶值；節點運營商/第三方服務商通過提供Staking服務能夠收取一定的費用，盤活存量資金。

StakingEconomy的興起可能促進一系列行業的變化。

1）傳統礦池。傳統礦池橫向拓展業務參與StakingEconomy。當前很多礦池在支持基于PoW共識的算力挖礦的同時，也支持基于PoS共識的項目。

動態 | Blockstack發布新共識機制PoX 允許Stacks利益相關者進行交互:2月6日，Blockstack發布一種新的共識機制轉移證明(PoX)。PoX下的礦工不依靠自己的工作證明，而是提交在生態系統中流通的比特幣（BTC）。該系統將在Blockstack提議的Stacks 2.0區塊鏈中使用，該區塊鏈將于2020年晚些時候發布。轉移證明機制旨在提高比特幣的安全性，同時允許Stacks生態系統中的利益相關者之間進行復雜的交互。（Cointelegraph）[2020/2/13]

2）錢包和交易所。StakingEconomy促使錢包和交易所與時俱進以增強用戶粘性。例如Coinbase推出的CoinbaseCustody計劃在今年支持Cosmos等PoS類項目。

3）投資機構。StakingEconomy為投資機構提供了新型資產增值渠道。由于眾多采用PoS共識的項目通過私募發售通證，因此大量的通證流入了投資機構。在StakingEconomy出現后，投資機構除在二級市場出售通證外，還可以通過Staking實現資產增值。

4）新型參與者。StakingEconomy催生了不同類型的新型參與者，例如收錄Staking項目數據信息的網站StakingRewards目前已經涵蓋了全球25個Staking節點運營團隊/第三方服務商。

2新賽道布局加速，錦繡前景正在醞釀

2.1勢如破竹，群雄逐鹿

PoS類共識的潛力似乎賦予了區塊鏈新的運作模式。一方面基于PoS類共識的區塊鏈項目不斷誕生，另一方面支持該類共識和提供Staking服務的第三方服務商也開始如雨后春筍般涌現，較高的收益率是其主要賣點。

聲音 | Blockstack CEO：我們不需要區塊鏈來構建所有的Dapp:Blockstack首席執行官穆尼布·阿里（Muneeb Ali）周一在Consensus 2019的一個小組會議上批評了行業中“大多數”Dapp，并對它們目前的組織方式提出了質疑。他把矛頭對準了如今大多數Dapp使用的“架構”，認為跨領域的App過于依賴區塊鏈（和數據）。這并不是說區塊鏈在構建“Dapp”或前瞻性應用程序方面沒有發揮重要作用，用戶不必相信他們的數據。但Ali表示，人們過度依賴使用區塊鏈層，“你甚至根本不需要區塊鏈來構建Dapp。”[2019/5/14]

PoS類共識勢如破竹，采用PoS共識的區塊鏈項目不斷涌現。目前以太坊的共識算法在從PoW共識向PoS共識過渡的過程中，Cosmos、Polkadot等眾多熱門區塊鏈項目都采取了PoS類共識機制。2019年6月，市值排名前二十的通證中，PoS類項目數量占比已經達到40%。據CryptoSlate數據，截至2019年6月10日，已有413個區塊鏈項目采用PoS共識機制，總市值達141億美金，有18個項目采用DPoS共識機制，總市值達118億美金。

市值排名前四十的采用PoS類共識機制的項目中，EOS位列榜首，BNB和XLM緊隨其后。盡管目前采用DPoS共識的項目總數相比于采用PoS的項目總數較少，但在采用PoS類共識的項目中，市值居首的EOS采用的就是DPoS共識，在市值排名前四十的采用PoS類共識的項目中，采用DPoS共識的項目數量占據了25%，在市值排名前五的采用PoS類共識的項目中，采用DPoS共識的項目通證數量更是占了一半以上。

第三方服務商群雄逐鹿，競爭加劇。2019年2月，區塊鏈重量級投資機構PanteraCapital和CoinbaseVenture等完成了對Staked.us的450萬美元投資，Staked.us是一家為PoS共識項目提供服務的初創公司。Staked.us僅是新賽道布局加速的一例，其他海外類似的機構還有StakeCapital、P2PValidator、CryptiumLabs、Figment、StakeWith.Us等。國內相關服務機構也如雨后春筍般涌現，例如Cobo、Wetez和HashQuark等都是通過擔任項目節點或節點服務商來獲取收益。

根據StakingRewards網站所列的全球支持Staking的服務商綜合排行榜，支持18種通證的愛沙尼亞Staking服務商MyCointainer位居榜首，綜合排名第二位的GrinPlatform支持高達130種通證。

2.2康莊大道尚待開辟

全球通證市場發展空間廣闊。截至2019年6月10日，通證市場總市值約為2500億美元，距2018年1月通證市場總市值8200億美元左右的高點差距懸殊，隨著區塊鏈技術的發展和大眾對于區塊鏈技術的認同不斷增加，通證市場具有極為廣闊的發展空間。

PoS類共識項目市值增長空間較大。截至2019年6月10日，支持Staking的通證總市值通證總市值為220億美元，僅占全球通證市場總市值的8.8%，按照目前PoS類共識的發展態勢來看，未來這一比率有望繼續上升。

目前支持Staking的通證鎖倉率較低，未來趨勢樂觀。2019年6月10日，已鎖倉的支持Staking的通證總市值約為67億美元，但是也只有當日支持Staking的通證總市值的30.5%，表明多數支持Staking的通證權益并未得到行使。

3山雨欲來，收益與風險并存

總體來看，隨著PoS類共識的繁榮，Staking服務商涌現，StakingEconomy市場蓬勃發展，但與此同時行業也面臨著通證存儲的安全性、服務商的可靠性、大量籌碼集中、市場競爭加劇和通證價格大幅波動等問題。

如何平衡通證的安全存儲與權益獲取是當務之急。在取得收益的同時，如何保證通證的安全存儲是StakingEconomy面臨的核心問題之一，采用切實有效的安全保障手段有助于服務商提升自身的競爭力，也是通證持有人在選擇服務商時參考的重要標準之一。比如CoinbaseCustody向其客戶保證所有通證將進行冷存儲，同時會以自有資金代客戶向Tezos提供存儲價值10%的保證金，保障用戶的資產安全與權益獲取。

籌碼集中可能導致中心化風險，服務商的可靠程度也是投資者需要考量的指標。Staking模式可能導致大量通證集中在少數服務商手中，進而引發中心化風險。另外近期通證錢包類項目跑路者已不少見，如號稱智能搬磚套利的Moretoken錢包和Plustoken錢包都以跑路告終，服務商的信用風險將成為投資者利益的潛在威脅。

目前市場尚未飽和，隨著參與者的不斷涌現，競爭加劇不可避免。據Cryptoslate統計，截至2019年5月23日，市值排名前四十的PoS類項目的年利率在0.02%-20.44%之間，均值為6.78%，如果加上Livepeer155%的收益率，Staking預期收益率會增加4個點。目前這一市場仍未飽和，隨著參與者的不斷涌入，市場競爭加劇不可避免。另外隨著越來越多的投資者參與Staking，長期來看Staking的收益率也有可能下跌。

通證價格大幅波動亦是風險所在。PoS類項目大多采用通脹的經濟模型，按照一定規則增發通證，通證價格會受通脹影響而波動。例如EOS和Tezos采用固定年增發模型，目前增發率維持在5%上下，增發率可通過社區治理適當調整；Cosmos、Livepeer及正在轉型的ETH則按Staking比例調整增發量，通證持有人參與Staking的比例將成為影響通脹率的重要參數。除了通脹導致的價格波動，通證價格還會受到各種因素影響產生波動，而通證持有者由于對通證執行了鎖倉無法進行即時交易，因此存在Staking收益率低于通證價格波動幅度的風險。

附注：

因一些原因，本文中的一些名詞標注并不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

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