探索LSD穩定幣領域的發展現狀_區塊鏈

作者：Ben Wee，medium 編譯：金色財經，善歐巴

今天，我們將探索以LSD支持的穩定幣，這些穩定幣為持有者提供了避免損失成本和賺取收益的機會，同時也保留了穩定幣的關鍵屬性。

穩定幣

穩定幣是一種加密貨幣，其價值與外部參考資產（如另一種貨幣、商品或金融工具）掛鉤。作為一種非波動性資產，穩定幣作為交易媒介非常有用，因為相對于參考資產，其價值波動較小。

一些眾所周知的穩定幣示例：

美元：Tether（$USDT）、USD Coin（$USDC）、Dai（$DAI）、LUSD（$LUSD）、Frax（$FRAX）

歐元：Euro Tether（$EURT）、Euro Coin（$EUROC）、Angle EUR（$AGEUR）

黃金：Pax Gold（$PAXG）、Tether Gold（$XAUT）

重慶發布支持西部（重慶）科學城建設的若干措施，支持探索區塊鏈等新技術在金融領域的應用:11月18日，重慶市人民政府印發《重慶市金融支持西部（重慶）科學城建設若干措施》的通知。通知指出，支持金融機構與金融科技公司共同探索大數據、人工智能、區塊鏈等新技術在金融領域的應用。守住不發生區域性、系統性風險底線，穩妥開展金融創新，依托大數據、區塊鏈、人工智能等手段，建立完善風險監測預警系統。（重慶市人民政府）[2020/11/19 21:18:24]

考慮到美元作為全球儲備貨幣的地位，我們自然會看到美元穩定幣在穩定幣領域占據了大部分市場份額。

穩定幣市場概覽

穩定幣可以廣義地分為三類：1）法幣抵押穩定幣，2）加密貨幣抵押穩定幣，3）算法穩定幣。這些穩定幣在發行方式、抵押比例、支持穩定幣的基礎資產以及價格穩定機制上存在差異。

南天信息：公司正在不動產、再保險、銀行等領域探索實施區塊鏈應用:9月18日，南天信息在回答投資者提問時表示，公司已經研發了南天區塊鏈基礎服務應用平臺（NBaaS），能夠幫助區塊鏈業務開發用戶快速構建穩定、安全的生產級區塊鏈環境，并實現業務數據的快速上鏈。目前，公司正在不動產、再保險、銀行等領域探索實施區塊鏈應用。感謝您對公司的關注與支持。（同花順）[2020/9/18]

當用戶通過向發行方存入法幣或加密貨幣來鑄造抵押穩定幣時，發行方可以利用這些抵押物來產生收益。以下是一些主要發行方對這些抵押物的處理方式。

Circle / $USDC：270億美元的儲備金

Circle每月公布其抵押物儲備金的價值確認，由德勤進行審計。根據2023年5月的價值確認，我們可以看到大部分儲備金用于<3個月期美國國債和美國國債回購協議，通過向全球金融機構提供隔夜現金借貸。

Tether / $USDT：830億美元的儲備金

現場 | 光大銀行杜明潔：光大銀行基于區塊鏈進行了四大探索:1月15日上午，由易趣財經、一本區塊鏈、《金融理財》雜志社主辦的“破界·融合”區塊鏈與數字金融高峰論壇在北京舉辦。中國光大銀行數字金融部副總經理杜明潔現場指出，區塊鏈重塑信任、傳遞信用，正在重構金融交互基礎模式。中國光大銀行目前的四大探索實踐分別是：節點方式加入聯盟鏈，大處著眼，小處著手；局部試點，進行資金托管業務，通過業務結合進行試點；平臺探索，兼顧效率與效益；最后希望推出自己的陽光區塊鏈。未來的應用展望是：第一，網貸資產證券化，區塊鏈改善現金流管理等；第二，交易資金托管業務，區塊鏈可以讓資產和身份上鏈，多重信息驗證后，可調用智能合約和進行自動化結算；第三，支付錢包，電子錢包底層通過區塊鏈賬本進行；第四，新型交易銀行業務。同時，需要關注的幾個方面是:合法合規，基礎真實性，新型風險，準入機制，數據安全。[2020/1/15]

Tether每季度公布其抵押物儲備金的價值確認，由BDO進行審計。根據2023年第一季度的價值確認，我們可以看到儲備金主要用于美國國債，并包括一些其他流動性較低的資產，如貨幣市場基金、公司債券、貴金屬、比特幣、其他投資和擔保貸款。

聲音 | 光大銀行楊兵兵：區塊鏈在銀行業的應用探索有五個值得關注的方面:12月7日-8日，由中國科學院學部主辦，中國信息通信研究院等單位聯合支持的“區塊鏈技術與應用”科學與技術前沿論壇在深圳舉行。在8日上午的區塊鏈金融專題論壇上，光大銀行首席業務總監兼數字金融部總經理楊兵兵在演講中表示，區塊鏈在銀行業的應用探索有五個值得關注的方面：一是合法合規，包括交易及信息前置合規檢查；集成鏈下合規服務；嚴格依法依規發展，特別是涉及跨境、融資和數字貨幣等方面。二是基礎真實性，包括關注上鏈信息本身的質量，減少欺詐風險；結合5G、物聯網等技術，推進三流合一；鏈上與鏈下結合，通過鏈下中心化機構驗證真實性。三是新型風險，包括智能合約等底層創新領域，建立代碼審查機制；新系統建設及數據遷移加強安全保障；加強合作方的操作風險識別。四是準入機制，包括賬戶實名注冊機制；鏈上賬戶與鏈下身份管理系統集成。五是數據安全，包括加強數據治理體制機制建設；數據訪問隔離及隱私保護；嚴格執行數據安全方面的相關規定。（巴比特）[2019/12/8]

Maker / $DAI: 45億美元的儲備金

聲音 | 清華高建：現在對區塊鏈做的任何探索都是有意義的:今日，在由清華大學經管學院中國金融研究中心主辦的BAC 2018區塊鏈應用大會上，清華大學經濟管理學院黨委書記高建表示，一個具有顛覆性的技術在最開始的時候不一定會表現地比現有的技術更好，但在未來的發展上會超過現有的技術。在這個過程中有人會成為先驅，有人會成為先烈，但我們現在所做的任何探索都是有意義的。創業不是生和死，而是生和再生，無論從創新還是創業來看，區塊鏈都將會有革命性的作用，對新的產業發展會產生重大作用，一定會產生重量級的企業家。[2018/11/25]

作為Maker的“Endgame”計劃的一部分，Maker希望將其45億美元的儲備金分配給各種收益生成策略，并接受外部資產管理公司Monetalis的指導。他們采取了一些策略：

出售并購買高達12億美元的美國國債

將高達16億美元的$USDC存入Coinbase Prime，獲得1.5%的收益

LSD支持的穩定幣優勢

通過上述示例可以觀察到的一個共同主題是，這些收益生成策略所產生的收益被記錄為發行方的收入，從而使發行方的股權或治理代幣持有者受益。各個穩定幣的持有者無權獲得這些收益，這意味著持有穩定幣會產生機會成本，本來他們可以將資金投入到自己的收益產生工具中。在當前利率上升的環境下，這個機會成本約為3個月期美國國債的5.5%左右。

相較于Circle，這種資產配置似乎更加具有風險，因為儲備金需要具備高度流動性，以便在發生銀行擠兌事件時履行贖回義務。此前也曾有關于$USDT是否真實有所支持的猜測，并對Tether的資產組合質量產生了擔憂。

隨著以太坊上海升級和以太坊從PoW到PoS的轉變，我們看到對流動權益衍生品（Liquid Staking Derivatives，簡稱LSD）的興趣增加——持有LSD的人可以獲得以太坊（$ETH）支付的收益，并有能力將他們的LSD兌換成$ETH。

引入以LSD支持的穩定幣為持有者提供了賺取收益和避免機會成本的機會，同時也保留了穩定幣的關鍵屬性。

以下是LSD穩定幣領域的主要競爭對手。需要注意的是，目前大多數LSD穩定幣都是以加密貨幣作為抵押物。

Lybra Finance（$LBR / $eUSD）- 已上線

Lybra正在建立$eUSD，這是一種由$stETH支持的帶有利息的穩定幣。目前$eUSD的流通供應量為1.76億美元。

鑄幣：使用大于150%的抵押率的$ETH或$stETH進行鑄幣。Lybra將把任何$ETH抵押物轉換為$stETH。

收益來源：抵押物存放在$stETH中，每年產生約6%的抵押收益。

價格穩定：贖回機制形成了“價格底線”，而最低150%的抵押率形成了“價格上限”。

其他觀察結果：$eUSD的交易價格始終保持在約1.05美元的溢價，這意味著即使存在套利機會，$eUSD持有者也不會贖回$eUSD。這可能是因為$eUSD持有者獲得持有$ETH的收益。

Raft（n.a. / $R）- 已上線

Raft正在建立$R，這是一種由$stETH和$rETH支持的帶有利息的穩定幣。目前$R的流通供應量為3000萬美元。

鑄幣：使用大于120%的抵押率的$stETH或$rETH進行鑄幣。

收益來源：抵押物存放在$stETH或$rETH中，每年產生約6%的抵押收益。

價格穩定：贖回機制形成了“價格底線”，而最低120%的抵押率形成了“價格上限”。

Ethena - 測試網

Ethena正在實施一種由Arthur Hayes在他2023年3月的博文《Dust on Crust》中設想的無風險穩定幣。

Ethena的抵押資產以以太坊LSD的形式持有，類似于長期現貨頭寸。通過在中心化交易所做空$ETH永續合約來實現Delta中性。

鑄幣：使用任何以太坊LSD進行鑄幣，抵押率為1:1。

收益來源：抵押物以以太坊LSD的形式持有，每年產生約6%的抵押收益。在中心化交易所做空1倍$ETH永續合約也會以資金費率的形式產生收益。

價格穩定：通過長期持有以太坊LSD現貨和做空$ETH永續合約來實現Delta中性，確保穩定性。

Prisma Finance - 測試網

Prisma Finance正在建立$acUSD，這是一種由以太坊LSD支持的帶有利息的穩定幣。合約基于Liquity，并且是不可變且無法升級的。

鑄幣：使用5種經過白名單授權的以太坊LSD中的任何一種進行過度抵押鑄幣：$stETH、$cbETH、$rETH、$frxETH、$bETH。

價格穩定：贖回機制形成“價格底線”，而每種資產的最低抵押率形成“價格上限”。

其他觀察結果：具有veTokenomics功能，用戶可以鎖定$PRISMA以獲取$vePRISMA，LSD發行方可以激勵用戶使用自己的LSD鑄造$acUSD。最終預計在Prisma之上構建類似Convex的協議。

總結

LSD領域正在迅速發展，特別是在LSD穩定幣領域即將出現新的創新。期待在后上海升級后不斷推出的新發展。

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